根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在政策平穩(wěn)且沒(méi)有突發(fā)外圍風(fēng)險(xiǎn)的情況下，A股歲末年初爆發(fā)行情（歲末+年初+歲末年初三種情況）的可能性較大，近十年僅16年沒(méi)有歲末年初行情（主要是因?yàn)橥瞥鋈蹟啻胧?。在歲末爆發(fā)行情和年初爆發(fā)行情的概率基本上相當(dāng)（歲末+年初均有行情主要是2012-2013年、2014-2015年,2022-2023年），主要是依據(jù)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的核心矛盾是否出現(xiàn)改善來(lái)判斷。一般而言，歲末年初行情中穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期扮演重要促發(fā)作用，行情體現(xiàn)為價(jià)值搭臺(tái)、成長(zhǎng)唱戲的特征。具體而言：

1、2011歲末-2012年年初：年末加息疊加主權(quán)信用危機(jī)重挫股市，2012年初穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期帶動(dòng)市場(chǎng)反彈，呈現(xiàn)價(jià)值搭臺(tái)、成長(zhǎng)唱戲。

2、2012歲末-2013年初：歲末年初穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力推動(dòng)股市反彈，歲末反彈金融地產(chǎn)價(jià)值板塊最為突出，年初轉(zhuǎn)向軍工、醫(yī)藥和電子成長(zhǎng)領(lǐng)域。

3、2013歲末-2014年初：年末美聯(lián)儲(chǔ)宣布退出QE，國(guó)內(nèi)錢(qián)荒影響主板震蕩下行，年初受益流動(dòng)性壓力緩解反彈核心是科技成長(zhǎng)領(lǐng)域。

4、2014歲末-2015年初：歲末年初由杠桿交易助推牛市形成，歲末金融周期價(jià)值占優(yōu)，年初TMT科技成長(zhǎng)占優(yōu)。

5、2015歲末-2016年初：熔斷機(jī)制打斷震蕩行情，近十年唯一一年沒(méi)有歲末年初行情。

6、2016年末-2017年初：歲末險(xiǎn)資舉牌擾動(dòng)市場(chǎng)，年初供改帶來(lái)開(kāi)門(mén)紅，周期領(lǐng)域領(lǐng)漲。

7、2017年末-2018年初：歲末受益于GDP超預(yù)期消費(fèi)金融周期領(lǐng)漲，年初金融去杠桿中斷慢牛，貿(mào)易摩擦風(fēng)雨欲來(lái)，市場(chǎng)持續(xù)下挫。

8、2018歲末-2019年初：歲末處于政策底到市場(chǎng)底的最后一跌，年初內(nèi)部去杠桿到穩(wěn)杠桿外部中美貿(mào)易摩擦邊際改善助股市回暖，呈現(xiàn)價(jià)值搭臺(tái)、成長(zhǎng)唱戲。

9、2019年末-2020年初：歲末萬(wàn)億專(zhuān)項(xiàng)債+中美經(jīng)貿(mào)協(xié)議達(dá)成帶動(dòng)反彈，年初新冠疫情打斷市場(chǎng)節(jié)奏，隨后在恐慌+政策呵護(hù)下出現(xiàn)寬幅震蕩。

10、2020年末-2021年初：歲末經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇持續(xù)，帶動(dòng)大盤(pán)成長(zhǎng)茅指數(shù)定價(jià)持續(xù)；年初美債利率快速攀升促發(fā)茅指數(shù)見(jiàn)頂回落。

11、2021年末-2022年初：歲末受益人民幣加速升值帶動(dòng)反彈，年初外圍風(fēng)云突變，全球通脹高企，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，寧組合持續(xù)回落。

12、2022年末-2023年初：歲末年初疫情防控全面轉(zhuǎn)向，疊加金融十六條，穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)加碼，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速抬升并轉(zhuǎn)向復(fù)蘇交易。

結(jié)合當(dāng)前來(lái)看，我們依然維持判斷：A 股在歲末年初大概率有望復(fù)刻 2018 年末到 2019 年初的反彈行情?？梢钥吹剑敬沃忻栏邔訒?huì)晤情緒面影響偏向中性，就雙方會(huì)晤成果來(lái)看，雖然并不能本質(zhì)改變“百年未有之大變局”的底色，但中美雙方均意識(shí)到需要通過(guò)有管理的競(jìng)爭(zhēng) 合作模式來(lái)處理大國(guó)關(guān)系。結(jié)合當(dāng)前“最后一跌”走向“愛(ài)在深秋”的行情節(jié)奏，在內(nèi)部經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇問(wèn)題（房地產(chǎn)流動(dòng)性防住風(fēng)險(xiǎn)、萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)兜住增長(zhǎng)底線(xiàn)）明確，疊加外部環(huán)境長(zhǎng)端美債收益率大概率階段性見(jiàn)頂后，A 股復(fù)刻 2018 年末到 2019 年初的反彈行情是值得期待的。

具體而言：在 2018 年 10-11 月對(duì)內(nèi)部問(wèn)題（民營(yíng)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、去杠桿、供給側(cè)改革等）進(jìn)行明 確表態(tài)后，2018 年 12 月外部問(wèn)題中美高層就雙方關(guān)系積極溝通后，市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦的 憂(yōu)慮下降，人民幣隨即轉(zhuǎn)向升值，A 股市場(chǎng)在經(jīng)歷“最后一跌”后在 2019 年 1 月開(kāi)啟大幅反彈。