2023年微盤股股價的強勢表現(xiàn)，或許是今年年初很多人未曾料及的（截至2023年11月12日，微盤指數(shù)的年內(nèi)漲幅超過40%）。很多投資者覺得費解，為什么會發(fā)生這樣的現(xiàn)象，又或者說，微盤股究竟賺的是什么錢。

首先能做的是排除法，很可能不是基本面的錢。東吳證券的報告中提到，從最新三季度公布的財務(wù)指標來看，對比滬深300財務(wù)數(shù)據(jù)，微盤指數(shù)營收和歸母凈利均為負增，歸母凈利同比-80.9%；從市盈率來看，微盤指數(shù)PE TTM為-215，說明在部分成分股盈利為負的情況下市場仍給出了較高估值，這和基本面出現(xiàn)了背離。

當(dāng)然，股票收益也不僅來自于基本面。民生證券發(fā)布的一篇專題報告在對微盤股的股票收益進行細致拆解（拆分為估值貢獻、盈利貢獻、分紅貢獻以及股本變動貢獻）后發(fā)現(xiàn)，估值對微盤股漲幅的貢獻最大，占據(jù)主導(dǎo)。

國海證券的報告結(jié)論與之類似。小微盤股票在ROE、凈利潤增速、分析師一致預(yù)期增速上都要更差，PB方面大小盤股票差距不大；通過分解股票收益為PE（市盈率）乘以EPS（每股收益），可以發(fā)現(xiàn)小微盤股的收益主要來自于估值的提升。估值的上升都是資金拉動導(dǎo)致的，這意味著小微盤股的超額收益周期會和市場內(nèi)部資金流向有關(guān)。

那么，資金又發(fā)生了哪些變化？

國海證券的報告中提到，當(dāng)資金主要集中在少數(shù)抱團標的上時，市場中的其他股票通常會表現(xiàn)相對較弱，因為投資者的關(guān)注和投資都集中在這些抱團股標的上。然后，當(dāng)這些抱團標的開始瓦解或者失去吸引力時，資金會逐漸傳導(dǎo)到非抱團標的上。這時通常會進入小微盤股占據(jù)優(yōu)勢的周期。

東吳證券的報告中提到，量化資金、游資和部分個人投資者是2023年主要的活躍交易資金，由于資金面的博弈，占優(yōu)策略均衡的結(jié)果是規(guī)避陸股通和公募配置的品種，而公募和陸股通配置的品種又高度重疊，因此對市場風(fēng)格的產(chǎn)生造成巨大影響。微盤指數(shù)的上漲更多的是資金面博弈的結(jié)果，或者是定價權(quán)的轉(zhuǎn)移。

廣發(fā)證券的報告中還提到，微盤股的換手率與收益率呈現(xiàn)正比。復(fù)盤本輪微盤行情的換手率因子貢獻度，以萬得微盤股指數(shù)為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，選取每年初指數(shù)成份股為樣本，按每年度日均換手率排序劃分出10個區(qū)間，計算每個區(qū)間樣本的該年度日均漲跌幅均值，可以明顯看出換手率越高、收益率越高的規(guī)律。

當(dāng)然，更多人關(guān)心的是，這個方向的投資，還能持續(xù)嗎？

其實，無論過去、現(xiàn)在，還是未來，依然會持續(xù)涌現(xiàn)不同的賺錢方向，但作為個體，操作前更應(yīng)該問自己，賺這錢，自己有沒有把握。