本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

9月20日，美聯(lián)儲在例行的公開市場會議(FOMC)中沒有提高利率，但是在會后發(fā)表的聲明文件中表示，這次美國的通脹趨勢要比預(yù)測的時間更長，因此不排除未來繼續(xù)加息的可能性。

總而言之，市場對美聯(lián)儲之后的貨幣政策整體印象是，美國的利率可能將會更高，持續(xù)的時間也將會更長。

利率與金價的關(guān)系

美聯(lián)儲新聞發(fā)布會之后，芝商所黃金期貨(GC)價格猛烈下跌將近30美元，如下圖所示。

美國利率與黃金價格之間存在復(fù)雜的關(guān)系，這個關(guān)系受到多種因素的影響。以下是一些主要因素和關(guān)系的解釋：

利率與投資機(jī)會成本：較高的利率通常會提高投資的機(jī)會成本，因?yàn)榻杩畛杀靖?，這可能會降低投資者對黃金等非利息性資產(chǎn)的需求。相反，低利率可能會降低投資機(jī)會成本，鼓勵人們購買黃金等避險資產(chǎn)，因?yàn)樗鼈冊诘屠虱h(huán)境中可能更具吸引力。

通貨膨脹預(yù)期：較高的通貨膨脹預(yù)期可能會提高對黃金的需求，因?yàn)樗灰暈橐环N通貨膨脹對沖工具。央行可能會通過提高利率來抑制通貨膨脹，這可能會對黃金價格產(chǎn)生負(fù)面影響。

美元匯率：黃金通常以美元計(jì)價，因此美元匯率的變化會直接影響黃金價格。如果美元走強(qiáng)，通常會導(dǎo)致黃金價格下跌，因?yàn)辄S金在其他貨幣中變得更昂貴，反之亦然。

避險需求：黃金通常被視為一種避險資產(chǎn)，當(dāng)投資者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、政治風(fēng)險或市場不確定性時，他們可能會購買黃金。在這種情況下，即使利率較低，黃金的需求也可能上升，因?yàn)槿藗儗で蟀踩茈U。

需要注意的是，美國利率不是唯一影響黃金價格的因素，市場情緒、全球地緣政治事件、供應(yīng)和需求因素以及金融市場的整體表現(xiàn)都可以對黃金價格產(chǎn)生影響。因此，要全面了解黃金價格的走勢，需要綜合考慮多個因素。

關(guān)于黃金期貨

投資黃金有多種形式，可以直接買黃金期貨，也可以賣出黃金看跌期權(quán)，或者買入黃金看漲期權(quán)。那么在什么情況下買看漲期權(quán)？什么情況下賣出看跌期權(quán)？這里給大家介紹一個簡單易用的期權(quán)交易輔助決策工具，叫做隱含波動率百分位表(IV Percentile)：

所采用的隱含波動率是標(biāo)的產(chǎn)品30天平值期權(quán)隱含波動率。

計(jì)算公式非常簡單，就是在過去一年期權(quán)市場有多少天，30天平值期權(quán)是交易在某一個特定的隱含波動率水平之下。

計(jì)算公式如下：特定隱含波動率在一年中的交易天數(shù)除以252天。

用以上公式，我們就得到一個像下面的芝商所黃金期權(quán)過去12年、截止到去年5月19日的期權(quán)百分位表記錄（見下圖）。

簡單解釋一下：表格顯示在過去的12年中，芝商所的黃金期權(quán)最高隱含波動率是60.34%，最低隱含波動率是7.48%，30天黃金平值期權(quán)在過去12年中有90%的時間交易在隱含波動率24.28%以下，10%的時間交易在9.57 %以下，50%的時間交易在15.05%以下。

有了上面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，對于我們在黃金市場選擇是買入還是賣出黃金期權(quán)就有了極大的幫助。

芝商所Quikstrike國庫券分析

芝商所Quikstrike期貨和期權(quán)系統(tǒng)提供國庫券分析功能，包括可交割一籃子債券包含的證券清單、最低交割價合約的隱含收益率以及行權(quán)價格與隱含收益率之間的換算。下面是芝商所QuikStrike期貨期權(quán)風(fēng)險管理平臺的黃金期權(quán)期限結(jié)構(gòu)和期貨升貼水關(guān)系圖，我們可以看到現(xiàn)在30天黃金平值期權(quán)的隱含波動率是在10%上下。      

配合上面的黃金隱含波動率期貨期權(quán)百分位表，在10%這個隱含波動率的水平上買入黃金期權(quán)應(yīng)該是概率非常大的正確決定。換句話說，在這個隱含波動率的水平上賣出黃金的期權(quán)保險費(fèi)太便宜了，不值得。

芝加哥商品交易所黃金（OG）和白銀期權(quán)（SO)市場是世界上最大的黃金、白銀期權(quán)市場，為投資者提供了最佳流通性，可以分為兩部分，第一就是我們所說的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG)，第二就是我們所說的短期每周期權(quán)(OG1,2,3,4,5)。

黃金標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和每周期權(quán)二者都是美式期權(quán)，都可以交接為芝商所的黃金期貨(GC)。二者的不同點(diǎn)是：標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)每個月到期一次，而每周期權(quán)每個星期五到期。白銀期權(quán)也是如此。