宏觀金融衍生品：磨底延續(xù)

股指期貨。當(dāng)前市場(chǎng)底部特征明顯，估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等指標(biāo)均處于高性價(jià)比區(qū)間，滬深300估值已經(jīng)低于去年4月份水平，因此指數(shù)繼續(xù)下行空間不大。海外高利率環(huán)境對(duì)A股有一定壓制，但國內(nèi)積極信號(hào)逐漸增多，各項(xiàng)穩(wěn)增長政策仍在出臺(tái)，匯金昨日買入ETF并將繼續(xù)增持。短期指數(shù)震蕩筑底，IF、IH代表的價(jià)值風(fēng)格有望率先企穩(wěn)。

黑色系板塊：低位震蕩

螺卷。螺紋價(jià)格維持弱勢(shì)，部分貿(mào)易商開始抄底現(xiàn)貨，基差走擴(kuò)?，F(xiàn)階段原料端的擔(dān)憂大于鋼材，主要是因?yàn)殇搹S虧損的時(shí)間在加長，有必要減產(chǎn)來改善供需格局。當(dāng)下弱勢(shì)局面仍未改變，但連續(xù)下跌后或有所反彈，操作上建議逢反彈再做空。

鐵礦。本期鐵礦發(fā)運(yùn)小幅回升，到港明顯減少，港口庫存比周五數(shù)據(jù)小幅減少，港口還未確定性累庫。不過鋼廠減產(chǎn)的壓力仍在，預(yù)計(jì)鐵礦震蕩偏弱運(yùn)行，操作上建議逢反彈再做空。

雙焦。海外煤價(jià)下跌，國內(nèi)煤價(jià)受影響共振下行。焦炭方面去產(chǎn)能逐步執(zhí)行，但終端需求差，下游鋼廠有減產(chǎn)壓力，焦炭供需并未在去產(chǎn)能下轉(zhuǎn)為偏緊，對(duì)盤面支撐有限，加之焦煤價(jià)格下降，成本線下行，焦炭價(jià)格重心也將下移。操作上建議逢高做空雙焦。

玻璃?，F(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)后市信心不足，純堿現(xiàn)貨價(jià)格的回落也給了玻璃價(jià)格成本回落的空間。中上游積極去庫，同時(shí)隨著北方天氣轉(zhuǎn)冷，玻璃需求預(yù)計(jì)環(huán)比會(huì)繼續(xù)走弱，玻璃價(jià)格中長期維持弱勢(shì)，操作上建議空單繼續(xù)持有，注意高基差的風(fēng)險(xiǎn)。

純堿。純堿供應(yīng)壓力明顯，庫存持續(xù)增加，預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)，操作上建議逢高做空。

能源化工：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍為油價(jià)主要影響因素

原油。隔夜油價(jià)進(jìn)一步下跌，主要由于巴以局勢(shì)稍微緩解，市場(chǎng)消除此前計(jì)入的部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。首先周末來自埃及的援助車隊(duì)開始突破封鎖抵達(dá)加沙地帶，其次以色列推遲對(duì)加沙北部地面入侵計(jì)劃，計(jì)劃以談判手段令哈馬斯釋放人質(zhì)，緩解了近期持續(xù)的緊張氣氛。但是鑒于美國和以色列此前關(guān)于抹除哈馬斯的強(qiáng)硬言論，不能保證巴以局勢(shì)就此緩和，在第一輪地面進(jìn)攻開啟之前，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍為未知數(shù)，仍建議操作上以做多波動(dòng)率為主。

瀝青。10月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示開工率有所反彈、但節(jié)后出貨量恢復(fù)力度不足。廠庫表現(xiàn)尚可，但社庫排庫速度在旺季即將結(jié)束期間陷入阻滯，數(shù)據(jù)邊際利空。瀝青近期走勢(shì)受基本面影響弱于油價(jià)，預(yù)計(jì)瀝青日內(nèi)震蕩為主。

LPG。隨著氣溫降低，民用氣需求將逐步回升，但工業(yè)需求恢復(fù)偏弱，PDH裝置即期低位，開工率較前期有所下滑，期價(jià)上行驅(qū)動(dòng)減弱，由于地緣局勢(shì)的影響，短期油價(jià)存在上行驅(qū)動(dòng)，對(duì)液化氣亦有一定程度支持，預(yù)期短期區(qū)間波動(dòng)運(yùn)行。

PX。昨日日盤原油再度回落，地緣政治影響牽動(dòng)市場(chǎng)焦點(diǎn)，美國煉廠秋檢結(jié)束后將會(huì)對(duì)芳烴估值帶來新的驅(qū)動(dòng)，昨日日盤大幅下挫可以看到短期的震蕩尚未到來，市場(chǎng)正在累積新的空頭驅(qū)動(dòng)，周一PX預(yù)估價(jià)格在1016美元/噸，較上周五再度下行，異構(gòu)化利潤環(huán)比修復(fù)后，預(yù)計(jì)促使PX供應(yīng)有回升預(yù)期。策略建議:中長期對(duì)PX持偏空邏輯。

PTA。由于PXN上周超預(yù)期壓縮，導(dǎo)致PTA下邊際成本支撐被打破，看空PX的同時(shí)，PTA也同樣看空，此外預(yù)計(jì)PTA11月份裝置重啟的預(yù)期以及新投產(chǎn)的預(yù)期等各方面來看，后市累庫壓力較大，可能會(huì)受到成本和供需雙弱的打壓，因此PTA中線級(jí)別來看依然偏空。策略建議：等盤面反彈后擇機(jī)加空單，中長期邏輯依然是逢高做空TA。

MEG。整體來看乙二醇相較于其余聚酯鏈品種里較為抗跌，夜盤小幅反彈，且盤面價(jià)格觸及4000后有所反彈，雖然反彈高度不大，短期成本偏弱，但中期成本預(yù)計(jì)翻多，不過供需方面偏弱或?qū)е路磸楎?qū)動(dòng)不足，因此后市預(yù)計(jì)會(huì)呈現(xiàn)供需與成本博弈的情況，成本的抬升壓縮利潤。策略建議：短期可以在低位輕倉布局多單，僅維持波段操作為主，無過多明顯驅(qū)動(dòng)，TA-EG價(jià)差做縮可部分止盈后繼續(xù)持有，遠(yuǎn)月貼水格局為主，15反套維持。

PVC。PVC盤面小幅上行，但整體走勢(shì)不算流暢，市場(chǎng)多觀望后市出口情況如何，目前亞洲市場(chǎng)價(jià)格筑底，等待印度方面的抄底補(bǔ)貨。工信部發(fā)布關(guān)于《電石行業(yè)規(guī)范條件》標(biāo)準(zhǔn)，其中提及電石企業(yè)生產(chǎn)電石綜合能耗不能高于823千克標(biāo)準(zhǔn)煤/噸，目前盤面暫未看到明顯影響，后續(xù)觀察電石企業(yè)的開工。策略建議：底部位置輕倉布局多單安全邊際較高，短期反彈為主，15正套邏輯。

甲醇。甲醇當(dāng)前估值絕對(duì)水平已回落至中等偏低位置，供應(yīng)確定性收縮、需求端高位持穩(wěn)和去庫預(yù)期下建議逢低布局甲醇01合約多單或01-05低位正套，密切關(guān)注MTO裝置的變動(dòng)情況。PP-3MA價(jià)差短期受MTO裝置傳聞和油煤比回升影響有所回升，但中長期逢高做縮思路不變。

聚烯烴。供需沒有較大轉(zhuǎn)好的驅(qū)動(dòng)下，高庫存壓力還是需要靠市場(chǎng)主動(dòng)降價(jià)去緩解。此外，還可以通過減產(chǎn)和出口等途徑。目前出口有一定的邊際改變：外盤PE的報(bào)價(jià)顯著增多，主要集中在中東（伊朗、阿曼等地），船期在11月及以后，雖然實(shí)際成交不多但報(bào)盤的積極性顯著增大。PP國內(nèi)出口報(bào)價(jià)走低，有出口緩解壓力的預(yù)期。減產(chǎn)則是靠現(xiàn)在不斷壓縮利潤去逐步兌現(xiàn)。PP短期偏空邏輯尚未結(jié)束，供需環(huán)比略有好轉(zhuǎn)但未形成趨勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者可擇機(jī)部分離場(chǎng)。PE中長線偏強(qiáng)，穩(wěn)健者可考慮看到驅(qū)動(dòng)后右側(cè)布局多單。

棉花。金融機(jī)構(gòu)收緊籽棉收購放貸政策，前期搶收預(yù)期落空，籽棉收購價(jià)走弱。同時(shí)，拋儲(chǔ)時(shí)間延長，供應(yīng)寬松，拋儲(chǔ)成交率和成交價(jià)均價(jià)大幅回落。需求疲軟，旺季不旺，紡企開機(jī)率持續(xù)下滑，紗線庫存持續(xù)累庫。因此，中線策略上逢高沽空。

有色金屬：宏觀情緒改善，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

滬銅。宏觀情緒改善，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。宏觀面，歐美利率決議臨近，海外對(duì)加息的博弈加劇，美元指數(shù)高位震蕩，國內(nèi)方面中央?yún)R金公司昨日買入交易型開放式指數(shù)基金，或部分改善市場(chǎng)信心，整體宏觀略有改善?；久?，由于再生銅貨源持續(xù)緊張，精廢價(jià)差缺乏經(jīng)濟(jì)性的問題依然存在，精銅桿消費(fèi)預(yù)計(jì)將保持旺盛，周一庫存再度去庫，下方支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)銅價(jià)維持震蕩走勢(shì)。

滬鋁/氧化鋁。庫存維持低位，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行?；久妫R近11月，下游需求轉(zhuǎn)淡，訂單開始走弱，而短期國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量維穩(wěn)，基本面環(huán)比有所弱化，但低庫存依舊給予價(jià)格較強(qiáng)支撐，月差結(jié)構(gòu)有所擴(kuò)大，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持震蕩運(yùn)行。氧化鋁方面，山東環(huán)保減產(chǎn)的影響已經(jīng)被價(jià)格消化完畢，而消費(fèi)端電解鋁產(chǎn)量維穩(wěn)，近期燒堿價(jià)格出現(xiàn)下跌，成本支撐下修，將對(duì)氧化鋁價(jià)格形成壓力，維持逢高沽空思路對(duì)待。

鎳/不銹鋼。累庫預(yù)期逐步兌現(xiàn)，社會(huì)庫存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼持續(xù)累庫。同時(shí)，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺擔(dān)憂情緒緩解，使得鎳價(jià)承壓。關(guān)注成本位支撐，謹(jǐn)慎追空，中長期逢高沽空；不銹鋼已跌到成本位，疊加鋼廠有減產(chǎn)計(jì)劃，庫存開始去庫，關(guān)注逢低做多機(jī)會(huì)。