宏觀金融衍生品：市場情緒好轉(zhuǎn)

股指期貨。經(jīng)過前期調(diào)整指數(shù)已經(jīng)回落至底部區(qū)域，估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等指標(biāo)已經(jīng)處于高性價(jià)比水平，下行空間有限。近期國內(nèi)積極信號逐漸增多，市場情緒好轉(zhuǎn)，增發(fā)萬億國債體現(xiàn)出財(cái)政積極發(fā)力的態(tài)度，北向資金重新回流。隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步回升，指數(shù)有望企穩(wěn)反彈。

黑色系板塊：純堿弱勢延續(xù)

螺卷。昨日鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)熱卷產(chǎn)量回升，需求增加，延續(xù)去庫。螺紋也保持比較好的去庫速度。最近兩周隨著價(jià)格來到相對低位，再加上政策上刺激，盤面有所反彈，但總的需求不佳下，很難給到全產(chǎn)業(yè)鏈利潤，所以電爐鋼平電成本附近的壓力依然會(huì)很明顯，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

鐵礦。鐵礦高位震蕩，上方依然面臨前高的壓力，目前看市場預(yù)期改善支撐價(jià)格，但后期還需基本面配合，高鐵水下鋼材供給壓力仍在，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

雙焦。政策利好帶來的上漲情緒有所緩解，加上鋼廠對焦炭提出降價(jià)，27日0時(shí)起執(zhí)行，繼續(xù)上行動(dòng)能減弱。但考慮到鋼廠原料庫存低位，近期有補(bǔ)庫需求，價(jià)格也難以大幅下跌，預(yù)計(jì)盤面高位震蕩。

玻璃。玻璃下游通常月底月初補(bǔ)庫，近日預(yù)計(jì)產(chǎn)銷會(huì)有所回升，價(jià)格有所反復(fù)。但淡季即將來臨，同時(shí)純堿價(jià)格的弱勢帶來成本下行也會(huì)加大玻璃價(jià)格走弱的壓力，玻璃價(jià)格中長期維持弱勢，操作上仍建議逢高做空。

純堿。純堿現(xiàn)貨延續(xù)弱勢，近期開工略有回落，但歷史看依然處于絕對高位，后期產(chǎn)量還有增加空間。庫存延續(xù)增加，輕重堿都有增加，現(xiàn)貨價(jià)格明顯走弱，部分地區(qū)重堿價(jià)格報(bào)價(jià)已經(jīng)下跌到2200。純堿基本面弱勢比較確定，在價(jià)格沒跌到下游下游有補(bǔ)庫意愿前，價(jià)格仍有下行壓力，操作上建議空單繼續(xù)持有。

能源化工：油價(jià)上躥下跳

原油。美國三季度GDP增加4.9%，表現(xiàn)強(qiáng)勁，但同時(shí)也促進(jìn)了美聯(lián)儲(chǔ)將利率在更長時(shí)間維持在限制性利率的預(yù)期。美股與原油紛紛走弱。疊加周度EIA報(bào)告略微偏空，以及地緣熱度稍有減退，昨晚油價(jià)下跌。總體而言，地緣仍為當(dāng)前影響力最大的邊際因素，當(dāng)前仍具有高度不確定性。因此不建議賭單邊，仍以期權(quán)做闊波動(dòng)率為主。

瀝青。10月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示節(jié)后煉廠開工率連續(xù)三周小幅反彈、而出貨量持續(xù)疲軟。廠庫絕對位置尚可，但社庫排庫速度在旺季即將結(jié)束的傳統(tǒng)排庫期陷入阻滯，數(shù)據(jù)邊際利空。瀝青近期走勢受基本面影響弱于油價(jià)，預(yù)計(jì)日內(nèi)震蕩為主。

LPG。美國供應(yīng)商碼頭設(shè)備故障，發(fā)貨有所延遲，且巴拿馬運(yùn)河再次擁堵，短期供應(yīng)收緊，國內(nèi)由于10月下旬到港量有限，現(xiàn)貨短期已然呈現(xiàn)企穩(wěn)偏強(qiáng)。綜上我們預(yù)計(jì)盤面短期基于內(nèi)在成本端以及運(yùn)力炒作下走勢偏強(qiáng)，但供需面缺乏持續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)，難以走出獨(dú)立向上行情。

PX。夜盤國際原油再度走弱，汽油利潤下跌尚未結(jié)束，目前又面臨汽油冬夏規(guī)格轉(zhuǎn)換問題和PTA重啟推遲等原因，PX目前成本和供需驅(qū)動(dòng)均向下，但估值整體中性，價(jià)格預(yù)計(jì)短期維持震蕩。策略建議:中長期對PX持偏空邏輯，短期偏弱震蕩，昨日日盤反彈給出加空單機(jī)會(huì)。

PTA。夜盤價(jià)格有所回落，周度庫存維持去庫，供應(yīng)縮量對盤面價(jià)格影響有限，雖然11月份預(yù)計(jì)可以延續(xù)10月份去庫格局，但是成本支撐不足，PTA加工費(fèi)近期修復(fù)至200以上。策略建議：近月偏強(qiáng)，可關(guān)注11-01合約正套，TA-EG價(jià)差套利離場，單邊中期來看偏空，逐步布局PTA加工費(fèi)做縮頭寸。

MEG。乙二醇反彈高度受限后價(jià)格重心稍有回落，周度港口庫存公布，乙二醇大幅累庫，港口壓力過大，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量114.33萬噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期增加8.85萬噸。周內(nèi)主港發(fā)貨節(jié)奏一般，整體到貨穩(wěn)定、外輪集中卸貨下庫存總量大幅提升，供應(yīng)的小幅縮量沒辦法給港口庫存緩解壓力。策略建議：前期底部布局的多單可部分止盈，僅維持波段操作為主，無過多明顯驅(qū)動(dòng)，遠(yuǎn)月貼水格局為主，15反套維持。

PVC。昨日日盤價(jià)格重心再度上移，周度去庫幅度較好，基本面稍有緩和，導(dǎo)致盤面建倉反彈，本次去庫主要?dú)w功于出口交付量的上行，后續(xù)多關(guān)注出口的持續(xù)性能否繼續(xù)對去庫存帶來一定的支撐。策略建議：底部位置輕倉布局多單安全邊際較高，前期多單繼續(xù)持有。

甲醇。甲醇當(dāng)前估值絕對水平已回落至中等偏低位置，供應(yīng)確定性收縮、需求端高位持穩(wěn)和去庫預(yù)期仍在，宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖情況下建議逢低布局甲醇01合約多單或01-05低位正套，密切關(guān)注MTO裝置的變動(dòng)情況。PP-3MA價(jià)差短期受MTO裝置傳聞和油煤比回升影響有所回升，但中長期逢高做縮思路不變。

聚烯烴。供需沒有較大轉(zhuǎn)好的驅(qū)動(dòng)下，高庫存壓力還是需要靠市場主動(dòng)降價(jià)去緩解。此外，還可以通過減產(chǎn)和出口等途徑。目前出口有一定的邊際改變：外盤PE的報(bào)價(jià)顯著增多，主要集中在中東（伊朗、阿曼等地），船期在11月及以后，雖然實(shí)際成交不多但報(bào)盤的積極性顯著增大。PP國內(nèi)出口報(bào)價(jià)走低，有出口緩解壓力的預(yù)期。減產(chǎn)則是靠現(xiàn)在不斷壓縮利潤去逐步兌現(xiàn)。PP短期偏空邏輯尚未結(jié)束，供需環(huán)比略有好轉(zhuǎn)但未形成趨勢，風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者可擇機(jī)部分離場。PE中長線偏強(qiáng)，穩(wěn)健者可考慮看到驅(qū)動(dòng)后右側(cè)布局多單。

棉花。產(chǎn)業(yè)政策加大調(diào)控力度，收緊籽棉收購放貸政策，前期搶收預(yù)期或落空。同時(shí)，拋儲(chǔ)時(shí)間延長，供應(yīng)趨于寬松，拋儲(chǔ)成交率和成交價(jià)均有所下滑。市場焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向需求端，需求疲軟，旺季不旺，紡企開機(jī)率持續(xù)下滑，紗線庫存持續(xù)累庫。因此，中線策略上逢高沽空。

有色金屬：隔夜美元走強(qiáng)，有色承壓

滬銅。美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓。宏觀面，美國三季度GDP創(chuàng)2021年第四季度以來新高，美國經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)韌性，隔夜美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓。基本面，由于再生銅貨源持續(xù)緊張，精廢價(jià)差缺乏經(jīng)濟(jì)性的問題依然存在，精銅桿消費(fèi)預(yù)計(jì)將保持旺盛，庫存再度去化至低位，下方支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)銅價(jià)維持震蕩走勢。

滬鋁/氧化鋁。美元走強(qiáng)，鋁價(jià)承壓。宏觀面，國內(nèi)利好情緒逐漸消退，同時(shí)受美國經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)超預(yù)期影響，隔夜美元走強(qiáng)，鋁價(jià)承壓?；久?，漸入淡季，下游需求轉(zhuǎn)淡，而目前國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量維穩(wěn)，基本面環(huán)比有所弱化，但周四庫存再度出現(xiàn)去化，低庫存依然給予價(jià)格下方支撐。氧化鋁方面，減產(chǎn)已被消化完畢，上行缺乏驅(qū)動(dòng)，后續(xù)更多擔(dān)憂在于電解鋁或有減產(chǎn)帶來需求的下降，而供應(yīng)相對充足，總體維持逢高沽空思路對待。

鎳/不銹鋼。累庫預(yù)期逐步兌現(xiàn)，社會(huì)庫存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼持續(xù)累庫。同時(shí)，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺擔(dān)憂情緒緩解，使得鎳價(jià)承壓。關(guān)注成本位支撐，謹(jǐn)慎追空，中長期逢高沽空；不銹鋼已跌到成本位，疊加鋼廠有減產(chǎn)計(jì)劃，庫存開始去庫，關(guān)注逢低做多機(jī)會(huì)。

農(nóng)產(chǎn)品：南美天氣改善，豆類震蕩走弱

油脂。昨日白天油脂大幅反彈，一方面受前一日原油上漲帶動(dòng)，另一方面是連續(xù)下跌后的技術(shù)性反彈，尾盤呈現(xiàn)明顯的減倉上行的走勢。但目前基本面缺乏明顯利好支撐，這種反彈往往缺乏持續(xù)性。昨日夜盤美豆油和國內(nèi)油脂均呈現(xiàn)沖高回落的走勢。預(yù)計(jì)后市油脂仍將走弱。

豆粕/菜粕。盡管昨日受與美國簽訂采購意愿的影響，粕類震蕩偏強(qiáng)，但由于市場焦點(diǎn)暫時(shí)仍然關(guān)注美豆出口，還未開始新季巴西大豆的天氣炒作，因此整體還是跟隨美豆走勢。國內(nèi)粕類庫存仍然處于高位，而需求端較差，進(jìn)口到港壓力還未完全釋放，短期還是會(huì)跟隨美豆偏強(qiáng)震蕩。

白糖。印度可能恢復(fù)食糖出口，而巴西產(chǎn)量不斷刷新最高值。然而國內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，新榨季糖上市，糖價(jià)上方承壓，疊加拋儲(chǔ)預(yù)期，九月銷售數(shù)據(jù)不佳，即使庫存處于歷史低位，預(yù)計(jì)內(nèi)盤近期維持高位震蕩，中長期為近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面