近期，尿素盤面高位調(diào)整，價(jià)格重心環(huán)比有所下降，下游及終端謹(jǐn)慎采購，市場整體略顯疲態(tài)。隨著前期檢修裝置的陸續(xù)恢復(fù)，尿素日產(chǎn)及開工穩(wěn)步回升，加之后續(xù)新增產(chǎn)能釋放預(yù)期，供給端壓力逐漸凸顯，進(jìn)而對尿素價(jià)格形成部分壓制。此外，前期支撐尿素價(jià)格拉漲的復(fù)合肥增量需求，近期也出現(xiàn)微降。整體來看，現(xiàn)階段供增需穩(wěn)背景下，尿素恐面臨部分調(diào)整壓力。

日產(chǎn)穩(wěn)步提升

通過比對尿素日產(chǎn)、開工季節(jié)性表現(xiàn)可以看出，目前存量裝置供給增量將給尿素價(jià)格帶來壓制。隆眾數(shù)據(jù)顯示，最近國內(nèi)尿素開工約76.16%，環(huán)比增加2.27個(gè)百分點(diǎn)，其中煤制企業(yè)開工率約74.75%，環(huán)比上漲1.14個(gè)百分點(diǎn)；氣制企業(yè)開工率約80.41%，環(huán)比上漲5.68個(gè)百分點(diǎn)。此外，現(xiàn)階段國內(nèi)尿素日產(chǎn)量也已穩(wěn)步回升至17萬噸，較前期不足16萬噸的日產(chǎn)來說，短期日產(chǎn)增量恢復(fù)明顯。

不僅存量裝置壓力漸顯，新增產(chǎn)能釋放預(yù)期亦對盤面價(jià)格形成拖累。據(jù)氮肥協(xié)會統(tǒng)計(jì)，9月底將有多套停產(chǎn)、技改和新建的尿素裝置存在開車計(jì)劃，屆時(shí)國內(nèi)尿素產(chǎn)能有望增加574萬噸/年。此外，從四季度新裝置產(chǎn)能計(jì)劃來看，未來明水、華魯、心連心以及昊源等新裝置預(yù)期對后續(xù)尿素產(chǎn)量形成壓力。因此，中期來看，尿素供給端壓力恐逐步顯現(xiàn)，并對遠(yuǎn)月價(jià)格形成拖累。

7月中旬至9月中旬，國內(nèi)復(fù)合肥開工持續(xù)快速拉漲，這部分剛需增量對于前期原料尿素價(jià)格形成有利助推。但本月中旬后，復(fù)合肥開工出現(xiàn)高位下降，雖然降幅有限，但補(bǔ)倉跟進(jìn)趨緩現(xiàn)狀依然對市場心態(tài)形成較強(qiáng)沖擊。隆眾數(shù)據(jù)顯示，目前復(fù)合肥開工約50.19%，比上周減少0.33個(gè)百分點(diǎn)，復(fù)合肥庫存約36.01萬噸，比前期漲幅約9.82個(gè)百分點(diǎn)。復(fù)合肥市場庫存回升，新單跟進(jìn)又相對有限。整體上，尿素市場邊際支撐短期出現(xiàn)弱化。

現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)疲態(tài)

目前三聚氰胺市場盡顯疲態(tài)，供需兩弱下，上周價(jià)格下跌420—650元/噸。隆眾數(shù)據(jù)顯示，三聚氰胺開工約50.38%，環(huán)比前期減少4.41個(gè)百分點(diǎn)，降幅明顯。我們從三聚氰胺的開工季節(jié)性可以發(fā)現(xiàn)，近一個(gè)月開工持續(xù)下滑，目前開工已低于去年同期水平，且現(xiàn)階段三聚氰胺企業(yè)新單跟進(jìn)遲緩，企業(yè)多以降庫為主，整體市場交投氛圍欠佳。考慮到后續(xù)供給端又將面臨集中恢復(fù)預(yù)期，因此后續(xù)市場將面臨調(diào)整壓力。受此影響，對于原料尿素的消費(fèi)支撐也將下降。

前一輪印標(biāo)是助推尿素價(jià)格上漲的重要因素之一，因中標(biāo)量較大，集港庫存出現(xiàn)明顯增加。但本次印標(biāo)卻在出口從緊、保供的影響下，弱化了對國內(nèi)尿素盤面的刺激。截至目前，港口庫存回落至28萬噸，環(huán)比減少12.55萬噸，跌幅約30.95%。短期來看，該因素對尿素價(jià)格提振有限。

從基差情況來看，盤面價(jià)格下行帶動(dòng)2401合約基差高位回落，山東地區(qū)2401合約基差約406元/噸，河南地區(qū)主力合約基差約356元/噸，距本月初基差回落超百元。隨著強(qiáng)基差的修復(fù)以及現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)疲態(tài)，預(yù)估盤面價(jià)格調(diào)整壓力亦將漸增。

綜上所述，鑒于現(xiàn)階段供增需弱現(xiàn)狀以及基差收窄等因素考慮，預(yù)估短期尿素價(jià)格面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。