宏觀金融衍生品：人民幣大幅升值

股指期貨。周一市場小幅反彈，市場活躍度較好，個股超3900家上漲，北向資金小幅凈流入13.73億元。在美國10月CPI超預(yù)期回落后，美債利率和美元指數(shù)下行，人民幣出現(xiàn)大幅升值，國內(nèi)資產(chǎn)壓力緩解。地產(chǎn)政策仍在持續(xù)出臺，臨近年底重要會議即將召開，政策預(yù)期逐步升溫。短期指數(shù)預(yù)計延續(xù)震蕩走勢，之后向上仍有空間。

黑色系板塊：高位震蕩

螺卷。鋼材價格延續(xù)上漲，近月強于遠(yuǎn)月，市場更多的交易重心在于當(dāng)下鋼材低庫存和成本抬升的邏輯中，目前看在沒有明顯累庫下，偏強格局還會延續(xù)。

鐵礦。鐵礦發(fā)運環(huán)比回升，符合市場預(yù)期，在鐵水沒有繼續(xù)回落前，礦價預(yù)計保持震蕩格局。

雙焦。焦炭市場全面落實第一輪漲價，最近焦炭供應(yīng)略有下降，企業(yè)惜售明顯，下游庫存偏低，預(yù)計價格維持偏強格局。焦煤方面，最近煤礦的釋放導(dǎo)致整體焦煤供應(yīng)偏低，預(yù)計價格保持偏強的格局。

玻璃。玻璃淡季需求還是保持一定的韌性，同時疊加純堿價格上漲，最近也有所反彈。不過當(dāng)下基差偏低疊加玻璃供應(yīng)保持增加，其上行的空間也會受限，預(yù)計盤面震蕩為主。

純堿。近月價格延續(xù)偏強的走勢，當(dāng)下由于產(chǎn)量偏低，投機需求改善，期現(xiàn)貨價格都偏強，在沒有新的供應(yīng)落地前，期現(xiàn)貨偏強運行。但是大的方向純堿供需很難長時間偏緊，價格也在高位，追高風(fēng)險較大，操作上建議觀望。

能源化工：OPEC+考慮進一步減產(chǎn)支撐油價

原油。昨天油價連續(xù)第二天反彈，因市場傳言周末OPEC會議可能進一步減產(chǎn)。減產(chǎn)本質(zhì)是需求不及預(yù)期，因而需要供應(yīng)端跟隨調(diào)整，并且會增加未來剩余產(chǎn)能。預(yù)計周末會議前的短期震蕩偏強格局延續(xù)，反彈持續(xù)性取決于會議具體內(nèi)容。

瀝青。11月第3周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青供增需減，社庫排庫速度依然偏慢。期貨層面，山東個別主力地?zé)挶局芤呀?jīng)開始定向釋放冬儲遠(yuǎn)期合同，目前大戶接貨積極性尚可，市場買盤預(yù)期增加，冬儲形勢順利或為期貨托底。不過昨日看走勢相對較弱，冬儲邏輯尚未進入市場。建議等待時機，尋找買點布局中期多單，隔夜油價反彈，預(yù)計瀝青短線企穩(wěn)。

LPG。當(dāng)前國際市場主要利多仍是巴拿馬運河擁堵問題，因水位偏低運河新規(guī)規(guī)定減少每日通行預(yù)約名額，使得擁堵加劇，運費進一步推漲。冬季全國燃?xì)庑枨蠡厣?，?nèi)需總體環(huán)比改善?；ら_工率存觸底趨勢，但旺季后虧損壓力較強，后續(xù)反彈空間較為有限，制約上行驅(qū)動的力度。目前旺季驅(qū)動對盤面總體以底部支撐為主，上方空間有限，觀望為主。

PX。由于國內(nèi)市場PX定價權(quán)較弱，PX盤面價格多錨定PTA疊加其加工費，因此昨日夜盤PX價格也有所回調(diào)，不過PTA裝置重啟后對PX需求端支撐抬升，此外汽油裂解利潤尚未有明顯走弱跡象。策略建議:前期多單持有，逢回調(diào)后可加倉，中長期逢低做多，多PTA空PX對沖操作。

PTA。昨日夜盤回撤較多，與原油走勢再度背離，昨日新增裝置重啟消息，逸盛寧波4#220萬噸裝置昨日重啟，逸盛海南2#125萬噸新裝置已出合格品，負(fù)荷85成附近，目前PTA開工率反彈至75%以上，供應(yīng)存在回升預(yù)期，面對高加工費，PTA廠商開工意愿回暖，短期PTA供需存在邊際惡化的情況。策略建議：目前檢修裝置陸續(xù)回歸，逢高做縮PTA加工費或有更高的安全邊際，基差偏弱，弱基差之下關(guān)注月間反套。

MEG。昨日乙二醇持續(xù)走弱，由于前期利潤虧損修復(fù)較好，導(dǎo)致國內(nèi)供應(yīng)壓力較大，福建一套50裝置已于周末前后重啟，負(fù)荷逐漸提升中，乙二醇10月進口量再度攀升，雖然11月份海外供應(yīng)壓力緩解，但后期聚酯及紡織情況存走弱預(yù)期。策略建議：僅維持波段操作為主，逢高做空。

PVC。10月PVC出口14.18萬噸，進口1.67萬噸，凈出口12.51萬噸，出口不及有突起，而本月供應(yīng)端開工水平不低，實際國內(nèi)需求疲軟，導(dǎo)致PVC昨日大幅走弱，夜盤跌破6000元大關(guān)，各地區(qū)基差擴大的前提下，現(xiàn)貨市場的消化緩慢，中間商棉鈴下游接貨不暢的基礎(chǔ)上，一方面考慮套保，一方面考慮直接交貨接盤，而短期宏觀層面指引不多，市場主要交易弱現(xiàn)實一端，15價差昨日大幅走弱。策略建議：預(yù)計短期偏弱整理為主，15反套邏輯維持，01合約單邊逢高做空。

甲醇。港口連續(xù)累庫疊加煤價小幅回落，整數(shù)關(guān)口對甲醇的壓制頗為明顯，建議多單逢高止盈。雖然去庫幅度預(yù)期有所減少，但迎峰度冬階段臨近使得煤價仍有支撐，甲醇下行空間有限。當(dāng)前甲醇估值仍處中等水平，供應(yīng)端確定性收縮和需求端維持偏高位置等利多因素也仍在，待企穩(wěn)后仍可逢低買入。不過由于下游烯烴價格略顯疲軟，因此向上空間也較為有限，甲醇期價整體以高拋低吸的震蕩思路操作為宜。

聚烯烴。從估值角度來看，利潤的修復(fù)不利于價格的持續(xù)上漲。尤其是利潤率偏高的PE，而且中游累庫后利潤繼續(xù)向上的驅(qū)動也在轉(zhuǎn)弱，PE短期偏空的格局還未轉(zhuǎn)變。不過近期因乙烷運輸不暢帶動了乙烯走強，為乙烯端提供了邊際驅(qū)動。但由于國內(nèi)純進口乙烷制PE的只有衛(wèi)星石化，因此實際影響較小，情緒上的帶動更為主要。PDH利潤不佳對PP開工的影響進一步兌現(xiàn)，部分裝置從之前的具有檢修計劃或短停進一步落地為實際停車。新裝置方面，預(yù)期投產(chǎn)的3套PP裝置中只有金發(fā)二線計劃11月開車，其余兩套預(yù)計推遲到明年，PP供應(yīng)壓力顯著回落。受到邊際利潤壓縮導(dǎo)致供給出現(xiàn)問題的影響，PP依舊強于PE，L-P價差中長期仍有做縮驅(qū)動。但由于乙烷問題導(dǎo)致的情緒性影響，L-P價差短期將有所回升。

棉花。新棉采摘交售接近尾聲，加工進度有所加快，供應(yīng)寬松，儲備棉停止拋售。需求端仍是市場交易重點，紡織企業(yè)開工率下降，紗線庫存高企，負(fù)反饋矛盾仍在持續(xù)，中長期棉價重心仍有望進一步下移。策略建議：逢高做空。風(fēng)險點：倉單不足

有色金屬：美元走弱，銅價拉升

銅。美元快速走弱，拉升銅價。宏觀面，美元指數(shù)快速走弱，短線拉動銅價上行，但基本面，下游需求端走弱，高銅價高升水疊加淡季背景下新增訂單有限，且電網(wǎng)訂單進入尾聲，僅有部分廠家在手訂單能支撐到月底，限制銅價上方空間，謹(jǐn)慎追漲。

鋁/氧化鋁。鋁錠延續(xù)去庫，鋁價震蕩運行。電解鋁方面，周一鋁錠庫存維持去庫，受云南減產(chǎn)影響華南升水持續(xù)抬升，華東與華南價差較多，現(xiàn)貨跨區(qū)域流動存在一定套利空間，華東出庫速度可能會加快，去庫格局預(yù)計將延續(xù)，但弱消費限制鋁價上方空間，預(yù)計總體維持震蕩運行。氧化鋁方面，需求端隨著云南減產(chǎn)的推進，需求持續(xù)走弱，交割品暫未過多流入現(xiàn)貨市場，短期對價格構(gòu)成支撐，關(guān)注后續(xù)交割貨源流出情況。

鎳/不銹鋼。鎳價大幅回落至14萬附近，創(chuàng)年內(nèi)新低。累庫預(yù)期逐步兌現(xiàn)，純鎳社會庫存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼庫存仍處于高位。供應(yīng)端仍未見減產(chǎn)動作，鎳價或仍有下跌空間，關(guān)注前期低點支撐。策略建議：逢反彈做空；

不銹鋼：產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫不及預(yù)期，庫存仍處于高位。供應(yīng)端減產(chǎn)增加，帶動原料端成本下降，鋼價重心整體下移。庫存未明顯去庫的背景下，策略上仍建議逢高沽空

農(nóng)產(chǎn)品:阿根廷新總統(tǒng)或利多豆類

油脂。經(jīng)過連續(xù)三日調(diào)整之后，昨日夜盤開始油脂止跌反彈，一方面仍然是跟隨原油波動，昨日原油同樣是在連跌三日后反彈，另一方面近期巴西的降雨仍偏少，上周末的降雨量不足以緩減旱情。此外，阿根廷新總統(tǒng)上臺后或終止原先的大豆美元計劃（刺激阿根廷農(nóng)戶出口大豆），使得農(nóng)戶更傾向于囤積大豆，減少國際市場上大豆的供應(yīng)。因此，預(yù)計近期油脂有望重新走強。

豆粕/菜粕。天氣檢測系統(tǒng)顯示，巴西近期有降雨緩解干旱天氣，豆粕跟隨COBT大豆震蕩回調(diào)。本周的陣雨將短暫緩解巴西北部大豆種植地區(qū)炎熱和干燥的壓力。隨后巴西北部地區(qū)預(yù)計將再度變得干燥。干旱將迫使一些農(nóng)戶放棄種植大豆。粕類短期還是跟隨美豆運行，預(yù)計天氣炒作仍會持續(xù)發(fā)生。建議逢低做多

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國提出限制糖出口政策。國內(nèi)進口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月產(chǎn)量高于去年同期，但含糖量偏低。銷量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，10月銷量為去年同期六倍，處于近三年高位。庫存處于歷史低位，企業(yè)庫存低。預(yù)計內(nèi)盤近期維持高位震蕩。

生豬。生豬盤面震蕩走強，01收盤15896點。從現(xiàn)貨方面看，河南山東報價偏低在6.9附近，北方地區(qū)整體偏穩(wěn)定，企業(yè)惜售疊加腌臘季節(jié)實際需求小幅拉動，現(xiàn)貨基本企穩(wěn)。短期整體豬肉供應(yīng)量依舊偏高，年內(nèi)集團廠出欄量偏低，部分集團廠計劃未滿，剩下兩個月出欄預(yù)計小幅增加，且持續(xù)不斷的疫情擾動不斷沖擊市場，二育商情緒偏謹(jǐn)慎，拿貨不積極，肉量短期難以迎來缺口。從雙節(jié)透支需求嚴(yán)重也可以看出，短期腌臘季節(jié)需求不及預(yù)期，近期由于疫病和資金鏈不通暢等多種因素影響，部分集團廠和規(guī)模廠淘汰母豬去產(chǎn)能，但是去化幅度不及預(yù)期。短期留意腌臘季節(jié)旺季上漲，長期維持看空觀點。