2023年微盤(pán)股股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，或許是今年年初很多人未曾料及的（截至2023年11月12日，微盤(pán)指數(shù)的年內(nèi)漲幅超過(guò)40%）。很多投資者覺(jué)得費(fèi)解，為什么會(huì)發(fā)生這樣的現(xiàn)象，又或者說(shuō)，微盤(pán)股究竟賺的是什么錢(qián)。

首先能做的是排除法，很可能不是基本面的錢(qián)。東吳證券的報(bào)告中提到，從最新三季度公布的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，對(duì)比滬深300財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，微盤(pán)指數(shù)營(yíng)收和歸母凈利均為負(fù)增，歸母凈利同比-80.9%；從市盈率來(lái)看，微盤(pán)指數(shù)PE TTM為-215，說(shuō)明在部分成分股盈利為負(fù)的情況下市場(chǎng)仍給出了較高估值，這和基本面出現(xiàn)了背離。

當(dāng)然，股票收益也不僅來(lái)自于基本面。民生證券發(fā)布的一篇專(zhuān)題報(bào)告在對(duì)微盤(pán)股的股票收益進(jìn)行細(xì)致拆解（拆分為估值貢獻(xiàn)、盈利貢獻(xiàn)、分紅貢獻(xiàn)以及股本變動(dòng)貢獻(xiàn)）后發(fā)現(xiàn)，估值對(duì)微盤(pán)股漲幅的貢獻(xiàn)最大，占據(jù)主導(dǎo)。

國(guó)海證券的報(bào)告結(jié)論與之類(lèi)似。小微盤(pán)股票在ROE、凈利潤(rùn)增速、分析師一致預(yù)期增速上都要更差，PB方面大小盤(pán)股票差距不大；通過(guò)分解股票收益為PE（市盈率）乘以EPS（每股收益），可以發(fā)現(xiàn)小微盤(pán)股的收益主要來(lái)自于估值的提升。估值的上升都是資金拉動(dòng)導(dǎo)致的，這意味著小微盤(pán)股的超額收益周期會(huì)和市場(chǎng)內(nèi)部資金流向有關(guān)。

那么，資金又發(fā)生了哪些變化？

國(guó)海證券的報(bào)告中提到，當(dāng)資金主要集中在少數(shù)抱團(tuán)標(biāo)的上時(shí)，市場(chǎng)中的其他股票通常會(huì)表現(xiàn)相對(duì)較弱，因?yàn)橥顿Y者的關(guān)注和投資都集中在這些抱團(tuán)股標(biāo)的上。然后，當(dāng)這些抱團(tuán)標(biāo)的開(kāi)始瓦解或者失去吸引力時(shí)，資金會(huì)逐漸傳導(dǎo)到非抱團(tuán)標(biāo)的上。這時(shí)通常會(huì)進(jìn)入小微盤(pán)股占據(jù)優(yōu)勢(shì)的周期。

東吳證券的報(bào)告中提到，量化資金、游資和部分個(gè)人投資者是2023年主要的活躍交易資金，由于資金面的博弈，占優(yōu)策略均衡的結(jié)果是規(guī)避陸股通和公募配置的品種，而公募和陸股通配置的品種又高度重疊，因此對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的產(chǎn)生造成巨大影響。微盤(pán)指數(shù)的上漲更多的是資金面博弈的結(jié)果，或者是定價(jià)權(quán)的轉(zhuǎn)移。

廣發(fā)證券的報(bào)告中還提到，微盤(pán)股的換手率與收益率呈現(xiàn)正比。復(fù)盤(pán)本輪微盤(pán)行情的換手率因子貢獻(xiàn)度，以萬(wàn)得微盤(pán)股指數(shù)為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，選取每年初指數(shù)成份股為樣本，按每年度日均換手率排序劃分出10個(gè)區(qū)間，計(jì)算每個(gè)區(qū)間樣本的該年度日均漲跌幅均值，可以明顯看出換手率越高、收益率越高的規(guī)律。

當(dāng)然，更多人關(guān)心的是，這個(gè)方向的投資，還能持續(xù)嗎？

其實(shí)，無(wú)論過(guò)去、現(xiàn)在，還是未來(lái)，依然會(huì)持續(xù)涌現(xiàn)不同的賺錢(qián)方向，但作為個(gè)體，操作前更應(yīng)該問(wèn)自己，賺這錢(qián)，自己有沒(méi)有把握。