■PP：丙烯后續(xù)存在邊際走弱風(fēng)險

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7460元/噸（-20）。

2.基差：PP01基差-176（+49）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存65.5萬噸（+2.5）。

4.總結(jié)：聚丙烯再次重現(xiàn)了上周一的走勢，不變的不僅是價格的走勢，價格下跌背后的邏輯也依然沒有變化，仍舊是盤面估值偏高+短期無法對多頭的供應(yīng)縮減預(yù)期做證實。不過這次下跌我們也看到了一些邊際變化的點，前期作為估值下邊際的丙烯后續(xù)存在邊際走弱風(fēng)險，可能從估值端為聚丙烯價格打開下方空間，但考慮到聚丙烯需求端中觀與微觀的領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)開始出現(xiàn)觸底跡象，即使聚丙烯價格迎來下跌，也僅僅是震蕩走弱，而非趨勢走弱。

■塑料：偏高的估值有向下修復(fù)的可能

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8050元/噸（-20）。

2.基差：L01基差-28（+63）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存65.5萬噸（+2.5）。

4.總結(jié)：估值端，進口窗口打開，而近期基差持續(xù)走弱，貿(mào)易商庫存也出現(xiàn)累庫，從基差對貿(mào)易商庫存的領(lǐng)先性，以及貿(mào)易商庫存對進口利潤的領(lǐng)先性看，進口窗口不具備持續(xù)打開條件，偏高的估值有向下修復(fù)的可能。

■短纖：新加坡復(fù)雜煉廠利潤出現(xiàn)大幅壓縮

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7430元/噸（+0）。

2.基差：PF主力基差-116（+18）。

3.總結(jié)：煉廠利潤方面，考慮到煉廠秋檢結(jié)束后，供應(yīng)端的逐漸回歸，對于煉廠利潤仍有壓力，上周五也確實看到新加坡復(fù)雜煉廠利潤出現(xiàn)大幅壓縮，目前煉廠利潤應(yīng)該還不具備趨勢上行條件，無法從成本端持續(xù)推動PF價格上漲，從新加坡復(fù)雜煉廠利潤的領(lǐng)先性看，變盤的時點可能在11月底至12月初。

■PTA：估值大幅度修復(fù)至500附近

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤6085元/噸現(xiàn)款自提(+15)；江浙市場現(xiàn)貨報價場6040-6100元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01基差+30元/噸（0）；

3.庫存：社會庫存337萬噸（-2.1）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1026美元/噸（+6）：

5.負(fù)荷：75.4%（-3.4）；

6.裝置變動：據(jù)悉華東一條220萬噸PTA裝置已重啟，該裝置11月初停車檢修；華南一條250萬噸新裝置其中一條125萬噸生產(chǎn)線已經(jīng)出合格品。

7.PTA加工費：530元/噸（-8）

8.總結(jié)：下游聚酯高負(fù)荷需求堅挺，支撐PTA價格，本周有部分裝置重啟，供應(yīng)有修復(fù)預(yù)期。整體來看PTA自身供需面良好，關(guān)注低加工費下計劃外的裝置檢修。

■MEG：11月維持緊平衡

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨4175元/噸（-5）；內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨：4190元/噸（-10）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4250元/噸（-25）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-01主力基差 -47（+12）。

3.庫存：MEG華東港口庫存126.5萬噸（-1.1）。

4.MEG總負(fù)荷61.6%；煤制負(fù)荷64.058%。

5.裝置變動：福建一套50萬噸/年的MEG裝置已于周末前后重啟，該裝置此前于11月上旬停車。6.總結(jié)：供應(yīng)持續(xù)轉(zhuǎn)寬，港口有轉(zhuǎn)累庫跡象。部分裝置部分啟動，煤制負(fù)荷上周提負(fù)較快，供應(yīng)端逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?。聚酯端目前產(chǎn)銷情況健康，需求支撐仍在。下游良性健康支撐下EG震蕩轉(zhuǎn)暖趨勢明顯。

■錳硅、硅鐵：弱勢震蕩 等待新一輪驅(qū)動

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價6460元/噸(10)，寧夏貿(mào)易價6450元/噸(-50)；硅鐵72#青海市場價7150元/噸(0)，寧夏市場價7200元/噸(0)；

2.期貨：SM主力合約基差82元/噸(-26)，SF主力合約基差206元/噸(70)；

3.供給：121家獨立硅錳企業(yè)開工率62.97%(0.23),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率43.16%(1.31)；

4.需求：錳硅日均需求18774.14元/噸(417.29)，硅鐵日均需求3124.83元/噸(62.7)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：宏觀層面的利好傳導(dǎo)至雙硅路徑有所阻塞，一方面，雙硅基本面供需矛盾并不尖銳，供需雙弱而庫存高位制約其上方空間，利潤擴張受限；另一方面，河鋼招標(biāo)量價均有所下滑制約盤面高度，雙硅或成為黑色板塊的弱勢，成為板塊內(nèi)空配對象。然而，由于近期電價有所上漲，加上原料均有漲價預(yù)期，雙硅成本有支撐，下方空間亦有限，因此，預(yù)計雙硅短期內(nèi)維持震蕩態(tài)勢，建議參與者順勢而為。

■焦煤、焦炭：焦炭第一輪提漲全面落地

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2260元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2355元/噸（145），日照港準(zhǔn)一級冶金焦2380元/噸（0）；

2.基差：JM01基差185.5元/噸（130），J01基差-288元/噸（-19）；

3.需求：獨立焦化廠產(chǎn)能利用率75.44%（-0.59%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率86.40%（0.03%），247家鋼廠高爐開工率79.67%（-1.34%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.47萬噸（-3.25）；

4.供給：洗煤廠開工率73.84%（3.32%），精煤產(chǎn)量63.628萬噸（3.90）；

5.庫存：焦煤總庫存2200.38噸（53.94），獨立焦化廠焦煤庫存988.56噸（36.32），可用天數(shù)10.98噸（0.49），鋼廠焦化廠庫存772.21噸（24.20），可用天數(shù)12.5噸（0.39）；焦炭總庫存843.14噸（-8.77），230家獨立焦化廠焦炭庫存47.85噸（-0.71），可用天數(shù)11.33噸（0.46），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存586.28噸（1.64），可用天數(shù)10.95噸（-0.36）；

6.利潤：獨立焦化廠噸焦利潤-82元/噸（-44），螺紋鋼高爐利潤-199.12元/噸（68.78），螺紋鋼電爐利潤-17.83元/噸（80.56）；

7.總結(jié)：宏觀方面，中美關(guān)系緩和為黑色板塊帶來整體的提振效應(yīng)。焦煤方面，呂梁地區(qū)由于煤礦火災(zāi)事故造成的區(qū)內(nèi)停產(chǎn)煤礦基本恢復(fù)，事故對焦煤影響程度有限，市場情緒回歸理性。焦炭方面，呂梁環(huán)保方面的調(diào)控開啟，涉及產(chǎn)能2894萬噸，限產(chǎn)幅度20-50%左右，考慮到年內(nèi)焦炭在低利潤前提下產(chǎn)量尚可，山西退出4.3米焦?fàn)t后，內(nèi)蒙年內(nèi)亦有產(chǎn)能退出，基本面緊平衡支撐盤面價格，焦炭第一輪提漲全面落地，市場普遍對提漲有兩輪左右預(yù)期，支撐盤面價格。因此，預(yù)計雙焦持高位震蕩走勢，后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注高爐檢修情況、上下游開工率復(fù)產(chǎn)情況和宏觀政策走向。

■白糖：廣西產(chǎn)區(qū)開榨

1.現(xiàn)貨:昆明6995(50)元/噸，倉單成本估計7291元/噸

2.基差:南寧1月205；3月280；5月289；7月308；9月335

3.生產(chǎn):巴西10月下半產(chǎn)量環(huán)比下降且同比增加，印度北方邦開榨，馬邦和卡邦減產(chǎn)預(yù)期下印度將出口限制推遲到10月以后，泰國決定對出口糖進行審查。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，雖然含糖率較低，但預(yù)計新產(chǎn)季制糖量有所增加，開榨預(yù)計到10月底，而云南已經(jīng)開榨。

4.消費:國內(nèi)情況，需求端節(jié)日氣氛過后驅(qū)動減弱，市場暫時進入淡季。

5.進口：10月進口94萬噸，同比增加42萬噸，舊產(chǎn)季進口總量389萬噸，同比減少。

6.庫存：10月25萬噸，同比減少7萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場轉(zhuǎn)向交易北半球新產(chǎn)季，印度新產(chǎn)季印度推遲出口限制，泰國為了遏制通脹開始監(jiān)管出口，讓新產(chǎn)季貿(mào)易流短期緊張。國內(nèi)開始新產(chǎn)季，北方甜菜新糖上市，廣西新糖預(yù)計恢復(fù)性增產(chǎn)，在一定程度上緩解國內(nèi)供給緊張，廣西開始制糖季節(jié)，現(xiàn)貨后期預(yù)計承壓。

■玻璃：現(xiàn)貨偏弱，下游采購謹(jǐn)慎

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1927.2元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1907.5元/噸(-30.5)。

2. 基差：沙河-2301基差：165元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量120.69萬噸(0.24)，日度產(chǎn)能利用率83.99%。周開工率82.08%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4056.7萬重量箱，環(huán)比-1.73%；折庫存天數(shù)16.8天，較上期-0.4天；沙河地區(qū)社會庫存120萬重量箱，環(huán)比-0.27%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤380元/噸(-4)；浮法玻璃（石油焦）利潤611元/噸(-71)；浮法玻璃（天然氣）利潤347元/噸(-53)。

6.總結(jié)：華北市場整體交投一般，部分廠家價格補跌，沙河市場價格靈活。華東、華中市場今日價格大體持穩(wěn)，對后市持觀望心態(tài)。華南市場市場多數(shù)企業(yè)維穩(wěn)為主，下游采購相對謹(jǐn)慎，為進一步鞏固市場信心，部分企業(yè)發(fā)函提漲。

■純堿：穩(wěn)中向好

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2350元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2400元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2250元/噸。

2.基差：沙河-2301：114元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率84.68，氨堿開工率77.14，聯(lián)產(chǎn)開工率87.25。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存13.42萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存30.88萬噸，倉單數(shù)量12張，有效預(yù)報25張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤512.28元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤950.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤380元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤611，浮法玻璃（天然氣）利潤347元/噸。

6.總結(jié)：個別企業(yè)裝置減量，供應(yīng)下降，市場情緒緩和，堿廠待發(fā)訂單量增加，成交重心上移， 純堿市場穩(wěn)中向好。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為14600元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為14150元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為450元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為15550元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為14370元/噸，相比前值上漲95元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為-220元/噸，相比前值下跌105元/噸；

4.庫存：截至11-17，工業(yè)硅社會庫存為36.8萬噸，相比前值累庫0.7萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.2萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，昆明地區(qū)為4.9萬噸，相比前值累庫0.3萬噸，天津港地區(qū)為3.9萬噸，相比前值累庫0.2萬噸；

5.利潤：截至9-30，上海有色全國553#平均成本為13118.87元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為1591元/噸；

6.總結(jié)：當(dāng)前基本面供應(yīng)端增量有限、增勢停滯，而需求雖未有明顯的季節(jié)性恢復(fù)，但總體成色尚可，未有明顯疲軟的下游拖累消費。而成本抬升預(yù)期下，下方空間不斷上移，支撐邏輯逐步走強。當(dāng)前唯一的風(fēng)險點在于部分社會庫存可能會被釋放到現(xiàn)貨市場中，現(xiàn)貨市場價格承壓，可能會帶動盤面有一定程度回調(diào)，但總體來看供應(yīng)端并無增量，不改價格向上趨勢，向上力度還需觀察需求恢復(fù)情況，從目前來看高點依然給15200-15500元/噸，僅季節(jié)性恢復(fù)難以再支撐向上突破，需配合以去庫或者超季節(jié)性的需求改善。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為18950元/噸，相比前值上漲140元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為2998元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為18960元/噸，相比前值上漲95元/噸；氧化鋁期貨價格為2992元/噸，相比前值上漲29元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-55元/噸，相比前值下跌20元/噸；氧化鋁基差為6元/噸，相比前值下跌29元/噸；

4.庫存：截至11-20，電解鋁社會庫存為66.4萬噸，相比前值下跌1.3萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為22.8萬噸，南海地區(qū)為17.3萬噸，鞏義地區(qū)為8.1萬噸，天津地區(qū)為5.1萬噸，上海地區(qū)為4.8萬噸，杭州地區(qū)為5.8萬噸，臨沂地區(qū)為1.7萬噸，重慶地區(qū)為0.8萬噸；

5.利潤：截至11-14，上海有色中國電解鋁總成本為16266.03元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為2643.97元/噸；截至11-20，上海有色氧化鋁總成本為2750.1元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為247.9元/噸；

6.氧化鋁總結(jié)：呂梁市發(fā)布氧化鋁限產(chǎn)方案，預(yù)計將延續(xù)至明年3月底，影響產(chǎn)能為285萬噸，需警惕市場利多情緒好轉(zhuǎn)，2900元/噸之上可逢低做多。后續(xù)交易邏輯仍為減產(chǎn)，給與氧化鋁價格偏強運行的底氣。但從目前來看減產(chǎn)力度一般，同時需觀察云南枯水期電解鋁減產(chǎn)力度。

7.電解鋁總結(jié)：國內(nèi)宏觀運行情況較為平穩(wěn)，對大宗商品價格中樞的影響還需看品種自身基本面的情況。而滬鋁基本面目前處于供需雙弱的境地。一方面，供應(yīng)端產(chǎn)能減產(chǎn)2%以上確定性較高；但另一方面，原本的“金九銀十”旺季消費一般，導(dǎo)致減產(chǎn)利好未能造成盤面明顯的上漲，只能堪堪維持住鋁價不跌。另外，11月恢復(fù)性消費抬頭預(yù)期幾乎落空，向上無明顯驅(qū)動，更沒有超季節(jié)性修復(fù)的說法。在消費仍未有明顯起色的現(xiàn)實下，預(yù)期逐步出盡，再加之今年火熱的光伏訂單也開始下滑，價格開始緩慢向弱現(xiàn)實調(diào)整，預(yù)計合理支撐位在18500元/噸，配合去庫時間或給與鋁價后續(xù)抗跌的底氣。此外，若四季度經(jīng)濟會議再現(xiàn)強力的地產(chǎn)刺激政策，宏觀利好主導(dǎo)的市場情緒助推下，多頭主導(dǎo)的氛圍下仍然保留鋁價脫離基本面進一步向上突破的可能性。國內(nèi)宏觀運行情況較為平穩(wěn)，對大宗商品價格中樞的影響還需看品種自身基本面的情況。而滬鋁基本面目前處于供需雙弱的境地。一方面，供應(yīng)端產(chǎn)能減產(chǎn)2%以上確定性較高；但另一方面，原本的“金九銀十”旺季消費一般，導(dǎo)致減產(chǎn)利好未能造成盤面明顯的上漲，只能堪堪維持住鋁價不跌。另外，11月恢復(fù)性消費抬頭預(yù)期幾乎落空，向上無明顯驅(qū)動，更沒有超季節(jié)性修復(fù)的說法。在消費仍未有明顯起色的現(xiàn)實下，預(yù)期逐步出盡，再加之今年火熱的光伏訂單也開始下滑，價格開始緩慢向弱現(xiàn)實調(diào)整，預(yù)計合理支撐位在18500元/噸，配合去庫時間或給與鋁價后續(xù)抗跌的底氣。此外，若四季度經(jīng)濟會議再現(xiàn)強力的地產(chǎn)刺激政策，宏觀利好主導(dǎo)的市場情緒助推下，多頭主導(dǎo)的氛圍下仍然保留鋁價脫離基本面進一步向上突破的可能性。

■螺紋鋼

現(xiàn)貨：上海20mm三級抗震4080元/噸。

基差：150對照上海螺紋三級抗震20mm。

月間價差：主力合約-次主力合約：77

產(chǎn)量：Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率79.67%，環(huán)比上周下降1.34個百分點，同比去年增加3.32個百分點；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率88.01%，環(huán)比下降1.22個百分點，同比增加4.65個百分點；鋼廠盈利率29.00%，環(huán)比增加8.22個百分點，同比增加5.19個百分點；日均鐵水產(chǎn)量235.47萬噸，環(huán)比下降3.25萬噸，同比增加10.61萬噸。

基本面：庫存持續(xù)下降至歷年同期最低但下降斜率減少，各大行降低存款利率，導(dǎo)致螺紋低位回升止跌企穩(wěn)，各方等待利好出臺。

■鐵礦石

現(xiàn)貨：港口61.5%PB粉價991元/噸。

基差：9，對照現(xiàn)貨青到PB粉干基

月間價差：主力合約-次主力合約：72

庫存：Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為11226.90，環(huán)比降81.65；日均疏港量302.44降0.15。分量方面，澳礦4830.87增16.12，巴西礦4485.59增5.78；貿(mào)易礦6657.90降60.4，球團372.02降10.26，精粉931.75增20.7，塊礦1522.52增26.1，粗粉8400.61降118.19；在港船舶數(shù)93條降7條。（單位：萬噸）

基本面：庫存回升，現(xiàn)貨較為堅挺，宏觀利好，近月修復(fù)非理性貼水。