A股仍處于“國內政策底”確立、等待“海外政策底”共振的階段。我們自8.27《中資股政策底至市場底的實現(xiàn)路徑》以來持續(xù)強調本輪“市場底”的構筑路徑——中美“政策底”共振。

賠率：本周五A股收于年內低點，當前A股到什么位置了？我們在19年初向投資者介紹了廣發(fā)策略“否極泰來”底部判斷框架，基于該方法論，我們在19年初判斷19年1月份為A股熊市底部?；凇胺駱O泰來”方法論對當前A股的賠率進行定位，通過①資產聯(lián)動指標、②市場技術指標、③市場行為指標、④估值等四維度共計10大指標，發(fā)現(xiàn)A股已經(jīng)非常接近22年10月末的位置。

勝率：當前距離“中美政策底共振”還有多遠？今年市場的核心矛盾如果只看一個指標的話，是中美利差。當前市場預期美聯(lián)儲本次加息周期已經(jīng)結束；我們在22.12.27報告中指出，美債利率一般于美聯(lián)儲最后一次加息前2個月至2周觸頂，隨后趨勢性回落。當前關鍵是底層邏輯中美利差要出現(xiàn)拐點，如要保持匯率較穩(wěn)定，需要美聯(lián)儲轉鴿派減輕海外流動性壓力，歷史上中美ERP收斂更多依賴海外risk off美聯(lián)儲轉鴿派，困擾市場的中美利差就會得到修正，市場將從存量博弈變?yōu)樵隽抠Y金——確認“市場底”。

配置：短期A股處于“①國內政策底右側+②經(jīng)濟企穩(wěn)趨勢有待進一步增強+③海外流動性壓力”窗口期，配置關注【經(jīng)濟低敏+美債低敏】的行業(yè)與因子（低估、紅利、微盤）；長期依然是“新范式-資產負債表待修復”，堅守“杠鈴策略”。同時從分子分母端驅動因素以及對比18年末來看，需要關注估值溝壑繼續(xù)收斂的可能，低估值的行業(yè)更為受益。

中美“政策底”共振仍在醞釀，短期擇優(yōu)“經(jīng)濟低敏+美債低敏”行業(yè)/因子，中期堅定新投資范式下的“杠鈴策略”。美債利率在經(jīng)濟韌性與債市供需影響下快速攀升，海外risk off跡象初顯但尚未完全形成，美聯(lián)儲轉鴿派仍需等待，中美政策底共振反轉的大機遇尚在醞釀。因此當前A股處于“①國內政策底右側+②經(jīng)濟企穩(wěn)趨勢有待進一步增強+③海外流動性壓力”的窗口期，A股“估值溝壑”大概率繼續(xù)收斂，低估值更為受益，短期擇優(yōu)低估值【經(jīng)濟低敏+美債低敏】的行業(yè)（成長）與因子（低估、紅利、小微盤），中期堅守杠鈴策略：1. 前期跑輸、低估值“經(jīng)濟低敏+美債低敏”品種（創(chuàng)新藥、消費電子、汽車、船舶）；2. 遠期科技奇點確定性——數(shù)字經(jīng)濟AI+：半導體、光模塊、游戲；3. 永續(xù)經(jīng)營確定性——高股息率&高自由現(xiàn)金流：煤炭、石油石化、電力。

風險提示：地緣沖突，疫情超預期，流動性收緊，增長不及預期等。