新發(fā)基金規(guī)模遠(yuǎn)弱于往年。截至目前新發(fā)基金共計(jì)發(fā)行了 2743.72 億份，平均每日新發(fā) 14.75 億份；對(duì)比往年來(lái)看：（1）2023 年前 10 月合計(jì)規(guī)模為 2610 億，自 2015年以來(lái)僅高于 2017 年的 2203 億份，遠(yuǎn)低于 2015、2020 和 2021 年超 1 萬(wàn)億份；（2）2023 年平均每日新發(fā)規(guī)模為自 2014 年以來(lái)的最低水平，仍低于 2017 年的 16.64 億份/日。

偏股型新發(fā)基金大幅回落，偏債型基金小幅下滑。對(duì)比 2009 年以來(lái)的所有基金新發(fā)情況：（1）新發(fā)基金 2015 年受 A 股市場(chǎng)情緒波動(dòng)新發(fā)規(guī)模大幅增加，且股票型新發(fā)基金占比超過(guò) 90%；（2）自 2019 年以來(lái)新發(fā)基金規(guī)模均保持在 1000 億份/月以上，且由于 2020 和 2021 年 A 股的賺錢(qián)效應(yīng)推動(dòng)基金規(guī)模的大幅提升，達(dá)到 2500億/月，但并未像 2015 年股票型基金占絕大部分而是保持在 60%左右的水平；（3）自 2022 年以來(lái)股票型新發(fā)基金份額大幅回落，但占比維持在 30%左右的水平，偏債型基金有所下滑，從 2020-2021 年的 1095 億/月下滑至今年的 574 億。雖然偏債型基金亦有所下滑，但相比偏股的下滑幅度來(lái)看相對(duì)平穩(wěn)。

市場(chǎng)下行下 ETF 新發(fā)份額侵蝕主動(dòng)份額。對(duì)比 2010 年以來(lái)股票型新發(fā)基金份額的變化，當(dāng)市場(chǎng)偏弱時(shí)，主動(dòng)偏股占比較低而股票型 ETF 占比持續(xù)提升，從 2011-2013年、2018 年、2020 年和 2022 年至今都可以觀(guān)察到此類(lèi)現(xiàn)象；（1）其中 2011-2013年股票型 ETF 占比處于 40%左右，但整體份額保持在 40 億份/月的規(guī)模；（2）而2018 年和 2020 年由于風(fēng)險(xiǎn)事件使得 ETF 的發(fā)行甚至單月超過(guò) 500 億/月，但由于市場(chǎng)調(diào)整時(shí)間較短，ETF 占比較高時(shí)間亦維持不長(zhǎng)；（3）滬深 300 指數(shù)自 2021 年 2 月高點(diǎn)回落，而對(duì)應(yīng)股票型 ETF 的新發(fā)份額亦持續(xù)提升，占比從 5%持續(xù)上升至目前的 60%左右。這和《【東北策略】ETF 大幅流入的指示意義——流動(dòng)性周度跟蹤 10月第 4 期》中判斷基本一致，市場(chǎng)下行下被動(dòng)策略或大行其道。

基金份額贖回轉(zhuǎn)正，后續(xù)或不再出現(xiàn)贖回壓力。（1）對(duì)比基金份額凈增和市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，兩者呈明顯相關(guān)，但市場(chǎng)上行時(shí)且保持相對(duì)高位，基金份額增長(zhǎng)較為明顯；當(dāng)市場(chǎng)較弱，基金的份額變動(dòng)波動(dòng)較大甚至出現(xiàn)大幅贖回。（2）但對(duì)比基金的實(shí)際贖回（即使基金凈值提升下也存在部分份額贖回止盈），可以看到自 2016 年以來(lái)無(wú)論市場(chǎng)表現(xiàn)與否均存在基金贖回現(xiàn)象，僅 2016 年 9 月不再贖回，后續(xù)市場(chǎng)則持續(xù)上行至本輪高點(diǎn)；當(dāng)前來(lái)看，基金亦不再出現(xiàn)贖回而是連續(xù)三個(gè)月開(kāi)始買(mǎi)入，則從資金變化來(lái)看，后續(xù)市場(chǎng)將持續(xù)上行，因此后續(xù)或不再出現(xiàn)贖回壓力。

募資情緒已現(xiàn)回暖跡象。我們通常用募資完成額和認(rèn)購(gòu)時(shí)間來(lái)衡量基金發(fā)行的情緒：（1）從募資完成率來(lái)看，當(dāng)前為 9.46%，略高于去年 5 月的 6%，但整體維持在 9-14%范圍波動(dòng)，目前仍未恢復(fù)至 2021 年以前水平；（2）從認(rèn)購(gòu)時(shí)間來(lái)看，11 月平均認(rèn)購(gòu)時(shí)間為 16.29 天，連續(xù)兩個(gè)月低于 20 天，且從趨勢(shì)上看，雖然有所反復(fù)，但相對(duì)于去年 5 月高點(diǎn)已經(jīng)明顯回落。后續(xù)來(lái)看，當(dāng)前募資情緒已現(xiàn)回暖跡象，但目前仍不穩(wěn)固，還需進(jìn)一步觀(guān)察。