宏觀金融衍生品：磨底延續(xù)

股指期貨。國內(nèi)積極信號逐漸增多，匯金買入ETF并將繼續(xù)增持，財政增發(fā)萬億國債，體現(xiàn)出財政積極發(fā)力的態(tài)度，對基建投資增速有一定提振，傳遞穩(wěn)增長的積極信號。短期指數(shù)有望企穩(wěn)反彈，IF、IH代表的價值風格有望率先企穩(wěn)。

黑色系板塊：宏觀釋放利好，盤面止跌反彈

螺卷。螺紋價格止跌反彈，主要是消息端的刺激，另一方面是超跌，但反彈又弱于原料。近鋼材需求尚可，環(huán)比并沒有走弱，疊加政策不斷釋放利好疊加成本支撐，繼續(xù)深跌的預期不足，但本身的庫存壓力仍在，預計盤面震蕩。

鐵礦。鐵礦價格尾盤大幅上漲，主要受消息擾動，包括地方債提前下達，發(fā)行1萬億特別國債等。同時鐵皮爾巴拉Christmas Creek礦區(qū)發(fā)生涉及挖掘機的安全事故，不過暫時礦沒有影響到采礦作業(yè)。本身鐵礦沒有明顯累庫預期和盤面貼水，在消息刺激下盤面偏強運行，但價格來到年內(nèi)高位，上方壓力也比較明顯，預計價格高位震蕩。

雙焦。山西4.3米焦爐基本月底可以全部淘汰，焦炭階段性供需錯配，價格短期有一定支撐，預計盤面短期震蕩偏強運行，關(guān)注第三輪現(xiàn)貨提漲能否落地。焦煤方面，低庫存下市場對焦煤冬儲有一定預期，但最近焦煤現(xiàn)貨價格有所走弱，盤面價格上漲跟宏觀消息的刺激也有很大關(guān)系，預計盤面仍會有反復。

玻璃。玻璃總體表現(xiàn)還是比較弱，季節(jié)性來看產(chǎn)銷將會進一步走弱，疊加明年需求預期不佳，短期宏觀釋放利好，市場情緒改善，預計玻璃下跌會有所放緩。

純堿。純堿供給壓力較大，預計維持弱勢，連續(xù)走弱后有所企穩(wěn)，但預計不可持續(xù)，操作上建議逢高做空。

能源化工：歐元區(qū)疲軟數(shù)據(jù)拖累油價

原油。昨天下午公布的歐洲10月PMI初值顯示歐洲總體經(jīng)濟依然偏軟，包括英國、歐元區(qū)以及歐元區(qū)主要國家的數(shù)據(jù)依然不佳，引發(fā)市場對歐洲需求的憂慮。晚上公布的美國PMI強于預期，使得美元指數(shù)走強，打壓美元計價的原油。此外，巴以沖突暫緩也使得市場繼續(xù)吐出部分戰(zhàn)爭溢價，不過目前油價仍在沖突發(fā)生前的上方，仍有溢價留存在市場中，后市等待以色列第一輪地面攻勢后各方反應(yīng)決定。建議操作上以做多波動率為主。

瀝青。10月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示開工率有所反彈、但節(jié)后出貨量恢復力度不足。廠庫表現(xiàn)尚可，但社庫排庫速度在旺季即將結(jié)束期間陷入阻滯，數(shù)據(jù)邊際利空。瀝青近期走勢受基本面影響弱于油價，預計瀝青日內(nèi)震蕩為主。

LPG。美國供應(yīng)商碼頭設(shè)備故障，發(fā)貨有所延遲，且巴拿馬運河再次擁堵，短期供應(yīng)收緊，國內(nèi)由于10月下旬到港量有限，現(xiàn)貨短期已然呈現(xiàn)企穩(wěn)偏強。綜上我們預計盤面短期基于內(nèi)在成本端以及運力炒作下走勢偏強，但供需面缺乏持續(xù)上漲驅(qū)動，難以走出獨立向上行情。

PX。日盤午后跟隨商品板塊拉漲，受黑色系拉漲情緒提振，價格重心小幅上移，夜盤稍有回落。國際原油價格仍處于回落趨勢之中，預計整體價格依然依然會偏弱。新增裝置動態(tài)：威聯(lián)化學100萬噸裝置計劃11月檢修PX一套100萬噸裝置，計劃檢修10天附近，華南某企業(yè)260萬噸PX目前運行負荷95%-100%，負荷進一步提升。策略建議:中長期對PX持偏空邏輯，短期偏弱震蕩，昨日日盤反彈給出加空單機會。

PTA。PX價格昨日尾盤拉漲幅度較大給予PTA一定成本端支撐，夜盤維持5770一線震蕩。自身基本面變動情況不多，主要跟隨成本波動為主，開工率處于回升周期之中，加工費預計會持續(xù)壓縮至低位。策略建議：等盤面反彈后擇機加空單，中長期邏輯依然是逢高做空TA，但短期維持底部震蕩為主，TA加工費做縮頭寸持有，TA-EG價差做縮繼續(xù)持有。

MEG。乙二醇成本端支撐偏強，焦煤價格大漲，乙二醇小幅跟漲，目前以反彈對待。整體來看短期下方支撐已現(xiàn)，中期的絕對價格要看成本端的抬升。策略建議：短期可以在低位輕倉布局多單，僅維持波段操作為主，無過多明顯驅(qū)動，TA-EG價差做縮可部分離場后繼續(xù)持有，遠月貼水格局為主，15反套維持。

PVC。政策利好刺激盤面，市場情緒略有改善，昨日黑色建材板塊系整體拉漲，PVC同步跟漲，基本面變化不大，內(nèi)需承接一般。出口環(huán)帶交付量環(huán)比增長，但幅度有限，本周看出口沖擊力平平，后續(xù)持續(xù)關(guān)注。策略建議：底部位置輕倉布局多單安全邊際較高。

甲醇。消息面上，據(jù)聞寧夏鯤鵬一固定污水儲存罐起火，其60萬噸/年甲醇裝置已緊急停車。甲醇當前估值絕對水平已回落至中等偏低位置，供應(yīng)確定性收縮、需求端高位持穩(wěn)和去庫預期仍在，宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖情況下建議逢低布局甲醇01合約多單或01-05低位正套，密切關(guān)注MTO裝置的變動情況。PP-3MA價差短期受MTO裝置傳聞和油煤比回升影響有所回升，但中長期逢高做縮思路不變。

聚烯烴。供需沒有較大轉(zhuǎn)好的驅(qū)動下，高庫存壓力還是需要靠市場主動降價去緩解。此外，還可以通過減產(chǎn)和出口等途徑。目前出口有一定的邊際改變：外盤PE的報價顯著增多，主要集中在中東（伊朗、阿曼等地），船期在11月及以后，雖然實際成交不多但報盤的積極性顯著增大。PP國內(nèi)出口報價走低，有出口緩解壓力的預期。減產(chǎn)則是靠現(xiàn)在不斷壓縮利潤去逐步兌現(xiàn)。PP短期偏空邏輯尚未結(jié)束，供需環(huán)比略有好轉(zhuǎn)但未形成趨勢，風險偏好低的投資者可擇機部分離場。PE中長線偏強，穩(wěn)健者可考慮看到驅(qū)動后右側(cè)布局多單。

棉花。產(chǎn)業(yè)政策加大調(diào)控力度，收緊籽棉收購放貸政策，前期搶收預期或落空。同時，拋儲時間延長，供應(yīng)趨于寬松，拋儲成交率和成交價均有所下滑。市場焦點逐步轉(zhuǎn)向需求端，需求疲軟，旺季不旺，紡企開機率持續(xù)下滑，紗線庫存持續(xù)累庫。因此，中線策略上逢高沽空。

有色金屬：宏觀情緒回暖，有色普漲

滬銅。宏觀情緒改善，銅價上漲。宏觀面，海外對加息的博弈加劇，美元指數(shù)高位震蕩，關(guān)注今晚歐央行利率決議，國內(nèi)方面中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年特別國債10000億元，赤字率由3%提高到3.8%左右，短期將提振市場信心，預計宏觀面短期將有所回暖?；久?，由于再生銅貨源持續(xù)緊張，精廢價差缺乏經(jīng)濟性的問題依然存在，精銅桿消費預計將保持旺盛，周一庫存再度去庫，下方支撐較強。短期銅價隨宏觀情緒轉(zhuǎn)暖有所提振。

滬鋁/氧化鋁。宏觀情緒回暖，鋁價被動推升。宏觀面，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年特別國債10000億元，提振市場信心，短線推升鋁價?；久妫瑵u入淡季，下游需求轉(zhuǎn)淡，而目前國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量維穩(wěn)，基本面環(huán)比有所弱化，限制鋁價上方空間。氧化鋁方面，減產(chǎn)已被消化完畢，上行缺乏驅(qū)動，后續(xù)更多擔憂在于電解鋁或有減產(chǎn)帶來需求的下降，而供應(yīng)相對充足，總體維持逢高沽空思路對待。

鎳/不銹鋼。累庫預期逐步兌現(xiàn)，社會庫存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼持續(xù)累庫。同時，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺擔憂情緒緩解，使得鎳價承壓。關(guān)注成本位支撐，謹慎追空，中長期逢高沽空；不銹鋼已跌到成本位，疊加鋼廠有減產(chǎn)計劃，庫存開始去庫，關(guān)注逢低做多機會。

農(nóng)產(chǎn)品：豆類市場粕強油弱

油脂。隔夜美豆反彈，因有消息稱中國代表團在美國簽署了價值數(shù)十億美元的農(nóng)產(chǎn)品采購意向書。不過美豆油及國內(nèi)油脂也表現(xiàn)減弱，一方面受買粕賣油套利資金打壓，另一方面受近期原油價格大幅下跌拖累，此外國內(nèi)下游需求不旺，油脂庫存持續(xù)增加。預計近期油脂將維持震蕩下行的趨勢。

豆粕/菜粕。夜盤CBOT豆粕漲至七個月來的新高，因中國簽訂美國農(nóng)產(chǎn)品采購意向書。中國主要簽約采購大豆、玉米、高粱和小麥，達到數(shù)十億美元。這些交易以“框架合同”的形式簽署，通常是不具約束力的購買意向書，沒有正式的銷售條款，市場將從未來幾天美國農(nóng)業(yè)部的單日銷售報告里確認這些銷售。天氣方面，本周中西部部分地區(qū)出現(xiàn)降雨，或?qū)⒎怕蠖故斋@進度。預計今日豆粕偏強震蕩。

白糖。印度可能恢復食糖出口，而巴西產(chǎn)量不斷刷新最高值。然而國內(nèi)進口糖到港量增加，新榨季糖上市，糖價上方承壓，疊加拋儲預期，九月銷售數(shù)據(jù)不佳，即使庫存處于歷史低位，預計內(nèi)盤近期維持高位震蕩，中長期為近強遠弱的局面。