宏觀金融衍生品：磨底延續(xù)

股指期貨。周二市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整，成交額回落至6656億元。個(gè)股超3500家下跌，北向資金凈流出62.96億元，新型工業(yè)化概念領(lǐng)漲。市場(chǎng)當(dāng)前仍于磨底階段，海外美債利率和美元指數(shù)保持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)壓制明顯，國(guó)內(nèi)臨近長(zhǎng)假，市場(chǎng)情緒可能較為謹(jǐn)慎，建議暫時(shí)保持觀望。

黑色系板塊：節(jié)前建議減少持倉(cāng)

螺卷。鋼價(jià)延續(xù)弱勢(shì)，螺紋庫(kù)存比較健康，但熱卷和鋼坯的庫(kù)存比較高，依然是市場(chǎng)所擔(dān)心的。連續(xù)下跌后，螺紋和熱卷都面臨虧損的壓力，后期需要減產(chǎn)來緩解社庫(kù)的壓力，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏弱格局還會(huì)維持。 鐵礦。鐵礦價(jià)格最近有所回落，主要是價(jià)格高位，規(guī)避假期風(fēng)險(xiǎn)，基本面變化并不大。高鐵水對(duì)礦價(jià)的支撐仍在，最近發(fā)運(yùn)也略有下降。節(jié)前僅有兩個(gè)交易日，操作上建議減少持倉(cāng)。

雙焦。安監(jiān)依舊嚴(yán)格，加之俄羅斯十月起對(duì)出口增稅，焦煤供應(yīng)擾動(dòng)仍存。但是下游需求方面一般，焦企虧損開工積極性下滑，焦煤繼續(xù)向上動(dòng)能減弱，回歸基本面，走勢(shì)偏弱。同時(shí)，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)上行空間有限且仍有減產(chǎn)壓力，后續(xù)焦炭需求也會(huì)下滑，加之成本線下移，焦炭走勢(shì)也維持弱勢(shì)。

玻璃。玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷再度轉(zhuǎn)弱，下游備貨暫告一段落。同時(shí)純堿價(jià)格轉(zhuǎn)弱，玻璃生產(chǎn)成本下降，對(duì)價(jià)格支撐力度也會(huì)減弱，整體看，玻璃弱勢(shì)格局難改，操作上建議逢反彈做空。

純堿。純堿產(chǎn)量已達(dá)到年內(nèi)最高水平，長(zhǎng)期供應(yīng)過剩的確定性強(qiáng)，同時(shí)近期進(jìn)口也有一定增量，昨日漳州到港3萬(wàn)噸進(jìn)口純堿。而下游玻璃產(chǎn)銷數(shù)據(jù)一般，現(xiàn)貨偏激已經(jīng)緩解，后續(xù)供需持續(xù)寬松，操作上建議逢高做空。

能源化工：油價(jià)后半夜轉(zhuǎn)強(qiáng)

原油。隔夜油價(jià)先跌后漲，俄羅斯放松成品油出口禁令，取消了對(duì)一些船用燃料油和高硫柴油的限制，以及歐美主要央行最近言論均重申了對(duì)抗通脹的決心，高利率前景對(duì)石油需求預(yù)估產(chǎn)生一定影響，此外美國(guó)政府可能停擺利多美元，這些一定程度上緩和了市場(chǎng)情緒，不過基本面短缺的原油和柴油庫(kù)存疊加沙特為首的主產(chǎn)國(guó)收縮供應(yīng)仍然對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成較強(qiáng)上行壓力。總體而言，短期宏觀壓力仍在盤中稍占上風(fēng)，等待回調(diào)企穩(wěn)后油價(jià)重歸基本面上行節(jié)奏。

瀝青。9月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示本周煉廠開工率下降而出貨量創(chuàng)年內(nèi)新高，周度廠庫(kù)庫(kù)存大幅下降，社庫(kù)庫(kù)存小幅增加，庫(kù)存結(jié)構(gòu)進(jìn)一步有利于中上游挺價(jià)，數(shù)據(jù)邊際利好。不過短期成本端原油上漲勢(shì)頭逐漸受阻，對(duì)瀝青進(jìn)一步上行產(chǎn)生壓力，預(yù)計(jì)高位震蕩為主。

LPG。短線支撐價(jià)格的重要因素原油高位回落，疊加自身近期基本面轉(zhuǎn)弱，價(jià)格階段頂部信號(hào)出現(xiàn)。9月沙特出口回升；下游聚丙烯價(jià)格回落，高位原料價(jià)使PDH利潤(rùn)持續(xù)維持低位，低利潤(rùn)對(duì)開工率和價(jià)格的負(fù)反饋正在產(chǎn)生，油價(jià)回調(diào)期間偏空思路對(duì)待。

PX。聚酯鏈整體飄綠，PX昨日領(lǐng)跌，盤面價(jià)格跌破9000元/噸大關(guān)，國(guó)際原油價(jià)格回落，調(diào)油邏輯也同樣轉(zhuǎn)弱，PXN再度收縮至408美元/噸，連續(xù)六日下跌，預(yù)計(jì)節(jié)前PX仍偏弱走勢(shì)為主。策略建議：?jiǎn)芜吔灰讜簳r(shí)保持觀望，節(jié)前建議減倉(cāng)避險(xiǎn)，短期關(guān)注PTA加工費(fèi)修復(fù)可能。

PTA。PTA成本端支撐不足，原油帶動(dòng)下游化工品同步下跌的同時(shí)，由于自身供需偏寬松，加工費(fèi)未見明顯修復(fù)，新增裝置動(dòng)態(tài)：逸盛大化PTA總產(chǎn)能600萬(wàn)噸/年，1#225萬(wàn)噸裝置計(jì)劃近日起降負(fù)至5成，預(yù)期持續(xù)7天附近，假期期間預(yù)計(jì)會(huì)緩解累庫(kù)壓力，目前PTA加工費(fèi)依然偏高，維持做多PTA加工費(fèi)策略。策略建議：短期PTA面臨小幅回調(diào)，前期多單可止盈離場(chǎng)，TA-EG價(jià)差做多部分止盈后繼續(xù)持有或低位建倉(cāng)。

MEG。隔夜原油回落調(diào)整，焦煤盤面價(jià)格未見止跌企穩(wěn)，成本支撐減弱，海外新增裝置動(dòng)態(tài)：因前端裂解裝置檢修，原料供應(yīng)不足，臺(tái)灣中纖20萬(wàn)噸/年的MEG裝置于9月20日開始停車檢修，預(yù)計(jì)10月底重啟；臺(tái)灣東聯(lián)25萬(wàn)噸/年的MEG裝置計(jì)劃于10月1日起停車檢修15天附近。策略建議：?jiǎn)芜呏?jǐn)慎操作，需要新的利好出現(xiàn)才能打開上行空間，多TA空EG套利維持。

PVC。昨日PVC再度增倉(cāng)下跌，市場(chǎng)多交易煤價(jià)下行邏輯，絕對(duì)價(jià)格低位疊加節(jié)前，導(dǎo)致下游補(bǔ)庫(kù)意愿偏強(qiáng)，市場(chǎng)成交再度放量，當(dāng)前并未見到金九銀十傳統(tǒng)旺季需求改善，出口窗口關(guān)閉，產(chǎn)業(yè)鏈小幅累庫(kù)。策略建議：節(jié)前依舊以回調(diào)為主，中長(zhǎng)期（11-12月份）關(guān)注底部進(jìn)場(chǎng)做多時(shí)機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注下游表現(xiàn)是否滿足預(yù)期。

甲醇。消息面上，伊朗ZPC其中一套165萬(wàn)噸/年裝置仍處停車狀態(tài)，具體重啟時(shí)間未知。甲醇基本面呈現(xiàn)供需雙升，估值的絕對(duì)水平已抬升至中等偏上。隨著下游節(jié)前備貨的情緒逐步消退，風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)弱且港口庫(kù)存高壘的情況下，期價(jià)有所回調(diào)。不過由于近期貴州再出礦難，煤價(jià)預(yù)計(jì)仍維持強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)。且后期仍有秋檢和限氣等供應(yīng)端的題材可以炒作，因此可待企穩(wěn)后再布局多單或以01-05逢低正套的頭寸來表達(dá)。PP仍處產(chǎn)能投放周期的情況下，MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA中長(zhǎng)期逢高做縮。昨日保證金已上調(diào)，且雙節(jié)假期時(shí)間較長(zhǎng)，不確定性較大，建議節(jié)前暫離場(chǎng)觀望。

棉花。鄭棉維持區(qū)間震蕩。一方面，拋儲(chǔ)成交率持續(xù)下降，成交均價(jià)也有所下滑，需求端未見明顯起色，新棉上市之前供應(yīng)趨于寬松；另一方面，籽棉收購(gòu)即將開啟，棉農(nóng)與軋花廠之間仍存在博弈，成本端支撐仍強(qiáng)。同時(shí)，需要關(guān)注新疆天氣的影響。

有色金屬：美元走強(qiáng)，有色承壓

銅。美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓。周二倫銅收跌0.52%，滬銅主力日盤收跌1.00%，夜盤收跌0.34%。宏觀面，美國(guó)軟著陸預(yù)期上升，而歐元區(qū)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)抬頭，美元指數(shù)預(yù)計(jì)將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，持續(xù)施壓銅價(jià)?；久?，銅價(jià)下跌給了下游較好的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)，下游采購(gòu)意愿出現(xiàn)明顯抬升，現(xiàn)貨升水上抬。目前節(jié)前庫(kù)存將維持在低位，給予價(jià)格支撐，上方的壓力則主要來自美元的強(qiáng)勢(shì)，節(jié)中海外不確定因素較多，建議離場(chǎng)觀望。

鋁/氧化鋁。庫(kù)存維持低位，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。周二倫鋁收漲0.31%，滬鋁主力日盤收跌0.31%，夜盤收漲0.18%。供應(yīng)端鋁水比例保持在高位，消費(fèi)端訂單水平難言旺季，且高價(jià)進(jìn)一步抑制了下游需求，在目前供需格局下，預(yù)計(jì)短期鋁錠庫(kù)存仍難以有效累積，10合約剩余交易日較少，倉(cāng)單不足的問題將支撐鋁價(jià)支持偏強(qiáng)運(yùn)行。氧化鋁方面，由于燒堿價(jià)格持續(xù)上漲推升氧化鋁成本，但供需基本面未出現(xiàn)明顯變化，若成本端持續(xù)抬升，將進(jìn)一步支持氧化鋁價(jià)格。

鎳/不銹鋼。累庫(kù)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，社會(huì)庫(kù)存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼持續(xù)累庫(kù)。同時(shí)，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺擔(dān)憂情緒緩解，使得鎳價(jià)承壓。關(guān)注成本位支撐，謹(jǐn)慎追空，中長(zhǎng)期逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品:短期粕強(qiáng)油弱

油脂。隔夜cbot市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)粕強(qiáng)油弱格局。usda最新作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率下滑1個(gè)百分點(diǎn)之50%，美豆收割率為12%，低于市場(chǎng)預(yù)期的14%，利多美豆美豆粕。馬來西亞棕櫚油協(xié)會(huì)公布9月前20日產(chǎn)量環(huán)比增加12.38%，利空油脂。另外，30日晚間USDA將公布三季度庫(kù)存報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)期美豆庫(kù)存將低于9月供需報(bào)告的預(yù)估。預(yù)計(jì)近期美豆及粕類或?qū)⒎磸?，但油脂走?shì)偏弱。

豆粕/菜粕。USDA凌晨公布的作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至9月24日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為50%，市場(chǎng)預(yù)期為52%，此前一周為52%，去年同期為55%。路透社預(yù)計(jì)截至2023年9月1日當(dāng)季，美豆庫(kù)存預(yù)計(jì)為2.42億蒲。但美豆位于收割期，且巴西預(yù)計(jì)豐產(chǎn)短期無(wú)法證偽，整體趨勢(shì)還是震蕩偏弱。

白糖。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國(guó)印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。消費(fèi)端中秋備貨高峰期已過，現(xiàn)貨成交一般。近期預(yù)測(cè)國(guó)儲(chǔ)糖將準(zhǔn)備輪儲(chǔ)或者拋儲(chǔ)，糖價(jià)有所下滑。短期內(nèi)建議觀望，前期高位處有壓力。

生豬?，F(xiàn)貨價(jià)格走弱，跌破8元/斤。散戶惜售，標(biāo)肥價(jià)差再度拉開，二育商觀望后期腌臘行情，謹(jǐn)慎補(bǔ)欄，整體市場(chǎng)對(duì)于后市豬價(jià)情緒分歧較大，目前處于十一節(jié)前補(bǔ)庫(kù)的過程中，屠宰量有了一個(gè)快速的拉升，但是盤面上沒有看到旺季需求帶動(dòng)的明顯漲幅，出欄體重在增加，生豬現(xiàn)貨卻仍然在8元/斤震蕩，說明豬源依舊是處在充足的階段，根據(jù)年初能繁母豬數(shù)量以及七八月二育壓欄的情況推導(dǎo)十月標(biāo)豬供應(yīng)量較大，腌臘行情一般，養(yǎng)殖戶很難再去做壓欄挺價(jià)，預(yù)計(jì)接下來市場(chǎng)會(huì)偏向窄幅震蕩走弱的行情。