2023/2024年度，不利天氣對美棉及全球棉花產(chǎn)量產(chǎn)生了實(shí)際影響，供需格局收緊將支撐外盤棉價重心及底部抬升， 83—85美分/磅的支撐預(yù)計(jì)較強(qiáng)。但國際市場需求疲軟，疊加北半球主產(chǎn)國棉花陸續(xù)收獲上市帶來的季節(jié)性供應(yīng)壓力，外盤棉花四季度向上驅(qū)動力不足，預(yù)計(jì)后市將在83—95美分/磅區(qū)間振蕩反復(fù)。

國內(nèi)市場方面，國慶假日期間，隨著北疆機(jī)采棉采收展開，新疆機(jī)采棉零星開秤，機(jī)采棉收購價格在7.5—8.3元/公斤，目前開秤收購的軋花廠還不多，尚未形成主流收購價，軋花廠整體表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎和理性。從北疆部分地區(qū)棉花采收情況看，棉農(nóng)普遍反映單產(chǎn)形勢不樂觀，預(yù)計(jì)低于8月的預(yù)估水平，棉農(nóng)惜售心理較重，交售緩慢。據(jù)了解，受9月不利天氣影響，北疆棉花產(chǎn)量和質(zhì)量預(yù)計(jì)都將有所下滑，而南疆棉花的產(chǎn)量和質(zhì)量相對要好一些，機(jī)采棉集中上市時間預(yù)計(jì)將推遲到10月中下旬。

國慶假日期間，儲備棉繼續(xù)競拍，平均成交率上升至九成以上，成交價較節(jié)前略抬升至17442—17552元/噸，紡織企業(yè)競拍積極性有所提高，主要是節(jié)前鄭棉再度增倉上沖，這令企業(yè)對新棉高價和減產(chǎn)的擔(dān)憂增加，從而加大了對儲備棉的競拍。

下游紗布市場表現(xiàn)偏弱，其中棉紗成交較節(jié)前更清淡，價格也有300—500元/噸不等的跌幅，而棉花現(xiàn)貨價格相對堅(jiān)挺，致使內(nèi)地紡企理論即期生產(chǎn)虧損擴(kuò)大，紡織企業(yè)開工率延續(xù)緩慢下滑態(tài)勢，整體訂單仍顯不足，紡企棉紗累庫現(xiàn)象有所加重。棉紗貿(mào)易商庫存高企、低價拋貨現(xiàn)象依然存在。

綜合來看，國內(nèi)市場進(jìn)入軋花廠和棉農(nóng)的博弈階段，疆棉減產(chǎn)幅度還未完全明朗，市場對新棉產(chǎn)量有一定的擔(dān)憂，棉農(nóng)惜售挺價意愿較強(qiáng)。而國儲競拍還在持續(xù)、進(jìn)口花/紗增加等令供應(yīng)面施壓，加上下游市場拖累明顯，使得軋花廠高價收購的風(fēng)險(xiǎn)加大，同時也將制約多頭情緒和搶收預(yù)期程度。目前，軋花廠和棉農(nóng)雙方觀望情緒較重，主流機(jī)采棉收購價仍處待定階段，鄭棉料高位振蕩，等待新棉上市收購實(shí)際情況指引。

展望四季度，國內(nèi)拋儲政策不斷加碼，這將抑制棉價上漲。隨著棉花收購上市臨近，收購預(yù)期將主導(dǎo)市場行情，實(shí)際籽棉收購情況將指引盤面價格表現(xiàn)。預(yù)計(jì)津南籽棉收購價將呈現(xiàn)前高后低走勢。估計(jì)國家直補(bǔ)目標(biāo)價18600元/噸左右或?yàn)檎嚓P(guān)部門及銀行重要管控籽棉收購價的上限參考，此前，我們調(diào)研時，部分軋花廠也表示成本超過18600元/噸不收，該位置附近面臨的套保壓力預(yù)計(jì)也較大。考慮到期貨和皮棉成本可能會有500—1000元/噸的倒掛幅度，因此對于鄭棉18000元/噸以上的空間并不看好。此外，下游對高棉價接受度不高，軋花廠走貨料難順暢。

整體上，筆者不看好鄭棉18000元/噸以上的空間，待近期市場題材逐漸消退，棉價下行風(fēng)險(xiǎn)較大。結(jié)合外盤基本面情況，ICE棉價下方83—85美分/磅支撐較強(qiáng)，或意味著鄭棉2401合約將回落至15500—16000元/噸企穩(wěn)。