一方面，母豬產(chǎn)能去化幅度不夠，未來行業(yè)仍面臨一段時(shí)間的虧損去產(chǎn)能；另一方面，腌臘及春節(jié)備貨等季節(jié)性需求旺季來臨時(shí)間可能晚于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)11月下旬后才有起色。

自10月開始，生豬現(xiàn)貨價(jià)格加速下跌，并觸及年內(nèi)低點(diǎn)。整體來看，近月合約重心明顯下調(diào)，但遠(yuǎn)期合約在去產(chǎn)能預(yù)期下整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，期貨走出去產(chǎn)能后周期反轉(zhuǎn)的邏輯。

自9月底開始，北方地區(qū)價(jià)格下滑速度明顯快于南方，尤其是河南地區(qū)豬價(jià)基本為全國價(jià)值洼地，且本輪現(xiàn)貨下跌過程中，散戶價(jià)格明顯低于規(guī)模場(chǎng)，區(qū)域性去產(chǎn)能現(xiàn)象存在，且目前豬群以季節(jié)性發(fā)病為主，暫未看到不可控現(xiàn)象發(fā)生。

多因素影響下，淘汰母豬價(jià)格明顯下滑，母豬產(chǎn)能去化加速。從賣仔豬利潤來看，年初至今仔豬利潤呈現(xiàn)振蕩回落趨勢(shì)，10月后價(jià)格跌至現(xiàn)金流成本之下，行業(yè)虧損程度加深，一定程度上加快了母豬淘汰步伐。但整體來看，仔豬虧損時(shí)間較短，母豬產(chǎn)能去化幅度不夠，未來行業(yè)仍需面臨一段時(shí)間的虧損去產(chǎn)能。

行業(yè)補(bǔ)欄熱情自8月底開始連續(xù)下降。究其原因在于，一方面，仔豬成活率低，行業(yè)減少能繁母豬配種及補(bǔ)欄，這是在非極端行情下產(chǎn)業(yè)的季節(jié)性調(diào)整策略；另一方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期，出現(xiàn)沖高回落行情，仔豬利潤下滑，尤其是近期育肥豬及仔豬價(jià)格加速下跌后，產(chǎn)業(yè)補(bǔ)欄熱情進(jìn)一步下降。若行業(yè)不出現(xiàn)激烈去產(chǎn)能的情況，去產(chǎn)能周期將會(huì)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

整體來看，8月前行業(yè)處于緩慢去產(chǎn)能狀態(tài)，9月有加速苗頭，10月后加速去產(chǎn)能。具體表現(xiàn)為母豬淘汰增多，胎齡提前，養(yǎng)殖端補(bǔ)欄情緒明顯減弱，但由于持續(xù)時(shí)間較短，暫未對(duì)母豬產(chǎn)能基數(shù)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，周期反轉(zhuǎn)邏輯暫時(shí)尚不成立。

具體操作上，盤面各合約均升水現(xiàn)貨，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期現(xiàn)貨長期維持偏強(qiáng)預(yù)期，且考慮到需求季節(jié)性變化，2401合約長期維持高升水運(yùn)行，但隨著交割時(shí)間臨近，需要考慮2401合約基差回歸路徑，核心還是在于后續(xù)兩個(gè)月的現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)。

10月，現(xiàn)貨市場(chǎng)在多重因素影響下跌幅超預(yù)期，出欄體重階段性降低后再度回升，行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程有所放緩，現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)。前期散戶有區(qū)域性集中出欄動(dòng)作，目前集團(tuán)場(chǎng)供應(yīng)壓力仍在，且10月部分區(qū)域規(guī)模場(chǎng)出欄完成度不高，或給短期現(xiàn)貨帶來一定壓力。另外，由于今年整體氣溫下降時(shí)間較往年較晚，且明年春節(jié)時(shí)間偏晚，腌臘及春節(jié)備貨等季節(jié)性需求旺季來臨的時(shí)間可能晚于市場(chǎng)預(yù)期，需求可能要到11月下旬后才有起色，屆時(shí)再來關(guān)注新的需求平臺(tái)下豬肉供需平衡變化。

因此，在產(chǎn)能加速去化時(shí)間偏短，母豬去化幅度不夠的情況下，期貨仍以反彈偏空為主思路，可遵守大反彈大空，小反彈小空，加速下跌則離場(chǎng)的策略。遠(yuǎn)期合約走勢(shì)取決于近月期現(xiàn)貨表現(xiàn)，在去產(chǎn)能邏輯下，可考慮反套策略。