近期，國際油價(jià)大幅回落使得燃料油成本塌陷，加之需求不振，燃料油價(jià)格大幅回落。筆者認(rèn)為，在國際油價(jià)不確定性增加的背景下，做空燃料油需謹(jǐn)慎。

成本端存在支撐

三季度全球原油供應(yīng)出現(xiàn)145萬桶/日缺口，這使得國際油價(jià)持續(xù)上升。OPEC公布的10月報(bào)告預(yù)估，四季度全球原油需求量為10313萬桶/日，全球非OPEC原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6688萬桶/日，OPEC非常規(guī)油氣產(chǎn)量為543萬桶/日，OPEC則需要每日產(chǎn)3082萬桶原油，全球原油市場才能實(shí)現(xiàn)供需平衡。然而，受沙特減產(chǎn)100萬桶/日原油的影響，OPEC目前的產(chǎn)量在2800萬桶/日左右，全球原油供應(yīng)存在一定缺口，原油整體供不應(yīng)求的問題仍然存在。不過，近期多家機(jī)構(gòu)下調(diào)原油需求，10月6日當(dāng)周，EIA原油商業(yè)庫存報(bào)收于42423.9萬桶，環(huán)比上升2.46%，上述信息說明全球原油供需格局緊平衡問題得到緩解。受此影響，國際油價(jià)大幅回落，并帶動燃料油價(jià)格走弱。

不過，近期巴以沖突加劇，可能使油價(jià)受到強(qiáng)勁支撐。巴勒斯坦和以色列并不是原油生產(chǎn)國，但是巴以沖突將延緩伊朗原油重新向市場投放的進(jìn)程，并且引發(fā)市場對中東局勢的擔(dān)憂。在這種情況下，國際油價(jià)可能出現(xiàn)反季節(jié)性的強(qiáng)勢，對燃料油價(jià)格起到支撐作用。

供需端整體走弱

供應(yīng)方面，目前國內(nèi)煉廠仍然具有利潤，但是利潤呈現(xiàn)下降態(tài)勢，整體生產(chǎn)積極性受到影響，備貨積極性也不高。因此，后期煉廠開工負(fù)荷存在下滑預(yù)期。

庫存方面，截至10月11日，新加坡燃料油庫存為2439萬桶，較去年同期下降162萬桶，同比下降6.23%。其中，輕質(zhì)燃料油庫存為1385萬桶，較去年同期下降270萬桶，同比下降16.31%；中質(zhì)燃料油庫存為1054萬桶，較去年同期上升108萬桶，同比上升11.42%。

需求方面，8月之后，中東地區(qū)的夏季用電高峰結(jié)束，對高硫燃料油的需求開始下降，中東高硫燃料油出口則相應(yīng)上升。隨著冬季來臨，國內(nèi)供暖需求開始上升，對高硫燃料油的供熱需求有所上升。

船燃方面，雖然休漁季結(jié)束，國內(nèi)漁船的船燃需求將明顯恢復(fù)，但是臨近冬季，海運(yùn)貿(mào)易將季節(jié)性走弱。10月13日，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)為819.97點(diǎn)，較去年同期下降1206.29點(diǎn)，同比下降59.53%；波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）為1945點(diǎn)，較去年同期上升127點(diǎn)，同比上升6.99%。從出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)等數(shù)據(jù)可以側(cè)面看出，國內(nèi)海運(yùn)需求有所下降，輕質(zhì)燃料油需求也將下降。此外，隨著“金九銀十”消費(fèi)旺季結(jié)束，燃料油的加氫需求也開始下降，對燃料油的需求相對有限。

整體來看，中東地區(qū)燃料油發(fā)電需求大幅下降，國內(nèi)海運(yùn)和加氫進(jìn)入需求淡季，燃料油整體需求走弱。同時(shí)，油價(jià)在消費(fèi)走淡和庫存上升的作用下大幅回落，疊加燃料油基本面偏弱，后市做空存在一定的不確定性。