調(diào)研人員：傅曉陽、劉威辰

調(diào)研時間：2023.10.23-2023.10.27

調(diào)研地點：上海、蘇州、濱州、東營、滄州、淄博

調(diào)研數(shù)量：山東地煉5家；華東主營1家；山東資訊商1家

【前言】對于煉油產(chǎn)品而言，前期研究側重在瀝青方面，深知對于成品油（汽油、柴油）的研究與理解亟待加深。恰逢金九銀十尾聲油品變盤之際，懷揣著“藍貓?zhí)詺獬善酚椭辽?/span>3000問”的小目標開啟了此次調(diào)研之旅，從杭州到滄州；從主營到地煉；從生產(chǎn)環(huán)節(jié)到銷售環(huán)節(jié)；從對調(diào)油邏輯一無所知到基本理解；從對煉廠降負的一知半解到感受深刻。

（一）成品油價格高位回落，利潤急轉直下，傳言煉廠要檢修、降負？

根據(jù)對煉廠生產(chǎn)運營研究發(fā)現(xiàn)，煉廠檢修、降負荷一般集中在以下幾種常見原因：1.計劃性檢修、降負，即裝置大修、小修時間有一定規(guī)律性，基本上在年初檢修計劃中有所體現(xiàn)；2.裝置因自身問題出現(xiàn)臨時停車、降負；3.經(jīng)濟性降負荷、檢修，常見于綜合利潤持續(xù)虧損，積重難返出現(xiàn)停車，多出現(xiàn)在邊際短流程裝置路徑中。

針對原因1而言，進入四季度，尤其是靠近11-12月，從裝置自身情況出發(fā)顯然不適合在該節(jié)點做計劃去檢修以及大面積降負。主要基于：一旦停工檢修，整個蒸汽系統(tǒng)、循環(huán)水系統(tǒng)、工藝系統(tǒng)中的物料要全部倒空置換，置換完以后要用氮氣吹掃，用水沖洗。天寒地凍的情況下，裝置停車被凍住的概率較大。針對原因2而言，裝置突發(fā)事件無法預測，且近期并未聽聞裝置因突然事件損壞出現(xiàn)檢修。

本次成品油市場調(diào)研，發(fā)現(xiàn)山東部分煉廠裝置關停（常減壓、焦化裝置等）或者降負荷多半是由于原因3經(jīng)濟性不佳所導致。在原油高價窗口期，成品油持續(xù)回落的時間階段里，煉油環(huán)節(jié)利潤減薄已經(jīng)無法彌補煉油副產(chǎn)品以及后端化工品的虧損，煉廠經(jīng)濟性降負、關停部分裝置的舉動目前已漸趨明顯。

（二）成品油調(diào)和料價格回落vs成品油庫存累積

如果上述調(diào)研分析還不能直接說明這件事，不妨來看兩組交叉驗證的指標：其一，汽油旺季結束后，華北、華東地區(qū)調(diào)和料（諸如混芳、MTBE、烷基化油、甲苯、二甲苯等）價格全面下移，無一例外。其二，煉廠主要成品油庫存均上升明顯，調(diào)研樣本企業(yè)庫存均在中上偏高水平。

研究成品油不可避免的需要關注調(diào)和料市場變動情況：

國內(nèi)成品油主流調(diào)和料常見以下4類：C5類（復雜）、MTBE（單純）、烷基化油（單純）、芳烴類（復雜）。諸如：混合芳烴是C7（甲苯）、C8（二甲苯）、C9（三甲苯）等混合物質(zhì)可用于汽油辛烷值調(diào)和；單一使用來看，甲苯、二甲苯在調(diào)油過程中亦有所涉及，當單體純度達到99%以上，用其可調(diào)整幾個關鍵指標。

對于調(diào)油的上限是一樣的標準（由國家制定），而調(diào)油下限有多低則需要密切關注，基礎油89#辛烷值的高低在一定程度上決定了調(diào)油下限的高度。

企業(yè)調(diào)油對調(diào)和料的需求配方并不固定，亦無法測算不同調(diào)和料在使用過程中的占比程度。主要在于煉廠調(diào)油，不僅需要參考調(diào)和料的價格，還需要參考調(diào)和料性價比（指標辛烷值正、負貢獻值與價格的關系）、企業(yè)可用庫存情況、排產(chǎn)計劃。雖然難以推測各種調(diào)油料在調(diào)油中的需求占比，但是對于各項調(diào)油料價格的變動可以大致推測出哪種調(diào)油料有較強的經(jīng)濟性。

目前來看，明顯觀察到了華東、山東地區(qū)的汽油調(diào)和料均下跌，其中芳烴、甲苯、二甲苯、MTBE下跌幅度明顯大于烷基化油與混合C5，且從季節(jié)性角度來看，調(diào)和料價格回落早于往年。調(diào)和料中下跌幅度最大的芳烴于9月份達8200元/噸以上，處于年內(nèi)新高，而隨著旺季結束，需求疲軟，價格斷崖式下跌至7000元/噸以下。

庫存方面來看，根據(jù)調(diào)研企業(yè)樣本庫存方面，煉廠累庫明顯：

（三）疲軟的成品油需求

從交通工具銷量來看，柴油汽車銷量今年表現(xiàn)尚可，汽油汽車銷量處季節(jié)性中位水平；而裝載機、攤鋪機、壓路機、以及重型貨車這些以消耗柴油為主的載具，年內(nèi)幾乎一直處于季節(jié)性最低位。

從施工情況來看，水泥庫容比高居不下，同比表現(xiàn)較差，挖掘機開工較少，整體施工情況較往年表現(xiàn)偏弱，柴油需求。

從宏觀角度來看，制造業(yè)回升，處于季節(jié)性中位水平；基建平穩(wěn)；房地產(chǎn)開工表現(xiàn)偏弱，呈下行趨勢，側面印證柴油在工程、工業(yè)方面的頹勢。

（四）煉廠降負后續(xù)路徑推演

目前在原料高企與需求轉弱的雙重壓力下，煉廠降低負荷已經(jīng)成為不爭的事實，四季度降負情況大概率沿以下三種方式進行：

1、打空轉：部分煉廠考慮到裝置開停成本較大，尤其是冬季一般不會輕易停工或檢修，當綜合利潤持續(xù)下降，生產(chǎn)負荷降低到一定程度后，可能會選擇機器空轉（只進油，不加溫），但往往空轉不宜維持太長時間，因為機器空轉不僅會浪費能源，還會導致機器的耗損增加，降低設備的使用壽命，增加機器維修成本。浪費企業(yè)的人力資源，導致企業(yè)的人力成本增加，降低企業(yè)的效益。

2、降到最低負荷：最常見的則是降低生產(chǎn)負荷，僅僅供應已售合同量，長此以往，供應會有一定收緊，但預計不會影響整體市場的貨源供應。

3、關停部分裝置：部分煉廠會結合生產(chǎn)以及出貨計劃，選擇關停利潤較差的部分裝置，例如焦化裝置等。

相關企業(yè)調(diào)研實錄

【A企業(yè)】——基于裝置先進性暫可維持高排產(chǎn)，但需要關注后續(xù)庫存高企導致的降負、降價出貨行為

1、裝置情況：2000萬噸/年原油加工能力。擁有法國沸騰床渣油加氫工藝，該工藝可以將渣油吃干榨凈，氫氣可算成本可不算成本。科普：沸騰床渣油加氫工藝，主要利用渣油和氫氣混合后，催化劑借助高速內(nèi)外循環(huán)的氫氣呈沸騰狀反應，可以實現(xiàn)催化劑在線加入與排出。這一工藝原料適應性廣，操作更為靈活，以及具有運行周期長、渣油轉化率高、裝置操作靈活的特點。

2、裝置開工：鏈條各環(huán)節(jié)裝置負荷均處在滿負荷水平，據(jù)悉當前該企業(yè)重整負荷較高，在115%-120%，即使當前岐化利潤較高，該企業(yè)也難以繼續(xù)提高負荷運行。

3、庫存情況：鏈條上各產(chǎn)品庫存高企，基于成品油價格回落，調(diào)和料價格急轉直下，并伴隨高庫存現(xiàn)象的出現(xiàn)。

4、后市看法：略看好柴油好于汽油，同時表示中國沒有明顯的調(diào)油邏輯，烷基化油、二甲苯、三甲苯、芳烴等誰經(jīng)濟性高就用誰。

【B企業(yè)】——成品油庫存中性水平，據(jù)悉焦化裝置已停車

1、裝置情況：常減壓350萬噸，原油一次加工能力800萬噸附近，從常減壓裝置算起共計34套主裝置，疊加附屬裝置，共計40多套。

2、常減壓收率：瀝青收率能調(diào)節(jié)50%-60%不等（瑞內(nèi)）；瀝青收率在55%-57%（馬瑞）；汽油收率5%-10%；柴油收率20%附近；蠟油收率10%-20%。

3、產(chǎn)量情況：成品油以銷定產(chǎn)思路，年度銷量在400萬噸附近；成品油銷售頻率快于瀝青，因此虧損的反應時長較為短暫，最多出現(xiàn)1000-2000噸庫存的累積。

4、汽油調(diào)和料：汽、柴油調(diào)和是指標互補的一個過程，國內(nèi)主流調(diào)和料常見以下4類：C5類（復雜）、MTBE（單純）、烷基化油（單純）、芳烴類（復雜）。其中：混合芳烴是C7(甲苯)、C8（二甲苯）、C9（三甲苯）等混合物質(zhì)可用于汽油辛烷值調(diào)和；單一使用來看，甲苯、二甲苯在調(diào)油過程中宜有所涉及，當單體純度達到99%以上，用其可調(diào)整幾個關鍵性指標。

調(diào)油的上限是一樣的標準（國家制定），主要看調(diào)油下限有多低。企業(yè)調(diào)油對調(diào)和料的需求配方并不固定，亦無法測算不同調(diào)和料在使用過程中的占比程度。對于企業(yè)來說，調(diào)和汽油不僅僅需要參考調(diào)和料的價格，還需要參考調(diào)和料性價比（指標辛烷值正、負貢獻值與價格的關系）、企業(yè)可用庫存情況、排產(chǎn)計劃。

烷基化的加注沒有限制的；MTBE的加注有一定限制。

美國調(diào)油不用MTBE，本質(zhì)在于基礎油辛烷值指標優(yōu)于國內(nèi)，此外MTBE國外認為對環(huán)境有污染。美國冬季C5用量較多，芳烴用量減少。主要在于冬季需蒸氣壓高（C5用于調(diào)節(jié)流程和蒸氣壓）；海外C5辛烷值高，對芳烴調(diào)和用量降低。

5、庫存情況：當前庫存處于中等位置，汽油庫存相對高，約3.6-3.7w噸。據(jù)悉，該企業(yè)柴油總庫容5萬噸，汽油總庫容6萬噸，安全庫存保持1-2天的銷售量即可。重點時間節(jié)點來看，國慶、春節(jié)期間成品油庫存都會降至最低用于庫存緩沖。

6、原料采購：若配額如果不夠，可以通過采海洋油、稀釋瀝青等彌補，之前對原料的采購采取M +3，目前僅M+1，并不是原料難以采集，主要在于價格高企不合適。

7、后市看法：略看好柴油價格好于汽油，對汽油及汽油調(diào)和料價格偏悲觀。

【C企業(yè)】——提出裝置階段性“空轉”來應對Q4成品油價格頹勢

1、裝置情況：常減壓裝置500萬噸，不檢修情況下，裝置開工8至9成產(chǎn)出420萬噸附近。

2、產(chǎn)量情況：無配額限制，向總部申請下發(fā)配額。一年汽柴產(chǎn)量300多萬噸，當前成品油產(chǎn)量降低至9000噸/日，正常開工12000噸/日，環(huán)比下降3000噸/日，降幅25%。

3、出口情況：自身出口較少，成品油主要在新加坡市場流通。

4、庫存情況：整體庫存處于中高位水平，存一定壓力。其中：a、汽、柴油庫存壓力顯著高于化工品庫存；b、汽油庫存高于柴油庫存；c、涉及汽油調(diào)和相關的混合芳烴庫存跟隨上升。

5、市場流向：華北上市公司主要負責銷售，流向加油站、中石化油庫。

6、后市看法：山東大部分煉廠都有降負荷情況，若利潤處于虧損狀態(tài)，后續(xù)將根據(jù)原油動態(tài)調(diào)整負荷。

7、價格情況：原油下降時，掛牌價要比實際成交價偏高，約100-200元/噸。

【D企業(yè)】——基于成品油經(jīng)濟性原因，遂考慮降負至80%附近

1、裝置情況：原油一次加工能力1000萬噸，常減壓裝置2套（400、420萬噸）；焦化裝置1套（300萬噸）；催化裂化裝置1套（不到200萬噸）；重整芳烴裝置2套（220、220萬噸）；PX 裝置2套（100、100萬噸）；PTA裝置1套（250萬噸）；煉廠所有裝置共計30-40套。

2、產(chǎn)量情況：不檢修情況下，每年汽柴油產(chǎn)量700-800萬噸，今年1-10月生產(chǎn)500多萬噸，目前柴油負荷降至8000-9000噸。

3、裝置收率：汽柴油共占50%左右收率，其中柴油：汽油≈1.3：1。

4、庫存情況：整體庫存處于中位水平，與主營及分銷商有一定合作，提貨量較大，暫無較大的庫存壓力。

5、市場流向：經(jīng)營模式為以銷定產(chǎn)，部分汽油外采，銷售區(qū)域主要分布在長江以北（華北、西北等地），華東、華南市場份額較少；目前山東大部分煉廠都會給中石化供油。

6、后市看法：山東大部分煉廠都有降負情況，若利潤處于虧損狀態(tài)，后續(xù)將根據(jù)原油動態(tài)調(diào)整負荷。

7、大氣污染防治：10月1號開始，按照標準（運輸方式、車輛類型等）將煉廠分為A/B/C/D四類，對不同企業(yè)要求包括降負在內(nèi)的調(diào)整。

【E企業(yè)】——年中檢修數(shù)月，開車后并未考慮降負荷或停車

1、裝置情況：3套常減壓裝置共計1400萬噸（250、350、800萬噸），1套重整裝置100萬噸。

2、產(chǎn)量情況：2023年原油配額372萬噸（未用完），暫未有降負荷打算，后續(xù)視利潤情況決定是否降負。目前柴油產(chǎn)量12000-14000噸/日，汽油產(chǎn)量2000噸/日；滿負荷時，柴油產(chǎn)量16000噸/日，汽油產(chǎn)量3000噸/日，瀝青產(chǎn)量10000噸/日。

3、裝置收率：瀝青收率50-55%，汽柴油收率40%-45%。

4、庫存情況：廠區(qū)成品油儲油罐庫容20萬噸，庫存水平中位。

5、銷售情況：散戶提貨以及合同提貨為主，貨物流向西北區(qū)域；除成品油外，還會選擇外賣石腦油，日銷量3000噸以上。

6、市場狀況：市場按需采購為主，基本不會提前購買；由于開停成本在百萬以上，煉廠不會輕易停工。

7、下游需求：柴油的主流需求應用于礦山的機械車、吊車以及挖掘機，另有少量需求用于工程項目。

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