宏觀金融衍生品：積極因素累積

股指期貨。昨日市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指跌超1%，個(gè)股超4700家下跌。汽車板塊走強(qiáng)，其余板塊多數(shù)下跌。市場(chǎng)仍處于磨底階段，市場(chǎng)信心有待修復(fù)，但下行空間不大。三季度GDP超預(yù)期增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，在積極因素充分累積后，指數(shù)有望企穩(wěn)。

黑色系板塊：雙焦偏弱運(yùn)行

螺卷。鋼谷網(wǎng)的庫(kù)存數(shù)據(jù)還不錯(cuò)，螺紋和熱卷都在去庫(kù)，產(chǎn)量也在減少，但盤面回落，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)需求信心依然不足。核心問題還是在于當(dāng)下熱卷，鋼坯的庫(kù)存的問題沒有解決，預(yù)計(jì)盤面依然會(huì)延續(xù)震蕩調(diào)整的走勢(shì)。

鐵礦。鐵礦價(jià)格略有回落，主要是手情緒帶動(dòng)，鐵礦總庫(kù)存依然偏低，且當(dāng)下沒有明顯累庫(kù)預(yù)期，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

雙焦?，F(xiàn)貨方面，焦煤價(jià)格有所松動(dòng)，配煤價(jià)格下跌，主要煉焦煤礦流拍率上升，焦炭三輪提漲也難以落地。加上鋼廠開始逐步減產(chǎn)，雙焦需求承壓，盤面預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)，操作上建議逢高做空。

玻璃。在補(bǔ)庫(kù)暫告一段落的情況下，玻璃全國(guó)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)仍舊不佳，加上中長(zhǎng)期基本面驅(qū)動(dòng)偏弱，玻璃中期弱勢(shì)格局難改，但最近現(xiàn)貨價(jià)格并未明顯松動(dòng)，基差偏高，操作上建議等待反彈再做空。

純堿。遠(yuǎn)興三線雖未證實(shí)投產(chǎn)，但純堿供給的壓力還是比較明顯，后期還有增量，盤面連續(xù)走弱后需要等待現(xiàn)貨價(jià)格的進(jìn)一步松動(dòng)，操作上建議逢反彈做空。

能源化工：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍為油價(jià)主要影響因素

原油。地緣政治熱度仍然為原油提供風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，在加沙一民用醫(yī)院遭受反復(fù)襲擊后，伊朗呼吁禁止對(duì)以色列原油出口，抬升了油價(jià)。昨晚的EIA周度報(bào)告也顯示原油和成品油庫(kù)存超預(yù)期下跌，其中庫(kù)欣原油庫(kù)存進(jìn)一步下降，支撐了漲勢(shì)。預(yù)計(jì)油價(jià)未來(lái)波動(dòng)仍主要依賴于巴以沖突進(jìn)展。

瀝青。10月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示開工率有所反彈、但節(jié)后出貨量恢復(fù)力度不足。廠庫(kù)表現(xiàn)尚可，但社庫(kù)排庫(kù)速度在旺季即將結(jié)束期間陷入阻滯，數(shù)據(jù)邊際利空。隔夜油價(jià)波動(dòng)不大，預(yù)計(jì)瀝青日內(nèi)震蕩稍弱。

LPG。當(dāng)前國(guó)內(nèi)PDH裝置利潤(rùn)倒掛，整體需求也較為疲軟，供需寬松格局下海外丙丁烷價(jià)格偏弱運(yùn)行。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)因近期到港偏多且節(jié)后下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏不及預(yù)期，現(xiàn)貨市場(chǎng)走弱，中期下行壓力仍在，關(guān)注整數(shù)關(guān)口支撐。

PX。油價(jià)堅(jiān)挺之下，PX價(jià)格稍有企穩(wěn)，PXN目前壓縮至380美元/噸附近，鑒于后期對(duì)汽油需求持續(xù)走弱的預(yù)期以及庫(kù)存不斷累庫(kù)，后續(xù)PXN仍然有一定的下滑空間。海外新增裝置動(dòng)態(tài)：日本引能仕Wakayama 30萬(wàn)噸PX裝置近期停機(jī)，計(jì)劃長(zhǎng)停。策略建議:短期對(duì)PX持偏空邏輯，逢低做多PTA加工費(fèi)。

PTA。PTA依舊偏弱震蕩走勢(shì)，原油在成本端偏強(qiáng)支撐，但下游化工品整體偏弱，石腦油-原油價(jià)差尚未轉(zhuǎn)正，PX對(duì)PTA成本起主導(dǎo)作用，盡管后市預(yù)期偏強(qiáng)，但目前仍有成本端主導(dǎo)盤面，PX沒有明顯起色對(duì)PTA來(lái)說難有獨(dú)立行情，不過10月份時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，PTA比PX整體更為抗跌，但11月份之后PTA加工費(fèi)則有一定壓縮預(yù)期。策略建議：?jiǎn)芜吙諉蜗蛳驴臻g受限，等盤面反彈后擇機(jī)加空單，多PTA空PX（做多PTA加工費(fèi)）可離場(chǎng)后擇機(jī)再做縮加工費(fèi)，10月下旬陸續(xù)將PX空單轉(zhuǎn)為PTA空單，多EG空TA可部分或全部止盈離場(chǎng)。

MEG。乙二醇跟隨焦煤夜盤飄綠，創(chuàng)下新低，成本支撐偏弱，不過供需面稍有緩解，油煤裝置新增停車動(dòng)態(tài)，永金濮陽(yáng)年產(chǎn)20萬(wàn)噸裝置因效益問題計(jì)劃10月19日停車，重啟時(shí)間待定；因上游裂解裝置故障影響，鎮(zhèn)海煉化乙二醇負(fù)荷有所下調(diào)，鎮(zhèn)海有限80萬(wàn)噸裝置負(fù)荷下調(diào)至45%附近，此前負(fù)荷在6成偏上。近期煤價(jià)陰跌為主，油價(jià)更為堅(jiān)挺，乙二醇估值偏低。策略建議：短期可以在低位輕倉(cāng)布局多單，僅維持波段操作為主，無(wú)過多明顯驅(qū)動(dòng)，TA-EG價(jià)差做縮可部分或全部止盈離場(chǎng)，遠(yuǎn)月貼水格局為主，15反套維持

PVC。臺(tái)塑11月份報(bào)價(jià)下調(diào)11美金報(bào)770美元/噸之后，印度市場(chǎng)售罄后，國(guó)內(nèi)出口成交量并未見到明顯起色，昨日日盤持倉(cāng)破百萬(wàn)，夜盤價(jià)格持續(xù)走弱后再創(chuàng)新低，目前基本面驅(qū)動(dòng)偏弱，出口或許能緩解一定壓力，盤面處于弱驅(qū)動(dòng)+低估值相互博弈階段。策略建議：本周前期空單可逐步止盈離場(chǎng)，底部位置輕倉(cāng)布局多單安全邊際較高。

甲醇。據(jù)聞常州富德30萬(wàn)噸/年MTO裝置后期有停車檢修計(jì)劃，加之近期煤炭的小幅陰跌，需求和成本的雙利空效應(yīng)使得甲醇再度走弱。然而氣頭裝置冬季限氣停車開始逐步兌現(xiàn)，疊加甲醇生產(chǎn)依舊虧損，后期供應(yīng)收縮將是確定性事件。需求端高位持穩(wěn)和去庫(kù)預(yù)期下仍建議逢低布局01合約多單或01-05低位正套，密切關(guān)注MTO裝置的變動(dòng)情況，同時(shí)也要防范出現(xiàn)超跌風(fēng)險(xiǎn)。受MTO裝置變動(dòng)傳聞?dòng)绊懠状级唐谄?，前期PP-3MA價(jià)差做縮可適當(dāng)止盈離場(chǎng)。

聚烯烴。聚烯烴短期偏空的核心原因在于估值修復(fù)和供需轉(zhuǎn)弱以及高庫(kù)存的壓制。一方面，高庫(kù)存需要降價(jià)來(lái)緩解；另一方面，近端供需轉(zhuǎn)弱，聚烯烴利潤(rùn)在因成本下跌修復(fù)后需要一定程度的價(jià)格下跌來(lái)擠壓這部分修復(fù)的利潤(rùn)。PP近期跌幅相對(duì)更大，主要是由于丙烷下跌明顯，PDH利潤(rùn)得到修復(fù)，對(duì)PP的供應(yīng)壓縮預(yù)期階段性削弱，導(dǎo)致PP中長(zhǎng)期的供應(yīng)壓力在沒有邊際減量的預(yù)期下再度凸顯。不過這兩天丙烷再度走強(qiáng)后PDH利潤(rùn)又被壓縮到低位水平，需要持續(xù)關(guān)注PDH裝置的變動(dòng)情況，PP目前仍以短空對(duì)待。PE供應(yīng)環(huán)比增加，需求在節(jié)后有所轉(zhuǎn)弱，但中長(zhǎng)期壓力依舊有限，穩(wěn)健者可待庫(kù)存顯著去化后再入場(chǎng)做多。

棉花。產(chǎn)業(yè)政策加大調(diào)控力度，收緊籽棉收購(gòu)放貸政策，前期搶收預(yù)期或落空。同時(shí)，拋儲(chǔ)時(shí)間延長(zhǎng)，供應(yīng)趨于寬松，拋儲(chǔ)成交率和成交價(jià)均有所下滑。市場(chǎng)焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向需求端，需求疲軟，旺季不旺，紡企開機(jī)率持續(xù)下滑，紗線庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)。因此，中線策略上逢高沽空

有色金屬：國(guó)內(nèi)宏觀利好支撐有色反彈

銅。國(guó)內(nèi)宏觀利好支撐銅價(jià)反彈。宏觀面，國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)較好，提振市場(chǎng)信心，支撐銅價(jià)反彈。基本面，由于精廢價(jià)差持續(xù)倒掛，需求逐步回流至精銅市場(chǎng)，精銅桿訂單轉(zhuǎn)好，近期部分廠家交單期延長(zhǎng)至3-5天，對(duì)銅價(jià)下方支撐走強(qiáng)，但中線看電銅供應(yīng)維持在高位，疊加美元的強(qiáng)勢(shì)，銅價(jià)上方壓力仍存，預(yù)計(jì)反彈高度有限。

鋁/氧化鋁。庫(kù)存維持低位，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)較好提振市場(chǎng)信心，消費(fèi)端未較節(jié)前走弱，預(yù)計(jì)累庫(kù)缺乏持續(xù)性，處于歷史低位的庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)保持較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)鋁價(jià)回歸震蕩。氧化鋁方面，山東地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)，氧化鋁企業(yè)焙燒爐受影響階段性限產(chǎn)，供應(yīng)下降，但需求保持穩(wěn)定，使得短期現(xiàn)貨偏緊支撐氧化鋁上漲，但復(fù)產(chǎn)后會(huì)進(jìn)行產(chǎn)量回補(bǔ)，不影響中期供應(yīng)，中線關(guān)注成本支撐。

鎳/不銹鋼。累庫(kù)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，社會(huì)庫(kù)存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼持續(xù)累庫(kù)。同時(shí)，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺擔(dān)憂情緒緩解，使得鎳價(jià)承壓。關(guān)注成本位支撐，謹(jǐn)慎追空，中長(zhǎng)期逢高沽空；不銹鋼已跌到成本位，疊加鋼廠有減產(chǎn)計(jì)劃，庫(kù)存開始去庫(kù)，關(guān)注逢低做多機(jī)會(huì)。

農(nóng)產(chǎn)品:美豆連續(xù)三日反彈

油脂。隔夜美豆延續(xù)反彈勢(shì)頭，除了此前公布的美豆壓榨數(shù)據(jù)利好之外，近期美豆的銷售數(shù)據(jù)也不錯(cuò)。此外，巴以沖突是否會(huì)擴(kuò)大化也是對(duì)油脂形成現(xiàn)在的利多支撐。雖然油脂基本面中長(zhǎng)線仍然偏空，但現(xiàn)階段暫時(shí)不建議繼續(xù)做空，以觀望為主。

豆粕/菜粕。USDA作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美豆優(yōu)良率為52%，市場(chǎng)預(yù)期為51%，前一周為51%，利空美豆。同時(shí)美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)（NOPA0月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月份美豆壓榨量達(dá)到1.65456億蒲，是有記錄以來(lái)的最高水平，超出市場(chǎng)預(yù)期，利多美豆。短期，美豆還是偏強(qiáng)運(yùn)行，而豆粕短期暫到壓力位，有所承壓。預(yù)計(jì)今日豆粕以震蕩為主。

白糖。印度限制糖出口對(duì)四季度國(guó)際糖供應(yīng)產(chǎn)生較為確定的利多，而巴西產(chǎn)量不斷刷新最高值。然而國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，后續(xù)新榨季糖上市，疊加拋儲(chǔ)預(yù)期，九月銷售數(shù)據(jù)不佳，即使庫(kù)存處于歷史低位，預(yù)計(jì)內(nèi)盤近期維持高位震蕩，中長(zhǎng)期為近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面。

生豬。生豬震蕩走弱01收盤16580點(diǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定在7.5-7.8元/噸之間，節(jié)后屠宰量依舊沒有明顯回調(diào)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今日發(fā)布數(shù)據(jù)：三季度末，生豬存欄44229萬(wàn)頭，同比下降0.4%。前三季度，生豬出欄53723萬(wàn)頭，增長(zhǎng)3.3%，且目前處在年內(nèi)標(biāo)豬供給最大的時(shí)間段。十一過后，雙節(jié)透支需求的情況比較嚴(yán)重，短期需求低迷，部分二育養(yǎng)殖戶開始進(jìn)入市場(chǎng)，壓欄去賭四季度腌臘行情，一定程度上支撐現(xiàn)貨，但目前仔豬虧損也在擴(kuò)大，商丘母豬有擴(kuò)大屠宰量的趨勢(shì)，未來(lái)是否進(jìn)入去產(chǎn)能周期尚不明朗，預(yù)計(jì)短期小幅盤面回調(diào)后繼續(xù)走低。