10月以來，傳統(tǒng)消費旺季預(yù)期未有體現(xiàn)，不銹鋼價格弱勢運行，而此前的印尼鎳礦RKAB政策擾動使得冶煉成本維持高企，于是冶煉利潤不斷收窄，不銹鋼廠陸續(xù)開始減產(chǎn)，并且在步入11月后擴(kuò)大減產(chǎn)幅度。然而，減產(chǎn)動作帶來的提振作用有限，不銹鋼價呈振蕩偏弱運行態(tài)勢，甚至在11月15日創(chuàng)下年內(nèi)新低13970元/噸。筆者認(rèn)為，在鎳鐵價格持續(xù)下跌、需求難有起色、庫存仍處高位的多重壓力之下，不銹鋼短期難有起色。

年內(nèi)需求端難有起色

今年不銹鋼“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季預(yù)期已然落空，表現(xiàn)為旺季不旺。房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，在需求弱復(fù)蘇態(tài)勢下，年內(nèi)不銹鋼難有明顯起色。

出口方面，今年1—9月不銹鋼出口總量為310.81萬噸，同比減少35.6萬噸，降低10.28%。在高通脹、高利率和地緣政治沖突等因素沖擊下，外圍市場經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯，消費端難以給不銹鋼帶來提振。

不銹鋼廠在7—9月維持高位排產(chǎn)，然而旺季預(yù)期被證偽，社會庫存出現(xiàn)明顯累積。雖然鋼廠陸續(xù)減產(chǎn)后，社會庫存由增轉(zhuǎn)降，但是由于現(xiàn)實需求疲弱，市場情緒較悲觀，部分貿(mào)易商降價以促進(jìn)出貨，下游成交情況整體上以剛需采購為主，去庫節(jié)奏較緩慢。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，全國不銹鋼主流市場社會庫存從9月28日的107.5萬噸降至11月16日的101.5萬噸，降幅為5.58%。當(dāng)前不銹鋼社會庫存仍處于歷史絕對高位，在需求拖累下，消化到中性庫存尚需時間，不銹鋼價格短期內(nèi)難以順利向上修復(fù)。

圖為不銹鋼社會庫存情況（單位：噸）

產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋持續(xù)

近期，不銹鋼價格弱勢運行的核心邏輯在于原料鎳鐵價格持續(xù)下跌，引發(fā)不銹鋼成本塌方。在需求難有起色的情形下，成本因素是不銹鋼何時觸底反彈的關(guān)鍵。對于鎳鐵而言，不銹鋼廠持續(xù)減產(chǎn)，對鎳鐵的需求不斷下降，且鎳鐵庫存仍處于高位，印尼鎳鐵回流壓力仍大，加上國內(nèi)貿(mào)易商在資金占用壓力下低價出貨，鎳鐵廠挺價能力較弱，預(yù)計短期內(nèi)鎳鐵價格弱勢運行。然而，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，國內(nèi)RKEF工藝在不同區(qū)域市場的虧損程度不同，鎳鐵廠已經(jīng)處于明顯虧損狀態(tài)，鎳鐵價格繼續(xù)下跌空間有限。

圖為國內(nèi)鎳生鐵生產(chǎn)利潤（單位：元/鎳）

綜合來看，不銹鋼產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋仍在持續(xù)，成本支撐不斷塌陷，給不銹鋼價帶來明顯沖擊，疊加需求難有起色和庫存高位，短期內(nèi)不銹鋼價難有向上修復(fù)驅(qū)動，預(yù)計將呈振蕩偏弱格局。后市持續(xù)關(guān)注鎳鐵原料市場成交價格變動，若鎳鐵價格企穩(wěn)，不銹鋼庫存明顯回落，不銹鋼有望重振旗鼓。