宏觀金融衍生品：人民幣大幅升值

股指期貨。周一市場(chǎng)小幅反彈，市場(chǎng)活躍度較好，個(gè)股超3900家上漲，北向資金小幅凈流入13.73億元。在美國(guó)10月CPI超預(yù)期回落后，美債利率和美元指數(shù)下行，人民幣出現(xiàn)大幅升值，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)壓力緩解。地產(chǎn)政策仍在持續(xù)出臺(tái)，臨近年底重要會(huì)議即將召開(kāi)，政策預(yù)期逐步升溫。短期指數(shù)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩走勢(shì)，之后向上仍有空間。

黑色系板塊：高位震蕩

螺卷。鋼材價(jià)格延續(xù)上漲，近月強(qiáng)于遠(yuǎn)月，市場(chǎng)更多的交易重心在于當(dāng)下鋼材低庫(kù)存和成本抬升的邏輯中，目前看在沒(méi)有明顯累庫(kù)下，偏強(qiáng)格局還會(huì)延續(xù)。

鐵礦。鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比回升，符合市場(chǎng)預(yù)期，在鐵水沒(méi)有繼續(xù)回落前，礦價(jià)預(yù)計(jì)保持震蕩格局。

雙焦。焦炭市場(chǎng)全面落實(shí)第一輪漲價(jià)，最近焦炭供應(yīng)略有下降，企業(yè)惜售明顯，下游庫(kù)存偏低，預(yù)計(jì)價(jià)格維持偏強(qiáng)格局。焦煤方面，最近煤礦的釋放導(dǎo)致整體焦煤供應(yīng)偏低，預(yù)計(jì)價(jià)格保持偏強(qiáng)的格局。

玻璃。玻璃淡季需求還是保持一定的韌性，同時(shí)疊加純堿價(jià)格上漲，最近也有所反彈。不過(guò)當(dāng)下基差偏低疊加玻璃供應(yīng)保持增加，其上行的空間也會(huì)受限，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩為主。

純堿。近月價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)的走勢(shì)，當(dāng)下由于產(chǎn)量偏低，投機(jī)需求改善，期現(xiàn)貨價(jià)格都偏強(qiáng)，在沒(méi)有新的供應(yīng)落地前，期現(xiàn)貨偏強(qiáng)運(yùn)行。但是大的方向純堿供需很難長(zhǎng)時(shí)間偏緊，價(jià)格也在高位，追高風(fēng)險(xiǎn)較大，操作上建議觀望。

能源化工：OPEC+考慮進(jìn)一步減產(chǎn)支撐油價(jià)

原油。昨天油價(jià)連續(xù)第二天反彈，因市場(chǎng)傳言周末OPEC會(huì)議可能進(jìn)一步減產(chǎn)。減產(chǎn)本質(zhì)是需求不及預(yù)期，因而需要供應(yīng)端跟隨調(diào)整，并且會(huì)增加未來(lái)剩余產(chǎn)能。預(yù)計(jì)周末會(huì)議前的短期震蕩偏強(qiáng)格局延續(xù)，反彈持續(xù)性取決于會(huì)議具體內(nèi)容。

瀝青。11月第3周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青供增需減，社庫(kù)排庫(kù)速度依然偏慢。期貨層面，山東個(gè)別主力地?zé)挶局芤呀?jīng)開(kāi)始定向釋放冬儲(chǔ)遠(yuǎn)期合同，目前大戶(hù)接貨積極性尚可，市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)預(yù)期增加，冬儲(chǔ)形勢(shì)順利或?yàn)槠谪浲械?。不過(guò)昨日看走勢(shì)相對(duì)較弱，冬儲(chǔ)邏輯尚未進(jìn)入市場(chǎng)。建議等待時(shí)機(jī)，尋找買(mǎi)點(diǎn)布局中期多單，隔夜油價(jià)反彈，預(yù)計(jì)瀝青短線(xiàn)企穩(wěn)。

LPG。當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)主要利多仍是巴拿馬運(yùn)河擁堵問(wèn)題，因水位偏低運(yùn)河新規(guī)規(guī)定減少每日通行預(yù)約名額，使得擁堵加劇，運(yùn)費(fèi)進(jìn)一步推漲。冬季全國(guó)燃?xì)庑枨蠡厣?，?nèi)需總體環(huán)比改善?；ら_(kāi)工率存觸底趨勢(shì)，但旺季后虧損壓力較強(qiáng)，后續(xù)反彈空間較為有限，制約上行驅(qū)動(dòng)的力度。目前旺季驅(qū)動(dòng)對(duì)盤(pán)面總體以底部支撐為主，上方空間有限，觀望為主。

PX。由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)PX定價(jià)權(quán)較弱，PX盤(pán)面價(jià)格多錨定PTA疊加其加工費(fèi)，因此昨日夜盤(pán)PX價(jià)格也有所回調(diào)，不過(guò)PTA裝置重啟后對(duì)PX需求端支撐抬升，此外汽油裂解利潤(rùn)尚未有明顯走弱跡象。策略建議:前期多單持有，逢回調(diào)后可加倉(cāng)，中長(zhǎng)期逢低做多，多PTA空PX對(duì)沖操作。

PTA。昨日夜盤(pán)回撤較多，與原油走勢(shì)再度背離，昨日新增裝置重啟消息，逸盛寧波4#220萬(wàn)噸裝置昨日重啟，逸盛海南2#125萬(wàn)噸新裝置已出合格品，負(fù)荷85成附近，目前PTA開(kāi)工率反彈至75%以上，供應(yīng)存在回升預(yù)期，面對(duì)高加工費(fèi)，PTA廠商開(kāi)工意愿回暖，短期PTA供需存在邊際惡化的情況。策略建議：目前檢修裝置陸續(xù)回歸，逢高做縮PTA加工費(fèi)或有更高的安全邊際，基差偏弱，弱基差之下關(guān)注月間反套。

MEG。昨日乙二醇持續(xù)走弱，由于前期利潤(rùn)虧損修復(fù)較好，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力較大，福建一套50裝置已于周末前后重啟，負(fù)荷逐漸提升中，乙二醇10月進(jìn)口量再度攀升，雖然11月份海外供應(yīng)壓力緩解，但后期聚酯及紡織情況存走弱預(yù)期。策略建議：僅維持波段操作為主，逢高做空。

PVC。10月PVC出口14.18萬(wàn)噸，進(jìn)口1.67萬(wàn)噸，凈出口12.51萬(wàn)噸，出口不及有突起，而本月供應(yīng)端開(kāi)工水平不低，實(shí)際國(guó)內(nèi)需求疲軟，導(dǎo)致PVC昨日大幅走弱，夜盤(pán)跌破6000元大關(guān)，各地區(qū)基差擴(kuò)大的前提下，現(xiàn)貨市場(chǎng)的消化緩慢，中間商棉鈴下游接貨不暢的基礎(chǔ)上，一方面考慮套保，一方面考慮直接交貨接盤(pán)，而短期宏觀層面指引不多，市場(chǎng)主要交易弱現(xiàn)實(shí)一端，15價(jià)差昨日大幅走弱。策略建議：預(yù)計(jì)短期偏弱整理為主，15反套邏輯維持，01合約單邊逢高做空。

甲醇。港口連續(xù)累庫(kù)疊加煤價(jià)小幅回落，整數(shù)關(guān)口對(duì)甲醇的壓制頗為明顯，建議多單逢高止盈。雖然去庫(kù)幅度預(yù)期有所減少，但迎峰度冬階段臨近使得煤價(jià)仍有支撐，甲醇下行空間有限。當(dāng)前甲醇估值仍處中等水平，供應(yīng)端確定性收縮和需求端維持偏高位置等利多因素也仍在，待企穩(wěn)后仍可逢低買(mǎi)入。不過(guò)由于下游烯烴價(jià)格略顯疲軟，因此向上空間也較為有限，甲醇期價(jià)整體以高拋低吸的震蕩思路操作為宜。

聚烯烴。從估值角度來(lái)看，利潤(rùn)的修復(fù)不利于價(jià)格的持續(xù)上漲。尤其是利潤(rùn)率偏高的PE，而且中游累庫(kù)后利潤(rùn)繼續(xù)向上的驅(qū)動(dòng)也在轉(zhuǎn)弱，PE短期偏空的格局還未轉(zhuǎn)變。不過(guò)近期因乙烷運(yùn)輸不暢帶動(dòng)了乙烯走強(qiáng)，為乙烯端提供了邊際驅(qū)動(dòng)。但由于國(guó)內(nèi)純進(jìn)口乙烷制PE的只有衛(wèi)星石化，因此實(shí)際影響較小，情緒上的帶動(dòng)更為主要。PDH利潤(rùn)不佳對(duì)PP開(kāi)工的影響進(jìn)一步兌現(xiàn)，部分裝置從之前的具有檢修計(jì)劃或短停進(jìn)一步落地為實(shí)際停車(chē)。新裝置方面，預(yù)期投產(chǎn)的3套PP裝置中只有金發(fā)二線(xiàn)計(jì)劃11月開(kāi)車(chē)，其余兩套預(yù)計(jì)推遲到明年，PP供應(yīng)壓力顯著回落。受到邊際利潤(rùn)壓縮導(dǎo)致供給出現(xiàn)問(wèn)題的影響，PP依舊強(qiáng)于PE，L-P價(jià)差中長(zhǎng)期仍有做縮驅(qū)動(dòng)。但由于乙烷問(wèn)題導(dǎo)致的情緒性影響，L-P價(jià)差短期將有所回升。

棉花。新棉采摘交售接近尾聲，加工進(jìn)度有所加快，供應(yīng)寬松，儲(chǔ)備棉停止拋售。需求端仍是市場(chǎng)交易重點(diǎn)，紡織企業(yè)開(kāi)工率下降，紗線(xiàn)庫(kù)存高企，負(fù)反饋矛盾仍在持續(xù)，中長(zhǎng)期棉價(jià)重心仍有望進(jìn)一步下移。策略建議：逢高做空。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：倉(cāng)單不足

有色金屬：美元走弱，銅價(jià)拉升

銅。美元快速走弱，拉升銅價(jià)。宏觀面，美元指數(shù)快速走弱，短線(xiàn)拉動(dòng)銅價(jià)上行，但基本面，下游需求端走弱，高銅價(jià)高升水疊加淡季背景下新增訂單有限，且電網(wǎng)訂單進(jìn)入尾聲，僅有部分廠家在手訂單能支撐到月底，限制銅價(jià)上方空間，謹(jǐn)慎追漲。

鋁/氧化鋁。鋁錠延續(xù)去庫(kù)，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。電解鋁方面，周一鋁錠庫(kù)存維持去庫(kù)，受云南減產(chǎn)影響華南升水持續(xù)抬升，華東與華南價(jià)差較多，現(xiàn)貨跨區(qū)域流動(dòng)存在一定套利空間，華東出庫(kù)速度可能會(huì)加快，去庫(kù)格局預(yù)計(jì)將延續(xù)，但弱消費(fèi)限制鋁價(jià)上方空間，預(yù)計(jì)總體維持震蕩運(yùn)行。氧化鋁方面，需求端隨著云南減產(chǎn)的推進(jìn)，需求持續(xù)走弱，交割品暫未過(guò)多流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，短期對(duì)價(jià)格構(gòu)成支撐，關(guān)注后續(xù)交割貨源流出情況。

鎳/不銹鋼。鎳價(jià)大幅回落至14萬(wàn)附近，創(chuàng)年內(nèi)新低。累庫(kù)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，純鎳社會(huì)庫(kù)存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見(jiàn)明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼庫(kù)存仍處于高位。供應(yīng)端仍未見(jiàn)減產(chǎn)動(dòng)作，鎳價(jià)或仍有下跌空間，關(guān)注前期低點(diǎn)支撐。策略建議：逢反彈做空；

不銹鋼：產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫(kù)不及預(yù)期，庫(kù)存仍處于高位。供應(yīng)端減產(chǎn)增加，帶動(dòng)原料端成本下降，鋼價(jià)重心整體下移。庫(kù)存未明顯去庫(kù)的背景下，策略上仍建議逢高沽空

農(nóng)產(chǎn)品:阿根廷新總統(tǒng)或利多豆類(lèi)

油脂。經(jīng)過(guò)連續(xù)三日調(diào)整之后，昨日夜盤(pán)開(kāi)始油脂止跌反彈，一方面仍然是跟隨原油波動(dòng)，昨日原油同樣是在連跌三日后反彈，另一方面近期巴西的降雨仍偏少，上周末的降雨量不足以緩減旱情。此外，阿根廷新總統(tǒng)上臺(tái)后或終止原先的大豆美元計(jì)劃（刺激阿根廷農(nóng)戶(hù)出口大豆），使得農(nóng)戶(hù)更傾向于囤積大豆，減少?lài)?guó)際市場(chǎng)上大豆的供應(yīng)。因此，預(yù)計(jì)近期油脂有望重新走強(qiáng)。

豆粕/菜粕。天氣檢測(cè)系統(tǒng)顯示，巴西近期有降雨緩解干旱天氣，豆粕跟隨COBT大豆震蕩回調(diào)。本周的陣雨將短暫緩解巴西北部大豆種植地區(qū)炎熱和干燥的壓力。隨后巴西北部地區(qū)預(yù)計(jì)將再度變得干燥。干旱將迫使一些農(nóng)戶(hù)放棄種植大豆。粕類(lèi)短期還是跟隨美豆運(yùn)行，預(yù)計(jì)天氣炒作仍會(huì)持續(xù)發(fā)生。建議逢低做多

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國(guó)提出限制糖出口政策。國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月產(chǎn)量高于去年同期，但含糖量偏低。銷(xiāo)量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，10月銷(xiāo)量為去年同期六倍，處于近三年高位。庫(kù)存處于歷史低位，企業(yè)庫(kù)存低。預(yù)計(jì)內(nèi)盤(pán)近期維持高位震蕩。

生豬。生豬盤(pán)面震蕩走強(qiáng)，01收盤(pán)15896點(diǎn)。從現(xiàn)貨方面看，河南山東報(bào)價(jià)偏低在6.9附近，北方地區(qū)整體偏穩(wěn)定，企業(yè)惜售疊加腌臘季節(jié)實(shí)際需求小幅拉動(dòng)，現(xiàn)貨基本企穩(wěn)。短期整體豬肉供應(yīng)量依舊偏高，年內(nèi)集團(tuán)廠出欄量偏低，部分集團(tuán)廠計(jì)劃未滿(mǎn)，剩下兩個(gè)月出欄預(yù)計(jì)小幅增加，且持續(xù)不斷的疫情擾動(dòng)不斷沖擊市場(chǎng)，二育商情緒偏謹(jǐn)慎，拿貨不積極，肉量短期難以迎來(lái)缺口。從雙節(jié)透支需求嚴(yán)重也可以看出，短期腌臘季節(jié)需求不及預(yù)期，近期由于疫病和資金鏈不通暢等多種因素影響，部分集團(tuán)廠和規(guī)模廠淘汰母豬去產(chǎn)能，但是去化幅度不及預(yù)期。短期留意腌臘季節(jié)旺季上漲，長(zhǎng)期維持看空觀點(diǎn)。