根據(jù)統(tǒng)計，在政策平穩(wěn)且沒有突發(fā)外圍風險的情況下，A股歲末年初爆發(fā)行情（歲末+年初+歲末年初三種情況）的可能性較大，近十年僅16年沒有歲末年初行情（主要是因為推出熔斷措施）。在歲末爆發(fā)行情和年初爆發(fā)行情的概率基本上相當（歲末+年初均有行情主要是2012-2013年、2014-2015年,2022-2023年），主要是依據(jù)當時市場的核心矛盾是否出現(xiàn)改善來判斷。一般而言，歲末年初行情中穩(wěn)增長政策預期扮演重要促發(fā)作用，行情體現(xiàn)為價值搭臺、成長唱戲的特征。具體而言：

1、2011歲末-2012年年初：年末加息疊加主權信用危機重挫股市，2012年初穩(wěn)增長預期帶動市場反彈，呈現(xiàn)價值搭臺、成長唱戲。

2、2012歲末-2013年初：歲末年初穩(wěn)增長發(fā)力推動股市反彈，歲末反彈金融地產(chǎn)價值板塊最為突出，年初轉(zhuǎn)向軍工、醫(yī)藥和電子成長領域。

3、2013歲末-2014年初：年末美聯(lián)儲宣布退出QE，國內(nèi)錢荒影響主板震蕩下行，年初受益流動性壓力緩解反彈核心是科技成長領域。

4、2014歲末-2015年初：歲末年初由杠桿交易助推牛市形成，歲末金融周期價值占優(yōu)，年初TMT科技成長占優(yōu)。

5、2015歲末-2016年初：熔斷機制打斷震蕩行情，近十年唯一一年沒有歲末年初行情。

6、2016年末-2017年初：歲末險資舉牌擾動市場，年初供改帶來開門紅，周期領域領漲。

7、2017年末-2018年初：歲末受益于GDP超預期消費金融周期領漲，年初金融去杠桿中斷慢牛，貿(mào)易摩擦風雨欲來，市場持續(xù)下挫。

8、2018歲末-2019年初：歲末處于政策底到市場底的最后一跌，年初內(nèi)部去杠桿到穩(wěn)杠桿外部中美貿(mào)易摩擦邊際改善助股市回暖，呈現(xiàn)價值搭臺、成長唱戲。

9、2019年末-2020年初：歲末萬億專項債+中美經(jīng)貿(mào)協(xié)議達成帶動反彈，年初新冠疫情打斷市場節(jié)奏，隨后在恐慌+政策呵護下出現(xiàn)寬幅震蕩。

10、2020年末-2021年初：歲末經(jīng)濟超預期復蘇持續(xù)，帶動大盤成長茅指數(shù)定價持續(xù)；年初美債利率快速攀升促發(fā)茅指數(shù)見頂回落。

11、2021年末-2022年初：歲末受益人民幣加速升值帶動反彈，年初外圍風云突變，全球通脹高企，美聯(lián)儲加息預期升溫，寧組合持續(xù)回落。

12、2022年末-2023年初：歲末年初疫情防控全面轉(zhuǎn)向，疊加金融十六條，穩(wěn)增長持續(xù)加碼，市場風險偏好迅速抬升并轉(zhuǎn)向復蘇交易。

結合當前來看，我們依然維持判斷：A 股在歲末年初大概率有望復刻 2018 年末到 2019 年初的反彈行情。可以看到，本次中美高層會晤情緒面影響偏向中性，就雙方會晤成果來看，雖然并不能本質(zhì)改變“百年未有之大變局”的底色，但中美雙方均意識到需要通過有管理的競爭 合作模式來處理大國關系。結合當前“最后一跌”走向“愛在深秋”的行情節(jié)奏，在內(nèi)部經(jīng)濟弱復蘇問題（房地產(chǎn)流動性防住風險、萬億國債增發(fā)兜住增長底線）明確，疊加外部環(huán)境長端美債收益率大概率階段性見頂后，A 股復刻 2018 年末到 2019 年初的反彈行情是值得期待的。

具體而言：在 2018 年 10-11 月對內(nèi)部問題（民營經(jīng)濟工作會議、去杠桿、供給側(cè)改革等）進行明 確表態(tài)后，2018 年 12 月外部問題中美高層就雙方關系積極溝通后，市場對中美貿(mào)易摩擦的 憂慮下降，人民幣隨即轉(zhuǎn)向升值，A 股市場在經(jīng)歷“最后一跌”后在 2019 年 1 月開啟大幅反彈。