宏觀金融衍生品：積極因素累積

股指期貨。昨日市場(chǎng)震蕩整理，券商等權(quán)重股表現(xiàn)好于小盤(pán)股，對(duì)指數(shù)有一定拉動(dòng)，汽車(chē)、醫(yī)藥板塊出現(xiàn)調(diào)整。個(gè)股超2800家下跌，北向資金凈流出30.58億元。市場(chǎng)仍處于磨底階段，市場(chǎng)信心有待修復(fù)，但下行空間不大。在積極因素充分累積后，指數(shù)有望企穩(wěn)。關(guān)注今日將公布的9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

黑色系板塊：品種延續(xù)分化

螺卷。盤(pán)面價(jià)格小幅回落，鋼價(jià)短期依然無(wú)法擺脫震蕩的格局，鐵礦連續(xù)走強(qiáng)，成本端的支撐仍在。而終端需求不佳，又限制價(jià)格上漲。預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩將延續(xù)，關(guān)注此輪減產(chǎn)鐵水減少的幅度。

鐵礦。高基差，低庫(kù)存，海運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲以及匯率的貶值是促使礦價(jià)上漲的主要因素。目前看盤(pán)面仍偏強(qiáng)，但價(jià)格已經(jīng)到相對(duì)高位，同時(shí)鋼材總體還是比較弱，操作上建議觀望。

雙焦。焦炭第三輪提漲仍未落地，山西部分地區(qū)主焦價(jià)格有所松動(dòng)，配煤價(jià)格下跌，受此影響，昨日夜盤(pán)雙焦價(jià)格下跌。目前看雙焦總體偏弱一些，操作上建議逢高做空。

玻璃。玻璃價(jià)格震蕩為主，供應(yīng)維持高位，下游補(bǔ)庫(kù)基本結(jié)束，玻璃產(chǎn)銷(xiāo)回落，玻璃中長(zhǎng)期基本面偏弱，但最近現(xiàn)貨價(jià)格并未明顯松動(dòng)，基差偏高，操作上建議等待反彈再做空。

純堿。遠(yuǎn)興三線雖未證實(shí)投產(chǎn)，但純堿供給的壓力還是比較明顯，后期還有增量，盤(pán)面連續(xù)走弱后需要等待現(xiàn)貨價(jià)格的進(jìn)一步松動(dòng)，操作上建議逢反彈做空。

能源化工：甲醇走勢(shì)偏弱

原油。昨夜原油市場(chǎng)總體震蕩，后半夜的上漲令外盤(pán)日線小幅收陽(yáng)。市場(chǎng)仍在衡量巴以沖突對(duì)市場(chǎng)影響，以色列稱(chēng)不會(huì)因?yàn)榘莸堑脑L問(wèn)推遲對(duì)加沙地面進(jìn)攻，伊朗則表示加沙地帶的轟炸必須立即停止。此外美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏暖、俄羅斯海運(yùn)原油出口反彈、美國(guó)可能放松對(duì)委內(nèi)瑞拉制裁等新聞也在邊際影響油價(jià)。總體而言，近期原油價(jià)格走勢(shì)依然較為以來(lái)巴以沖突進(jìn)展，關(guān)注伊朗為首的相關(guān)主產(chǎn)國(guó)動(dòng)向。

瀝青。10月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率企穩(wěn)，出貨量持續(xù)下降，伴隨社庫(kù)廠庫(kù)一起下降，庫(kù)存結(jié)構(gòu)進(jìn)一步有利于中上游挺價(jià)，數(shù)據(jù)邊際利好。隔夜油價(jià)持穩(wěn)，預(yù)計(jì)瀝青日內(nèi)震蕩為主。

LPG。當(dāng)前國(guó)內(nèi)PDH裝置利潤(rùn)倒掛，整體需求也較為疲軟，供需寬松格局下海外丙丁烷價(jià)格偏弱運(yùn)行。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)因近期到港偏多且節(jié)后下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏不及預(yù)期，現(xiàn)貨市場(chǎng)走弱，中期下行壓力仍在，關(guān)注整數(shù)關(guān)口支撐。

PX。國(guó)際原油觸頂后稍有回落，無(wú)新增利多，化工品夜盤(pán)普跌，PX夜盤(pán)再度創(chuàng)下新低，整體表現(xiàn)偏弱，昨日新增裝置動(dòng)態(tài)：華南某企業(yè)260萬(wàn)噸px負(fù)荷提升至75%-80%，由于近期異構(gòu)化/歧化利潤(rùn)上行較大，預(yù)計(jì)會(huì)刺激PX負(fù)荷保持高位。策略建議:短期對(duì)PX持偏空邏輯，逢低做多PTA加工費(fèi)。

PTA?；久孀儎?dòng)不大，目前成本依然以成本驅(qū)動(dòng)為主，PX夜盤(pán)下挫帶動(dòng)整體聚酯鏈偏綠，盡管在周一油價(jià)大漲的情況下，聚酯鏈跟漲也稍顯乏力，成本支撐不足下，PTA難有獨(dú)立行情，自身加工費(fèi)維持在137元/噸區(qū)間震蕩，難看到比較大的修復(fù)驅(qū)動(dòng)。策略建議：?jiǎn)芜吙諉慰梢赃m當(dāng)止盈離場(chǎng)，多PTA空PX做多PTA加工費(fèi)可繼續(xù)持有，10月下旬陸續(xù)將PX空單轉(zhuǎn)為PTA空單，多EG空TA繼續(xù)持有。

MEG。昨日夜盤(pán)乙二醇跟隨聚酯鏈整體飄綠，成本支撐仍在，但是宏觀及基本面改善空間不足，目前估值不算過(guò)高，基本面驅(qū)動(dòng)力不強(qiáng)，港口庫(kù)存壓力較大，不過(guò)中長(zhǎng)期海外裝置檢修利好也在發(fā)酵。策略建議：短期可以在低位輕倉(cāng)布局多單，僅維持波段操作為主，無(wú)過(guò)多明顯驅(qū)動(dòng)，TA-EG價(jià)差短期做縮維持/持有，遠(yuǎn)月貼水格局為主，15反套維持

PVC。成本支撐顯現(xiàn)，油，煤價(jià)格堅(jiān)挺，電石價(jià)格虧損嚴(yán)重后供應(yīng)端開(kāi)始出現(xiàn)下滑，在煤炭?jī)r(jià)格堅(jiān)挺下，電石價(jià)格下方空間不大，V估值偏低?；久?，后續(xù)企業(yè)仍有部分裝置檢修，上周PVC供應(yīng)端已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)觸頂回落，上游預(yù)售訂單因下游采購(gòu)與出口新簽單走強(qiáng)環(huán)比增加，重點(diǎn)關(guān)注印度終端補(bǔ)庫(kù)節(jié)點(diǎn)。策略建議：本周前期空單可逐步止盈離場(chǎng)，底部位置可輕倉(cāng)布局多單。

甲醇。據(jù)聞常州富德30萬(wàn)噸/年MTO裝置后期有停車(chē)檢修計(jì)劃，加之近期煤炭的小幅陰跌，需求和成本的雙利空效應(yīng)使得甲醇再度走弱。然而氣頭裝置冬季限氣停車(chē)開(kāi)始逐步兌現(xiàn)，疊加甲醇生產(chǎn)依舊虧損，后期供應(yīng)收縮將是確定性事件。需求端高位持穩(wěn)和去庫(kù)預(yù)期下仍建議逢低布局01合約多單或01-05低位正套，密切關(guān)注MTO裝置的變動(dòng)情況，同時(shí)也要防范出現(xiàn)超跌風(fēng)險(xiǎn)。受MTO裝置變動(dòng)傳聞?dòng)绊懠状级唐谄?，前期PP-3MA價(jià)差做縮可適當(dāng)止盈離場(chǎng)。

聚烯烴。聚烯烴短期偏空的核心原因在于估值修復(fù)和供需轉(zhuǎn)弱以及高庫(kù)存的壓制。一方面，高庫(kù)存需要降價(jià)來(lái)緩解；另一方面，近端供需轉(zhuǎn)弱，聚烯烴利潤(rùn)在因成本下跌修復(fù)后需要一定程度的價(jià)格下跌來(lái)擠壓這部分修復(fù)的利潤(rùn)。PP近期跌幅相對(duì)更大，主要是由于丙烷下跌明顯，PDH利潤(rùn)得到修復(fù)，對(duì)PP的供應(yīng)壓縮預(yù)期階段性削弱，導(dǎo)致PP中長(zhǎng)期的供應(yīng)壓力在沒(méi)有邊際減量的預(yù)期下再度凸顯。不過(guò)這兩天丙烷再度走強(qiáng)后PDH利潤(rùn)又被壓縮到低位水平，需要持續(xù)關(guān)注PDH裝置的變動(dòng)情況，PP目前仍以短空對(duì)待。PE供應(yīng)環(huán)比增加，需求在節(jié)后有所轉(zhuǎn)弱，但中長(zhǎng)期壓力依舊有限，穩(wěn)健者可待庫(kù)存顯著去化后再入場(chǎng)做多。

棉花。產(chǎn)業(yè)政策加大調(diào)控力度，收緊籽棉收購(gòu)放貸政策，前期搶收預(yù)期或落空。同時(shí)，拋儲(chǔ)時(shí)間延長(zhǎng)，供應(yīng)趨于寬松，拋儲(chǔ)成交率和成交價(jià)均有所下滑。市場(chǎng)焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向需求端，需求疲軟，旺季不旺，紡企開(kāi)機(jī)率持續(xù)下滑，紗線庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)。因此，中線策略上逢高沽空

有色金屬：有色多數(shù)承壓

銅?；久孢呺H走弱，銅價(jià)上方承壓。進(jìn)口貨源繼續(xù)流入，施壓現(xiàn)貨升水，但窗口略有收窄，后續(xù)可能會(huì)看到進(jìn)口流入放緩的跡象，但供應(yīng)端仍維持在偏高水平，終端需求表現(xiàn)依然平平，后續(xù)電銅仍存累庫(kù)壓力。整體看，銅價(jià)上方壓力仍存，預(yù)計(jì)偏弱震蕩為主。

鋁/氧化鋁。宏觀情緒偏弱，鋁價(jià)承壓。宏觀情緒不佳疊加節(jié)后鋁錠庫(kù)存持續(xù)累增對(duì)鋁價(jià)形成壓力，但消費(fèi)端未較節(jié)前走弱，預(yù)計(jì)累庫(kù)缺乏持續(xù)性，處于歷史低位的庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)保持較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)下方空間有限，謹(jǐn)慎追空。氧化鋁方面，山東地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)，氧化鋁企業(yè)焙燒爐受影響階段性限產(chǎn)，供應(yīng)下降，但需求保持穩(wěn)定，使得短期現(xiàn)貨偏緊支撐氧化鋁上漲，但復(fù)產(chǎn)后會(huì)進(jìn)行產(chǎn)量回補(bǔ)，不影響中期供應(yīng)，維持區(qū)間操作思路，關(guān)注成本支撐。

鎳/不銹鋼。累庫(kù)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，社會(huì)庫(kù)存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見(jiàn)明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼持續(xù)累庫(kù)。同時(shí)，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺擔(dān)憂情緒緩解，使得鎳價(jià)承壓。關(guān)注成本位支撐，謹(jǐn)慎追空，中長(zhǎng)期逢高沽空；不銹鋼已跌到成本位，疊加鋼廠有減產(chǎn)計(jì)劃，庫(kù)存開(kāi)始去庫(kù)，關(guān)注逢低做多機(jī)會(huì)。

農(nóng)產(chǎn)品:NOPA報(bào)告利好仍在發(fā)酵

油脂。隔夜延續(xù)反彈勢(shì)頭，因周一公布的NOPA9月壓榨報(bào)告的利好仍在發(fā)酵。該報(bào)告顯示，9月美豆壓榨量達(dá)到歷史同期最高水平，而豆油庫(kù)存下降至2014年10月以來(lái)最低水平。此外，巴以沖突是否會(huì)擴(kuò)大化也是對(duì)油脂形成現(xiàn)在的利多支撐。雖然油脂基本面中長(zhǎng)線仍然偏空，但現(xiàn)階段暫時(shí)不建議繼續(xù)做空，以觀望為主。

豆粕/菜粕。USDA作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美豆優(yōu)良率為52%，市場(chǎng)預(yù)期為51%，前一周為51%，利空美豆。同時(shí)美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)（NOPA0月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月份美豆壓榨量達(dá)到1.65456億蒲，是有記錄以來(lái)的最高水平，超出市場(chǎng)預(yù)期，利多美豆。因此CBOT大豆略微上漲，預(yù)計(jì)今日豆粕以震蕩為主。

白糖。印度限制糖出口對(duì)四季度國(guó)際糖供應(yīng)產(chǎn)生較為確定的利多，而巴西產(chǎn)量不斷刷新最高值。然而國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，后續(xù)新榨季糖上市，疊加拋儲(chǔ)預(yù)期，九月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)不佳，即使庫(kù)存處于歷史低位，預(yù)計(jì)內(nèi)盤(pán)近期維持高位震蕩，中長(zhǎng)期為近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面。

生豬。生豬橫盤(pán)震蕩，01收盤(pán)16765點(diǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定在7.5-7.8元/噸之間，節(jié)后屠宰量依舊沒(méi)有明顯回調(diào)，過(guò)去兩周生豬體重達(dá)到123公斤后回落，盤(pán)面情緒較弱，認(rèn)為短期處于階段性底部，豬源依舊是處在充足的階段，且目前處在年內(nèi)標(biāo)豬供給最大的時(shí)間段。十一過(guò)后，雙節(jié)透支需求的情況比較嚴(yán)重，短期需求低迷，部分二育養(yǎng)殖戶(hù)開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)，壓欄去賭四季度腌臘行情，一定程度上支撐現(xiàn)貨，但目前仔豬虧損也在擴(kuò)大，商丘母豬有擴(kuò)大屠宰量的趨勢(shì)，未來(lái)是否進(jìn)入去產(chǎn)能周期尚不明朗，預(yù)計(jì)短期小幅盤(pán)面回調(diào)后繼續(xù)走低。