近一個月以來，在澳礦定價模式轉(zhuǎn)變、鋰鹽廠逐漸復產(chǎn)及下游需求不振等諸多利空因素的加持下，碳酸鋰期貨的價格一路下行，市場對未來碳酸鋰的供應過剩情況十分擔憂。本文主要是通過梳理海內(nèi)外上游主要礦企的公告，對全球的鋰資源供應情況進行追蹤展望，以更清晰地了解碳酸鋰未來的供應情況。

一、鋰資源供應從依賴“三湖一礦”變得更加多元化

全球鋰資源主要分布在智利、澳大利亞、阿根廷、中國、美國和加拿大等少數(shù)國家，智利與澳大利亞儲量占全球60%，鋰儲量前四的國家占比合計達80%。我國鋰礦儲量200萬噸，占比7.7%。國外鋰輝石礦主要集中在澳大利亞西部，美國北卡羅納州的夏洛特國王山、巴西及非洲剛果等地。國外鹽湖主要分布在南美洲，智利、阿根廷以及玻利維亞三國，其中智利的阿卡塔瑪鹽湖儲量大、品位高，是目前世界品質(zhì)最優(yōu)的鹽湖。鹽湖儲量多的國家是阿根廷，未來的發(fā)展?jié)摿σ沧畲蟆?/p>

2016年前，“三湖一礦”—智利的 Atacama 鹽湖、阿根廷的 Hombre Muerto 鹽湖、美國的 Sliver Park 鹽湖和澳大利亞的 Greenbush 鋰礦占據(jù)全球80%以上的鋰資源供應。2016年后新能源汽車行業(yè)對鋰的需求激增，在2016-2018 年和2021-2022年的兩波鋰價上漲行情驅(qū)動下，澳大利亞多個優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)、中國鹽湖和鋰云母供給增加。2022年鋰礦主產(chǎn)國是澳大利亞、智利、中國及阿根廷等。澳大利亞貢獻了46.9%的產(chǎn)量，智利及中國的產(chǎn)量占比分別為30%和14.6%，中國以7%的儲量貢獻了14.6%的鋰礦產(chǎn)量。這一格局在悄然發(fā)生變化，近年來，包括寧德時代、比亞迪、華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等眾多中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，對非洲鋰礦展開大力布局。我們認為，非洲有希望成為“下一輪鋰產(chǎn)能擴張的主賽場”。

二、鋰價下跌背景下，主要礦山投產(chǎn)有所延遲

1、澳洲投產(chǎn)延遲，非洲進展較快

目前澳洲已經(jīng)投產(chǎn)/計劃投產(chǎn)的項目一共有13個，其中開發(fā)的最為成熟的項目是Greenbush和Pilgangoora。澳洲鋰精礦2024年較2023年的主要增量將來自于P680、Mt Marion、Mt Wodgina的擴建、Mt Finniss的爬坡以及Mt Kathleen和Mt Holland的投產(chǎn)，其中Mt Kathleen和Mt Holland為兩大新投產(chǎn)礦山，合計新增85萬噸鋰精礦產(chǎn)能，但由于兩個礦山預期首次投產(chǎn)均為2024年年中，預計合計新增約48萬噸鋰精礦產(chǎn)能。

非洲地區(qū)因中資企業(yè)的入主進展較快，明年的主要增量將來自于津巴布韋Mt Bikita（中礦資源）、Mt Arcadia（華友鈷業(yè)）、薩比星鋰鉭項目的爬坡以及Kamativi多金屬礦項目的擴建。海外其他地區(qū)的增量主要來自巴西和加拿大， Mt Grota do Cirilo、NAL的爬坡，Mt James Bay的投產(chǎn)。預計海外其他地區(qū)將貢獻86萬噸鋰精礦增量，同比增長153%。預計2024年海外整體將貢獻134萬噸鋰精礦，折合約17萬噸LCE。

2、海外鹽湖投產(chǎn)進度不及預期

市場原本預計，2024年鹽湖產(chǎn)能將新增12萬噸LCE，主要新增產(chǎn)能來自智利SQM的3萬噸和阿根廷的9.3萬噸LCE。阿根廷項目的主導方多為資金雄厚的大型公司，但都為鹽湖提鋰新貴，生產(chǎn)經(jīng)驗上有所欠缺，疊加阿根廷政府審批進度相對較慢，因此上述項目能否如期兌現(xiàn)仍需追蹤觀察。海外礦業(yè)公司的Q2報告顯示，明年投產(chǎn)的多個海外鹽湖項目延遲投產(chǎn)日期：力拓旗下Rincon項目延遲半年至2024年年底、Lake旗下Kachi鹽湖5萬噸項目延遲至2027H2、Eramet的Centenario Ratones 一期明確表示項目預計投產(chǎn)時間延后一個季度。可見海外新增鹽湖項目達到投產(chǎn)狀態(tài)并不順利，預計2024年海外鹽湖增量約8萬噸LCE。

3、國內(nèi)關(guān)注寧德的枧下窩礦

明年國內(nèi)鋰礦的主要增量來自奉新縣枧下窩礦區(qū)（寧德時代）、李家溝礦山、江西割石里礦區(qū)水南礦段瓷土礦的投產(chǎn)與爬坡。枧下窩礦采礦規(guī)模為4500萬噸/年，3300萬噸/年選礦項目將分三期建設(shè)，其中一期1000萬噸/年選礦產(chǎn)能本月逐步爬坡出量。

鹽湖新增產(chǎn)能主要來自察爾汗鹽湖、西臺吉乃爾鹽湖、扎布耶鹽湖、結(jié)則茶卡鹽湖的擴建，其中察爾汗鹽湖擬擴建4萬噸LCE，新增產(chǎn)能最大。

三、小結(jié)

依據(jù)我們的預測，海外主要增量來自澳洲、非洲的鋰精礦及阿根廷的鹽湖，非洲進展快速。預計2024年海外鋰資源新增供應量約25萬噸LCE,同比增長33.4%。國內(nèi)主要增量來自云母礦和鹽湖，預計2024年新增供給量約9萬噸LCE，同比增長43%。同時，依據(jù)主要礦企的規(guī)劃，2025年鋰資源供應增速將在30%以上。而需求端新能源汽車行業(yè)滲透率已超過30%進入成熟期，對碳酸鋰需求的拉動邊際弱化。鋰資源供應的快速增加對應明后年碳酸鋰的產(chǎn)能過剩，或?qū)μ妓徜噧r格形成持續(xù)壓制。