1、房產(chǎn)稅或2012年開始試點(diǎn)

備受關(guān)注的房產(chǎn)稅,或許將于2012年開始試點(diǎn)。在財(cái)政部近日舉行的地方稅專題工作研討會(huì)上,有關(guān)人士表示,作為地方稅改革的一部分,房產(chǎn)稅試點(diǎn)將于2012年開始推行。不過(guò),全國(guó)范圍內(nèi)推行房產(chǎn)稅試點(diǎn)的難度較大,試點(diǎn)將從個(gè)別城市開始,但他并未透露具體試點(diǎn)城市。

這也正驗(yàn)證了筆者之前的推測(cè)，房產(chǎn)稅將不會(huì)在近期開征，首先房產(chǎn)稅開征需要前期完善稅務(wù)制度和會(huì)計(jì)計(jì)量方法，而目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)地方還不具備房產(chǎn)稅開征的稅務(wù)計(jì)量基礎(chǔ)，另外由于目前地稅實(shí)行“收支兩條線”管理，房產(chǎn)稅的征收勢(shì)必要涉及到其他稅種的合并，所以目前來(lái)看，前期的制度準(zhǔn)備還未做好。其次，前期中央屢次拋出“將要推出房產(chǎn)稅”的言論來(lái)試探市場(chǎng)的反應(yīng)，結(jié)果卻導(dǎo)致各地的房租持續(xù)上漲，而房?jī)r(jià)下行的態(tài)勢(shì)依然不夠明顯。另外，目前我國(guó)面對(duì)的外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的壓力較大，同時(shí)國(guó)內(nèi)又處于產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，而房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響巨大，此時(shí)推出房產(chǎn)稅，恐怕使房地產(chǎn)行業(yè)面臨深度調(diào)整，最終會(huì)影響到“保增長(zhǎng)，調(diào)節(jié)構(gòu)”的宏觀經(jīng)濟(jì)大局戰(zhàn)略。

2、 3月期央票放量發(fā)行 貨幣投放轉(zhuǎn)向凈回籠

央行公告顯示，周四在公開市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行800億元3月期央票，發(fā)行規(guī)模較上周的450億元，環(huán)比增加近八成，較再前一周的100億元大增7倍，創(chuàng)近4個(gè)月新高。加上本周發(fā)行的一年期央票450億元，本周貨幣發(fā)行量合計(jì)為1250億元。因本周到期資金量?jī)H為940億元，若不考慮91天期正回購(gòu)操作，本周央行在公開市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)凈回籠310億元，為9周來(lái)的首次凈回籠。

在農(nóng)行順利上市之后，本周貨幣投放轉(zhuǎn)向凈回籠，值得注意的是目前央行3月期央票一、二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛，反映市場(chǎng)資金面依然寬松，此次發(fā)行有滿足定向需求的可能。數(shù)據(jù)顯示，近期銀行間債市質(zhì)押式回購(gòu)融資交易量迅速上升，而現(xiàn)券收益率走勢(shì)平穩(wěn)，隔夜質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率報(bào)收1.4749%，大致與前交易日持平，7天質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率報(bào)收1.84%，較前收盤微漲3個(gè)基點(diǎn)。而周二招標(biāo)發(fā)行的280億元7年期國(guó)債，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)1.41倍，中標(biāo)利率2.76%，低于二級(jí)市場(chǎng)同期水平6個(gè)基點(diǎn)。種種跡象表明目前市場(chǎng)資金面重歸寬裕。

二、今日市場(chǎng)

受隔夜美股下跌影響，周三滬深300指數(shù)早盤以2738.03點(diǎn)低開，隨后在地產(chǎn)、有色板塊的帶動(dòng)下強(qiáng)勢(shì)走高，但權(quán)重股個(gè)股回落，帶動(dòng)指數(shù)走低。午后，地產(chǎn)、有色繼續(xù)引領(lǐng)指數(shù)震蕩攀升，現(xiàn)貨指數(shù)承接上午的走勢(shì)一路上揚(yáng)，沖上60日均線，盤中最高沖至2783.14點(diǎn)，終盤收于2781.29點(diǎn)，全天上漲1.24%，成交金額635.77億，較前一交易日下降13.8%。

滬深300期指合約全日跟隨現(xiàn)貨指數(shù)震蕩走高，漲幅均超過(guò)標(biāo)的指數(shù)。其中主力合約IF1008收于2784.4點(diǎn)，漲幅1.47%，日內(nèi)最高達(dá)到2785.6點(diǎn)，最低2736.2點(diǎn)，波動(dòng)幅度為1.80%，基差率區(qū)間為[-0.38%，0.37%]，全天成交385991手，成交量增加25.3%。IF1008幾乎整個(gè)下午都處于貼水狀態(tài)，這說(shuō)明市場(chǎng)存在一定的觀望情緒。根據(jù)中金所公布的結(jié)算會(huì)員成交排名，前20名期貨公司持買單量為17898手，占總持倉(cāng)的73.63%，較上一日增加0.97%，持賣單為17097手，占總持倉(cāng)的70.34%，較上一日增加1.40%，多方再次占據(jù)整體優(yōu)勢(shì)，前十位多頭主力加倉(cāng)1052手，空頭主力加倉(cāng)1281手，多頭空頭同時(shí)加倉(cāng)說(shuō)明雙方對(duì)峙仍然十分激烈。

三、熱點(diǎn)板塊

周四盤面上，板塊指數(shù)全線上漲，證監(jiān)會(huì)一級(jí)行業(yè)板塊中絕大多數(shù)板塊指數(shù)漲幅超過(guò)1.0%，其中周三領(lǐng)跌的房地產(chǎn)板塊在利好消息刺激下領(lǐng)漲，漲幅達(dá)2.69%，另外，建筑行業(yè)、文化傳播、木材家具和石油化工等板塊漲幅緊隨其后。

消息稱財(cái)政部醞釀2012年推行房產(chǎn)稅試點(diǎn)，如果2012年推行房產(chǎn)稅試點(diǎn)，那么真正出臺(tái)房產(chǎn)稅將肯定會(huì)在2012年之后，推出時(shí)間遠(yuǎn)晚于市場(chǎng)此前對(duì)于今年推出房產(chǎn)稅的預(yù)期，從而對(duì)房地產(chǎn)板塊形成利好。

從進(jìn)一步細(xì)分行業(yè)來(lái)看，除了房地產(chǎn)板塊外，有色金屬、黃金等資源類個(gè)股漲幅居前，前期受到資金追捧的稀土概念龍頭廣晟有色卷土重來(lái)，封住漲停，帶動(dòng)包鋼稀土、南山鋁業(yè)和寶鈦部分等有色股也漲紛紛跟漲。

另外，以皖江開發(fā)為代表的區(qū)域板塊表現(xiàn)搶眼，深圳本地、海南開發(fā)、武漢規(guī)劃、云南、濱海新區(qū)等區(qū)域板塊漲幅居前。從已經(jīng)公布的半年報(bào)和業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)情況看，受惠于今年初國(guó)務(wù)院批復(fù)皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃，安徽上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯。

四、國(guó)際市場(chǎng)

周四港股恒生指數(shù)今日平開后震蕩向下，觸及20835點(diǎn)時(shí)候反轉(zhuǎn)向上，午后轉(zhuǎn)跌為升，尾盤漲幅有所擴(kuò)大。截至收盤，恒指漲102.47點(diǎn)，報(bào)20589.70點(diǎn)，漲幅為0.50%，實(shí)現(xiàn)三連陽(yáng)并收復(fù)半年線，大市成交542.70億港元；國(guó)企指數(shù)報(bào)11754.69點(diǎn)，漲64.78點(diǎn)，漲幅為0.55%。

周四美國(guó)股市大幅收高，主要股指漲幅遠(yuǎn)超過(guò)昨天跌幅。聯(lián)邦快遞、卡特彼勒與AT&T等公司盈利超出預(yù)期并調(diào)升了業(yè)績(jī)預(yù)期，歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均有所增長(zhǎng)，這些消息共同提升了市場(chǎng)信心。歐元匯率攀升，美國(guó)國(guó)債價(jià)格走軟，原油期貨價(jià)格創(chuàng)11周以來(lái)新高。Harris Private Bank機(jī)構(gòu)首席投資官杰克·阿布林(Jack Ablin)指出市場(chǎng)將迎來(lái)密集的企業(yè)財(cái)報(bào)，他表示，“我們都很擔(dān)心經(jīng)濟(jì)狀況和未來(lái)，本周股市將迎來(lái)切切實(shí)實(shí)的考驗(yàn)?！彼J(rèn)為“這是窺探第二季度前景的一扇窗口，迄今為止我們所見(jiàn)到的財(cái)報(bào)都很不錯(cuò)?！钡拉偹构I(yè)平均指數(shù)上漲201.77點(diǎn)，收于10,322.30點(diǎn)，漲幅1.99%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲58.56點(diǎn)，收于2,245.89點(diǎn)，漲幅2.68%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲24.08點(diǎn)，收于1,093.67點(diǎn)，漲幅2.25%。

后市研判

周四滬深300期現(xiàn)貨指數(shù)延續(xù)漲勢(shì)，并沒(méi)有出現(xiàn)我們預(yù)期的承壓調(diào)整走勢(shì)，究其原因，一方面，雖然滬深300指數(shù)逼近60日均線，但是投資者最為關(guān)注的上證指數(shù)距離60日均線還有一定距離，另一方面，社?；?0億資金已經(jīng)完成建倉(cāng)的利好消息提振投資者做多熱情。市場(chǎng)漠視隔夜美股大跌以及央行開始回籠資金的利空消息，該調(diào)不調(diào)，一定程度顯示，此次上漲的力度或超出我們的預(yù)期，也更加堅(jiān)定了我們一直強(qiáng)調(diào)的2319點(diǎn)為階段性低點(diǎn)的觀點(diǎn)，不過(guò)由于目前現(xiàn)指并沒(méi)有完全突破前期震蕩區(qū)間，上證指數(shù)60日均線的壓力仍在，因此仍然建議投資者保持一份清醒，在期指的操作上勿追漲，控制好倉(cāng)位。

六、套利追蹤

（一）股指期貨日內(nèi)跨期套利

策略介紹

不同交割月份的期貨合約由于同時(shí)受到現(xiàn)貨指數(shù)的影響，因此在走勢(shì)上呈現(xiàn)一定程度的趨同性，且遠(yuǎn)期合約與近月合約的價(jià)差將維持在一個(gè)相對(duì)較窄的范圍內(nèi)波動(dòng)。現(xiàn)貨指數(shù)在一個(gè)中短期內(nèi)的波動(dòng)范圍相對(duì)有限，因此任何兩個(gè)不同到期月份的期貨合約間的價(jià)差的波動(dòng)范圍同樣不會(huì)超出某一界限。

基于對(duì)跨月價(jià)差的上述認(rèn)識(shí)，我們認(rèn)為如果價(jià)差向某一方面偏離過(guò)大，則后市向均衡區(qū)間縮窄的概率同時(shí)上升。投資經(jīng)驗(yàn)告訴我們，技術(shù)指標(biāo)中的震蕩指標(biāo)，或稱反趨勢(shì)指標(biāo)，在震蕩行情中的研判準(zhǔn)確度較高。因此，選用比較常見(jiàn)的隨機(jī)指標(biāo)（KD）作為套利單進(jìn)出場(chǎng)依據(jù)。通常的技術(shù)分析認(rèn)為，當(dāng)D值>80，短期行情呈現(xiàn)超買現(xiàn)象；當(dāng)D值<20，短期行情呈現(xiàn)超賣現(xiàn)象。

跟蹤結(jié)果

周四從成交相對(duì)活躍的IF1008與IF1009合約價(jià)差走勢(shì)來(lái)看，在主力合約換月后的第三個(gè)交易日，跨月價(jià)差延續(xù)了昨天窄幅波動(dòng)的趨勢(shì)，整個(gè)交易日內(nèi)價(jià)差收斂在11點(diǎn)到16點(diǎn)的狹窄區(qū)間，這對(duì)當(dāng)前價(jià)差套利模型提出了更高效和靈敏的要求，可以確定的是中國(guó)的股指期貨市場(chǎng)正在成熟和理性中走向精細(xì)化套利時(shí)代。以分鐘K線收盤價(jià)計(jì)算，今日跨月價(jià)差最大值15.8點(diǎn)，與前一交易日完全一致；最小值11.0點(diǎn)，較前一交易日下降1.0點(diǎn)；價(jià)差波幅4.8點(diǎn)，較上一交易日增加1.0點(diǎn)；平均值13.7點(diǎn)，較前一交易日減少0.3點(diǎn)；隨機(jī)指標(biāo)K值日內(nèi)最大為46.75（14:25），最小為35.11（10:09）。整個(gè)交易日內(nèi)該指標(biāo)并沒(méi)有發(fā)出套利信號(hào)，本日沒(méi)有進(jìn)行套利交易。截止到7月22日，本套利策略累計(jì)收益率10.46%，年化收益率67.04%。

（二）ETF與股指期貨期現(xiàn)套利策略介紹

股指期貨期現(xiàn)套利是指利用股指期貨合約到期時(shí)向現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)位收斂的特點(diǎn)，一旦兩者偏離程度超出交易成本，通過(guò)買入低估值一方，賣出高估值一方，當(dāng)兩市場(chǎng)回到均衡價(jià)格時(shí)，再同時(shí)進(jìn)行反向操作，結(jié)束交易，套取差價(jià)利潤(rùn)。

目前還未推出滬深300ETF，因此在期現(xiàn)套利中，可選擇單只ETF或ETF組合的方式模擬滬深300指數(shù)，實(shí)現(xiàn)股指期貨的期現(xiàn)套利。由于滬深300指數(shù)涉及到滬深兩市，而當(dāng)前上市的ETF僅追蹤單個(gè)市場(chǎng)的指數(shù)，因此我們選擇深100(159901,基金吧)ETF和上證50ETF或者上證180ETF的組合模擬滬深300指數(shù)，具體組合如下：組合1，深100ETF、上證50ETF和上證180ETF；組合2，深100ETF、上證50ETF；組合3，深100ETF、上證180ETF。

另外，采用最近45個(gè)交易日的循環(huán)計(jì)算法，利用MATLAB7.1軟件，實(shí)時(shí)追蹤跟蹤誤差和權(quán)重的變化，確保能及時(shí)調(diào)倉(cāng)，以達(dá)到套利成本最小，套利利潤(rùn)最大。

該套利過(guò)程中，具體成本如下：ETF交易手續(xù)費(fèi)（單向：0.1%）、ETF沖擊成本（單向：0.15%）、ETF追蹤誤差、期指合約交易手續(xù)費(fèi)（單向：0.01%），而對(duì)于期貨市場(chǎng)的沖擊成本，由于較小，因此可以忽略不計(jì)。

組合1、組合2和組合3的追蹤誤差不同，故期現(xiàn)套利成本也有一定差距，不過(guò)通過(guò)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，不同組合的期現(xiàn)套利成本基本都維持在23點(diǎn)至27點(diǎn)之間。因此在實(shí)際操作過(guò)程中，考慮到一定的利潤(rùn)空間，一般需要在40點(diǎn)價(jià)差以上時(shí)，才考慮建倉(cāng)。

跟蹤結(jié)果

周四主力合約IF1008期現(xiàn)價(jià)差走勢(shì)平穩(wěn)，在（-8，11）之間，考慮到套利成本，IF1008仍無(wú)期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。