一方面，雖然供應(yīng)維持相對(duì)低位，給予建筑鋼價(jià)支撐，但由于鋼廠將調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，低供應(yīng)利好效應(yīng)將有限；另一方面，建筑鋼材需求難有實(shí)質(zhì)性改善，北方需求面臨季節(jié)性走弱。

國(guó)慶節(jié)后，隨著多重利空因素的發(fā)酵，螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)格承壓下行，主力合約高位累計(jì)跌幅超6.5%，創(chuàng)下7月中旬以來(lái)新低?，F(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格同樣下行，旺季表現(xiàn)不佳。展望后市，市場(chǎng)步入政策空檔期，螺紋鋼自身供需格局也難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，弱現(xiàn)實(shí)格局下，鋼價(jià)仍將承壓偏弱運(yùn)行。

多重利空因素發(fā)酵

國(guó)慶假期后首個(gè)交易日，筆者認(rèn)為，黑色金屬集體走弱，引發(fā)板塊走弱源于以下三方面利空因素發(fā)酵：

一是假期風(fēng)險(xiǎn)釋放。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再起，國(guó)慶假期海外大宗商品承壓大幅下行，尤以原油跌幅最大，繼而使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，節(jié)后國(guó)內(nèi)商品開(kāi)始補(bǔ)跌，兌現(xiàn)假期海外風(fēng)險(xiǎn)，黑鏈指數(shù)錄得1.31%日跌幅。

二是鋼材庫(kù)存增幅顯著，加劇鋼市基本面擔(dān)憂(yōu)。鋼材總供應(yīng)維持高位，僅品種間表現(xiàn)有所差異，而假期鋼廠正常生產(chǎn)，下游需求趨于停滯，為此假期鋼材庫(kù)存迎來(lái)大幅增加，同口徑下五大材庫(kù)存總量環(huán)比增101.72萬(wàn)噸，增幅高于去年同期。此外，值得注意是，唐山鋼坯、帶鋼等品種庫(kù)存也顯著增加，多數(shù)品種庫(kù)存位于同期高位，其中唐山鋼坯庫(kù)存同比增加19.3%，鋼價(jià)高位累計(jì)下跌120元/噸，其他品種鋼價(jià)走弱也進(jìn)一步加劇鋼市擔(dān)憂(yōu)。

三是減產(chǎn)負(fù)反饋預(yù)期兌現(xiàn)，原料下行拖累鋼價(jià)。8月以來(lái)，受益于高鐵水格局，原料走勢(shì)一直強(qiáng)于成材，相反旺季鋼價(jià)表現(xiàn)不佳，鋼廠虧損不斷加劇，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比僅有30.74%?；诖?，鋼廠開(kāi)始有所減產(chǎn)，最新高爐開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率環(huán)比分別下降0.76個(gè)百分點(diǎn)、0.77個(gè)百分點(diǎn)，而云南、山西等地陸續(xù)報(bào)出高爐檢修計(jì)劃，可見(jiàn)鋼廠減產(chǎn)預(yù)期在兌現(xiàn)，繼而原料價(jià)格高位轉(zhuǎn)弱下行，同樣拖累鋼價(jià)。

供需格局難改善

低供應(yīng)格局延續(xù)，同口徑下，螺紋鋼周產(chǎn)量曾不斷刷新春節(jié)以來(lái)單周新低，最新周產(chǎn)量為254.25萬(wàn)噸，較國(guó)慶節(jié)前下降9.22萬(wàn)噸，同比降幅高達(dá)15.6%。細(xì)分流程來(lái)看，螺紋鋼供應(yīng)減量主要源于長(zhǎng)流程鋼廠產(chǎn)量下降所致，最新周產(chǎn)量同比降幅為16.7%，多因鋼廠保板材供應(yīng)。短流程鋼廠產(chǎn)量相對(duì)平穩(wěn)，電爐開(kāi)工率雖維持高位，但低利潤(rùn)下提產(chǎn)幅度有限。不過(guò)，考慮到廢鋼價(jià)格優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，一旦利潤(rùn)改善，則易貢獻(xiàn)螺紋鋼供應(yīng)增量。整體來(lái)看，供應(yīng)維持相對(duì)低位，給予建筑鋼價(jià)支撐，但因其他成材供需矛盾在激化，鋼廠將調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，屆時(shí)鐵水再度轉(zhuǎn)向建筑鋼材，螺紋鋼低供應(yīng)利好效應(yīng)有限。

與此同時(shí)，旺季需求表現(xiàn)不佳，高頻需求指標(biāo)均處于近5年來(lái)同期最低，其中螺紋鋼最新周度表需（同口徑）為198.92萬(wàn)噸，同比下降23.2%。而9月全國(guó)237家貿(mào)易商建材成交量日均值為14.85萬(wàn)噸，同比降幅為17.5%，且國(guó)慶節(jié)后成交也無(wú)好轉(zhuǎn)跡象。相應(yīng)地，水泥出庫(kù)率和混凝土出貨量等指標(biāo)也位于近年來(lái)同期低位，進(jìn)一步佐證建筑相關(guān)品種需求表現(xiàn)疲弱。此外，基建方面，新增項(xiàng)目開(kāi)工量有限，用鋼需求增量不足，預(yù)計(jì)建筑鋼材需求難有實(shí)質(zhì)性改善，加之北方需求面臨季節(jié)性走弱，后續(xù)螺紋鋼需求依舊不樂(lè)觀。

綜上所述，國(guó)慶節(jié)后多重利空因素發(fā)酵，螺紋鋼價(jià)格承壓下行。展望后市，低供應(yīng)格局給予螺紋鋼支撐，但品種轉(zhuǎn)產(chǎn)疊加減產(chǎn)負(fù)反饋預(yù)期使得鋼價(jià)承壓，另外疲弱需求也將長(zhǎng)期抑制鋼價(jià)。因此，供需格局難有實(shí)質(zhì)性改善，弱現(xiàn)實(shí)格局下，鋼價(jià)承壓偏弱運(yùn)行。