油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：由于宏觀和基本面的沖突，原油在短期內可能繼續(xù)保持在90-95之間震蕩。待宏觀因素消散，原油將重回上升通道。警惕十一節(jié)中美國政府關門風險。

具體情況：截止9月22日收盤，Brent結算價93.27美元/桶，跌0.03%；WTI結算價90.03，漲0.45%；SC結算價727.10元/桶，漲0.41%。

宏觀面上，三位聯(lián)儲高官相繼發(fā)聲暗示將進一步加息以及高利率將維持更長時間，加劇市場對美國經(jīng)濟的擔憂。歐美PMI數(shù)據(jù)均表明此前市場對經(jīng)濟增速的預期過于樂觀，同時美國政府10月關門風險大大提高，再次提高了四季度美國經(jīng)濟陷入衰退的概率，從而對原油價格形成宏觀壓力。

基本面上部分市場分析俄羅斯限制汽柴油出口可能僅持續(xù)數(shù)周時間，對汽柴油短缺的擔憂有所好轉，歐洲/美國柴油裂解回調7.97%/5.53%。同時美國活躍鉆機數(shù)再降8口至507口，頁巖油繼續(xù)增長的潛力不足，原油供應仍然短缺，對原油價格形成支撐。

總體上，由于宏觀和基本面的沖突，原油在短期內可能繼續(xù)保持在90-95之間震蕩。待宏觀因素消散，原油將重回上升通道。警惕十一節(jié)中美國政府關門風險。

【LPG】

方向：高位震蕩。

行情回顧：沙特額外減產(chǎn)延續(xù)到年底，進口成本支撐強，下游開工回落，民用氣價格走弱。

邏輯：

1、國內商品量55.03 萬噸左右，環(huán)比增加 1.6%。港口庫存263.74萬噸，環(huán)比增加1.2萬噸。

2、化工利潤不佳，下游需求削弱，PDH開工67.56% ，跌1.12%。

3、倉單量下降，華南國產(chǎn)氣5180元/噸（-110），華南進口氣均價5280元/噸（-90）。

風險提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：震蕩。

行情回顧：周產(chǎn)量下降，廠庫去庫，社庫微降，現(xiàn)貨報價小幅走弱。

邏輯：

1.估值相對油價偏低，煉廠綜合利潤虧損，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比下降。

2.國內瀝青開工率45%，環(huán)比跌2%。華南與華東部分煉廠減產(chǎn)與轉產(chǎn)，致供應量下降。10月份計劃排產(chǎn)298.9萬噸，較9月減少51.8萬噸或14.8%。

3.今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，高于去年3.65萬億元。社庫132.0萬噸，環(huán)比減少0.6萬噸，廠庫93.2萬噸，環(huán)比減少10.5萬噸，因主力煉廠產(chǎn)量下降影響。山東地煉3820元/噸（-20），成交多在低位。廠家周度出貨量共65萬噸，環(huán)比增加7.7萬噸。

風險提示：宏觀因素影響。

【PX】

方向：短期關注做多PTA加工費機會。

上周行情回顧：上周五PX405收盤價為9218，走勢震蕩偏弱，周內下跌128元/噸。成本端，受俄羅斯禁止汽油出口影響，石腦油上升至719美金附近，PX加工費在415美金維持高位。供應方面，浙石化已進行歧化裝置檢修，PX降幅10-15%左右，彭州石化75萬噸裝置停機檢修兩個月附近，?；瘓F80萬噸裝置已重啟，另一條線計劃9月20日重啟；海外裝置方面，韓國一套56萬噸裝置和另外一套50萬噸裝置已于上周末附近重啟。需求端，本周PTA負荷上升至80.1%，海南逸盛200萬噸，虹港250萬噸、嘉通250萬噸已經(jīng)恢復正常，逸盛大化短暫降負后恢復，能投100萬噸計劃內停車，恒力惠州250萬噸裝置短停檢修。短期內預計PX和PXN維持偏強走勢，關注窗口買盤及裝置變動情況。

向上驅動：1.PX供應偏緊；2. PTA負荷回升。

向下驅動：1.PTA加工費低位；2.現(xiàn)貨端商談一般。

風險提示：油價大幅波動風險。

【PTA】

觀點：短期觀望。

上周行情回顧：上周TA期價走勢較為震蕩，周五01合約收盤價為6254，周內上漲6元；成本端，本周PXN位于415美金附近，處于高位壓縮下游利潤，周內PTA加工費回升后迅速回落，目前加工費在113元/噸附近，繼續(xù)關注低加工費下PTA裝置停車情況以及前期公布的檢修能否落實；供應端，國內PTA開工率上升至80.1%附近，海南逸盛200萬噸，虹港250萬噸、嘉通250萬噸已經(jīng)恢復正常，逸盛大化短暫降負后恢復，能投100萬噸計劃內停車，恒力惠州250萬噸裝置短停檢修；需求端，聚酯開工率降至88.5%附近，蕭山周邊長絲、瓶片裝置陸續(xù)執(zhí)行檢修或者減產(chǎn)，聚酯綜合負荷有所下滑，后續(xù)關注亞運會期間蕭山聚合紡絲后續(xù)是否還會有適當減量。

向上驅動：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費低位；3.聚酯開工依舊高位。

向下驅動：1.基差弱勢；2.終端訂單改善有限。

變量：低加工費下PTA裝置運行情況。

風險提示：油價大幅波動風險。

【乙二醇】

觀點：短期觀望。

上周行情回顧：上周TA期價走勢較為震蕩，周五01合約收盤價為6254，周內上漲6元；成本端，本周PXN位于415美金附近，處于高位壓縮下游利潤，周內PTA加工費回升后迅速回落，目前加工費在113元/噸附近，繼續(xù)關注低加工費下PTA裝置停車情況以及前期公布的檢修能否落實；供應端，國內PTA開工率上升至80.1%附近，海南逸盛200萬噸，虹港250萬噸、嘉通250萬噸已經(jīng)恢復正常，逸盛大化短暫降負后恢復，能投100萬噸計劃內停車，恒力惠州250萬噸裝置短停檢修；需求端，聚酯開工率降至88.5%附近，蕭山周邊長絲、瓶片裝置陸續(xù)執(zhí)行檢修或者減產(chǎn)，聚酯綜合負荷有所下滑，后續(xù)關注亞運會期間蕭山聚合紡絲后續(xù)是否還會有適當減量。

向上驅動：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費低位；3.聚酯開工依舊高位。

向下驅動：1.基差弱勢；2.終端訂單改善有限。

變量：低加工費下PTA裝置運行情況。

風險提示：油價大幅波動風險。

【滌綸短纖】

方向：高位震蕩。

行情回顧：周度滌綸短纖工廠產(chǎn)銷有所好轉；化纖紗線價格穩(wěn)中下調，銷售一般。滌綸短纖期貨承壓下挫，走勢弱于原料TA。

邏輯：

1.短纖加工費不高；

2.短纖工廠負荷持穩(wěn)，累庫；

3.下游剛需采購，旺季不旺。

變量：下游補庫力度。

風險提示：裝置變動；油價走勢。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩。

行情回顧：周度ICE期棉沖高回落。國內棉花現(xiàn)貨下調，紡企采購低迷；純棉紗價格下調，信心較弱。鄭棉主力亦沖高回落，CF1-5價差收于255。

邏輯：

1.新花減產(chǎn)幅度待明朗，搶收預期現(xiàn)分歧；

2.社會庫存下降，進口到港、儲備投放持續(xù)；

3.下游加工虧損，負荷小幅下滑，成品庫存不高。

風險提示：產(chǎn)業(yè)政策調整；全球主產(chǎn)區(qū)天氣等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：偏強震蕩。

理由：利多情緒尤在，高位博弈注意風險。

邏輯：成本+烯烴需求的雙重提振下，甲醇維持2600點以上高位。港口基差01-40左右，窄幅走弱；內地現(xiàn)貨仍小幅度跟漲。目前，烯烴利多已兌現(xiàn)，只剩下內外高供應+港口高庫存等壓力待解決，但煤炭成本支撐占上風，導致高位分歧加劇。觀點上，節(jié)前分歧大而跌不深，不排除沖高可能性，但建議追高帶止損，關注焦煤走勢對MA2401的影響，謹防政策壓力或高位回調；節(jié)后，高庫存壓力將難以忽視+節(jié)內油價恐異動，變數(shù)較多。

風險提示：油價波動、海外裝置異動。

【PP】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：PP基差01-220（-40)，基差小幅走弱；目前成本端維持強勢，PP偏強震蕩。

主邏輯：

1.01合約供應壓力猶存，供應彈性偏大；

2.出口窗口打開；

3.9月檢修裝置有回歸預期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風險提示：

1.成本端偏強（丙烷、甲醇）（上行風險）；

2.外圍需求超預期，出口需求較佳（上行風險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調（下行風險）。

【PE】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：LL基差01-40（-50），基差走弱，成交尚可。

邏輯：

1.上游庫存偏低，中游庫存中性；

2.外圍本周價格持穩(wěn)；

3.01合約國內投產(chǎn)壓力偏小。

變量：進口到港、社會庫存。

風險提示：

1.成本端表現(xiàn)超預期（原油、乙烷、乙烯）（上行風險）；

2.外圍需求超預期，外圍表現(xiàn)強勢（上行風險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調（下行風險）。

【苯乙烯EB】

方向：逢高空。

行情跟蹤：周五低位震蕩后反彈，現(xiàn)貨基差維持10+215。成本端來看，純苯庫存偏低，下游多套裝置投產(chǎn)，疊加海外純苯供應緊缺，整體成本端仍偏強。供需來看，當下是苯乙烯庫存最低的時候，四季度會逐步開始累庫，往后也是淡季合約，市場會重新回歸

交易供應轉寬松邏輯,操作上可逢高空。

向上驅動：成本支撐較強。

向下驅動：遠期供需轉弱 下游負反饋。

風險提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：逢高空，節(jié)前偏震蕩。

行情跟蹤：短期現(xiàn)貨市場表現(xiàn)穩(wěn)中偏弱，主要表現(xiàn)為重堿供需仍是延續(xù)偏緊，但輕堿的供需面在邊際轉弱，致使當前堿廠預售價的降價仍是主要體現(xiàn)在輕堿上，重堿最低報價基本未走弱，仍在3100元/噸附近。節(jié)前雖然有下游補庫給到堿廠一定額外支撐，但庫存拐點基本確定，十一過后隨著供給放量以及進口堿到港，下游補庫需求會趨弱，堿廠庫存將持續(xù)積累，后續(xù)西北地區(qū)的低價貨源或將持續(xù)沖擊市場，現(xiàn)貨將進入持續(xù)下跌的過程。

向上驅動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、光伏投產(chǎn)。

向下驅動：投產(chǎn)加速、低位累庫預期、進口堿到港。

策略：逢高空11-01合約，或者11-1反套。

風險提示：遠興投產(chǎn)進度變化，下游玻璃廠補庫驅動。

【玻璃FG】

方向：逢高空，節(jié)前偏震蕩。

行情跟蹤：短期現(xiàn)貨市場表現(xiàn)較為震蕩，部分玻璃廠價格松動后，產(chǎn)銷即有所好轉，而無論是成本端還是需求端短期都沒有特別明顯的驅動，主要跟隨產(chǎn)銷變化，而當前尚處于下游備貨旺季轉向消費旺季的行情末端，當主銷地華東和華南產(chǎn)銷轉弱后，大概率為需求正式轉弱的節(jié)點。10月，消費旺季結束，利多因素更多是國家地產(chǎn)政策方面對于情緒端的助推，當前玻璃的供給端處于高位，成本端純堿價格存走弱預期，中長期玻璃大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤的過程。

向上驅動：下游深加工訂單好轉、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉、地產(chǎn)端資金問題好轉、下游重啟階段性備貨。

向下驅動：復產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：逢高空01合約。

風險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉，下游訂單持續(xù)好轉。

【聚氯乙烯PVC】

觀點：夜盤繼續(xù)下跌，基差基本維持，V01-100左右，大秦鐵路恢復對煤炭有所利空。估值上來看原料電石上漲已經(jīng)有利潤，PVC外采電石法和氯堿綜合利潤均虧損，但虧損幅度處于今年較少位置。驅動上來看后期檢修損失量減少，供應量有小幅回升，預計9月產(chǎn)量環(huán)比8月增加2萬噸左右。庫存小幅去庫，基本面暫時沒有特別大變化。

向上驅動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫。

向下驅動：庫存同比高位、燒堿上漲、終端需求訂單差、倉單巨大。

策略：暫時觀望。

風險提示：新裝置投產(chǎn)不及預期、PVC大幅去庫。