隨著山西與河南氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)結(jié)束檢修逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)，或使國內(nèi)氧化鋁中長期供需預(yù)期趨松。國內(nèi)宏觀面利好政策仍可期，或給鋁價帶來一定的支撐。

目前，從宏觀面來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼、美聯(lián)儲和歐洲央行延續(xù)暫停加息給滬鋁市場帶來一定的支撐，但是若要持續(xù)強(qiáng)勢上漲，還需等待國內(nèi)電解鋁社會庫存量出現(xiàn)下降拐點(diǎn)。

生產(chǎn)和進(jìn)口面臨下降

外圍市場方面，美國財政部10年期以下債券發(fā)行規(guī)模符合預(yù)期，但因10年期及以上債券發(fā)行規(guī)模小于預(yù)期，疊加美國民主與共和兩黨對2024年財政預(yù)算仍未達(dá)成一致，汽車行業(yè)罷工使美國10月ISM制造業(yè)PMI大幅低于預(yù)期和前值，使美國長期國債收益率出現(xiàn)大幅下降。若未來美國經(jīng)濟(jì)與就業(yè)仍未見放緩或美國金融條件指數(shù)再次過快放松，則不能排除美聯(lián)儲今年12月或明年1月加息25個基點(diǎn)。

國內(nèi)市場方面，河南鋁土礦供給偏緊，使晉豫氧化鋁產(chǎn)能因生產(chǎn)成本過高或礦石供給不足而有560萬噸未能滿產(chǎn)和200萬噸完全停產(chǎn)，山東東岳140萬噸氧化鋁產(chǎn)能因鋁土礦供給不足而處于限產(chǎn)狀態(tài)，重慶水江和先鋒氧化鋁產(chǎn)能分別暫?；蛲顺?0萬噸，內(nèi)蒙古和貴州氧化鋁產(chǎn)能因資金問題或生產(chǎn)成本過高而分別暫停20萬噸，或使國內(nèi)11月氧化鋁生產(chǎn)量環(huán)比減少而短期出現(xiàn)供需緊平衡。但是隨著山西與河南氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)結(jié)束檢修而逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)，廣西信發(fā)減停產(chǎn)的50萬噸氧化鋁產(chǎn)能亦已部分復(fù)產(chǎn)，或使國內(nèi)氧化鋁中長期供需預(yù)期趨松。

目前，國內(nèi)電解鋁理論加權(quán)平均完全成本升至16500元/噸左右，內(nèi)蒙古白音華剩余20萬噸新增產(chǎn)能或臨近啟槽，但云南電解鋁產(chǎn)能因枯水期限電或于近日開始減產(chǎn)約115萬噸，疊加鋁錠進(jìn)口已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，或使國內(nèi)電解鋁11月生產(chǎn)和進(jìn)口量環(huán)比下降。

傳統(tǒng)消費(fèi)淡季來臨

傳統(tǒng)消費(fèi)淡季來臨使國內(nèi)電解鋁下游需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，但仍可期待國內(nèi)專項(xiàng)債提前批、央行降息降準(zhǔn)等更多經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策。

華東和華南城改與公用及商用樓訂單有所回暖，支撐建筑型材產(chǎn)能開工率有所回升，但天氣轉(zhuǎn)冷或使北方需求逐步減少。多家組件廠累庫較多，且預(yù)計11月減產(chǎn)致光伏型材下游需求量減少，頭部及二、三線生產(chǎn)企業(yè)訂單下滑，或使鋁型材11—12月產(chǎn)能開工率振蕩下降。

山東與江蘇等地區(qū)電網(wǎng)11月施工照常，且行業(yè)交貨量較大，使大多數(shù)龍頭鋁線纜企業(yè)訂單排產(chǎn)至明年，但中小型鋁線纜企業(yè)新增訂單下滑而排產(chǎn)至11月底。整體上，鋁線纜企業(yè)以按需采購為主，且通常采購3—5天需求量，或使鋁線纜11月中上旬產(chǎn)能開工率持穩(wěn)，而11月下旬和12月產(chǎn)能開工率趨降。

傳統(tǒng)消費(fèi)淡季臨近和海外需求缺乏好轉(zhuǎn)預(yù)期，使中小型鋁板帶箔企業(yè)反饋新增和在手訂單下滑而生產(chǎn)節(jié)奏放緩，但是大型鋁板帶箔企業(yè)在手訂單相對充裕，或使鋁板帶和鋁箔11月產(chǎn)能開工率保持平穩(wěn)。

我國汽車生產(chǎn)與銷售量均處于同期高位，支撐原生和再生鋁合金潛在需求，大型再生鋁合金企業(yè)訂單相對飽滿，但是原生鋁合金和中小型再生鋁合金企業(yè)面臨需求不足及成品庫存和生產(chǎn)成本壓力，或使原生和再生鋁合金11月產(chǎn)能開工率穩(wěn)中趨降。

綜上所述，滬鋁關(guān)注18400—18800元/噸附近支撐位及19600—20000元/噸附近壓力位，后續(xù)需警惕國內(nèi)電解鋁進(jìn)口窗口打開和減停產(chǎn)規(guī)模在明年1月前擴(kuò)大。