摘要

白糖自今年年初以來(lái)就一直有亮眼的表現(xiàn)，但是自從度過(guò)了國(guó)內(nèi)食糖最為緊缺的9月，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)走勢(shì)分歧嚴(yán)重。由于當(dāng)前階段處于新舊榨季的交替時(shí)期，南方甘蔗新糖仍未全面上市，而各糖廠和貿(mào)易商逐漸清庫(kù)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)糖市在短期出現(xiàn)了青黃不接的現(xiàn)象。在此背景下全國(guó)共20余家期貨公司研究所所長(zhǎng)進(jìn)行了為期一周的廣西地區(qū)的白糖調(diào)研活動(dòng)，本文主要記錄與總結(jié)本次白糖的調(diào)研結(jié)果。

一、調(diào)研細(xì)項(xiàng)

桂中地區(qū)：南寧周邊糖廠A

數(shù)據(jù)來(lái)源：中糧期貨研究院

桂北地區(qū)：交割庫(kù)B

整個(gè)庫(kù)區(qū)占地82畝，共有四個(gè)庫(kù)15000平方米使用面積。設(shè)定庫(kù)容為8.2萬(wàn)噸，由于疫情兩年交割行情不好，疊加食糖產(chǎn)量連續(xù)兩年減產(chǎn)，交割庫(kù)陸陸續(xù)續(xù)出租了一些庫(kù)容，現(xiàn)在庫(kù)容在3.2萬(wàn)噸，往年最差的一年也能交割出來(lái)7000噸，從去年開(kāi)始交割量開(kāi)始逐漸改善。周圍6家糖廠只有2家糖廠選擇交割，其余四家以貿(mào)易商分銷為主。每年約有2萬(wàn)噸糖準(zhǔn)備交割，該交割庫(kù)食糖主要發(fā)往河南，湖北和武漢也有一部分。庫(kù)存食糖質(zhì)押率在70%左右，但是由于陳糖庫(kù)存較低，新老糖價(jià)差回歸問(wèn)題較為突出。

該交割庫(kù)在2011年-2016年期間庫(kù)容使用量較為飽和，也對(duì)應(yīng)了國(guó)內(nèi)產(chǎn)糖最為輝煌的幾年。2015-2016年實(shí)現(xiàn)了3萬(wàn)噸的年度交割量，但從此以后該交割庫(kù)就一直處于去庫(kù)的狀態(tài)。

桂北地區(qū)：來(lái)賓地區(qū)糖廠C

數(shù)據(jù)來(lái)源：中糧期貨研究院

桂南地區(qū)：崇左地區(qū)糖廠D

數(shù)據(jù)來(lái)源：中糧期貨研究院

桂南地區(qū)：交割庫(kù)E

該交割庫(kù)E于2018年投建，2020開(kāi)始正式運(yùn)營(yíng)，總使用面積7.2萬(wàn)平方米，設(shè)計(jì)總庫(kù)容為20萬(wàn)噸，出庫(kù)能力為2000噸/日，入庫(kù)能力為4000噸/日。21/22榨季的庫(kù)存高峰期出現(xiàn)在4月為16.19萬(wàn)噸；22/23榨季的庫(kù)存高峰期出現(xiàn)在了2月-3月為17.8萬(wàn)噸，目前庫(kù)存僅剩1萬(wàn)噸。新榨季（23/24榨季）由于桂南地區(qū)有豐收的預(yù)期，故所有的20萬(wàn)噸的庫(kù)存都被糖廠所預(yù)定。今年以來(lái)由于糖廠的利潤(rùn)情況得到了非常大的改善，故其倉(cāng)單質(zhì)押的比例也較少。客戶以廠家為主，中糧、東亞、南華等糖廠。

桂南地區(qū)：防城港地區(qū)糖廠F

數(shù)據(jù)來(lái)源：中糧期貨研究院

二、總結(jié)：恢復(fù)性增產(chǎn)概率較大

種植面積方面，桉樹(shù)種植起來(lái)非常方便，只需頭年植株后施1-2次肥即可等待4-5年的收獲期。甘蔗每年一收相對(duì)繁瑣，但是甘蔗的收益較為穩(wěn)定，且具有戰(zhàn)略意義政府方面亦提倡甘蔗的種植。去年得益于政府的政策，國(guó)務(wù)院要求推進(jìn)退桉還蔗的政策，政府方面對(duì)于種植甘蔗就會(huì)有補(bǔ)貼和獎(jiǎng)勵(lì)，所以甘蔗種植面積方面確實(shí)有所改善，綜合判斷本榨季面積恢復(fù)5%左右，目前看面積增幅依然有限。今年政府如果繼續(xù)退桉還蔗這政策，面積可能會(huì)繼續(xù)提高，未來(lái)幾年政府必須持續(xù)補(bǔ)貼才會(huì)有明顯的面積增量，所以面積增量主要取決于政策。

產(chǎn)量方面，今年廣西地區(qū)天氣有所改善，作物前景恢復(fù)良好。其中，桂北地區(qū)由于去年干旱而導(dǎo)致的甘蔗壓榨量下滑，今年預(yù)期恢復(fù)至往年平均水平預(yù)期增產(chǎn)達(dá)20-40%。桂中地區(qū)亦有所恢復(fù)，預(yù)期甘蔗供給量增加10%-15%。而桂南地區(qū)相對(duì)穩(wěn)定，甘蔗增產(chǎn)幅度在5-10%左右。故綜合而言，廣西全區(qū)的甘蔗總產(chǎn)量預(yù)計(jì)較去年增加20%。

但今年甘蔗也面臨兩個(gè)問(wèn)題：1、糖分較低，綜合判斷糖分比去年同期低1%，部分地區(qū)比去年同期低2%。而在累糖的關(guān)鍵期廣西地區(qū)雖然晝夜溫差較大，但連日的陰雨對(duì)于糖分的積累也不夠友好，故糖廠選擇延遲開(kāi)榨；2、去年干旱加暖冬，并且由于近幾年產(chǎn)區(qū)禁止燒甘蔗葉，所以對(duì)于甘蔗來(lái)說(shuō)有一定的蟲(chóng)害風(fēng)險(xiǎn)，但何時(shí)會(huì)爆發(fā)并不確定。故綜合判斷廣西地區(qū)的食糖產(chǎn)量預(yù)估在600萬(wàn)噸左右，并且產(chǎn)量伴隨著較大的上行風(fēng)險(xiǎn)，同比增幅達(dá)13.8%。在600萬(wàn)噸以上是否有余地需要觀察未來(lái)兩個(gè)月廣西地區(qū)的天氣是否有利于累糖，如同時(shí)滿足晝夜溫差大和降水較少的條件，則需要調(diào)增廣西食糖產(chǎn)量10-30萬(wàn)噸。目前看廣西晝夜溫差大的條件已經(jīng)滿足，產(chǎn)量上行的風(fēng)險(xiǎn)較大。

成本方面，今年甘蔗收購(gòu)指導(dǎo)價(jià)提高了20元，也需要加上6%的聯(lián)動(dòng)價(jià)格，糖廠收購(gòu)甘蔗的資金壓力也會(huì)大一些。調(diào)研過(guò)程中，部分糖廠的噸糖綜合成本上漲200-800元/噸不等，預(yù)估產(chǎn)區(qū)主要糖廠噸糖成本在5600-6000元/噸。貸款情況尤其是貸款的結(jié)構(gòu)尤為重要，對(duì)于資質(zhì)較為優(yōu)秀的糖廠，大型國(guó)有銀行資金成本較低，但是資質(zhì)差一點(diǎn)的糖廠地方銀行貸款結(jié)構(gòu)占比多一些，利率比較高，所以對(duì)于資金壓力較大的糖廠預(yù)售的糖也會(huì)多一些。在這樣的背景下，雖然甘蔗實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)的概率較大，但甘蔗收購(gòu)價(jià)格有所提高，并且產(chǎn)糖率也低，對(duì)糖廠也算是挑戰(zhàn)，要抓好質(zhì)量生產(chǎn)。

態(tài)度方面，由于舊糖結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存處于歷年以來(lái)的低位，故新老糖價(jià)差的問(wèn)題較為凸顯，并且延遲開(kāi)榨導(dǎo)致開(kāi)榨后一個(gè)月內(nèi)的食糖供應(yīng)也預(yù)期有限。所調(diào)研的企業(yè)對(duì)于未來(lái)糖價(jià)維持高位的判斷較為一致，但是上行和下行的空間都不大。雖然開(kāi)榨后食糖面臨一定的季節(jié)性壓力，但是由于外盤偏強(qiáng)從缺口的角度支撐國(guó)內(nèi)糖價(jià)，故整體依然維持高位震蕩趨勢(shì)。同時(shí)，大部分企業(yè)對(duì)于北半球尤其是印度的情況非常關(guān)心，也代表著印度方面如甘蔗供給量和乙醇比例的不確定性較大，對(duì)于國(guó)際糖價(jià)的影響亦較大。糖廠短期會(huì)維持一定的套保比例，后期追蹤北半球情況擇機(jī)操作。

（注：中糧期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為11月22日）

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼咨詢