周二大盤在匯金增持ETF利好推動之下出現(xiàn)較大幅度反彈，投資者情緒逐步回暖，“國家隊(duì)”入場有效提振市場信心。之前大盤跌破3000點(diǎn)，投資者信心受挫，影響市場的因素很多，包括美聯(lián)儲加息預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)持續(xù)上升。這些因素導(dǎo)致美國國債收益率大幅飆升，對全球資本市場造成了一定的沖擊，這是外部原因。從內(nèi)部原因來看，前段時間市場出臺了一攬子穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的政策，同時在資本市場也出臺了很多改革措施來提振投資者信心，活躍資本市場。但從政策出臺之后的效果來看，還沒有徹底改變投資者的悲觀預(yù)期。市場在3000點(diǎn)附近震蕩一段時間之后出現(xiàn)了跌破3000點(diǎn)的走勢，這是投資者悲觀情緒的一種反應(yīng)。而從三季報預(yù)披露的情況來看，很多公司三季報業(yè)績增長放緩，也引發(fā)了一部分投資者對上市公司業(yè)績的擔(dān)憂。最近市場跌破3000點(diǎn)和去年兩次跌破3000點(diǎn)，其實(shí)原因不盡相同，但本質(zhì)上是一樣的，就是投資者沒有信心，所以出現(xiàn)了跌破3000點(diǎn)的情況。A股市場有個規(guī)律叫做不破不立，在過去16年的時間，A股市場已經(jīng)50次跌破3000點(diǎn)，但也有50次站上3000點(diǎn)，這一次也不例外，這次第51次跌破3000點(diǎn)也勢必會51次站上3000點(diǎn)。所以我們現(xiàn)在需要關(guān)注的是下一步會有什么力量能讓市場重回3000點(diǎn)之上，以及在大盤跌破3000點(diǎn)之后，是否會有政策出臺。我們現(xiàn)在反而不應(yīng)該過度悲觀，因?yàn)楹芏鄡?yōu)質(zhì)的股票已經(jīng)跌到了很低的價格，調(diào)整的時間和幅度已經(jīng)是史上最大之一。從滬深300的估值來看，已經(jīng)逼近十倍，歷史上每次大底出現(xiàn)基本上就是在滬深300跌到十倍左右的時候。

從政策上來看，近期“國家隊(duì)”入場的動作頻繁，比如上周匯金增持四大行，本周一匯金又宣布增持ETF，表明“國家隊(duì)”正在真金白銀地購買股票?！皣谊?duì)”入場已經(jīng)是市場的一個積極信號了。下一步推動市場回升的力量可能還是要依靠政策的大力支持。例如，如果樓市政策能進(jìn)一步放松以提振樓市銷售增長，地方政府能出臺強(qiáng)力政策化解地方債風(fēng)險，這些配套措施出來，對于大家的信心將會有很大的提升作用。7月24日中央政治局會議召開后，全力拼經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為共識，但前期出臺的政策發(fā)力需要時間，不會那么快地立刻反映在三季報數(shù)據(jù)上。最近統(tǒng)計局公布的三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍然弱復(fù)蘇，但三季度GDP增速為4.9%，這可能增加政策“放大招”的可能性，預(yù)計有可能出臺在投資上和促進(jìn)消費(fèi)上的更大力度的政策。這將增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期，恢復(fù)市場信心也就來了。目前臨近年底，大家要布局2024年的行情，剛好是3000點(diǎn)之下，布局股票的好期間，這將為明年獲得好的回報打下堅實(shí)基礎(chǔ)。

如果用關(guān)鍵詞來總結(jié)，第一個是經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，說明經(jīng)濟(jì)今年確實(shí)是復(fù)蘇的，但復(fù)蘇力度還不夠強(qiáng)，所以下一步政策利好很可能會“放大招”，這是可以期待的。第二個關(guān)鍵詞是加速探底，大盤之前已在3000點(diǎn)附近徘徊了很長時間，但一直未跌破，這一次加速探底后跌破了3000點(diǎn)，為市場帶來了探底回升的機(jī)會。第三個關(guān)鍵詞是重拾信心，在過去兩年中市場已經(jīng)是第三次跌破3000點(diǎn)。在前兩次跌破3000點(diǎn)之后，也就是在去年的4月份和10月份跌破之后，大盤很快就回到了3000點(diǎn)之上。并且去年4月份和10月份跌破3000點(diǎn)的時候，我都曾明確告訴大家，在3000點(diǎn)之下仍然要堅持之前給大家分享的一個關(guān)鍵的策略叫做只買不賣的策略，特別是對于優(yōu)質(zhì)的股票和基金來說，在3000點(diǎn)之下是一個投資機(jī)會，這一次跌破3000點(diǎn)也不例外。此次跌破3000點(diǎn)，我認(rèn)為市場需要重拾信心，并抓住這一次的布局機(jī)會。

從近期與機(jī)構(gòu)投資者的交流來看，多空分歧依然較大。從多頭觀點(diǎn)來看，市場已經(jīng)超跌，許多股票已經(jīng)被錯誤定價，被錯殺，因此此時沒有過度悲觀的理由。然而，也有一些空頭觀點(diǎn)，他們對經(jīng)濟(jì)的未來前景，甚至是長周期都持悲觀態(tài)度，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入下行周期，即使政策刺激，也只能帶來短期的反彈，很難有趨勢性的機(jī)會了。

目前市場的多空分歧較大，加上存在一些融資融券出現(xiàn)了被迫“平倉”的情況，雖然當(dāng)前的杠桿率與2015年相比已經(jīng)大幅下降，但仍然有部分去杠桿資金，可能在此位置需要被動賣出。此外，一些設(shè)置有止損線的私募基金、專戶等也需要進(jìn)行止損，因?yàn)檫@是合同的要求，比如價格跌到7毛時必須止損。這就可能導(dǎo)致“多殺多”的現(xiàn)象，即賣方并非看空后市，而是出于遵守交易紀(jì)律的需要被迫賣出，這樣就造成了“多頭殺多頭”，使得市場出現(xiàn)急跌。這一次市場的下跌速度更快，短時間內(nèi)迅速跌破3000點(diǎn)，并逼近2900點(diǎn)。但從去年4月份和10月份兩次跌破3000點(diǎn)之后，經(jīng)過幾天時間大盤在跌到2800多點(diǎn)后見底，開始出現(xiàn)回升，重新回到3000點(diǎn)。

這一次下跌之后，我認(rèn)為主要的關(guān)注因素是政策上的力度是否很大，還有政策出臺的速度是否果斷，市場的節(jié)奏可能與這些外部因素有關(guān)。例如，最近“國家隊(duì)”已經(jīng)入場，之前外媒也報道過是否會成立上萬億的平準(zhǔn)基金來磨底市場，提振市場信心。如果有這么大規(guī)模的史詩級利好政策實(shí)施，市場可能很快回到3000點(diǎn)之上，甚至重拾升勢。所以現(xiàn)在投資者信心的恢復(fù)可能需要時間，需要多空雙方摸底一段時間才能出現(xiàn)快速回升。另外需要外力，此外力即經(jīng)濟(jì)方面和股市本身的一些利好政策的推動。

目前我們能想到的一些“大招”就是用來解決大家最大的擔(dān)憂的。在經(jīng)濟(jì)方面，最大的擔(dān)憂之一是樓市風(fēng)險是否會外溢，是否會有更多房企出現(xiàn)資金鏈斷裂或破產(chǎn)風(fēng)險。第二個風(fēng)險是地方債的風(fēng)險，是否能順利化解。第三是消費(fèi)增速相對較低，下一步是否能采取有利措施，創(chuàng)造更多就業(yè)崗位提振人們的消費(fèi)能力和信心。這三方面的問題應(yīng)該會有一些針對性的政策出臺。在樓市方面，根據(jù)中央部署，要認(rèn)清當(dāng)前房地產(chǎn)市場新形勢，因城施策，適時適度調(diào)整房地產(chǎn)政策。已有部分二、三線城市宣布放開限購限貸，但是由于當(dāng)前許多二、三線城市的房子是供過于求的，再加上城市本身吸引力不大，因此雖然開放了限購限貸，效果卻并不明顯，但近期杭州放開大部分區(qū)域限購后，新房和二手房市場出現(xiàn)了回暖，有樓盤出現(xiàn)排隊(duì)現(xiàn)象。如果北上廣深這類一線城市逐步放開限購，樓市風(fēng)險可能通過市場化手段慢慢化解，房企也會通過降價促銷等方式回籠資金自救。如果樓市風(fēng)險能夠化解，那對樓市的全面送房的政策來說肯定是一大利好。第二點(diǎn)是中央對地方債高度重視，已經(jīng)出臺了1.5萬億的債務(wù)置換政策。也有部分地方政府與銀行合作，置換一些高利息的債務(wù)為銀行的低利息債務(wù)。如果中央能夠?qū)Φ胤饺谫Y平臺和地方政府債務(wù)問題出臺一些重要政策，這也是值得期待的宏觀政策。

第三點(diǎn)是針對當(dāng)前消費(fèi)增速較低的問題，下一步可能會通過加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資來創(chuàng)造更多就業(yè)崗位，提振投資增速。這樣創(chuàng)造了更多的就業(yè)崗位，增加了更多的GDP，將會提升人們的收入水平，提振人們的收入信心。因此，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資可能是一個利好因素。市場上也有傳言可能會出臺1萬億的水利基建計劃，當(dāng)然這需要等相關(guān)部門研究后公布才能確認(rèn)，這些都是我們可以期待的宏觀經(jīng)濟(jì)方面的利好。

在股市本身的利好方面，之前已經(jīng)出臺了四支箭，針對量化基金的品牌交易，對融券做空機(jī)制的限制等，周末證監(jiān)會還出臺了鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅的政策。這些政策都是資本市場本身的改革，對于資本市場長期發(fā)展的良好生態(tài)建設(shè)是有作用的，雖然對短期市場下跌的提升效應(yīng)并不明顯，因?yàn)檫@些政策是功在當(dāng)今利在后世的，此政策不是立竿見影的。如果市場傳言的上萬億平準(zhǔn)基金若能推出，這無疑將對資本市場產(chǎn)生直接的正面影響，這種影響可能會超過“國家隊(duì)”入市或匯金增持的級別，甚至可能引發(fā)市場的反轉(zhuǎn)和上升行情。

其實(shí)，目前市場大幅下跌之后，許多股票已經(jīng)跌出了價值，跌得多本身就是上漲的理由。但現(xiàn)在缺少一個做多的契機(jī)，對于多頭投資者來說沒有很好的理由去買入股票。這時如果平準(zhǔn)基金能夠推出，很可能將成為一個強(qiáng)大的市場行情催化劑。當(dāng)然，針對大小股東減持，針對資金流出的措施，還需要進(jìn)一步地落實(shí)。比如，對于違規(guī)減持的行為需要嚴(yán)格處罰，不能罰酒三杯，要讓違規(guī)減持者或欺詐上市的人付出代價，無論是通過罰款還是監(jiān)禁，都是需要配合的，甚至有可能既要罰款也要受到監(jiān)禁。

資本市場不僅有融資功能，也有投資功能。只有讓廣大投資者在市場上能夠賺到錢，市場的走勢才會更加穩(wěn)定，市場規(guī)模才能不斷擴(kuò)大。如果投資者難以在市場上賺錢，許多人可能會選擇放棄投資。因此，我認(rèn)為市場投資功能和融資功能同樣重要。如果這一系列改革措施能夠得到貫徹落實(shí)，并逐步落地實(shí)施，那么市場跌破3000點(diǎn)將是一個絕佳的布局機(jī)會。