行情邏輯

【鋁】

方向：偏空

邏輯：

財(cái)政部在四季度將發(fā)行1萬億國債用于災(zāi)后重建和水利等基建，短期提振金融市場(chǎng)。海外方面，歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)弱化，強(qiáng)美元以及弱歐洲的交易之下，美元可能持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。供給端，產(chǎn)量端將繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，前期現(xiàn)貨盈利打開的進(jìn)口貨源補(bǔ)充流入。上周加工企業(yè)開工率下降，鋁錠和鋁棒庫存雙增，國慶節(jié)后國內(nèi)鋁錠庫存仍未去庫。鋁價(jià)反彈，鋁錠現(xiàn)貨升水大幅收窄，反映下游對(duì)高價(jià)接受度較差。同時(shí)加工費(fèi)仍然以低位成交為主，鋁水比例下調(diào)與十月需求不及預(yù)期共同施壓遠(yuǎn)期庫存。進(jìn)口盈利自500元/噸附近收窄至百元內(nèi)水平。

策略：宏觀情緒轉(zhuǎn)變較快，基本面邊際轉(zhuǎn)弱，在無新的供給側(cè)減量預(yù)期下，策略上繼續(xù)為19000元/噸以上逐步拋空。

關(guān)注：鋁水比例、現(xiàn)貨升貼水、電解鋁進(jìn)口利潤(rùn)

【氧化鋁】

方向：偏多

邏輯：

產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)高位，向上游傳導(dǎo)。需求端，云南鋁廠復(fù)產(chǎn)基本完成，鋁廠高開工率維持，帶來持續(xù)采購增量。供給端目前檢修較多，壓產(chǎn)運(yùn)行，同時(shí)進(jìn)口窗口保持關(guān)閉。未來1個(gè)月基本面格局偏緊態(tài)勢(shì)延續(xù)。同時(shí)，氧化鋁交割品不足帶來的現(xiàn)貨市場(chǎng)成交仍然繼續(xù)，新疆交割庫升貼水380元/噸，貨品繼續(xù)向其轉(zhuǎn)移?，F(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上行，而期貨市場(chǎng)擠倉壓力仍然較大。利空的因素在于，短期套利需求提振受到庫容飽和度和期現(xiàn)空間制約。價(jià)格在3100元/噸以上，疊加足以驅(qū)動(dòng)買現(xiàn)拋期操作。而高彈性開工率下閑置產(chǎn)能重啟亦會(huì)限制中期價(jià)格上漲。

策略：擠倉風(fēng)險(xiǎn)仍在，2950-3000元/噸為期現(xiàn)套利窗口打開平衡點(diǎn)，短期多頭謹(jǐn)慎參與。

關(guān)注：山東地區(qū)和河南地區(qū)氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)、氧化鋁進(jìn)口利潤(rùn)，交割庫庫容

盤面回顧

1、隔夜滬鋁2312合約上漲20元，漲幅0.11 %，報(bào)收于19010元。

2、隔夜LME期鋁合約上漲21美元，漲幅0.96%，報(bào)收于2479美元。

3、隔夜氧化鋁2312合約上漲21元，漲幅0.68%，報(bào)收于3113元。

期市要聞

1、華爾街見聞報(bào)道，中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，增發(fā)的國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板。在25日上午10時(shí)召開的例行吹風(fēng)會(huì)上，財(cái)政部表示，考慮到本次增發(fā)的國債是納入到中央財(cái)政赤字管理，將采取公開發(fā)行方式發(fā)行，和已經(jīng)確定的年度國債發(fā)行進(jìn)行統(tǒng)籌安排。增發(fā)國債由中央承擔(dān)還本付息，并將于今明兩年安排使用，2023年安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)2024年使用5000億元。

2、美國10年期基準(zhǔn)國債收益率上漲11.49個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.9378%。兩年期美債收益率上漲4.6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)5.1185%。WTI 12月原油期貨收漲1.65美元，漲幅1.97%，報(bào)85.39美元/桶。布倫特12月原油期貨收漲2.06美元，漲幅2.34%，報(bào)90.13美元/桶。COMEX 12月黃金期貨收漲0.44%，報(bào)1994.90美元/盎司。

3、2023年10月23日，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存63.0萬噸，較上周四庫存增加0.4萬噸，較去年歷史同期的62.6萬噸已高出0.4萬噸。鋁錠社庫已高于去年同期且節(jié)后尚未能進(jìn)入連續(xù)去庫節(jié)奏。鋁錠周度出庫量10.54萬噸，較上周出庫量周度減少0.30萬噸。

4、2023年10月23日，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)鋁棒庫存11.49萬噸，較上周四庫存增加0.77萬噸，但仍然較去年同期的6.56萬噸增加了4.93萬噸之多。最新的鋁棒周度出庫量為4.05萬噸，較上周周度減少0.47萬噸。

5、阿拉丁網(wǎng)訊，10月24日外電消息：挪威鋁生產(chǎn)商海德魯公司發(fā)言人周二表示，目前不打算進(jìn)一步削減其原鋁產(chǎn)量，目前削減產(chǎn)量將針對(duì)回收鋁業(yè)務(wù)單位。公司去年閑置了挪威兩個(gè)工廠的部分原鋁生產(chǎn)。

6、阿拉丁網(wǎng)訊，10月25日集中報(bào)價(jià)節(jié)點(diǎn)滬鋁回吐，長(zhǎng)單結(jié)算之際，現(xiàn)貨市場(chǎng)出貨積極，部分訂單讓價(jià)貼水。10月25日阿拉丁電解鋁華東現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)19080，漲180；華南現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)19120，漲190。

7、阿拉丁(ALD)調(diào)研了解，河南地區(qū)大型氧化鋁企業(yè)因礦石供應(yīng)緊張，月內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量下降明顯，開工率僅維持在30%左右，即期供應(yīng)的直接下降導(dǎo)致其產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)自有電解鋁企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)規(guī)模性采購。周初至今山西地區(qū)至少3萬噸規(guī)模成交價(jià)格在3050-3060元/噸之間，在議意向成交價(jià)格集中在3060-3070元/噸之間，剛需訴求較為強(qiáng)烈。

8、阿拉丁網(wǎng)訊，10月25日阿拉丁氧化鋁北方綜合報(bào)價(jià)3020元漲10元，山東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2970-2990元，主流成交貼水30元，河南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3000-3030元，主流成交升水10元，山西現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3000-3060元，主流成交升水40元，加權(quán)指數(shù)3038.9元漲10元。