■焦煤、焦炭：部分地區(qū)一輪提漲落地

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2260元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2210元/噸（0），日照港準(zhǔn)一級冶金焦2380元/噸（0）；

2.基差：JM01基差55.5元/噸（38），J01基差-269元/噸（36.5）；

3.需求：獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率75.44%（-0.59%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率86.40%（0.03%），247家鋼廠高爐開工率79.67%（-1.34%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.47萬噸（-3.25）；

4.供給：洗煤廠開工率73.84%（3.32%），精煤產(chǎn)量63.628萬噸（3.90）；

5.庫存：焦煤總庫存2200.38噸（53.94），獨(dú)立焦化廠焦煤庫存988.56噸（36.32），可用天數(shù)10.98噸（0.49），鋼廠焦化廠庫存772.21噸（24.20），可用天數(shù)12.5噸（0.39）；焦炭總庫存843.14噸（-8.77），230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存47.85噸（-0.71），可用天數(shù)11.33噸（0.46），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存586.28噸（1.64），可用天數(shù)10.95噸（-0.36）；

6.利潤：獨(dú)立焦化廠噸焦利潤-82元/噸（-44），螺紋鋼高爐利潤-199.12元/噸（68.78），螺紋鋼電爐利潤-17.83元/噸（80.56）；

7.總結(jié)：宏觀方面，中美關(guān)系緩和為黑色板塊帶來整體的提振效應(yīng)。焦煤方面，呂梁地區(qū)由于煤礦火災(zāi)事故造成的區(qū)內(nèi)停產(chǎn)煤礦基本恢復(fù)，事故對焦煤影響程度有限，市場情緒回歸理性。焦炭方面，環(huán)保方面的調(diào)控開啟，涉及產(chǎn)能2894萬噸，限產(chǎn)幅度20-50%左右，考慮到年內(nèi)焦炭在低利潤前提下產(chǎn)量尚可，山西退出4.3米焦?fàn)t后，內(nèi)蒙年內(nèi)亦有產(chǎn)能退出，基本面緊平衡支撐盤面價(jià)格，部分地區(qū)一輪提漲于上周五落地，市場普遍對提漲有兩輪左右預(yù)期，支撐盤面價(jià)格。因此，預(yù)計(jì)雙焦持高位震蕩走勢，后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注高爐檢修情況、上下游開工率復(fù)產(chǎn)情況和宏觀政策走向。

■錳硅、硅鐵：主流鋼廠定價(jià)量價(jià)齊跌

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價(jià)6450元/噸(0)，寧夏貿(mào)易價(jià)6500元/噸(0)；硅鐵72#青海市場價(jià)7150元/噸(0)，寧夏市場價(jià)7200元/噸(0)；

2.期貨：SM主力合約基差108元/噸(62)，SF主力合約基差136元/噸(12)；

3.供給：121家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率62.97%(0.23),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率43.16%(1.31)；

4.需求：錳硅日均需求18774.14元/噸(417.29)，硅鐵日均需求3124.83元/噸(62.7)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：宏觀層面的利好傳導(dǎo)至雙硅路徑有所阻塞，一方面，雙硅基本面供需矛盾并不尖銳，供需雙弱而庫存高位制約其上方空間，利潤擴(kuò)張受限；另一方面，河鋼招標(biāo)量價(jià)均有所下滑制約盤面高度，雙硅或成為黑色板塊的弱勢，成為板塊內(nèi)空配對象。然而，由于近期電價(jià)有所上漲，加上原料均有漲價(jià)預(yù)期，雙硅成本有支撐，下方空間亦有限，因此，預(yù)計(jì)雙硅短期內(nèi)維持震蕩態(tài)勢，建議參與者順勢而為。

計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入環(huán)比偏弱階段。

■PP：短期無法去對供應(yīng)縮減預(yù)期做證實(shí)

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7480元/噸（-20）。

2.基差：PP01基差-225（+26）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存63萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：隨著盤面價(jià)格的再次拉漲，又回到前期的邏輯，供應(yīng)縮減預(yù)期的邏輯能否持續(xù)推動(dòng)盤面價(jià)格上漲，還是取決于盤面估值情況，以及供應(yīng)縮減預(yù)期短期能否得到證實(shí)。這兩個(gè)點(diǎn)目前的判斷仍舊沒有明顯質(zhì)的變化，估值端，進(jìn)口窗口打開以及瀕臨打開，而近期基差持續(xù)走弱，貿(mào)易商庫存也開始出現(xiàn)累庫，從基差對貿(mào)易商庫存的領(lǐng)先性，以及貿(mào)易商庫存對進(jìn)口利潤的領(lǐng)先性看，進(jìn)口窗口不具備持續(xù)打開條件，估值偏高的判斷不變；供應(yīng)縮減預(yù)期，從PDH裝置利潤對開工率的領(lǐng)先性看，在偏11月中下旬附近，將會(huì)看到裝置開工率的抬升，短期無法去對供應(yīng)縮減預(yù)期做證實(shí)。

■塑料：生產(chǎn)利潤上漲

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8070元/噸（+0）。

2.基差：L01基差-91（+25）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存63萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：上周初價(jià)格下跌的原因在于偏高估值背景下，前期上漲交易的供應(yīng)縮減預(yù)期短期無法得到證實(shí)，盤面有下跌修復(fù)偏高估值的驅(qū)動(dòng)。但價(jià)格下跌后，由于相關(guān)品種丙烯端表現(xiàn)偏強(qiáng)，又給到盤面下邊際，限制盤面下方空間，盤面在估值相對偏低后，又重新開始交易未來供應(yīng)縮減的預(yù)期，盤面價(jià)格上漲，基差走弱，自身生產(chǎn)利潤上漲，下游制品利潤承壓。

■短纖：進(jìn)入成本推漲階段

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價(jià)7430元/噸（+40）。

2.基差：PF主力基差-134（+40）。

3.總結(jié)：盤面價(jià)格上漲的同時(shí)，基差出現(xiàn)大幅壓縮，短纖自身生產(chǎn)利潤以及下游制品利潤也出現(xiàn)走弱，說明盤面進(jìn)入我們前期報(bào)告提到的11中下旬可能會(huì)交易成本推漲的階段。那目前這波成本推漲帶來的盤面價(jià)格上漲，是趨勢性上漲，還是階段反彈？從對于煉廠利潤走勢的大致判斷、PF及下游制品的供需對各自利潤指引向下的節(jié)奏和力度，以及PF估值水平三方面綜合考量，目前的價(jià)格上漲大概率是階段性反彈，反彈周期可能會(huì)持續(xù)到11月底至12月初。

■純堿：穩(wěn)中向好

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2350元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2400元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2250元/噸。

2.基差：沙河-2301：240元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率84.68，氨堿開工率77.14，聯(lián)產(chǎn)開工率87.25。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存13.42萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存30.88萬噸，倉單數(shù)量12張，有效預(yù)報(bào)25張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤512.28元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤950.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤380元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤611，浮法玻璃（天然氣）利潤347元/噸。

6.總結(jié)：個(gè)別企業(yè)裝置減量，供應(yīng)下降，市場情緒緩和，堿廠待發(fā)訂單量增加，成交重心上移， 純堿市場穩(wěn)中向好。

■玻璃：剛需補(bǔ)庫

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價(jià)1927.2元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1907.5元/噸(-30.5)。

2. 基差：沙河-2301基差：209元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量120.69萬噸(0.24)，日度產(chǎn)能利用率83.99%。周開工率82.08%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4056.7萬重量箱，環(huán)比-1.73%；折庫存天數(shù)16.8天，較上期-0.4天；沙河地區(qū)社會(huì)庫存120萬重量箱，環(huán)比-0.27%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤380元/噸(-4)；浮法玻璃（石油焦）利潤611元/噸(-71)；浮法玻璃（天然氣）利潤347元/噸(-53)。

6.總結(jié)：華北市場整體交投一般，部分廠家價(jià)格補(bǔ)跌，沙河市場價(jià)格靈活。華東、華中市場今日價(jià)格大體持穩(wěn)，對后市持觀望心態(tài)。華南市場市場多數(shù)企業(yè)維穩(wěn)為主，下游采購相對謹(jǐn)慎，為進(jìn)一步鞏固市場信心，部分企業(yè)發(fā)函提漲。

■銅：價(jià)格回升

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為68375元/噸，漲跌50元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：665元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利991.29元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存31026噸，漲跌-3250噸，LME庫存181275噸,漲跌-675噸

5.利潤：銅精礦TC84.37美元/干噸&，銅冶煉利潤1766元/噸，

6.美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，總體氛圍偏鴿；美元回調(diào)商品回升，且低庫存以及低估的需求支持銅價(jià)不深跌。觀察67300一線壓力能否收復(fù)，收復(fù)后背靠66500一線做多，區(qū)間操作思路。

■白糖：10月進(jìn)口同比增加

1.現(xiàn)貨:昆明6945(-70)元/噸，倉單成本估計(jì)7294元/噸

2.基差:南寧1月310；3月376；5月389；7月409；9月435

3.生產(chǎn):巴西10月下半產(chǎn)量環(huán)比下降且同比增加，印度北方邦開榨，馬邦和卡邦減產(chǎn)預(yù)期下印度將出口限制推遲到10月以后，泰國決定對出口糖進(jìn)行審查。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，雖然含糖率較低，但預(yù)計(jì)新產(chǎn)季制糖量有所增加，開榨預(yù)計(jì)到10月底，而云南已經(jīng)開榨。

4.消費(fèi):國內(nèi)情況，需求端節(jié)日氣氛過后驅(qū)動(dòng)減弱，市場暫時(shí)進(jìn)入淡季。

5.進(jìn)口：10月進(jìn)口94萬噸，同比增加42萬噸，舊產(chǎn)季進(jìn)口總量389萬噸，同比減少。

6.庫存：10月25萬噸，同比減少7萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場轉(zhuǎn)向交易北半球新產(chǎn)季，印度新產(chǎn)季印度推遲出口限制，泰國為了遏制通脹開始監(jiān)管出口，讓新產(chǎn)季貿(mào)易流短期緊張。國內(nèi)開始新產(chǎn)季，北方甜菜新糖上市，廣西新糖預(yù)計(jì)恢復(fù)性增產(chǎn)，在一定程度上緩解國內(nèi)供給緊張，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格在壓榨階段進(jìn)入階段性偏弱。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為14600元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為14150元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為450元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為15550元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為14265元/噸，相比前值上漲135元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為-115元/噸，相比前值下跌90元/噸；

4.庫存：截至11-17，工業(yè)硅社會(huì)庫存為36.8萬噸，相比前值累庫0.7萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.2萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，昆明地區(qū)為4.9萬噸，相比前值累庫0.3萬噸，天津港地區(qū)為3.9萬噸，相比前值累庫0.2萬噸；

5.利潤：截至9-30，上海有色全國553#平均成本為13118.87元/噸，對比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤為1591元/噸；

6.總結(jié)：當(dāng)前基本面供應(yīng)端增量有限、增勢停滯，而需求雖未有明顯的季節(jié)性恢復(fù)，但總體成色尚可，未有明顯疲軟的下游拖累消費(fèi)。而成本抬升預(yù)期下，下方空間不斷上移，支撐邏輯逐步走強(qiáng)。當(dāng)前唯一的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于部分社會(huì)庫存可能會(huì)被釋放到現(xiàn)貨市場中，現(xiàn)貨市場價(jià)格承壓，可能會(huì)帶動(dòng)盤面有一定程度回調(diào)，但總體來看供應(yīng)端并無增量，不改價(jià)格向上趨勢，向上力度還需觀察需求恢復(fù)情況，從目前來看高點(diǎn)依然給15200-15500元/噸，僅季節(jié)性恢復(fù)難以再支撐向上突破，需配合以去庫或者超季節(jié)性的需求改善。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為18810元/噸，相比前值下跌120元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為2998元/噸，相比前值下跌4元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為18865元/噸，相比前值下跌120元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為2963元/噸，相比前值下跌10元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-35元/噸，相比前值下跌20元/噸；氧化鋁基差為35元/噸，相比前值上漲6元/噸；

4.庫存：截至11-16，電解鋁社會(huì)庫存為67.7萬噸，相比前值下跌1.7萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為22.8萬噸，南海地區(qū)為17.3萬噸，鞏義地區(qū)為8.7萬噸，天津地區(qū)為5.3萬噸，上海地區(qū)為4.9萬噸，杭州地區(qū)為6萬噸，臨沂地區(qū)為1.7萬噸，重慶地區(qū)為1萬噸；

5.利潤：截至11-13，上海有色中國電解鋁總成本為16266.03元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤為2583.97元/噸；截至11-17，上海有色氧化鋁總成本為2750.1元/噸，對比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤為247.9元/噸；

6.氧化鋁總結(jié)：呂梁市發(fā)布氧化鋁限產(chǎn)方案，預(yù)計(jì)將延續(xù)至明年3月底，影響產(chǎn)能為285萬噸，需警惕市場利多情緒好轉(zhuǎn)，2900元/噸之上可逢低做多。后續(xù)交易邏輯仍為減產(chǎn)，給與氧化鋁價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行的底氣。但從目前來看減產(chǎn)力度一般，同時(shí)需觀察云南枯水期電解鋁減產(chǎn)力度。

7.電解鋁總結(jié)：基本面上，供應(yīng)確定性較高，需求尚未明朗，考慮到年內(nèi)云南115萬噸產(chǎn)能減產(chǎn)，或給與鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行的底氣。目前進(jìn)入11月，年內(nèi)旺季落地?zé)o望，鋁價(jià)承壓，價(jià)格有向下調(diào)整的動(dòng)作，年內(nèi)支撐位參考18000-18500元/噸。此外，若四季度再現(xiàn)強(qiáng)力的地產(chǎn)刺激政策，宏觀利好主導(dǎo)的市場情緒助推下，鋁價(jià)有脫離基本面進(jìn)一步向上突破的可能。

■螺紋鋼

現(xiàn)貨：上海20mm三級抗震4070元/噸。

基差：150對照上海螺紋三級抗震20mm。

月間價(jià)差：主力合約-次主力合約：77

產(chǎn)量：Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率79.67%，環(huán)比上周下降1.34個(gè)百分點(diǎn)，同比去年增加3.32個(gè)百分點(diǎn)；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率88.01%，環(huán)比下降1.22個(gè)百分點(diǎn)，同比增加4.65個(gè)百分點(diǎn)；鋼廠盈利率29.00%，環(huán)比增加8.22個(gè)百分點(diǎn)，同比增加5.19個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量235.47萬噸，環(huán)比下降3.25萬噸，同比增加10.61萬噸。

基本面：庫存持續(xù)下降至歷年同期最低但下降斜率減少，各大行降低存款利率，導(dǎo)致螺紋低位回升止跌企穩(wěn)，各方等待利好出臺。

■鐵礦石

現(xiàn)貨：港口61.5%PB粉價(jià)976元/噸。

基差：18，對照現(xiàn)貨青到PB粉干基

月間價(jià)差：主力合約-次主力合約：72

庫存：Mysteel統(tǒng)計(jì)全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為11226.90，環(huán)比降81.65；日均疏港量302.44降0.15。分量方面，澳礦4830.87增16.12，巴西礦4485.59增5.78；貿(mào)易礦6657.90降60.4，球團(tuán)372.02降10.26，精粉931.75增20.7，塊礦1522.52增26.1，粗粉8400.61降118.19；在港船舶數(shù)93條降7條。（單位：萬噸）

基本面：庫存回升，現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺，宏觀利好，近月修復(fù)非理性貼水。