觀點小結(jié)

近期，玉米現(xiàn)貨價格止跌反彈，截止11月10日，玉米現(xiàn)貨全國均價為2655元/噸，較10月底的現(xiàn)貨價格上漲10元/噸。從盤面上看，玉米主力C2401合約在10月19日跌破2500元/噸后，開始震蕩上行，在11月6日達(dá)到階段性高點2675元/噸，漲幅達(dá)到7%，隨后窄幅震蕩，截止11月10日收盤，收盤價報2520元/噸。

調(diào)研走訪看來，本輪玉米價格上漲的主要原因有以下兩點：首先是深加工利潤改善帶來的玉米邊際需求的提升。隨著玉米現(xiàn)貨價格跌至階段性低點，深加工企業(yè)利潤有了明顯的好轉(zhuǎn)，開機(jī)率和玉米消耗量呈現(xiàn)上升趨勢，后續(xù)也會根據(jù)玉米價格變化情況開始逐步建庫。據(jù)調(diào)研了解，當(dāng)前山東地區(qū)深加工企業(yè)基本滿負(fù)荷運作，對玉米的邊際需求量相較于飼料企業(yè)有明顯的提升。其次，雨雪降溫天氣影響農(nóng)戶的售糧節(jié)奏和物流運輸。一方面，溫度下降有利于農(nóng)戶存糧，農(nóng)戶也會視收購價格高低采取不同售糧策略，或階段性影響玉米供給；另一方面，雨雪天氣會嚴(yán)重影響物流運輸，造成物流成本增長，據(jù)調(diào)研了解，黑龍江東部運往山東濰坊玉米運費在11月6-7日最高達(dá)到400元/噸，較正常天氣運費增加60%，進(jìn)一步提升了玉米的收購價格。

綜合來看，現(xiàn)階段需重點關(guān)注深加工企業(yè)的收購價格，與此相關(guān)的深加工利潤和玉米消耗量也需重點關(guān)注。后續(xù)隨著可能的天氣擾動以及傳統(tǒng)消費旺季的到來，深加工企業(yè)會在保持日用玉米消耗量的基礎(chǔ)上適當(dāng)建立安全庫存，所以深加工企業(yè)玉米庫存也應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注。另外，調(diào)研企業(yè)普遍認(rèn)為12月底之前玉米價格易漲難跌，天氣因素和農(nóng)戶售糧心態(tài)或階段性影響玉米價格。

調(diào)研背景

2023年華北玉米價格呈現(xiàn)“V”型走勢，2022年春節(jié)之后，玉米購銷恢復(fù)較快，貿(mào)易商出貨量增加，加上心態(tài)偏弱，東北糧源流入增加等因素，華北玉米一直維持了震蕩偏弱運行的態(tài)勢。3月中旬開始，小麥價格大幅下跌，帶動玉米價格快速下調(diào)，小麥價格低于玉米，飼料企業(yè)開始使用小麥替代玉米。5月中旬玉米價格見底，之后隨著華北余糧不斷減少，貿(mào)易商看漲意愿不斷增強，對價格的預(yù)期增加，玉米價格持續(xù)上漲。

當(dāng)前市場心態(tài)轉(zhuǎn)變較快，玉米供需關(guān)系受多種因素影響，價格波動更加頻繁，后期面臨的不確定風(fēng)險增加，不管是對中間貿(mào)易商環(huán)節(jié)，還是對下游用糧企業(yè)，都面臨較大的挑戰(zhàn)。山東市場深加工企業(yè)產(chǎn)能占全國約40%-50%，是我國玉米深加工生產(chǎn)和消費最有代表的地區(qū)之一，市場化程度高，購銷活躍，對市場價格影響較大。當(dāng)前正處于新糧上市收購、貿(mào)易的關(guān)鍵時期，山東深加工企業(yè)什么時候開始大量收購玉米？現(xiàn)階段庫存和建庫情況如何？貿(mào)易商采購心態(tài)及節(jié)奏如何？四季度生豬、禽類的飼料需求狀況如何？

在此背景下，圍繞山東地區(qū)的部分深加工企業(yè)，玉米貿(mào)易商及飼料企業(yè)開展此次調(diào)研。此次深入調(diào)研主要調(diào)查分析以下問題：

1、了解新季玉米生產(chǎn)情況；

2、新年度貿(mào)易商購銷策略；

3、下游深加工企業(yè)和飼料企業(yè)原料采購和運行情況；

4、農(nóng)戶售糧意愿。

本次調(diào)研地區(qū)覆蓋濟(jì)南、濰坊、濱州、高青等地，調(diào)研歷時5天。

調(diào)研內(nèi)容

一、企業(yè)A玉米深加工企業(yè)

1、企業(yè)概況

企業(yè)成立于1999年2月，2007年5月在美國上市。總資產(chǎn)20億元，員工760人。主要從事淀粉、葡萄糖等原料藥和藥用輔料的研發(fā)、制造、銷售，年產(chǎn)淀粉系列產(chǎn)品50萬噸、葡萄糖系列產(chǎn)品30萬噸。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、食品、造紙、精細(xì)化工、生物工程等行業(yè)領(lǐng)域，銷往國內(nèi)30個省市自治區(qū)，出口70余個國家和地區(qū)。

2、經(jīng)營情況

目前一天玉米消耗量2000噸，淀粉、酒精等利潤較好，目前滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)。目前潮糧能放3-5天，年前等氣溫再度下降會考慮建庫，目前庫存7-10天。藥用級葡萄糖為“山東省名牌”產(chǎn)品，國內(nèi)市場占有率70%以上，目前收購價1.32元/斤。

3、后市預(yù)期

當(dāng)前玉米價格主要取決于深加工這邊的利潤和消耗量，預(yù)計明年玉米處于震蕩偏空行情，但現(xiàn)階段不過分看空玉米價格，主要因渠道及下游企業(yè)庫存偏少，應(yīng)等待市場反應(yīng)出一個相對明確的方向。

圖1：玉米自動化抽檢

圖2：玉米卸車過篩

資料來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

二、企業(yè)B飼料生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)概況

該企業(yè)總部在濰坊昌邑，目前有五個分廠，為別在昌樂、昌邑、沂南、濟(jì)寧、聊城、濱州。

2、生產(chǎn)情況

主要以生產(chǎn)鴨料為主，特別是種鴨料市場占有率較高，其次為豬料、雞料，還有少部分特種飼料。禽料產(chǎn)量一個月9000-10000噸，從飼料銷量來看，10月份銷量較去年同期基本持平。原料采購方面，目前主要采用小麥，國產(chǎn)玉米占比10-20%，小麥占比30－40%。另外企業(yè)還有部分糙米合同，能用到明年2月份。

3、后市預(yù)期

整體來看，前期低點為階段性底部價格，后期會看行情，適當(dāng)做庫存。

三、企業(yè)C谷物貿(mào)易企業(yè)

1、企業(yè)概況

該貿(mào)易企業(yè)整體倉容有2.5萬噸，年貿(mào)易量6-7萬噸。主要在當(dāng)?shù)厥召徲衩缀蛷臇|北地區(qū)引進(jìn)貨源，主要供下游深加工企業(yè)和飼料企業(yè)。目前還有玉米庫存3000噸左右，小麥庫存1.1萬噸。

2、購銷情況

目前玉米收購價格1.27-1.28元/斤，水分15%，但收購基本無量。當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶季節(jié)性售糧接近尾聲，玉米基本都已經(jīng)入庫存放，如價格不合適，農(nóng)戶出售意愿不強。周邊地區(qū)農(nóng)戶售糧進(jìn)度兩到三成，今年產(chǎn)量增加明顯，畝產(chǎn)1300-1400斤/畝，較去年增加10%左右。當(dāng)?shù)刈獾爻杀据^高，今年達(dá)到1200元/畝。

3、后市預(yù)期

春節(jié)之前無大行情，維持震蕩偏強運行，春節(jié)前后農(nóng)戶售糧壓力較大，短期無大量建庫意愿，春節(jié)之后預(yù)計三四月份售糧壓力較大。目前還有小麥出售意愿不強，對小麥后市比較看好。

圖3：糧貿(mào)企業(yè)玉米庫存

圖4：糧貿(mào)企業(yè)玉米潮糧

資料來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

四、企業(yè)D谷物貿(mào)易企業(yè)

1、企業(yè)概況

該貿(mào)易企業(yè)倉容5000噸，年貿(mào)易量2萬噸左右，主要是本地購銷為主，供應(yīng)周邊深加工企業(yè)。目前有玉米庫存500噸，小麥庫存500噸。

2、市場情況

目前玉米收購價格1.25元/斤左右，但收購基本無量，近期價格出現(xiàn)反彈，但依然低于收購成本，出售意愿不強。農(nóng)戶售糧進(jìn)度在兩成左右。由于今年價格持續(xù)下跌，貿(mào)易量較去年同期減少明顯，去年10月份收購量在3000噸左右，今年截至目前只有500噸，當(dāng)前送到飼料企業(yè)價格1.35元/斤。目前小麥還有500噸左右，上車價格參考1.49元/斤，但出售意愿不強。當(dāng)?shù)赜衩捉衲曩|(zhì)量較好，較去年單產(chǎn)水平明顯提升，畝產(chǎn)水平1400斤/畝，去年1300斤/畝。當(dāng)?shù)刈獾爻杀疽脖容^高，目前租地成本在1200元/畝。

3、后市預(yù)期

對玉米后市不看好，今年整體持謹(jǐn)慎的態(tài)度，不會過多建庫存，以隨收隨走為主，做波段行情。預(yù)計春節(jié)之后，小麥上市之前玉米出售壓力會較大。對小麥后市比較看好，短期出售意愿不強。

圖5：新季玉米庫存

圖6：小麥庫存

資料來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

五、企業(yè)E深加工企業(yè)

1、企業(yè)概況

建廠30余年，玉米加工能力約4500噸/日，共有淀粉產(chǎn)線6條，年產(chǎn)能100萬噸，麥芽糖年產(chǎn)能20萬噸。

2、生產(chǎn)情況

玉米庫存40000噸，使用量3800噸/日，目前保持著10天左右的庫存，庫存水平相對偏高。其中，有部分廠外代儲庫存，多于廠內(nèi)庫存。開機(jī)方面，目前開了5條產(chǎn)線，開機(jī)率83.3%。銷售覆蓋全國范圍，下游銷售方式主要以簽訂銷售合同為主，一般情況下，淀粉及淀粉糖合同期為15天。下游客戶中，食品行業(yè)約為70%，工業(yè)占比約為30%。

3、企業(yè)預(yù)期

當(dāng)前玉米價格主要取決于深加工需求的邊際增量，預(yù)計明年玉米仍處于震蕩偏弱行情，但目前不過分看空玉米價格。

圖7：大規(guī)模簍子糧

圖8：大規(guī)模簍子糧

資料來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

六、企業(yè)F深加工企業(yè)

1、企業(yè)概況

2004年建廠，玉米加工能力為4200噸/日，淀粉產(chǎn)線自用，2條產(chǎn)線年產(chǎn)能共約100萬噸。麥芽糊精年產(chǎn)能約為20萬噸，麥芽糖漿年產(chǎn)能為30萬噸。

2、經(jīng)營情況

糧源主要以山東周邊為主，包括山東、河南、安徽及河北等地。一般情況下，每年的5月至10月前，都會使用東北玉米，且以往都會采購一部分拍賣糧。當(dāng)前玉米收購價為1.32元/斤，折合為2640元/噸，調(diào)價頻率高時一天最多調(diào)整三次。約有40%的產(chǎn)品作為出口，主要以糖類、醇類、賴氨酸等為主。下游客戶包括食品、醫(yī)藥、保健品、飼料等行業(yè)客戶。其中，食品行業(yè)約占客戶比例為65%-70%。在造紙行業(yè)及建筑行業(yè)中，淀粉消費較去年同期有所下滑，而淀粉糖消費相對較好。會等天氣進(jìn)一步轉(zhuǎn)涼之后逐漸建庫，安全庫存為15-20天。

3、后市預(yù)期

目前不會過分看空玉米價格，預(yù)計明年玉米價格震蕩偏弱，飼用部分的需求會減少，深加工需求會增加。具體量級視生豬產(chǎn)能去化程度和深加工下游需求恢復(fù)情況而定。

（注：紫金天風(fēng)期貨發(fā)布調(diào)研報告的時間為11月13日）

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