有“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的10年期美債收益率在10月23日突破5%關口創(chuàng)下2007年以來最高水平后，一路回調，在近幾日有所企穩(wěn)，本周三（11月15日）10年期和30年期美債收益率創(chuàng)下約一周以來的最大漲幅，但離10月末的高點還有一段距離，隨著近幾日各項數(shù)據(jù)的公布以及通脹報告的發(fā)布后，美債收益率獲得了不少上沖的動力，但是這樣的攀升力度是否能夠持久，也是懸在投資者頭上的一個問號。

國債收益率的走勢，無外乎下述幾方面的影響：

10月非農(nóng)數(shù)據(jù)降溫。美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份非農(nóng)就業(yè)總人數(shù)增加了15萬人，低于預期值18萬人，10月份失業(yè)率攀升至 3.9%，為2022年1月以來最高水平，市場預期為3.8%。從報告中可見，勞動力市場緊張狀況有望繼續(xù)緩解，美國核心通脹壓力有望繼續(xù)緩解，勞動力市場相對穩(wěn)定，美聯(lián)儲大概率將結束加息。

PCE回落。10月底，美國商務部最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲最愛通脹指標——剔除食物和能源后的核心PCE物價指數(shù)同比增速從8月的3.9%回落至3.7%，符合市場預期，創(chuàng)2021年5月以來新低；目前，美國通脹率已遠低于去年創(chuàng)下的40年高點。有機構分析指出，受消費者支出回升的提振，美聯(lián)儲青睞的衡量潛在通脹的PCE指標9月份加速至四個月高點。進入第四季度后，物價壓力的回升和家庭需求的恢復相結合，美聯(lián)儲可能會在未來幾個月加息。

美元指數(shù)大波動。美元指數(shù)進入11月以來就顯得很不“安分”，月初快速下滑后，上周又迎來久違的4連漲，而在11月14日又重挫1.51%，創(chuàng)下近幾個月來最大的單日跌幅。美元走勢一直對國債收益率有非常大的影響，美元走強對美國國債收益率的影響是雙向的，一方面，美元走強提高了美國國債的吸引力，增加了國際投資者的需求，從而壓低了收益率；另一方面，美元走強也意味著美國貨幣政策的收緊，增加了美國國債的供應，從而推高了收益率。

美股上周的尾盤發(fā)力讓反彈行情持續(xù)，納指和標普500指數(shù)先后創(chuàng)下近兩年最長連漲紀錄，三大股指升至近兩個月高位。但美聯(lián)儲的“鷹風”再起，讓市場不得不又陷入迷茫，鮑威爾在出席國際貨幣基金組織（IMF）組織的小組討論中表態(tài)引發(fā)了繼續(xù)加息的潛在預期。他表示，利率可能還不足以將通脹持續(xù)降至2%的中期目標，需要警惕通脹回落的假象。美債市場迅速反映了政策前景的微妙變化。2年期美債收益率反彈至5.06%，一周上漲23個基點，為5月以來最大單周漲幅，相當于一次加息的空間。

CPI數(shù)據(jù)回落。11月14日晚間，美國披露了10月的CPI數(shù)據(jù)，美國10月未季調CPI同比升3.2%，預期升3.3%，前值升3.7%。根據(jù)市場分析人士認為，美聯(lián)儲加息周期或大概率結束。但考慮到美國經(jīng)濟短期仍有韌性，年底核心通脹大概率仍在3.5%以上，通脹壓力仍大，美聯(lián)儲短期出現(xiàn)降息的概率不大，對美聯(lián)儲貨幣政策的轉向要有耐心。

根據(jù)芝商所美聯(lián)儲觀察工具的數(shù)據(jù)，交易員認為美聯(lián)儲在12月13日將利率維持在5.25%-5.5%不變的可能性為100%。預計5月份降息25個基點的可能性為44.6%，高于一個月前的32.1%。

綜上所述，美債收益率受到了多重因素的制約與影響，上行空間有限，但也存在一定的支撐，從歷史經(jīng)驗來看，美國國債收益率曲線在美聯(lián)儲加息周期的后期往往會出現(xiàn)倒掛，反映了市場對未來經(jīng)濟表現(xiàn)的擔憂。

在這樣的時間節(jié)點，投資者在國債收益率投資上還是存在較大風險的，建議可以考慮配置芝商所旗下的四個微型國債收益率期貨合約作風險部署和提供回報機會，包括2年期、5年期、10年期和30年期，其每波動一個基點，僅導致10美元的價格波動，遠低于標準國債收益率合約。同時，小規(guī)模合約具備與標準期貨合約相同的資本效益、靈活性及多樣化潛力；交易人支付保證金更少，更容易進入期貨市場參與交易。

隨著人們對利率市場的興趣不斷增長，交易者開始轉向微型國債期貨，尋求一種直觀的、以收益率報價的方式來獲得機會。因此芝商所推出這四個微型國債收益率期貨合約，也是對現(xiàn)有國債期貨系列的補充，并采用全新的合約設計，旨在擴大服務范圍，回應市場參與者對美國國債市場的需求，提供更多交易與風險管理選擇。微型國債收益率期貨以現(xiàn)金結算，按收益率交易，并跟蹤單一的新發(fā)行證券，而現(xiàn)有的國債期貨則是實物交割，按價格交易，并跟蹤一籃子可交割證券。