在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)一遍悲觀的預(yù)期之下，鐵礦石再次突破新高站上960元/噸，過去25個(gè)交易日多頭資金流入高達(dá)160億。多頭的勇氣到底來自哪里，真的是梁靜茹給的嗎？

多頭資金瘋狂涌入

我們從資金驅(qū)動(dòng)、宏觀面以及基本面三個(gè)角度分析鐵礦石未來行情走勢。

從資金層面來看，截止到2023年11月10日下午收盤，鐵礦石合約持倉額達(dá)到1595億元，沉淀資金達(dá)到415億元，創(chuàng)下了歷史新高。從歷史走勢來看，鐵礦石價(jià)格走勢和持倉資金成明顯正相關(guān)性。

過去的一個(gè)月多頭資金瘋狂流入推動(dòng)礦價(jià)上漲，10月份單月沉淀資金流入高達(dá)110億元，10月份2401合約上漲了接近80點(diǎn)。而11月沉淀資金再次流入高達(dá)45億元，在資金推動(dòng)下，鐵礦石主力合約繼續(xù)突破新高，站上960元/噸。

而主要做多的前三大席位，乾坤、摩根以及中信，其中乾坤期貨是一家外資控股席位，摩根是外資100%控股的席位。乾坤為鐵礦的第一大多頭，截止到11月10日，這個(gè)席位持有凈多頭高達(dá)6.4萬手，相當(dāng)于640萬噸鐵礦石！如此大的體量顯然不是沖著交割拿貨來的。

乾坤和摩根合計(jì)持有的凈多頭高達(dá)11萬手，由此可見，此輪做多主力是外資席位。如果單純從多空對(duì)比來看，短期的博弈顯然仍未結(jié)束。

1萬億國債是助燃劑

從10月25號(hào)以來的黑色系強(qiáng)勢上漲以及A股的弱反彈交易的主要邏輯在于中美會(huì)晤而非美債或者其他國內(nèi)政策。無論短期還是中期，中美關(guān)系仍是最大的宏觀。

只是一萬億特別國債的發(fā)行對(duì)黑色系添油加醋了一把，導(dǎo)致了股市和期貨的漲幅差異，而在低庫存基本面的支撐下，鐵礦石表現(xiàn)最強(qiáng)，持續(xù)增倉上行突破新高。

從宏觀層面來看，10月底出臺(tái)的1萬億國債最利好鐵礦，我們在前一篇文章《詳解萬億特別國債對(duì)大類資產(chǎn)的影響》中詳細(xì)分析過，在所有的大類資產(chǎn)最利好的就是黑色系。這1萬億特別國債將全部用在基建上，利多鐵礦石需求。1萬億的基建資金相當(dāng)于一般年度的7%，如果大部分資金用于基建對(duì)于鋼材的拉動(dòng)高達(dá)1000萬噸。

同時(shí)，從外部關(guān)系來看，當(dāng)前市場預(yù)期中美關(guān)系好轉(zhuǎn)，11月15日兩國領(lǐng)導(dǎo)人將在APEC會(huì)議上會(huì)晤。但是中美關(guān)系只是短期好轉(zhuǎn)，美方關(guān)于本次中美會(huì)談的表達(dá)越來越清晰和不留余地。

實(shí)質(zhì)上，前面已經(jīng)分析過，雙方的矛盾通過一次會(huì)晤是無法調(diào)和的，割裂的趨勢是在加大的，這一點(diǎn)從FDI數(shù)據(jù)上可以看出，外資的流出是非常堅(jiān)定。

美國國務(wù)卿發(fā)布的會(huì)談簡報(bào)，在表達(dá)上還比較溫和，而美國國家安全顧問發(fā)布的聲明，甚至直接給南海行動(dòng)定了性，“危險(xiǎn)且非法”。這種直接的定性是很少見的。這也就是說短期的緩和可能都過于樂觀，雙方的分歧依然是全方面的。所以宏觀層面的利好，大概就能維持到11月，A股市場也是同樣的道理。

此外，上周澳大利亞總理阿爾巴尼斯對(duì)中國進(jìn)行了正式訪問，這是阿爾巴尼斯上任后的首次訪華，也是自2016年以來澳大利亞總理首次訪華，恰逢澳大利亞前總理惠特拉姆訪華50周年。對(duì)此中國外交部給出的評(píng)價(jià)是：“具有承前啟后、繼往開來的重要意義?！?/p>

但實(shí)際上這一緩和信號(hào)并不會(huì)影響鐵礦石價(jià)格，阿爾巴尼斯也不會(huì)開出更優(yōu)惠的價(jià)格。只不過中澳之間的貿(mào)易對(duì)兩國而言都十分的重要，這也是中澳雖然之前有矛盾但再怎么制裁都繞開了核心商品。

截至2022年12月，澳大利亞對(duì)華出口額前五大的商品包括鐵礦石（54.8億美元）、石油天然氣（16.5億美元）、其他礦石（10.8億美元）、黃金（7.42億美元）和小麥（2.14億美元） ）。——當(dāng)然還有我們熟知的牛肉，海鮮，葡萄酒，羊毛，鋰礦，煤炭等等。

澳洲作為美國在南半球重要的盟友，中美之間略微緩和也有助于中澳解凍。簡答來說，中澳之間的緩和對(duì)兩國都有利益，雖然兩國的利益還并不相同，想法也不同，但不礙著先賺錢。

低庫存與財(cái)政預(yù)期是多頭最大的底氣

從基本面上來看，當(dāng)前支撐鐵礦上漲最重要的原因是鐵礦石庫存處于歷史同期的絕對(duì)地位。目前庫存絕對(duì)值仍處于低位，截止11月10日，45港鐵礦石庫存總量11308.55萬噸，環(huán)比累庫15萬噸，比今年年初庫存低1821.9萬噸，比去年同期庫存低1884.9萬噸。考慮到受到北方大風(fēng)天數(shù)及南方港口封航影響，預(yù)計(jì)卸貨量可能進(jìn)一步下降，也就說短期鐵礦石的港口庫存仍將處于歷史的絕對(duì)低位。

所以鐵礦石的基本面并不差，而這一基本面和海外巨頭的生產(chǎn)銷售策略不無關(guān)系！雖然商品價(jià)格由供需決定，但是鐵礦石屬于壟斷行業(yè)，而壟斷就意味著定價(jià)權(quán)。

由于需求是一條向下傾斜的曲線，更高的價(jià)格就意味著更少的銷量。理論上，壟斷企業(yè)的最佳定價(jià)策略是把價(jià)格定在邊際收益等于邊際成本的價(jià)位。這時(shí)，每增加一個(gè)單位的銷量，壟斷企業(yè)獲得的收益增加與帶來的成本增加相等，壟斷企業(yè)獲得的總利潤最大。

當(dāng)需求增加時(shí)，壟斷企業(yè)的最佳辦法是隨需求增加的幅度漲價(jià)。這樣能夠保證供不應(yīng)求，確保利潤的最大化。假設(shè)需求上升100%，壟斷企業(yè)可以漲價(jià)100%而仍然獲得利潤最大化。這就是目前三大鐵礦石廠家所采取的策略。力拓的鐵礦石生產(chǎn)成本僅為20多美金，沒有任何變化。

而當(dāng)需求下降時(shí)，壟斷企業(yè)可以通過壓縮產(chǎn)量來維持較高價(jià)格?，F(xiàn)實(shí)情況是，2023年中國的鐵礦石表觀需求并沒有下降，鐵礦石生產(chǎn)商只需要保持原有的生產(chǎn)計(jì)劃即可。所以，不要對(duì)鐵礦石產(chǎn)量的大幅增加抱有任何希望，這是不切實(shí)際的！

所以我們會(huì)經(jīng)?？吹饺缦逻@類的消息：財(cái)聯(lián)社11月11日電，根據(jù)澳大利亞廣播公司當(dāng)?shù)貢r(shí)問11日消息，由于發(fā)生網(wǎng)絡(luò)安全事件，澳大利亞環(huán)球港務(wù)集團(tuán) (DP worldAustralia）暫停運(yùn)營，導(dǎo)致墨爾本、悉尼、布里斯班等多個(gè)主要城市港口貨物運(yùn)輸停滯。

對(duì)此，我們需要思考的是國內(nèi)資源具有產(chǎn)量壟斷地位的商品并沒有擁有定價(jià)權(quán)，其中最為典型的就是稀土，在國家沒有對(duì)稀土進(jìn)行出口管控之前 ，稀土實(shí)際上賣出了土的價(jià)格。這是為何，值得我們深思！

未來鐵礦石價(jià)格的利空只能來自于需求端，中國的房地產(chǎn)竣工端高增長已經(jīng)持續(xù)1年多，而地產(chǎn)新開工-10%的增速也維持了接近2年，未來1-2個(gè)季度地產(chǎn)竣工拐點(diǎn)即將到來，這會(huì)影響后期數(shù)千萬噸的螺紋需求。

如果需求大幅下滑，鐵礦石出現(xiàn)港口庫存的大幅增加，這對(duì)價(jià)格會(huì)是很大的壓制。但遠(yuǎn)水難救近火，在低庫存的背景下，多頭就有了瘋狂做多的勇氣！

此外，短期1-2月內(nèi)央行或繼續(xù)出臺(tái)降準(zhǔn)降息政策，而中期，多頭繼續(xù)博弈的點(diǎn)在于政府是否會(huì)出更為寬松的政策支持，比如繼續(xù)發(fā)行特別國債提振經(jīng)濟(jì)。這一背景下，多頭更是有了梁靜茹般的勇氣！