油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：受美聯(lián)儲鷹派預(yù)期和美國政府關(guān)門風險的影響，宏觀情緒邊際轉(zhuǎn)差，對原油價格形成壓力。但是供給短缺和低庫存的基本面現(xiàn)狀限制了下行的幅度，待宏觀因素消散，原油將回歸上升通道。警惕十一美國政府關(guān)門風險。

具體情況：截止9月25日收盤，Brent結(jié)算價93.29美元/桶，漲0.02；WTI結(jié)算價89.68美元/桶，跌0.39%；SC結(jié)算價733.7,元/桶，漲0.91%。

宏觀面上，市場繼續(xù)發(fā)酵美國政府可能面臨的關(guān)門風險，目前唯一維持對美國政府Aaa評級的穆迪表達對此事件的擔憂。雖然其并未明確表達將下調(diào)美國信用評級，但是投資者仍擔心美國政府可能失去僅剩的最高評級并推動長期美債收益率再次沖破4.5%的高位。美國政府的關(guān)門風險正在推動宏觀情緒邊際轉(zhuǎn)差。

基本面上，俄羅斯能源部推出新的修正案，可能將燃料油和部分輕柴油、汽油納入豁免名單，對汽、柴油供給不足的擔憂再次緩解。歐美汽柴油裂解再次邊際走弱，對原油價格的支撐作用減弱。

總體上，受美聯(lián)儲鷹派預(yù)期和美國政府關(guān)門風險的影響，宏觀情緒邊際轉(zhuǎn)差，對原油價格形成壓力。但是供給短缺和低庫存的基本面現(xiàn)狀限制了下行的幅度，待宏觀因素消散，原油將回歸上升通道。警惕十一美國政府關(guān)門風險。

【LPG】

方向：高位震蕩。

行情回顧：沙特額外減產(chǎn)延續(xù)到年底，進口成本支撐強，下游開工回落，民用氣價格走弱。

邏輯：

1、國內(nèi)商品量55.03 萬噸左右，環(huán)比增加 1.6%。港口庫存263.74萬噸，環(huán)比增加1.2萬噸。

2、化工利潤不佳，下游需求削弱，PDH開工67.56% ，跌1.12%。

3、倉單量下降，華南國產(chǎn)氣5150元/噸（-10），華南進口氣均價5270元/噸（-90）。

風險提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：震蕩。

行情回顧：盤面下跌，周產(chǎn)量下降，廠庫去庫，社庫微降，現(xiàn)貨報價小幅走弱。

邏輯：

1.估值相對油價偏低，煉廠綜合利潤虧損，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比下降。

2.國內(nèi)瀝青開工率45%，環(huán)比跌2%。華南與華東部分煉廠減產(chǎn)與轉(zhuǎn)產(chǎn)，致供應(yīng)量下降。10月份計劃排產(chǎn)298.9萬噸，較9月減少51.8萬噸或14.8%。

3.今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，高于去年3.65萬億元。社庫132.0萬噸，環(huán)比減少0.6萬噸，廠庫93.2萬噸，環(huán)比減少10.5萬噸，因主力煉廠產(chǎn)量下降影響。山東地煉3820元/噸，成交多在低位。廠家周度出貨量共65萬噸，環(huán)比增加7.7萬噸。風險提示：宏觀因素影響。

【PX】

方向：短期關(guān)注做多PTA加工費機會。

行情回顧：成本端，石腦油714美金附近，PX加工費在412美金維持高位。供應(yīng)方面，浙石化已進行歧化裝置檢修，PX降幅10-15%左右，彭州石化75萬噸裝置停機檢修兩個月附近，福化集團80萬噸裝置已重啟，另一條線計劃9月20日重啟；海外裝置方面，韓國一套56萬噸裝置和另外一套50萬噸裝置已于上周末附近重啟。需求端，本周PTA負荷上升至80.1%，海南逸盛200萬噸，虹港250萬噸、嘉通250萬噸已經(jīng)恢復(fù)正常，逸盛大化預(yù)計降負至5成，時長一周附近，能投100萬噸計劃內(nèi)停車，恒力惠州250萬噸裝置短停檢修。短期內(nèi)預(yù)計PX和PXN維持偏強走勢，關(guān)注窗口買盤及裝置變動情況。

向上驅(qū)動：1.PX供應(yīng)偏緊；2. PTA負荷回升。

向下驅(qū)動：1.PTA加工費低位；2.現(xiàn)貨端商談一般。

風險提示：油價大幅波動風險。

【PTA】

方向：短期觀望。

行情回顧：成本端，PXN位于412美金附近，處于高位壓縮下游利潤，PTA加工費目前在113元/噸附近，繼續(xù)關(guān)注低加工費下PTA裝置停車情況以及前期公布的檢修能否落實；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率上升至80.1%附近，海南逸盛200萬噸，虹港250萬噸、嘉通250萬噸已經(jīng)恢復(fù)正常，逸盛大化預(yù)計降負至5成，時長一周附近，能投100萬噸計劃內(nèi)停車，恒力惠州250萬噸裝置短停檢修；需求端，聚酯開工率降至88.5%附近，蕭山周邊長絲、瓶片裝置陸續(xù)執(zhí)行檢修或者減產(chǎn)，聚酯綜合負荷有所下滑，后續(xù)關(guān)注亞運會期間蕭山聚合紡絲后續(xù)是否還會有適當減量。

向上驅(qū)動：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費低位；3.聚酯開工依舊高位。

向下驅(qū)動：1.基差弱勢；2.終端訂單改善有限。

變量：低加工費下PTA裝置運行情況。

風險提示：油價大幅波動風險。

【乙二醇】

方向：短期觀望。

行情回顧：華東主港地區(qū)MEG港口庫存約115.4萬噸附近，環(huán)比上期增加3.6萬噸,港口庫存仍舊高位；供應(yīng)端，本周大陸地區(qū)乙二醇開工負荷在63.29%（+1.93%），其中煤制乙二醇開工負荷在67.47%（+4.05%）；油制方面，衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運行中，揚子巴斯夫和揚子石化中旬臨時停車，三江15萬噸主產(chǎn)EO；煤化工方面，山西沃能及廣匯計劃10月初檢修，陜西榆林計劃9月起單線輪檢，建元停車檢修；需求端，聚酯開工率降至88.5%附近，蕭山周邊長絲、瓶片裝置陸續(xù)執(zhí)行檢修或者減產(chǎn)，聚酯綜合負荷有所下滑，后續(xù)關(guān)注亞運會期間蕭山聚合紡絲后續(xù)是否還會有適當減量。

向上驅(qū)動：1.利潤虧損嚴重；2.聚酯開工依舊高位。

向下驅(qū)動：1.前期檢修裝置重啟；2.港口庫存高位。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏。

風險提示：原油大幅波動風險。

【滌綸短纖】

方向：震蕩。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至63%；化纖紗線價格持穩(wěn)，銷售一般，部分小幅累庫。滌綸短纖期貨繼續(xù)回落，走勢弱于原料TA。

邏輯：

1.短纖加工費不高；

2.短纖工廠負荷持穩(wěn)，累庫；

3.下游剛需采購，旺季不旺。

變量：下游補庫力度。

風險提示：裝置變動；油價走勢。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩。

行情回顧：ICE期棉上方承壓。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨下調(diào)，交投冷清；純棉紗價格下調(diào)，交投偏弱。鄭棉主力窄幅震蕩，CF1-5價差收于260。

邏輯：

1.新花減產(chǎn)幅度待明朗，搶收預(yù)期現(xiàn)分歧；

2.社會庫存下降，進口到港、儲備投放持續(xù)；

3.下游加工虧損，負荷小幅下滑，成品庫存不高。

風險提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；全球主產(chǎn)區(qū)天氣等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：謹防短線回調(diào)。

理由：節(jié)前利多出盡+技術(shù)面轉(zhuǎn)弱。

邏輯：期價回落影響現(xiàn)貨情緒，主產(chǎn)區(qū)小跌為主?；久嫔希谂d興月中重啟之后，市場或以為沿海烯烴需求的回補將為10月帶來去庫效果，但實際變數(shù)較多。目前，烯烴利多暫出盡，國產(chǎn)高供應(yīng)+港口高庫存壓力將越發(fā)明顯，而煤炭成本支撐又是間歇性的，導(dǎo)致盤面高位承壓。觀點上，節(jié)前分歧大而跌不深，但2480點平臺不穩(wěn)，謹防短線回調(diào)。

風險提示：油價波動、海外裝置異動。

【PP】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：PP基差01+30（+50)，基差走強；節(jié)前成交放量。

主邏輯：

1.01合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2.出口窗口打開；

3.9月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風險提示：

1、成本端偏強（丙烷、甲醇）（上行風險）；

2、外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風險）；

3、化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風險）。

【PE】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：LL基差01+40（0），基差基本維持，期貨堅挺，現(xiàn)貨成交放量。

邏輯：

1.上游庫存偏低，中游庫存中性；

2.外圍本周價格持穩(wěn)；

3.01合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小。

變量：進口到港、社會庫存。

風險提示：

1、成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風險）；

2、外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強勢（上行風險）；

3、化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風險）。

【苯乙烯EB】

方向：震蕩偏空。

行情跟蹤：盤面繼續(xù)偏弱震蕩，現(xiàn)貨基差10+215。成本端支撐減弱，若下游投產(chǎn)能如期進行下方空間或受限。供需來看，苯乙烯庫存低點已過，截至2023年9月25日，苯乙烯港口樣本庫存5.28萬噸，較上期增0.98萬噸，環(huán)比+22.79%，四季度大概率累庫，市場會重新回歸交易供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松邏輯,震蕩偏空思路對待。

向上驅(qū)動：成本支撐較強。

向下驅(qū)動：遠期供需轉(zhuǎn)弱 下游負反饋。

風險提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：震蕩偏空。

行情跟蹤：今日市場傳遠興三線已點火投料，同時9月底前進口堿到港10萬噸以上的傳聞再起，短期現(xiàn)貨市場表現(xiàn)穩(wěn)中偏弱，主要表現(xiàn)為重堿供需仍是延續(xù)偏緊，但輕堿的供需面在邊際轉(zhuǎn)弱，重堿最低報價基本未走弱，仍在3100元/噸附近。節(jié)前雖然有下游補庫給到堿廠一定額外支撐，但庫存拐點基本確定，十一過后隨著供給放量以及進口堿到港，下游補庫需求會趨弱，堿廠庫存將持續(xù)積累，后續(xù)西北地區(qū)的低價貨源或?qū)⒊掷m(xù)沖擊市場，現(xiàn)貨將進入持續(xù)下跌的過程。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動：投產(chǎn)加速、低位累庫預(yù)期、進口堿到港。

策略：逢高空11-01合約，或者11-1反套。

風險提示：遠興投產(chǎn)進度變化，下游玻璃廠補庫驅(qū)動。

【玻璃FG】

方向：震蕩偏空。

行情跟蹤：短期現(xiàn)貨市場表現(xiàn)較為震蕩，最低在1940元/噸，部分玻璃廠價格松動后，產(chǎn)銷即有所好轉(zhuǎn)，而無論是成本端還是需求端短期都沒有特別明顯的驅(qū)動，主要跟隨產(chǎn)銷變化，而當前尚處于下游備貨旺季轉(zhuǎn)向消費旺季的行情末端，當主銷地華東和華南產(chǎn)銷轉(zhuǎn)弱后，大概率為需求正式轉(zhuǎn)弱的節(jié)點。10月，消費旺季結(jié)束，利多因素更多是國家地產(chǎn)政策方面對于情緒端的助推，當前玻璃的供給端處于高位，成本端純堿價格存走弱預(yù)期，中長期玻璃大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤的過程。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：逢高空01合約。

風險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

觀點：今日盤面震蕩走低，基差小幅走弱，V01-120左右，今日成交一般，節(jié)前補貨接近尾聲，短期出口關(guān)閉，后續(xù)隨著開工回升，庫存壓力仍較大。

向上驅(qū)動：絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫。

向下驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤回歸、庫存同比高位、燒堿上漲、終端需求訂單差、倉單巨大。

策略：暫時觀望。

風險提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫。