宏觀金融衍生品：信心逐步修復(fù)

股指期貨。假期期間10年期美債利率沖高，海外主要股指先跌后漲。9月制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張區(qū)間，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇。海外美債利率和美元指數(shù)短期內(nèi)仍將高位震蕩，對風(fēng)險資產(chǎn)有一定壓制，但影響逐漸鈍化。隨著經(jīng)濟(jì)底部確立，市場信心逐步修復(fù)，節(jié)后指數(shù)有望企穩(wěn)反彈，建議逢低進(jìn)行布局。

黑色系板塊：假期商品總體下跌，黑色或低開

螺卷。假期期間螺紋鋼累庫55.32萬噸，近五年最高，還是在螺紋產(chǎn)量最低的情況下，說明總的需求很一般?，F(xiàn)貨市場總體偏弱，價格小幅回落。海外商品以下跌為主，受此影響預(yù)計盤面會有所低開，預(yù)計短期價格震蕩偏弱運(yùn)行。       

鐵礦。國慶期間海外大宗商品總體下跌為主，鐵礦價格小幅回落。從基本面來看，鋼廠盈利持續(xù)走弱，減產(chǎn)壓力加大，同時由于焦炭價格上漲，長流程鋼材成本優(yōu)勢已經(jīng)不明顯，后期鋼材減產(chǎn)有望開始減鐵水，利空鐵礦需求，預(yù)計鐵礦盤面震蕩偏弱運(yùn)行。

雙焦。煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，但總體沒有太多增量，假期期間煤價總體偏強(qiáng)運(yùn)行，考慮到下游鋼材需求疲軟，焦煤價格持續(xù)上漲驅(qū)動也有所放緩，建議以高位震蕩行情對待。焦炭方面，焦企利潤持續(xù)壓縮，加上有4.3米焦?fàn)t淘汰的驅(qū)動，焦炭價格仍有支撐，不過下游鋼材需求一般，預(yù)計焦炭盤面震蕩為主。

玻璃。玻璃假期產(chǎn)銷有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)漲價刺激下游補(bǔ)庫。玻璃短期基本面好于純堿。中期需求和成本都有下行空間，操作上建議觀望。

純堿。純堿供應(yīng)增幅比較明顯，隨著遠(yuǎn)興三四線投產(chǎn)以及金山五期日產(chǎn)量提升，純堿供應(yīng)還有提升空間。高供應(yīng)下，假期期間純堿累庫比較明顯，純堿企業(yè)庫存增加6.21萬噸。預(yù)計純堿價格維持弱勢，操作上建議逢高做空。

能源化工：節(jié)內(nèi)油價大跌，然周末巴以沖突使得外盤早盤高開

原油。節(jié)內(nèi)油價下跌源于此前上漲的基石：沙特自主減產(chǎn)和宏觀環(huán)境改善出現(xiàn)了松動，而此前制約油價上漲的需求憂慮逐漸成為了現(xiàn)實(shí)，美國汽油需求的崩塌凸顯了當(dāng)前高利率環(huán)境下對美國居民消費(fèi)能力的沖擊?；谏程厥聦?shí)上仍在自主減產(chǎn)，我們認(rèn)為油價在75-80美元附近仍有長期支撐，但需求憂慮轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)將使油價年內(nèi)很難突破前期高點(diǎn)。巴以沖突導(dǎo)致了外盤早盤的高開，其未來的影響取決于歐佩克是否逐漸政治化。目前沙特和阿聯(lián)酋的行動和表態(tài)仍偏向于隔岸觀火，如此則不會對原油供應(yīng)造成影響，沖突對油價的提振也將是脈沖式的；如果之后歐佩克轉(zhuǎn)為政治化，通過減產(chǎn)支持巴勒斯坦，則會對油價產(chǎn)生重大影響，我們認(rèn)為可能性較低但需要持續(xù)跟進(jìn)。

瀝青。10月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示節(jié)內(nèi)煉廠開工率與出貨量紛紛下降，伴隨社庫廠庫一起下降，庫存結(jié)構(gòu)進(jìn)一步有利于中上游挺價，數(shù)據(jù)邊際利好。然而節(jié)內(nèi)成本端油價出現(xiàn)崩跌，盡管節(jié)后國內(nèi)瀝青現(xiàn)貨價格受影響較小，但期貨盤面上仍需注意情緒上的影響。

LPG。原油端短線大幅回調(diào)疊加國內(nèi)現(xiàn)貨價格普遍下行，在自身基本面轉(zhuǎn)弱后階段頂部信號已現(xiàn)。當(dāng)前沙特為代表的中東貨源出口量回升；下游聚丙烯價格走弱，高位原料價使PDH利潤持續(xù)維持低位，低利潤對開工率和價格的負(fù)反饋正在產(chǎn)生，操作偏空思路對待。

PX。假期之中，原油開啟大幅下跌模式，其中除了市場對美國高利率環(huán)境因素的擔(dān)憂外，以及美國基本面供增需減的影響，此外沙特對于在高油價的背景下考慮在2024年增產(chǎn)，導(dǎo)致原油在缺乏進(jìn)一步利多的情況下轉(zhuǎn)為下跌，對于PX、PTA以及聚酯產(chǎn)業(yè)鏈來說，是成本塌陷。不過按照目前原油價格在假期的跌幅來看，原油下跌近10美元。對應(yīng)PX直接成本下滑近73美元/噸，折算人民幣預(yù)計在620元/噸左右，不過原油在跌至82美金之后已有止跌跡象，且由于巴以沖突后油價小幅高開，因此預(yù)計后市原油多維持在80-85美元/桶區(qū)間震蕩為主，但是PX基本面并無明顯利好，汽油需求季節(jié)性回落導(dǎo)致PXN仍然有壓縮空間，節(jié)前PX就已經(jīng)呈下行趨勢。策略建議：節(jié)后第一個交易日預(yù)計大幅低開近5%左右，短期對PX持偏空邏輯，多PTA空PX做多PTA加工費(fèi)。

PTA。節(jié)前最后一周PTA整體已經(jīng)呈現(xiàn)出觸頂回落之勢，先原油一步開始下跌，市場先行交易一部分預(yù)期，但主要還是由于基本面偏弱為主要原因，成本和供需共振開啟了下行趨勢。節(jié)中，原油受宏觀情緒及基本面因素開啟下跌模式，原油下跌10美金，對應(yīng)PTA直接成本下跌近400元/噸，預(yù)計節(jié)前第一個交易日PTA低開近5%左右，預(yù)估在5850左右。9月份的沖高行情主要為成本驅(qū)動，當(dāng)成本坍塌后原油再受巴以沖突影響小幅回收跌幅，不過PTA10月供應(yīng)端有些許利好，但是難成氣候，因此PTA預(yù)計10月份依然維持偏弱整理為主，跟隨成本端波動，雖然需求端10月份。策略建議：單邊逢高做空為主，多PTA空PX做多PTA加工費(fèi)，多TA空EG可止盈暫時離場。

MEG。目前來看本輪乙二醇下行并未結(jié)束，盤面尚未見止跌企穩(wěn)現(xiàn)象，且假期之中，原油暴跌，市場對未來需求持悲觀謹(jǐn)慎態(tài)度，此外乙二醇高庫存難解，去庫路漫漫，一定程度上肯定會壓低價格彈性。不過目前乙二醇跟PTA一樣，供應(yīng)端的彈性依然較大，10月份國內(nèi)供應(yīng)端均出現(xiàn)了部分裝置停車檢修的情況，在需求端不出現(xiàn)大幅塌陷的前提下，預(yù)計10月份乙二醇或維持偏緊平衡格局，整體呈現(xiàn)成本和供需相搏弈的格局，近一個月煤礦裝置安全檢修情況頻發(fā)，不排除后續(xù)再次出現(xiàn)的可能性。策略建議：短期成本端帶動盤面下移，被原油帶下來之后可關(guān)注階段性做多機(jī)會，僅維持波段操作為主，無過多明顯驅(qū)動。

PVC。假期期間基本面偏弱，成本下滑，開工率上漲至81%相對高位，外盤價格稍有走弱，庫存累庫，整體驅(qū)動向下，10月份之后仍然存有累庫的預(yù)期，難見到超季節(jié)性去庫。此外假期期間原油價格回落，對大宗商品情緒影響較重。策略建議：盤面價格水平，仍然有下行空間，短期可輕倉試空。

甲醇。甲醇基本面依舊呈現(xiàn)供需雙增的狀態(tài)，節(jié)中受?；愤\(yùn)輸不能上高速的影響，內(nèi)地庫存有所累積，關(guān)注后期庫存的去化節(jié)奏。大秦線檢修疊加安監(jiān)維持高壓，煤價預(yù)計偏強(qiáng)震蕩，成本端仍存利好。節(jié)中天津渤化MTO裝置重啟，節(jié)后下游有一定的補(bǔ)貨需求，且后期仍有秋檢和限氣等供應(yīng)端的題材可以炒作。當(dāng)前估值絕對水平已回落至中等略偏低的情況下，可逢低布局01合約多單或以01-05低位正套的頭寸來表達(dá)，但需注意宏觀變動引起的風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險。PP仍處產(chǎn)能投放周期的情況下，MTO不應(yīng)維持高利潤，PP-3MA中長期逢高做縮。

棉花。雙節(jié)期間，部分棉農(nóng)反應(yīng)新疆減產(chǎn)幅度或超此前市場預(yù)期，棉農(nóng)銷售情緒濃厚，新疆籽棉收購價低開高走，籽棉搶收預(yù)期有所增強(qiáng)，節(jié)后首個交易日鄭棉走勢或偏強(qiáng)。

有色金屬：美元走強(qiáng)，節(jié)中外盤承壓

銅?；久孚吶酰~價上方壓力加大。LME銅自9月28日15點(diǎn)至10月7日收盤累積收跌0.71%。宏觀面，目前還不能確認(rèn)美元進(jìn)入持續(xù)走弱的通道，對于銅價上方的壓力或保持。基本面，10月，由于部分新增產(chǎn)能的投放以及部分煉廠檢修后復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量或進(jìn)一步抬升，此外進(jìn)口預(yù)計也將保持在高位。消費(fèi)端，旺季不旺，國慶期間部分銅加工廠放假時間要長于去年水平，下游對訂單保持謹(jǐn)慎態(tài)度?？傮w宏觀面的壓力持續(xù)存在，同時基本面走弱，銅價上方壓力加大。

鋁/氧化鋁。鋁錠倉單不足的問題部分緩解但依然存在。LME鋁自9月28日15點(diǎn)至10月7日收盤累積收跌0.04%。國慶期間鋁錠社庫大幅累增，高于歷史水平，節(jié)前減倉較多，倉單不足的問題部分緩和但依然存在。盡管庫存增長明顯，但社庫依然保持在歷史低位，且節(jié)前由于鋁價過高，下游未集中補(bǔ)庫，這一補(bǔ)庫行為或推遲到節(jié)后，因?yàn)楣?jié)后鋁錠庫存依然難以有效累積。綜合看，鋁價或如不節(jié)前強(qiáng)勢，但仍將保持在偏高水平。氧化鋁方面更多看向成本有無進(jìn)一步變化，自身基本面未出現(xiàn)明顯變化，短期或維持震蕩運(yùn)行。

鎳/不銹鋼。累庫預(yù)期逐步兌現(xiàn)，社會庫存創(chuàng)近1 年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300 系不銹鋼持續(xù)累庫。同時，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺擔(dān)憂情緒緩解，使得鎳價承壓。關(guān)注成本位支撐，謹(jǐn)慎追空，中長期逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品:長假美豆大幅下跌

油脂。長假期間外盤美豆大幅下跌。一方面因?yàn)閡sda公布的美豆三季度庫存高于預(yù)期，另一方面美豆收割進(jìn)度較快，供應(yīng)壓力加大。此外，市場對新季南美大豆的產(chǎn)量持有很高的預(yù)期。預(yù)計節(jié)后短期國內(nèi)豆類將整體下跌，其中油脂類受原油下跌拖累跌幅會更大。

豆粕/菜粕。國外方面，USDA公布的美豆季度庫存報告高于市場預(yù)期，且收割進(jìn)度較快，使得美豆承壓下跌。國內(nèi)方面，假期沿海地區(qū)豆粕價格下調(diào)至4450- 4550元/噸，油廠停機(jī)放假，進(jìn)口大豆價格將跟隨美豆下跌。預(yù)計今日豆粕將有所補(bǔ)跌。

白糖。原糖節(jié)內(nèi)走高，呈上行趨勢。然而國內(nèi)九月銷售數(shù)據(jù)不佳，即使庫存處于歷史低位，預(yù)計也將能度過新榨季過渡期，預(yù)計今日內(nèi)盤震蕩

生豬?，F(xiàn)貨價格穩(wěn)定在7.7-7.9元/噸之間，北方豬價偏弱，標(biāo)肥價差走擴(kuò)，節(jié)內(nèi)生豬日屠宰量大幅走弱，過去兩周生豬出欄體重繼續(xù)走強(qiáng)，已經(jīng)突破123公斤/頭，但是節(jié)前盤面上沒有看到旺季需求帶動的明顯漲幅，說明豬源依舊是處在充足的階段，根據(jù)年初能繁母豬數(shù)量以及七八月二育壓欄的情況推導(dǎo)十月標(biāo)豬供應(yīng)量較大。十一過后，部分二育養(yǎng)殖戶開始進(jìn)入市場，壓欄去賭后期腌臘行情，但目前仔豬虧損也在擴(kuò)大，后續(xù)行情不容樂觀，短期來看，盤面跟隨現(xiàn)貨走弱得可能性較大，長期預(yù)計震蕩下行。