■股指：股指市場小幅回調(diào)

1.外部方面：截至當(dāng)天收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日上漲43.04點，收于34006.88點，漲幅為0.13%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)上漲17.38點，收于4337.44點，漲幅為0.40%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲59.51點，收于13271.32點，漲幅為0.45%。

2.內(nèi)部方面:周一股指市場整體小幅回調(diào)，市場日成交額保持七千億規(guī)模。漲跌比較差。1500余家公司上漲。北向資金凈流出超80億元。行業(yè)方面，非金屬材料相關(guān)行業(yè)領(lǐng)漲。

3.結(jié)論：股指在估值方面已經(jīng)處于長期布局區(qū)間，眾多政策出臺支撐未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期收益，有望給股指市場帶來反彈行情。

■銅：區(qū)間運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為68205元/噸，漲跌5元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：180元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利288.33元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存54165噸，漲跌-10981噸，LME庫存163900噸,漲跌1000噸

5.利潤：銅精礦TC93.82美元/干噸，銅冶煉利潤1806元/噸，

6.總結(jié)：美聯(lián)儲再次加息25基點，總體振幅加大，短期強(qiáng)勢，壓力位69500-71400，仍然區(qū)間操作思路。

■鋅:區(qū)間運(yùn)行偏強(qiáng)

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為22040元/噸，漲跌-170元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：215元/噸，漲跌-10元/噸。

3.利潤:進(jìn)口盈利2.33元/噸。

4.上期所鋅庫存46104元/噸，漲跌-773噸。

，LME鋅庫存101550噸，漲跌-3850噸。

5.鋅8月產(chǎn)量數(shù)據(jù)52.65噸，漲跌-2.46噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為64.47%，SMM壓鑄為51.73%，SMM氧化鋅為62.4%。

7. 總結(jié)：美聯(lián)儲暫停加息，但是年內(nèi)還有加息；美元強(qiáng)勢壓制價格。供應(yīng)增加確定性強(qiáng)，下游各需求高位持穩(wěn)。期價演變?yōu)榉磸椡ǖ溃壳巴ǖ郎涎貕毫τ鲎?，反彈多單可離場。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為15400元/噸，相比前值上漲100元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為14850元/噸，相比前值上漲100元/噸，華東地區(qū)差價為550元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為16100元/噸，相比前值上漲50元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為14530元/噸，相比前值上漲45元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為320元/噸，相比前值上漲170元/噸；

4.庫存：截至9-22，工業(yè)硅社會庫存為31.9萬噸，相比前值累庫0.6萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為2.7萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，昆明地區(qū)為4.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為4萬噸，相比前值累庫0.1萬噸；

5.利潤：截至8-31，上海有色全國553#平均成本為13247.71元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為345元/噸；

6.總結(jié)：總結(jié)來看，目前宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定不向價格中樞施壓+預(yù)期外重磅地產(chǎn)刺激政策抬升價格重心+金九銀十傳統(tǒng)旺季預(yù)期仍可期待+西南地區(qū)硅廠的平水期與枯水期成本走強(qiáng)，四重利好或能推動工業(yè)硅價格持續(xù)向上，目前價格仍處于上升通道，高點參考前期震蕩平臺15200-15500元/噸，需持續(xù)關(guān)注下游需求恢復(fù)情況。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為19730元/噸，相比前值下跌10元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為2946元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為19335元/噸，相比前值下跌10元/噸；氧化鋁期貨價格為3050元/噸，相比前值FALSE元/噸；

3.基差：滬鋁基差為395元/噸，相比前值上漲275元/噸；

4.庫存：截至9-25，電解鋁社會庫存為52.1萬噸，相比前值下跌0.1萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為10.6萬噸，南海地區(qū)為15萬噸，鞏義地區(qū)為4.3萬噸，天津地區(qū)為6.8萬噸，上海地區(qū)為6.5萬噸，杭州地區(qū)為6.6萬噸，臨沂地區(qū)為1.6萬噸，重慶地區(qū)為0.7萬噸；

5.利潤：截至9-19，上海有色中國電解鋁總成本為15980.39元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為3529.61元/噸；截至9-25，上海有色氧化鋁總成本為2762.5元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為183.5元/噸；

6.氧化鋁總結(jié)：究其根本，是主要下游電解鋁西南產(chǎn)區(qū)豐水期復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能持續(xù)貢獻(xiàn)對氧化鋁需求，短期來看對氧化鋁近月價格形成一定支撐，盡管云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)利好出盡但體現(xiàn)在盤面上依然給與氧化鋁價格抗跌的底氣，十月前或能維持氧化鋁價在2900元/噸以上。近期市場受消息面與預(yù)期影響持續(xù)走強(qiáng)，現(xiàn)貨依然以維穩(wěn)運(yùn)行為主，在貼水不斷擴(kuò)大的背景之下，也存在現(xiàn)貨價格向上牽引回歸正?；钏降目尚行?，四季度或可配合采暖季減產(chǎn)再度沖擊3000-3100元/噸。但長周期來看，國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)過?，F(xiàn)象尤為明顯，價格中樞向下的確定性更高。

7.電解鋁總結(jié)：目前利好主要來自于：1）宏觀面上，我國經(jīng)濟(jì)景氣水平總體保持穩(wěn)定，向價格施壓的可能性較?。?）基本面上，鋁錠社會庫存始終保持低位運(yùn)行，并有持續(xù)去庫預(yù)期；3）消息面上，超預(yù)期地產(chǎn)消費(fèi)刺激政策出臺點燃市場短期熱情。短期內(nèi)風(fēng)險點主要在于基本面供需雙增，后續(xù)鋁價向上至19500元/噸還需配合消費(fèi)的季節(jié)性修復(fù)，需警惕訂單不及預(yù)期現(xiàn)象。另外，政策在四季度的具體實施情況決定能否出現(xiàn)年末翹尾行情，可持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)。

■錳硅、硅鐵：部分鋼廠提早開啟10月鋼招

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價6810元/噸(0)，寧夏貿(mào)易價6790元/噸(0)；硅鐵72#青海市場價7400元/噸(0)，寧夏市場價7500元/噸(100)；

2.期貨：SM主力合約基差76元/噸(54)，SF主力合約基差16元/噸(80)；

3.供給：121家獨立硅錳企業(yè)開工率69.63%(1.2),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率39.05%(1.11)；

4.需求：錳硅日均需求19133.29元/噸(362.71)，硅鐵日均需求3196.81元/噸(42.91)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：錳硅方面，隨著主流鋼廠九月鋼招的回暖，加上錳礦發(fā)運(yùn)、到港量的減少，錳礦挺價，錳硅成本有強(qiáng)支撐。供給端，下游采購向好，開工率有所上行，內(nèi)蒙、寧夏地區(qū)基本維持低庫存，但仍處較低水平。需求端，下游鋼招趨勢明朗，市場對十月鋼招形勢持有樂觀預(yù)期，加上部分鋼廠提早開啟10月鋼招，整體形勢向好。硅鐵方面，主流鋼廠招標(biāo)量有所減少，但價格明顯改善，部分倉單流出，盤面上方壓力集聚。供給端，利潤改善后，供給有明顯回升，生產(chǎn)情緒高漲?？傊p硅整體處于震蕩態(tài)勢，考慮到倉單的數(shù)量，上方空間有限，不可過分追高。

■PP：節(jié)前備貨意愿不明顯

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7770元/噸（-10）。

2.基差：PP01基差-19（+90）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存63萬噸（+5.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，石化廠價多數(shù)穩(wěn)定，貿(mào)易商迫于庫存壓力積極讓利出貨，下游終端謹(jǐn)慎觀望，低價適量采購，節(jié)前備貨意愿不明顯，午前交投平平。PDH裝置開工率從8月底開始見頂，隨后從高點下滑20個百分點，并且從PDH裝置利潤對開工率的領(lǐng)先性看，10月中旬之前，PDH開工率仍處于加速壓縮狀態(tài)，供應(yīng)端由存量裝置帶來的利好仍將持續(xù)。

■塑料：部分石化下調(diào)線性價格

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8250元/噸（-0）。

2.基差：L01基差-8（+37）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存63萬噸（+5.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，部分石化下調(diào)線性價格，市場失去支撐，貿(mào)易商部分隨行跟跌。終端需求跟進(jìn)緩慢，實盤成交商談。進(jìn)入9月，盤面上漲邏輯從交易供需強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)為交易供需強(qiáng)現(xiàn)實。當(dāng)盤面交易現(xiàn)實供需改善邏輯時，盤面趨勢上漲能否延續(xù)，更取決于現(xiàn)實供需是否交易充分，而估值端只對階段性的走勢有影響。

■原油：短期市場難以給到更多利好刺激

1. 現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格94.23美元/桶（-0.28），俄羅斯ESPO價格87.80美元/桶（+1.02）。

2.總結(jié)：在沙特與俄羅斯減產(chǎn)政策延續(xù)，供應(yīng)依舊無法放量，需求逐步回歸的背景下，預(yù)計平衡表維持去庫，四季度三大機(jī)構(gòu)平衡表均給到去庫預(yù)期，油價上行趨勢不改。但短期市場難以給到更多利好刺激，而宏觀端隨著美聯(lián)儲調(diào)降了明年的降息預(yù)期，油價迎來回調(diào)。

■棕櫚油/豆油：高庫存局面仍未緩解

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7450（+70），廣州7230（0）；山東一級豆油8370（+50）

2.基差：01，一級豆油424（+94）；01，棕櫚油江蘇30（+106）

3.成本：10月船期印尼毛棕櫚油FOB 815美元/噸（+7.5），10月船期馬來24℃棕櫚油FOB 830美元/噸（+10）；11月船期美灣大豆CNF 563美元/噸（0）；美元兌人民幣7.31（+0.01）

4.供給：MPOA數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞9月1-20日棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加12.38%，其中馬來半島產(chǎn)量增加9.90%，東馬來西亞產(chǎn)量增加16.79%。沙巴產(chǎn)量增加18.18%，沙撈越產(chǎn)量增加13.13%。

5.需求：Amspec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞9月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1088875噸，較上月同期的945155噸增加15.2%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第37周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為71.8萬噸，較上周的63.6萬噸增加8.2萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為117.0萬噸，較上周的115.9萬噸增加1.1萬噸。

7.總結(jié)：9、10月東南亞棕櫚油寬松預(yù)期不改。同時聯(lián)儲鷹派態(tài)度暗示年內(nèi)將繼續(xù)加息引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)放緩憂慮，植物油市場又添利空。雖然美豆油得益于生柴消費(fèi)支持而庫存偏低，但對市場提振有限。國內(nèi)油脂現(xiàn)貨成交依舊萎靡，棕櫚油庫存高位續(xù)增，菜油庫存維持高位，豆油庫存中位趨穩(wěn)。天氣模型預(yù)測9月底印尼大部分區(qū)域再度面臨少雨情況，但對近端產(chǎn)量影響有限，反而有助于豐產(chǎn)期收割工作。預(yù)計棕櫚油保持Contango結(jié)構(gòu)，油脂整體偏空看待。

■豆粕：美豆優(yōu)良率再降，短期或陷入震蕩

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕4500（-20）

2.基差：01張家港基差537（+5）

3.成本：11月美灣大豆CNF 563美元/噸（0）；美元兌人民幣7.31（+0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 第38周全國油廠大豆壓榨總量為201.89萬噸，較上周減少3.81萬噸。

5.需求：9月25日豆粕成交總量4.02萬噸，較上一交易日增加2.9萬噸；其中現(xiàn)貨成交3.92萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第37周末，國內(nèi)豆粕庫存量為78.4萬噸，較上周的73.0萬噸增加5.4萬噸。

7.總結(jié)：美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月21日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗量為481638噸，前一周修正后為429772噸，初值為393004噸。去年同期美國大豆出口檢驗量為291510噸。本作物年度迄今，美國大豆出口檢驗量累計為1285078噸，上一年度同期1206590噸；周度作物報告顯示，美國大豆優(yōu)良率為50%，低于市場預(yù)期的52%，前一周為51%。美國大豆收割率為12%，低于市場預(yù)期的14%， 略高于五年均值。美國大豆落葉率為54%，上一周為31%， 五年均值為43%；干旱報告顯示，約53％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為48%，去年同期為29%。美豆短期或以震蕩為主。

■白糖：廣西新糖預(yù)計恢復(fù)性增產(chǎn)

1.現(xiàn)貨:南寧7600（0）元/噸，昆明7355(0)元/噸，倉單成本估計7542元/噸

2.基差:南寧1月789；3月834；5月841；7月869；9月890；11月672

3.生產(chǎn):巴西8月下半產(chǎn)量繼續(xù)大量兌現(xiàn)，印度和泰國干旱天氣有所緩解。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，預(yù)計新產(chǎn)季制糖量有所增加。

4.消費(fèi):國內(nèi)情況，需求進(jìn)入階段性備貨旺季。

5.進(jìn)口：8月進(jìn)口37萬噸，同比減少31萬噸，船期到港普遍后移，按照船期推算，預(yù)計三季度總量不超過100萬噸，同比減少50萬噸。預(yù)拌粉8月仍然大量進(jìn)口。

6.庫存：8月88萬噸，同比減少80萬噸，不足以滿足旺季需求，需要進(jìn)口等其他供給來源彌補(bǔ)。

7.總結(jié)：國際市場轉(zhuǎn)向交易北半球新產(chǎn)季。國內(nèi)產(chǎn)季末期，供給端趨于緊張，北方甜菜新糖將要上市，廣西新糖預(yù)計恢復(fù)性增產(chǎn)，在一定程度上緩解國內(nèi)供給緊張。目前期貨持倉從1月轉(zhuǎn)到5月，關(guān)注因移倉造成的月間機(jī)會。拋儲政策決定，總量有限且價格偏高。

■花生:市場供應(yīng)增加

0.期貨：2311花生9734（-178)

1.現(xiàn)貨:油料米：10300

2.基差：566

3.供給：新花生開始上市，供應(yīng)總量邊際增加。

4.需求：市場旺季備貨過去，需求驅(qū)動減弱，油廠尚未開始新產(chǎn)季收購，部分油廠下調(diào)收購價格。

5.進(jìn)口：蘇丹國內(nèi)局勢預(yù)計影響新產(chǎn)季花生進(jìn)口。

6.總結(jié)：目前新花生開始上市，新米上市開始加速，旺季備貨過去減弱需求驅(qū)動，供應(yīng)鏈逐漸增加對價格造成壓力，后期隨著上市進(jìn)度加深花生價格預(yù)期邊際減弱。

■玉米：東北產(chǎn)區(qū)續(xù)跌

1.現(xiàn)貨：東北產(chǎn)區(qū)續(xù)跌，華北深加工反彈。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2570（-10），長春出庫2730（-20），山東德州進(jìn)廠2900（10），港口：錦州平倉2790（-20），主銷區(qū)：蛇口2900（-20），長沙3010（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2311=162（4）。

3.月間：C2311-C2401=58（-2）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2319（8），進(jìn)口利潤581（-28）。

5.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年38周（9月14日-9月20日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米126.66萬噸（4.45）。

6.庫存：截至9月20日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量252.9萬噸（環(huán)比6.71%）。18個省份，47家規(guī)模飼料廠的最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日，飼料企業(yè)玉米平均庫存27.96天（-0.31%），較去年同期下跌17.64%。截至9月15日，北方四港玉米庫存共計98.6萬噸，周比-1.8萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計13.9萬噸，周比23.2萬噸）。注冊倉單量20150（-1548）手。

7.總結(jié)：上周周中開始產(chǎn)區(qū)上量明顯增加，北方港口新糧集港量隨之增多，現(xiàn)貨價格跌幅擴(kuò)大，從新糧上市高峰期現(xiàn)貨承壓下跌的季節(jié)性規(guī)律來看，新糧現(xiàn)貨仍有下跌空間。但關(guān)鍵問題在于連盤期貨在提前反應(yīng)預(yù)期情況下，C2401已再度跌破2600一線。稻谷拍賣折北港替代原料2630左右，僅以農(nóng)戶種植成本折算的新季玉米折北港收購成本再2580元/噸左右。從上述可能的重要支撐價格去看，在當(dāng)前大基差格局下，重新跌至成本線的連盤期貨合約價格又有多少下跌空間？當(dāng)然也不排除利空預(yù)期下情緒推動殺跌的可能。短期可關(guān)注震蕩整理后的突破方向。中秋國慶長假臨近，建議減倉過節(jié)為主。

■生豬：節(jié)前現(xiàn)貨表現(xiàn)不及預(yù)期

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：漲跌互現(xiàn)，銷區(qū)較弱。河南16300（200），遼寧16200（200），四川15700（-100），湖南16100（100），廣東16700（-100）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價22.36（0.19）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2311=-475（190）。

4.總結(jié)：短期端供應(yīng)充裕，消費(fèi)端節(jié)前備貨階段現(xiàn)貨未能拉漲，關(guān)注長假期間旅游消費(fèi)帶動情況。目前市場仍對10月份二育入場和壓欄存在期待，從9月謹(jǐn)慎表現(xiàn)來說需要繼續(xù)觀察預(yù)期能否兌現(xiàn)。而理論供需來講，供應(yīng)量繼續(xù)增加，國慶后腌臘前消費(fèi)又將進(jìn)入真空期，若無二育及壓欄提供助力，現(xiàn)貨沒有上漲驅(qū)動。但當(dāng)前豬價再度回落至成本一線，10月過后，需求端將迎來持續(xù)時間較長的季節(jié)性旺季，預(yù)計成本以下殺跌空間有限，或者持續(xù)時間不會很長。