調(diào)研人員：傅曉陽(yáng)、史雯月

調(diào)研時(shí)間：2023.10.30-2023.11.03

調(diào)研地點(diǎn)：臨沂、青島、濟(jì)南、聊城

調(diào)研數(shù)量：生產(chǎn)企業(yè)3家；終端工廠3家；貿(mào)易商3家

【前言】

10月份至今，甲醇盤(pán)面價(jià)格一直圍繞2363-2518元/噸區(qū)間展開(kāi)，踉踉蹌蹌，似行非行，喝假酒的表征便如此，醉但沒(méi)有完全醉?？M繞心頭的2個(gè)小問(wèn)題在初次甲醇調(diào)研中得到了答案：1、MTO利潤(rùn)很“挫”，但開(kāi)工率很“顯眼”，對(duì)甲醇需求保持一股神秘力量加持；2、四季度可炒作的點(diǎn)很多，哪個(gè)可成大器。懷著考究心理，完成了本次山東真inforMAtion品種的上、中、下產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研。

一、MTO利潤(rùn)極差情況下，為何開(kāi)工率居高不下

調(diào)研之前對(duì)該現(xiàn)象百思不得其解，調(diào)研后對(duì)上述問(wèn)題可大致總結(jié)以下3點(diǎn)原因：

1、對(duì)于MTO下游配套健全裝置的抗風(fēng)險(xiǎn)能力有所低估

通過(guò)此次調(diào)研發(fā)現(xiàn)，雖然外采甲醇制聚烯烴利潤(rùn)虧損嚴(yán)重，但MTO制丙烯，丙烯配套下游丁、辛醇盈利情況十分可觀（基于產(chǎn)品特殊性，該企業(yè)丁辛醇利潤(rùn)詳情暫不可知，下圖辛醇利潤(rùn)來(lái)源于第三方資訊公司，整體利潤(rùn)客觀，與企業(yè)所述利潤(rùn)趨勢(shì)較為同步）；MTO制乙烯，乙烯法PVC（調(diào)研企業(yè)當(dāng)前利潤(rùn)在600元/噸，與第三方資訊公司理論測(cè)算有所偏差，主要源于企業(yè)自身有氯氣補(bǔ)貼以及相關(guān)折舊測(cè)算不同等）、醋酸（調(diào)研企業(yè)當(dāng)前利潤(rùn)在200-300元/噸，與資訊公司表述趨勢(shì)保持一致）盈利狀況較好。在盈利品種的加持下，若配套聚烯烴裝置，整體鏈條虧損程度有所緩解，若企業(yè)并未配套聚烯烴裝置，則盈利情況較好，生產(chǎn)積極性偏高。

2、企業(yè)政治任務(wù)需要，基于保供、保稅收思路

部分企業(yè)身為當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)，需帶頭做好稅收奉獻(xiàn)，實(shí)現(xiàn)一定現(xiàn)金流，對(duì)企業(yè)股東有所交代。

3、積極參與期現(xiàn)操作業(yè)務(wù)，在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)甚至可以擴(kuò)大盈利

多數(shù)MTO企業(yè)以及甲醇配套下游企業(yè)多是民營(yíng)企業(yè)，對(duì)于期、現(xiàn)貨操作靈活性、自主性較高，限制較少，因此可以利用盤(pán)面套保來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨端的虧損實(shí)現(xiàn)平衡，同時(shí)通過(guò)對(duì)于行情的把握，對(duì)盤(pán)面套利亦操作熟練。

二、11-12月甲醇市場(chǎng)容易交易的幾點(diǎn)邏輯梳理

西南氣制甲醇限產(chǎn)上漲邏輯：四季度國(guó)內(nèi)天然氣保供思路下，西南氣頭甲醇停車(chē)僅對(duì)云貴川地區(qū)甲醇價(jià)格影響較大，進(jìn)一步影響兩湖市場(chǎng)，最遠(yuǎn)影響到關(guān)中市場(chǎng)甲醇價(jià)格。整體而言，影響區(qū)域相對(duì)可控，對(duì)山東及華東市場(chǎng)影響微乎其微。

環(huán)保限產(chǎn)供應(yīng)減量上漲邏輯：每年11月中下旬開(kāi)始，環(huán)保檢查疊加霧霾天，更多的是導(dǎo)致甲醇下游工廠出現(xiàn)停車(chē)降負(fù)，使得對(duì)甲醇需求減少。對(duì)于上游而言，影響微乎其微，主要基于上游環(huán)保設(shè)施裝置齊全。

伊朗甲醇進(jìn)口減量炒作上漲邏輯：俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)后，天然氣貿(mào)易流出現(xiàn)改變，伊朗賣(mài)天然氣比甲醇的經(jīng)濟(jì)性更高，出口至中國(guó)的甲醇早已減量多時(shí)，四季度炒作中東天然氣制甲醇裝置限產(chǎn)對(duì)甲醇價(jià)格的影響更多是消息層面的利多。于此同時(shí)值得注意的是，目前甲醇非伊貨進(jìn)口正逐漸增多中。

現(xiàn)貨市場(chǎng)人心思漲邏輯：目前聽(tīng)聞魯北甲醇招標(biāo)放了3萬(wàn)噸空單，在2250-2300元/噸附近，表達(dá)出市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨看空情緒濃厚，同時(shí)沿海希望倒逼西北內(nèi)陸甲醇價(jià)格打到1900元/噸以下，意圖西北→港口這條線(xiàn)路套利窗口利潤(rùn)打開(kāi)，打開(kāi)后全市場(chǎng)主動(dòng)參與西北出貨，即貿(mào)易商有機(jī)會(huì)拿貨盈利，若內(nèi)陸無(wú)法到1900元/噸，港口貿(mào)易商寧可躺平不參與現(xiàn)貨市場(chǎng)交投。

三、甲醇企業(yè)調(diào)研實(shí)錄

【A企業(yè)】外采甲醇，配套產(chǎn)品綜合利潤(rùn)掙扎在盈虧平衡線(xiàn)附近

主要產(chǎn)品

燒堿，120萬(wàn)噸；雙氧水，25萬(wàn)噸；丙烯，18萬(wàn)噸；鹽酸，4萬(wàn)噸；液氮，10萬(wàn)噸；三氯化磷，10萬(wàn)噸；PVC，30萬(wàn)噸；漂白粉，4萬(wàn)噸；電廠，組網(wǎng)運(yùn)行，自產(chǎn)自用。

甲醇相關(guān)

企業(yè)全部外采甲醇，之前有20萬(wàn)噸/年的甲醇裝置，目前已經(jīng)完全停車(chē)。年產(chǎn)30萬(wàn)噸烯烴，甲醇消耗量在81-84萬(wàn)噸/年（甲醇單號(hào)在2.7-2.8之間），日消耗量為2400噸。

目前甲醇制烯烴虧損嚴(yán)重，但由于氯氣補(bǔ)貼以及PVC、燒堿環(huán)節(jié)有微利，工廠綜合利潤(rùn)處于盈虧平衡線(xiàn)附近。考慮到縣城GDP以及稅收問(wèn)題，及時(shí)裝置虧損也無(wú)法停車(chē)。

甲醇最大庫(kù)容為4萬(wàn)立方米（約2.6萬(wàn)噸），當(dāng)前整體處于極低庫(kù)存水平。甲醇來(lái)源：魯南、蘇北、河南、河北、關(guān)中、內(nèi)蒙，不采進(jìn)口貨。

丙烯相關(guān)

該企業(yè)丙烯主要以零散為主，長(zhǎng)約較少；主要銷(xiāo)區(qū)：魯南、蘇北、最遠(yuǎn)至魯西地區(qū)。丙烯庫(kù)存始終保持在低庫(kù)存，最大日產(chǎn)500噸，全年開(kāi)工在80%-90%。

PVC相關(guān)

2015年之前采用電石法，之后采用乙烯法制PVC。主要銷(xiāo)區(qū)：江蘇、浙江、山東。自9月底以來(lái)，企業(yè)快速促銷(xiāo)，大量預(yù)售，到10月22日，PVC整體庫(kù)存達(dá)到年底最低點(diǎn)，近期庫(kù)存有所累積。PVC庫(kù)存最低在2000噸左右，最高可達(dá)到3000噸。目前，乙烯法成本為5400元/噸，單利潤(rùn)可以達(dá)到600元/噸。

【B企業(yè)】房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣連累甲醛效益

該企業(yè)由7家甲醛廠合并形成，主營(yíng)產(chǎn)品甲醛；該企業(yè)共有8條生產(chǎn)線(xiàn)，目前全部處于全開(kāi)工狀態(tài)中，甲醛主要供本地下游使用，周邊輻射菏澤、濟(jì)寧地區(qū)。企業(yè)對(duì)甲醇價(jià)格敏感度較低，甲醇年用量在40-50萬(wàn)噸之間，貨源全部來(lái)自貿(mào)易商，共計(jì)12個(gè)儲(chǔ)罐，其中甲醇儲(chǔ)罐6個(gè)、甲醛儲(chǔ)罐6個(gè)，目前甲醇、甲醛庫(kù)存均處于較低水平。

該企業(yè)生產(chǎn)無(wú)明顯季節(jié)性，11-12月主動(dòng)排庫(kù)為主，春節(jié)前1個(gè)月對(duì)甲醇補(bǔ)庫(kù)力度明顯，主要在于連續(xù)化生產(chǎn)，為過(guò)年期間準(zhǔn)備好充分原料庫(kù)存。

甲醛生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)，但副產(chǎn)蒸汽若可以賣(mài)給熱力或者下游板廠用（若賣(mài)不掉就直接排掉），則可以達(dá)到盈虧平衡或微盈利，表示0.45噸甲醇出1噸甲醛。

【C企業(yè)】企業(yè)微利貢獻(xiàn)點(diǎn)在于氣體外賣(mài)

該企業(yè)由13家當(dāng)前甲醛廠合并形成，主營(yíng)產(chǎn)品甲醛；企業(yè)共有20條生產(chǎn)線(xiàn)，目前正常開(kāi)工12條線(xiàn)，8條停產(chǎn)。共有32個(gè)儲(chǔ)存罐，其中甲醇儲(chǔ)罐16個(gè)、甲醛儲(chǔ)罐16個(gè)。

企業(yè)使用甲醇制甲醛并不盈利，但副產(chǎn)氣可以用作汽輪機(jī)帶動(dòng)發(fā)電，同時(shí)可外賣(mài)氫氣（加工一噸甲醇副產(chǎn)氣可到1.2噸），外賣(mài)單噸氫氣盈利在200元/噸，使得甲醛生產(chǎn)在今年如此光景下略微盈利。

推測(cè)臨沂甲醛產(chǎn)能大概500萬(wàn)噸，山東甲醛產(chǎn)能約800萬(wàn)噸，全國(guó)甲醛產(chǎn)能在1400-1500萬(wàn)噸。山東甲醇需求預(yù)計(jì)在1180萬(wàn)噸/年，提到魯北甲醛制氫+MTBE+精細(xì)化工周度需求5-7萬(wàn)噸。

【D企業(yè)】煤質(zhì)生產(chǎn)企業(yè)，甲醇盈利貢獻(xiàn)度遠(yuǎn)不及尿素

裝置生產(chǎn)能力

合成氨產(chǎn)能：50萬(wàn)噸；尿素產(chǎn)能：80萬(wàn)噸+40萬(wàn)噸+60萬(wàn)噸；甲醇：60萬(wàn)噸。目前甲醇生產(chǎn)負(fù)荷整體保持在110%-120%，可以達(dá)到62-65萬(wàn)噸/年產(chǎn)量，最低可以降至75-80%負(fù)荷，若再低，物料無(wú)法實(shí)現(xiàn)整體平衡。甲醇生產(chǎn)工藝：煤制，粉煤氣化為主，該企業(yè)有3套加壓氣化裝置，2套航天爐，1套水煤漿。

原料用量及采購(gòu)渠道

企業(yè)煤用量為450萬(wàn)噸/年（包含所有煤種，eg：氣化煤、動(dòng)力煤），完成長(zhǎng)約的前提下，可市場(chǎng)采煤，甲醇一天消耗氣化煤3100-3200噸、動(dòng)力煤800-900噸，氣化煤?jiǎn)魏臑?/span>1.21（行業(yè)標(biāo)桿1.18-1.21，基本上控制在1.3以?xún)?nèi)）。煤炭長(zhǎng)約主要來(lái)自陜煤、神華、中煤。表示今年煤長(zhǎng)約價(jià)為1000元左右（包含運(yùn)費(fèi)）。

對(duì)后續(xù)內(nèi)陸甲醇價(jià)格預(yù)判

表示魯北甲醇招標(biāo)放了3萬(wàn)噸空單，在2250-2300元/噸附近，表達(dá)出市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨看空情緒濃厚，希望倒逼西北內(nèi)陸甲醇價(jià)格打到1900元/噸以下，該意圖企望西北到港口這條線(xiàn)路窗口利潤(rùn)可打開(kāi)，打開(kāi)后全市場(chǎng)主動(dòng)參與西北出貨，即貿(mào)易商有機(jī)會(huì)拿貨盈利，若內(nèi)陸無(wú)法到1900元/噸，港口貿(mào)易商寧可躺平。

甲醇下游配套產(chǎn)品利潤(rùn)情況

MTO制聚烯烴嚴(yán)重虧損（但需要注意的是：MTO制丙烯下游丁、辛醇盈利較好；MTO制乙烯下游PVC、醋酸相對(duì)微利）；甲醛虧損（若外賣(mài)氣體可盈虧平衡）；MTBE盈利較好；甲醇制氫盈利較好；二甲醚時(shí)好時(shí)壞。并表示企業(yè)MA產(chǎn)業(yè)鏈配套越完整，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)；沿海部分裝置配套單一虧損嚴(yán)重。

四季度容易炒作的3點(diǎn)邏輯

西南氣制甲醇限產(chǎn)：四季度天然氣保供思路下，西南氣頭甲醇停車(chē)對(duì)云貴川地區(qū)甲醇價(jià)格影響較大，進(jìn)而影響到兩湖市場(chǎng)，最遠(yuǎn)影響到關(guān)中市場(chǎng)甲醇價(jià)格，對(duì)全國(guó)甲醇市場(chǎng)價(jià)格影響十分有限。

環(huán)保限產(chǎn)邏輯：每年11月中下旬開(kāi)始，環(huán)保檢查疊加霧霾天，導(dǎo)致下游工廠會(huì)出現(xiàn)停車(chē)，需求減少。對(duì)于上游影響微乎其。

伊朗甲醇進(jìn)口減量炒作：俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)后，天然氣貿(mào)易流出現(xiàn)改變，伊朗賣(mài)天然氣比甲醇的經(jīng)濟(jì)性更高，出口至中國(guó)的甲醇早已減量多時(shí)。值得注意的是，目前甲醇非伊貨進(jìn)口逐漸增多。

甲醇庫(kù)存表現(xiàn)

甲醇上游庫(kù)存低，下游庫(kù)存高，上游不愿意降價(jià)賣(mài)，下游訂單萎縮、利潤(rùn)薄弱不著急買(mǎi)，甲醇現(xiàn)貨價(jià)格在2350元/噸形成區(qū)間震蕩。與此同時(shí)，甲醇貨權(quán)在一定程度掌握在部分貿(mào)易商手中，貿(mào)易商低于成本價(jià)不愿意銷(xiāo)售，報(bào)高價(jià)下游亦不愿意接貨，現(xiàn)貨交投僵持。

【E企業(yè)】丁、辛醇等高附加值產(chǎn)品盈利表現(xiàn)較好帶動(dòng)整體鏈條盈利

裝置情況

80萬(wàn)噸煤制甲醇裝置，目前因經(jīng)濟(jì)性原因停車(chē)，若煤價(jià)繼續(xù)回落，出現(xiàn)利潤(rùn)會(huì)重啟裝置；30萬(wàn)噸MTO裝置并未配套聚烯烴，丙烯全部用于生產(chǎn)丁辛醇（0.8噸甲醇產(chǎn)1噸丁辛醇，山東主要生產(chǎn)廠家有華魯恒升，齊魯石化，利華益），仍需外采部分丙烯。此外，下游還配套有甲烷、氯化物、甲胺、有機(jī)硅等產(chǎn)品。

原料來(lái)源

甲醇全部外采，年用量90-100萬(wàn)噸，主要來(lái)自于河北、山西、陜西、內(nèi)蒙、山東等地，全部為汽運(yùn)，有自主合作物流公司。甲醇長(zhǎng)約占比不到50%，當(dāng)前2300-2350元/噸甲醇價(jià)格來(lái)看，企業(yè)采購(gòu)其生產(chǎn)鏈條依舊有利潤(rùn)。

物流運(yùn)輸相關(guān)

自提流程：中午12點(diǎn)前確定好價(jià)格后下單，下單之后物流合作車(chē)隊(duì)出發(fā)，晚上車(chē)隊(duì)至甲醇工廠排隊(duì)，第二天早上進(jìn)廠裝貨，白天返回；若該物流車(chē)隊(duì)為返程車(chē)，運(yùn)費(fèi)可低100元/噸附近；其中，返程車(chē)分為北線(xiàn)與南線(xiàn)，南線(xiàn)涉及到折程（導(dǎo)致距離遠(yuǎn)，耽誤時(shí)間），運(yùn)費(fèi)略高于南線(xiàn)。往返車(chē)方面來(lái)看，南線(xiàn)與北線(xiàn)運(yùn)費(fèi)基本一致，需要密切關(guān)注南、北運(yùn)費(fèi)變化情況，背后真實(shí)折射出魯北、魯南甲醇供需格局偏差。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼咨詢(xún)