宏觀金融衍生品：磨底延續(xù)

股指期貨。國(guó)內(nèi)積極信號(hào)逐漸增多，增發(fā)萬(wàn)億國(guó)債體現(xiàn)出財(cái)政積極發(fā)力的態(tài)度，市場(chǎng)悲觀情緒有所修復(fù)。經(jīng)過(guò)前期調(diào)整指數(shù)已經(jīng)回落至底部區(qū)域，下行空間有限，但市場(chǎng)信心修復(fù)仍需時(shí)間，短期指數(shù)預(yù)計(jì)延續(xù)磨底走勢(shì)，建議投資者等待右側(cè)機(jī)會(huì)。

黑色系板塊：關(guān)注鋼材庫(kù)存變化

螺卷。政策利好下螺紋、熱卷盤(pán)面連續(xù)兩日上漲，鋼谷網(wǎng)的數(shù)據(jù)螺紋、熱卷保持去庫(kù)。但熱卷和鋼坯的庫(kù)存壓力仍在。政策帶來(lái)的變化在于淡季市場(chǎng)對(duì)預(yù)期轉(zhuǎn)好，抑制鋼價(jià)下行，但總的需求不佳下，很難給到全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)，所以電爐鋼平電成本附近的壓力依然會(huì)很明顯，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩為主。

鐵礦。鐵礦高位震蕩，上方面臨前高的壓力，需要鋼材需求超預(yù)期以及庫(kù)存壓力緩解，目前看市場(chǎng)預(yù)期改善支撐價(jià)格，但后期還需基本面配合，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩為主。

雙焦。雙焦連續(xù)兩日上漲，一是政策刺激，二是焦炭產(chǎn)能淘汰逐步落地，三是焦煤低庫(kù)存下市場(chǎng)對(duì)年底前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期升溫。但是近期現(xiàn)貨表現(xiàn)并不強(qiáng)，鋼廠可能會(huì)在本周對(duì)焦炭?jī)r(jià)格提降，焦煤現(xiàn)貨最近也偏弱。盤(pán)面價(jià)格繼續(xù)上漲的壓力加大，預(yù)計(jì)盤(pán)面高位震蕩。

玻璃。玻璃現(xiàn)貨依然在走弱，淡季即將來(lái)臨，市場(chǎng)預(yù)期悲觀，同時(shí)純堿價(jià)格的弱勢(shì)帶來(lái)成本下行也會(huì)加大玻璃價(jià)格走弱的壓力，玻璃價(jià)格中長(zhǎng)期維持弱勢(shì)，操作上建議逢高做空。

純堿。純堿方面，純堿現(xiàn)貨價(jià)格最近弱勢(shì)明顯，重堿價(jià)格已經(jīng)跌至2200-2300，純堿累庫(kù)確定性強(qiáng)，操作上建議空單繼續(xù)持有，逢反彈做空。

能源化工：地緣影響力蓋過(guò)EIA基本面數(shù)據(jù)

原油。昨晚EIA報(bào)告略微偏空，報(bào)告公布后成品油價(jià)格帶動(dòng)油價(jià)一起下跌。但隨后以色列總理內(nèi)塔尼亞胡電視講話再度推動(dòng)油價(jià)，他表示以色列正為生存而戰(zhàn)，不會(huì)為計(jì)劃發(fā)動(dòng)地面進(jìn)攻的時(shí)間做解釋。原油、黃金價(jià)格在其講話同時(shí)同步上漲，顯示地緣仍為當(dāng)前邊際影響最明顯的邊際因素。因此不建議賭單邊，仍以期權(quán)做闊波動(dòng)率為主。

瀝青。10月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示節(jié)后煉廠開(kāi)工率連續(xù)三周小幅反彈、而出貨量持續(xù)疲軟。廠庫(kù)絕對(duì)位置尚可，但社庫(kù)排庫(kù)速度在旺季即將結(jié)束的傳統(tǒng)排庫(kù)期陷入阻滯，數(shù)據(jù)邊際利空。瀝青近期走勢(shì)受基本面影響弱于油價(jià)，隔夜油價(jià)上漲，預(yù)計(jì)瀝青日內(nèi)震蕩稍強(qiáng)。

LPG。美國(guó)供應(yīng)商碼頭設(shè)備故障，發(fā)貨有所延遲，且巴拿馬運(yùn)河再次擁堵，短期供應(yīng)收緊，國(guó)內(nèi)由于10月下旬到港量有限，現(xiàn)貨短期已然呈現(xiàn)企穩(wěn)偏強(qiáng)。綜上我們預(yù)計(jì)盤(pán)面短期基于內(nèi)在成本端以及運(yùn)力炒作下走勢(shì)偏強(qiáng)，但供需面缺乏持續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)，難以走出獨(dú)立向上行情。

PX。夜盤(pán)原油大漲預(yù)計(jì)成本端稍有支撐，但是PTA大廠宣布裝置重啟延期，對(duì)11月份PX供需帶來(lái)一定壓力，預(yù)計(jì)PXN中長(zhǎng)期承壓，此外汽油弱勢(shì)尚未結(jié)束，PX價(jià)格預(yù)計(jì)依舊偏弱。策略建議:中長(zhǎng)期對(duì)PX持偏空邏輯，短期偏弱震蕩，昨日日盤(pán)反彈給出加空單機(jī)會(huì)。

PTA。夜盤(pán)原油價(jià)格較為強(qiáng)勢(shì)，近期供應(yīng)端恒力大連宣布裝置重啟推遲，導(dǎo)致產(chǎn)量不及預(yù)期，減少11月份合約量30%的供應(yīng)，PTA加工費(fèi)短期內(nèi)預(yù)計(jì)修復(fù)，但中長(zhǎng)期的投產(chǎn)壓力給出做空PTA加工費(fèi)的更高空間。目前TA依然以反彈看待，預(yù)計(jì)11月份可能會(huì)延續(xù)10月份去庫(kù)格局。策略建議：近月偏強(qiáng)，可關(guān)注11-01合約正套，TA-EG價(jià)差套利離場(chǎng)，單邊中期來(lái)看偏空。

MEG。煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)，成本強(qiáng)支撐，情緒跟漲，反彈彈性較弱，未來(lái)成本預(yù)計(jì)能提供較強(qiáng)支撐，但是供需對(duì)成本驅(qū)動(dòng)相反，因此高度很難看的過(guò)高。策略建議：短期可以在低位輕倉(cāng)布局多單，僅維持波段操作為主，無(wú)過(guò)多明顯驅(qū)動(dòng)，TA-EG價(jià)差做縮可部分離場(chǎng)后繼續(xù)持有，遠(yuǎn)月貼水格局為主，15反套維持。

PVC。焦煤價(jià)格強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)成本端，商品氣氛有所改善，市場(chǎng)預(yù)期向好，內(nèi)需無(wú)明顯起色，金九銀十旺季預(yù)期落空，但印度方面整體詢盤(pán)氣氛偏好，但爆發(fā)力不足，主要受美國(guó)市場(chǎng)圣誕節(jié)前清庫(kù)存的影響，對(duì)亞洲市場(chǎng)的價(jià)格反彈有一定壓制。燒堿價(jià)格持續(xù)下行，氯堿盈虧成本上移。策略建議：底部位置輕倉(cāng)布局多單安全邊際較高，前期多單繼續(xù)持有。

甲醇。消息面上，國(guó)外伊朗Kaveh230萬(wàn)噸/年甲醇裝置已重啟，目前負(fù)荷6成左右。國(guó)內(nèi)久泰新材料200萬(wàn)噸/年煤制甲醇裝置重啟中。甲醇當(dāng)前估值絕對(duì)水平已回落至中等偏低位置，供應(yīng)確定性收縮、需求端高位持穩(wěn)和去庫(kù)預(yù)期仍在，宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖情況下建議逢低布局甲醇01合約多單或01-05低位正套，密切關(guān)注MTO裝置的變動(dòng)情況。PP-3MA價(jià)差短期受MTO裝置傳聞和油煤比回升影響有所回升，但中長(zhǎng)期逢高做縮思路不變。

聚烯烴。供需沒(méi)有較大轉(zhuǎn)好的驅(qū)動(dòng)下，高庫(kù)存壓力還是需要靠市場(chǎng)主動(dòng)降價(jià)去緩解。此外，還可以通過(guò)減產(chǎn)和出口等途徑。目前出口有一定的邊際改變：外盤(pán)PE的報(bào)價(jià)顯著增多，主要集中在中東（伊朗、阿曼等地），船期在11月及以后，雖然實(shí)際成交不多但報(bào)盤(pán)的積極性顯著增大。PP國(guó)內(nèi)出口報(bào)價(jià)走低，有出口緩解壓力的預(yù)期。減產(chǎn)則是靠現(xiàn)在不斷壓縮利潤(rùn)去逐步兌現(xiàn)。PP短期偏空邏輯尚未結(jié)束，供需環(huán)比略有好轉(zhuǎn)但未形成趨勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者可擇機(jī)部分離場(chǎng)。PE中長(zhǎng)線偏強(qiáng)，穩(wěn)健者可考慮看到驅(qū)動(dòng)后右側(cè)布局多單。

棉花。產(chǎn)業(yè)政策加大調(diào)控力度，收緊籽棉收購(gòu)放貸政策，前期搶收預(yù)期或落空。同時(shí)，拋儲(chǔ)時(shí)間延長(zhǎng)，供應(yīng)趨于寬松，拋儲(chǔ)成交率和成交價(jià)均有所下滑。市場(chǎng)焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向需求端，需求疲軟，旺季不旺，紡企開(kāi)機(jī)率持續(xù)下滑，紗線庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)。因此，中線策略上逢高沽空。

有色金屬：宏觀情緒消退，隔夜銅價(jià)小幅回落

滬銅。宏觀情緒消退，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。宏觀面，海外對(duì)加息的博弈加劇，美元指數(shù)高位震蕩，關(guān)注今晚歐央行利率決議以及美國(guó)GDP數(shù)據(jù)，或短線對(duì)市場(chǎng)形成擾動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年特別國(guó)債10000億元，提振市場(chǎng)信心，宏觀情緒回暖推升銅價(jià)，但隔夜利好情緒有所消退，銅價(jià)小幅回落?；久?，由于再生銅貨源持續(xù)緊張，精廢價(jià)差缺乏經(jīng)濟(jì)性的問(wèn)題依然存在，精銅桿消費(fèi)預(yù)計(jì)將保持旺盛，庫(kù)存再度去化至低位，下方支撐較強(qiáng)，但四季度供應(yīng)保持在高位，限制銅價(jià)上方空間。預(yù)計(jì)銅價(jià)回歸震蕩走勢(shì)。

滬鋁/氧化鋁。宏觀情緒消退，鋁價(jià)回歸震蕩。宏觀面，中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年特別國(guó)債10000億元，提振市場(chǎng)信心，短線推升鋁價(jià)?；久妫瑵u入淡季，下游需求轉(zhuǎn)淡，而目前國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量維穩(wěn)，基本面環(huán)比有所弱化，限制鋁價(jià)上方空間，因此在宏觀情緒消退后，預(yù)計(jì)鋁價(jià)回歸震蕩。氧化鋁方面，減產(chǎn)已被消化完畢，上行缺乏驅(qū)動(dòng)，后續(xù)更多擔(dān)憂在于電解鋁或有減產(chǎn)帶來(lái)需求的下降，而供應(yīng)相對(duì)充足，總體維持逢高沽空思路對(duì)待。

鎳/不銹鋼。累庫(kù)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，社會(huì)庫(kù)存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見(jiàn)明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼持續(xù)累庫(kù)。同時(shí)，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺擔(dān)憂情緒緩解，使得鎳價(jià)承壓。關(guān)注成本位支撐，謹(jǐn)慎追空，中長(zhǎng)期逢高沽空；不銹鋼已跌到成本位，疊加鋼廠有減產(chǎn)計(jì)劃，庫(kù)存開(kāi)始去庫(kù)，關(guān)注逢低做多機(jī)會(huì)。

農(nóng)產(chǎn)品：原油反彈，豆類市場(chǎng)格局逆轉(zhuǎn)

油脂。隔夜美豆走弱，因巴西主產(chǎn)區(qū)天氣改善。但受原油反彈帶動(dòng)，美豆油及國(guó)內(nèi)油脂跟隨反彈，豆類市場(chǎng)呈現(xiàn)油強(qiáng)粕弱，逆轉(zhuǎn)此前粕強(qiáng)油弱的格局。表明目前油脂市場(chǎng)短期內(nèi)缺乏主導(dǎo)因素，更多的是跟隨原油價(jià)格波動(dòng)。不過(guò)中長(zhǎng)期來(lái)看，油脂價(jià)格仍有望趨弱。

豆粕/菜粕。盡管昨日受與美國(guó)簽訂采購(gòu)意愿的影響，粕類震蕩偏強(qiáng)，但由于市場(chǎng)焦點(diǎn)暫時(shí)仍然關(guān)注美豆出口，還未開(kāi)始新季巴西大豆的天氣炒作，因此整體還是跟隨美豆走勢(shì)。國(guó)內(nèi)粕類庫(kù)存仍然處于高位，而需求端較差，因此整體豆菜粕還是維持重心下移的走勢(shì)。

白糖。印度可能恢復(fù)食糖出口，而巴西產(chǎn)量不斷刷新最高值。然而國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，新榨季糖上市，糖價(jià)上方承壓，疊加拋儲(chǔ)預(yù)期，九月銷售數(shù)據(jù)不佳，即使庫(kù)存處于歷史低位，預(yù)計(jì)內(nèi)盤(pán)近期維持高位震蕩，中長(zhǎng)期為近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面。

生豬。生豬基本面總體可概括為供大于求。供應(yīng)面，一方面因?yàn)榻诒狈教鞖饫錈岫嘧?，存在較大疫情風(fēng)險(xiǎn)，因此養(yǎng)殖場(chǎng)增重壓欄積極性差，恐慌出欄情緒較強(qiáng)；另一方面處于對(duì)年內(nèi)豬肉價(jià)格的悲觀預(yù)期，二次育肥補(bǔ)欄情緒較為謹(jǐn)慎，屠宰場(chǎng)豬源較為充裕。需求面，豬肉消費(fèi)缺乏實(shí)質(zhì)性利好，雖然天氣轉(zhuǎn)涼但居民需求提振有限，下游貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)謹(jǐn)慎。維持之前的判斷，生豬價(jià)格仍有回落空間。