宏觀金融衍生品：磨底延續(xù)

股指期貨。昨日市場明顯調(diào)整，貴州茅臺大跌5.67%，銀行、石油石化等權(quán)重板塊均表現(xiàn)不佳，拖累指數(shù)表現(xiàn)。北向資金大幅凈流出117.04億元，年內(nèi)第三次單日流出超百億規(guī)模。前期領(lǐng)漲的華為及減肥藥概念均出現(xiàn)調(diào)整，對市場情緒有一定影響。當(dāng)前指數(shù)仍然處于磨底階段，市場情緒低迷，但繼續(xù)下行空間不大。在積極因素充分累積后，指數(shù)有望迎來企穩(wěn)反彈。

黑色系板塊：延續(xù)分化

螺卷。 昨日鋼聯(lián)數(shù)據(jù)略超市場預(yù)期，螺紋，熱卷需求都在回升，庫存下降，盤面也有所反彈。從鐵水產(chǎn)量來，鋼廠已經(jīng)開始減產(chǎn)，但總的鐵水量還在高位。后期主要關(guān)注當(dāng)下供需格局下，鋼材需求韌性能否維持，預(yù)計盤面震蕩為主。

鐵礦。鐵礦價格高位震蕩，日均鐵水產(chǎn)量下降到242萬噸，港口鐵礦累庫195.91萬噸。當(dāng)下格局下鐵水累庫的幅度不會明顯，后期主要觀察鐵水是否會進(jìn)一步下行，操作上建議震蕩行情對待。

雙焦?，F(xiàn)貨方面有所走弱，現(xiàn)貨對盤面支撐降低。疊加鋼廠限產(chǎn)，對雙焦需求減少，雙焦弱勢格局難改。但考慮到焦炭仍在去產(chǎn)能，價格下方空間不大，周內(nèi)寬幅震蕩為主。

玻璃。9月地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)改善，玻璃近兩日偏強(qiáng)運行，但最近產(chǎn)銷已經(jīng)有所走弱，根據(jù)前兩年新開工數(shù)據(jù)推斷，玻璃中期需求也是悲觀的，預(yù)計盤面反彈空間有限，逢反彈做空。

純堿。純堿供應(yīng)不斷創(chuàng)新高，庫存繼續(xù)增加，操作上建議逢高做空。

能源化工：風(fēng)險溢價仍為油價主要影響因素

原油。地緣政治熱度仍然在持續(xù)為原油提供風(fēng)險溢價，在加沙一民用醫(yī)院遭受反復(fù)襲擊后，伊朗呼吁禁止對以色列原油出口，此外聯(lián)合國安理會一份巴以局勢決議草案被美國一票否決，以色列聲稱很快就將發(fā)動加沙地面進(jìn)攻。周度EIA報告顯示原油和成品油庫存超預(yù)期下跌，其中庫欣原油庫存進(jìn)一步下降，支撐了漲勢。預(yù)計油價未來波動仍主要依賴于巴以沖突進(jìn)展。

瀝青。10月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示開工率有所反彈、但節(jié)后出貨量恢復(fù)力度不足。廠庫表現(xiàn)尚可，但社庫排庫速度在旺季即將結(jié)束期間陷入阻滯，數(shù)據(jù)邊際利空。隔夜油價走高，預(yù)計瀝青日內(nèi)震蕩稍強(qiáng)。

LPG。化工需求弱勢仍未得到修復(fù)，而燃?xì)庑枨笤龇蛔阋灾问袌鲎邚?qiáng)，國內(nèi)碼頭密集到岸和煉廠外放增量使得國內(nèi)供給短期寬松。國內(nèi)現(xiàn)貨市場更多因下游補(bǔ)庫節(jié)奏不及預(yù)期而走弱，期價下行壓力仍在，關(guān)注整數(shù)關(guān)口支撐。

PX。PXN超預(yù)期壓縮至350美元/噸附近，由于PX無法跟緊原油走勢，PX-Brent價差也在急劇壓縮，但是目前美亞汽油利潤已經(jīng)處于季節(jié)性低位，估值上來講不算太高，但是對于PX來說驅(qū)動依然向下，雖然10-11月份PX并未出現(xiàn)大幅累庫，但此并非主要驅(qū)動，重點仍需要觀察美亞汽油利潤是否有進(jìn)一步下探空間。策略建議:短期對PX持偏空邏輯，逢低做多PTA加工費。

PTA。昨日夜盤PTA跟隨PX集體飄綠，盡管10月份PTA預(yù)計呈去庫格局，但是11月份將重返累庫。由于PXN超預(yù)期被壓縮，因此PTA整體的估值可能還會有再往下探的空間。策略建議：等盤面反彈后擇機(jī)加空單，多PTA空PX（做多PTA加工費）可離場后擇機(jī)再做縮加工費，10月下旬陸續(xù)將PX空單轉(zhuǎn)為PTA空單，多EG空TA可部分或全部止盈離場。

MEG。乙二醇昨日底部震蕩后夜盤有小幅反彈，港口庫存周環(huán)比去庫，煤價有所支撐，周內(nèi)供應(yīng)環(huán)比下跌，對盤面價格有所帶動，但整體反彈幅度受限。策略建議：短期可以在低位輕倉布局多單，僅維持波段操作為主，無過多明顯驅(qū)動，TA-EG價差做縮可部分或全部止盈離場，遠(yuǎn)月貼水格局為主，15反套維持

PVC。日盤有所企穩(wěn)，夜盤小幅反彈，供需環(huán)比轉(zhuǎn)好，PVC社庫整體去化，當(dāng)前供應(yīng)端處于下行趨勢，需求端小幅修復(fù)，出口略有起色。現(xiàn)貨煤炭事故再起，坑口煤炭小幅上漲，燒堿下跌，綜合成本支撐抬升。后續(xù)關(guān)注印度補(bǔ)庫節(jié)點。策略建議：本周前期空單可逐步止盈離場，底部位置輕倉布局多單安全邊際較高。

甲醇。消息面上，據(jù)聞寶豐三期240萬/年煤制甲醇裝置異常，預(yù)計2周左右，配套MTO已正常運行，存外采甲醇的可能。常州富德MTO裝置檢修傳聞帶來的利空情緒經(jīng)過一段時間的消化后暫時消退，甲醇期價也出現(xiàn)了探底反彈。氣頭裝置冬季限氣停車開始逐步兌現(xiàn)，疊加甲醇生產(chǎn)依舊虧損，后期供應(yīng)收縮將是確定性事件。需求端高位持穩(wěn)和去庫預(yù)期下仍建議逢低布局01合約多單或01-05低位正套，密切關(guān)注MTO裝置的變動情況。

聚烯烴。聚烯烴短期偏空的核心原因在于估值修復(fù)和供需轉(zhuǎn)弱以及高庫存的壓制。一方面，高庫存需要降價來緩解；另一方面，近端供需轉(zhuǎn)弱，聚烯烴利潤在因成本下跌修復(fù)后需要一定程度的價格下跌來擠壓這部分修復(fù)的利潤。PP近期跌幅相對更大，主要是由于丙烷下跌明顯，PDH利潤得到修復(fù)，對PP的供應(yīng)壓縮預(yù)期階段性削弱，導(dǎo)致PP中長期的供應(yīng)壓力在沒有邊際減量的預(yù)期下再度凸顯。不過這兩天丙烷再度走強(qiáng)后PDH利潤又被壓縮到低位水平，需要持續(xù)關(guān)注PDH裝置的變動情況，PP目前仍以短空對待。PE供應(yīng)環(huán)比增加，需求在節(jié)后有所轉(zhuǎn)弱，但中長期壓力依舊有限，穩(wěn)健者可待庫存顯著去化后再入場做多。

棉花。產(chǎn)業(yè)政策加大調(diào)控力度，收緊籽棉收購放貸政策，前期搶收預(yù)期或落空。同時，拋儲時間延長，供應(yīng)趨于寬松，拋儲成交率和成交價均有所下滑。市場焦點逐步轉(zhuǎn)向需求端，需求疲軟，旺季不旺，紡企開機(jī)率持續(xù)下滑，紗線庫存持續(xù)累庫。因此，中線策略上逢高沽空

有色金屬：美元走弱，銅價小幅反彈

銅。美元走弱，銅價小幅反彈。宏觀面，上周美國初請失業(yè)金人數(shù)降至一月份以來的最低水平，錄得19.8萬，美國勞動市場邊際走弱，給予市場不進(jìn)一步加息的信心，致使美元小幅走弱，支撐銅價?；久妫捎诰珡U價差持續(xù)收窄，需求逐步回流至精銅市場，精銅桿訂單轉(zhuǎn)好，近期部分廠家交單期延長至3-5天，對銅價下方支撐走強(qiáng)，但中線看電銅供應(yīng)維持在高位，美元進(jìn)入下行通道仍需時間，銅價上方壓力仍存，預(yù)計反彈高度有限。

鋁/氧化鋁。庫存再度去化，鋁價反彈。周四鋁錠鋁棒庫存出現(xiàn)去化，市場或再度進(jìn)入去庫狀態(tài)，低價下下游補(bǔ)庫較為積極，支撐鋁價反彈。后續(xù)博弈的焦點仍在鋁錠庫存，在低庫存的格局未出現(xiàn)改善前，鋁價下方支撐較強(qiáng)，或表現(xiàn)為易漲難跌。氧化鋁方面，山東地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)，氧化鋁企業(yè)焙燒爐受影響階段性限產(chǎn)，供應(yīng)下降，但需求保持穩(wěn)定，使得短期現(xiàn)貨偏緊支撐氧化鋁上漲，但復(fù)產(chǎn)后會進(jìn)行產(chǎn)量回補(bǔ)，不影響中期供應(yīng)，中線關(guān)注成本支撐。

鎳/不銹鋼。累庫預(yù)期逐步兌現(xiàn)，社會庫存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼持續(xù)累庫。同時，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺擔(dān)憂情緒緩解，使得鎳價承壓。關(guān)注成本位支撐，謹(jǐn)慎追空，中長期逢高沽空；不銹鋼已跌到成本位，疊加鋼廠有減產(chǎn)計劃，庫存開始去庫，關(guān)注逢低做多機(jī)會。

農(nóng)產(chǎn)品:豆類市場粕強(qiáng)油弱

油脂。隔夜美豆延續(xù)反彈勢頭，一方面因為美豆出口數(shù)據(jù)。雖然油脂基本面中長線仍然偏空，但現(xiàn)階段暫時不建議繼續(xù)做空，以觀望為主。

豆粕/菜粕。USDA作物生長報告顯示，美豆優(yōu)良率為52%，市場預(yù)期為51%，前一周為51%，利空美豆。同時美國全國油籽加工商協(xié)會（NOPA0月度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月份美豆壓榨量達(dá)到1.65456億蒲，是有記錄以來的最高水平，超出市場預(yù)期，利多美豆。短期，美豆還是偏強(qiáng)運行，而豆粕短期暫到壓力位，有所承壓。預(yù)計今日豆粕以震蕩為主。

白糖。印度限制糖出口對四季度國際糖供應(yīng)產(chǎn)生較為確定的利多，而巴西產(chǎn)量不斷刷新最高值。然而國內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，后續(xù)新榨季糖上市，疊加拋儲預(yù)期，九月銷售數(shù)據(jù)不佳，即使庫存處于歷史低位，預(yù)計內(nèi)盤近期維持高位震蕩，中長期為近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面。

生豬。生豬震蕩走弱01收盤16580點，現(xiàn)貨價格穩(wěn)定在7.5-7.8元/噸之間，節(jié)后屠宰量依舊沒有明顯回調(diào)，國家統(tǒng)計局今日發(fā)布數(shù)據(jù)：三季度末，生豬存欄44229萬頭，同比下降0.4%。前三季度，生豬出欄53723萬頭，增長3.3%，且目前處在年內(nèi)標(biāo)豬供給最大的時間段。十一過后，雙節(jié)透支需求的情況比較嚴(yán)重，短期需求低迷，部分二育養(yǎng)殖戶開始進(jìn)入市場，壓欄去賭四季度腌臘行情，一定程度上支撐現(xiàn)貨，但目前仔豬虧損也在擴(kuò)大，商丘母豬有擴(kuò)大屠宰量的趨勢，未來是否進(jìn)入去產(chǎn)能周期尚不明朗，預(yù)計短期小幅盤面回調(diào)后繼續(xù)走低。