一、北證大漲原因?yàn)楹?/strong>

（一）板塊驅(qū)動

地產(chǎn)鏈、TMT 漲幅靠前驅(qū)動北證大漲。2023/11/21 收盤，北交所全行業(yè)實(shí)現(xiàn)上漲或者持平，其中傳媒行業(yè)領(lǐng)漲，漲幅高達(dá) 30%，其次是地產(chǎn)鏈相關(guān)的家用電器、建筑裝飾、汽車，分別上漲 10.4%、9.4%、8.7%，TMT 整體表現(xiàn)優(yōu)異，計(jì)算機(jī)、通信、電子分別上漲8.6%、6.7%、6.7%。具體原因來看：

（1）市值權(quán)重高的行業(yè)驅(qū)動上漲。其一驅(qū)動板塊上漲的行業(yè)中機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、汽車、家用電器，在北證全行業(yè)中市值權(quán)重較大，分別為 15.5%、9.7%、5.9%、1.4%，市值權(quán)重合計(jì)超過 50%的四個行業(yè)平均上漲近 7%，帶動板塊整體上漲。其二領(lǐng)漲的傳媒行業(yè)市值為12 億元，雖然市值排名北交所全行業(yè)倒數(shù)第二，但是板塊集體反彈期間，小市值的行業(yè)短期內(nèi)易快速走強(qiáng)。

（2）傳媒板塊領(lǐng)漲。受益短視頻龍頭公司抖音開始測試短視頻內(nèi)容付費(fèi)，即用戶部分內(nèi)容需要付費(fèi)解鎖才能全部觀看，涉及范圍由短劇領(lǐng)域逐漸擴(kuò)展至知識、娛樂等全品類內(nèi)容。

（3）地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)集體走高。主要有兩大利好驅(qū)動，一是融創(chuàng)中國昨日宣布境外債重組成功，化解約 900 億元的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，房企債務(wù)危機(jī)化解推動行業(yè)信心。二是人民幣升值。2023/11/20，在岸人民幣對美元盤中一度觸及 7.17 關(guān)口，日內(nèi)上漲近 800 個基點(diǎn)，創(chuàng)近三個半月新高；離岸人民幣對美元升破 7.17 關(guān)口，最大漲幅近 600 個基點(diǎn)，人民幣大幅升值有利于房地產(chǎn)股估值提升。

（二）政策驅(qū)動

政策持續(xù)出臺落地激發(fā)北交所市場活力。（1）近期北交所“深改19 條”出臺明確政策導(dǎo)向。9 月初北交所改革政策落地，聚焦四大方向：一是加快高質(zhì)量上市公司供給；二是穩(wěn)步推進(jìn)市場改革創(chuàng)新；三是全面優(yōu)化市場發(fā)展基礎(chǔ)和環(huán)境；四是強(qiáng)化組織保障。且從政策發(fā)布至今，北交所相關(guān)改革舉措密集出臺落地，幅度力度均大幅超預(yù)期，市場對北交所的關(guān)注度持續(xù)提升。

（2）北交所證券將被納入中證全指指數(shù)樣本空間。中證指數(shù)有限公司表示將符合條件的北交所證券納入中證全指指數(shù)樣本空間（并將于 2023 年 12 月指數(shù)樣本定期調(diào)整日實(shí)施）。此舉一是將使中證跨市場指數(shù)的樣本空間全面覆蓋滬深京三大交易所上市公司證券，進(jìn)一步提升跨市場指數(shù)表征性；二是有望引入增量資金，當(dāng)中長期資金配置中證指數(shù)時(shí)也相當(dāng)于增配了部分北交所。

（3）常態(tài)化轉(zhuǎn)板持續(xù)推進(jìn)，北交所吸引力逐步上升。近期金融街論壇上，證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人指出將優(yōu)化北交所準(zhǔn)入安排，完善當(dāng)前北交所 IPO 制度，穩(wěn)妥有序推進(jìn)轉(zhuǎn)板激發(fā)北交所市場活力等政策。轉(zhuǎn)板制度是完善多層次資本市場體系的重要環(huán)節(jié)，有助于更好發(fā)揮各板塊市場功能，同時(shí)也提升了中小企業(yè)的自主選擇權(quán)。

（三）流動性驅(qū)動

北證成交額、換手率明顯上升。（1）北證 50 在 2023/11/21 當(dāng)日換手率攀升至3.84%（前一個交易日為 0.98%），為自指數(shù)設(shè)立以來最高值，流動性明顯寬松。（2）北證50當(dāng)日成交額首次破百億。2023/11/21 北證 50 成交額達(dá)到 102.4 億元，為指數(shù)設(shè)立以來首次單日成交額破百億，較上個交易日環(huán)比提升 171%。另外北證 50 成交額占全A成交額比例上升至1.02%，從11月以來比例有明顯上升趨勢。

二、北證走強(qiáng)能否延續(xù)？

行業(yè)趨勢和政策仍對北證行情有所支撐，但市場情緒已經(jīng)較熱。

（1）行業(yè)趨勢來看，景氣上行的 TMT、汽車、機(jī)械和以及地產(chǎn)鏈的修復(fù)可能繼續(xù)支撐北證行情。一是景氣上行的TMT、汽車、機(jī)械等行業(yè)表現(xiàn)可能繼續(xù)偏強(qiáng)。首先，AI 大模型的落地和進(jìn)一步迭代，以及國內(nèi)數(shù)據(jù)要素相關(guān)政策的進(jìn)一步出臺和落地，催化計(jì)算機(jī)和傳媒等相關(guān)的應(yīng)用端的景氣度。如傳媒中的短視頻領(lǐng)域，2022年泛網(wǎng)絡(luò)視聽產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模為7274.4億元，其中短視頻領(lǐng)域市場規(guī)模占比40.3%，是產(chǎn)業(yè)增量的主要來源，以其流量為基礎(chǔ)的微短劇產(chǎn)業(yè)內(nèi)容逐漸豐富有望繼續(xù)推動傳媒行業(yè)整體發(fā)展；其次，消費(fèi)電子回暖、國產(chǎn)算力基建、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、國產(chǎn)半導(dǎo)體等進(jìn)一步提振通信和電子等行業(yè)的景氣度，如算力基建方面，中國移動 2023-2024 年采購交換機(jī)同比上升近2倍，交換機(jī)需求放量增長推動算力基建加速擴(kuò)張，推動行業(yè)景氣度向上；最后，華為智能駕駛技術(shù)、人形機(jī)器人等的發(fā)展提升汽車、機(jī)械等行業(yè)的景氣預(yù)期，在美國AI 芯片出口禁令提前生效背景下，據(jù)知名公司判斷華為昇騰 910B 能力已經(jīng)基本做到可對標(biāo)英偉達(dá)A100，有望帶動國產(chǎn)化研發(fā)進(jìn)程。二是地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)有望繼續(xù)修復(fù)。首先穩(wěn)增長政策下地產(chǎn)修復(fù)有望繼續(xù)發(fā)力，中央金融工作會議“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”以“促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)”推動供給端修復(fù)，通過持續(xù)優(yōu)化需求端政策推動需求信心的修復(fù)，后續(xù)關(guān)于城中村改造等“三大工程”有望持續(xù)推進(jìn)地產(chǎn)修復(fù)。其次美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，近期非農(nóng)、PPI 和CPI 等數(shù)據(jù)均低于預(yù)期，預(yù)示美聯(lián)儲加息進(jìn)程接近尾聲，美元走強(qiáng)動力受到壓制，人民幣匯率回暖下有利房地產(chǎn)估值提升。

（2）北證相關(guān)政策可能持續(xù)導(dǎo)向：一是后續(xù)若開放準(zhǔn)入門檻則有望持續(xù)引入增量資金及市場熱度；二是常態(tài)化轉(zhuǎn)板政策導(dǎo)向明確，疊加當(dāng)前 IPO 階段性收緊則可能提升北交所股票吸引力；三是北交所本身特點(diǎn)出發(fā)，當(dāng)前立意為引導(dǎo)更多金融資源向科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)聚焦，后續(xù)有望延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展政策基調(diào)，進(jìn)一步促進(jìn)多層次資本市場互聯(lián)互通。

（3）宏觀流動性相對寬松但市場情緒已經(jīng)過熱：一是當(dāng)前 DR007 和十債收益率均處于歷史較低位置，宏觀流動性較為寬松；二是北證 50 成交額及換手率均達(dá)到歷史峰值，市場情緒已較熱。