節(jié)前縮量已接近極致，戰(zhàn)略布局時(shí)點(diǎn)到來。歷史來看，國(guó)慶長(zhǎng)假前A股市場(chǎng)往往出現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，成交量萎縮的格局，綜合過去10年數(shù)據(jù)來看，歷年國(guó)慶前一周成交量往往會(huì)縮至8月末（前20個(gè)交易日）的60%左右。本周三到周四的日成交額已經(jīng)將至不足6000億元，基本達(dá)到8月末萬億成交額的60%左右。我們認(rèn)為季節(jié)性效應(yīng)引發(fā)的成交量收縮已經(jīng)接近極致，但是成交量的全面恢復(fù)仍然需要等到國(guó)慶長(zhǎng)假之后，當(dāng)前仍處在戰(zhàn)略布局時(shí)點(diǎn)。

中美關(guān)系緩和窗口打開，關(guān)注外資回流。我們?cè)?月10日?qǐng)?bào)告《以史為鑒，外資流出何時(shí)反轉(zhuǎn)》中指出，歷史上外資流出持續(xù)時(shí)間大約30個(gè)交易日左右，隨著短期情緒擾動(dòng)的結(jié)束，外資均會(huì)呈現(xiàn)不同程度回流。近期隨著國(guó)務(wù)院發(fā)布《兩岸融合發(fā)展示范區(qū)意見》釋放積極政策信號(hào)，中美經(jīng)濟(jì)、金融工作小組成立，中美關(guān)系有望迎來階段性改善，北向資金回流有望成為階段行情的主要驅(qū)動(dòng)力。

迎接紅十月，短期關(guān)注情緒修復(fù)推動(dòng)成長(zhǎng)板塊超跌反彈，中期把握價(jià)值回歸大趨勢(shì)。短期來看，隨著極致縮量后的情緒爆發(fā)，前期調(diào)整幅度較大的新能源與AI賽道有望迎來超跌反彈。中期來看，隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)正在逐步形成，疊加降準(zhǔn)政策落地，進(jìn)一步推動(dòng)信用擴(kuò)張節(jié)奏，市場(chǎng)中樞上移的宏觀條件正在逐步具備。對(duì)于A股市場(chǎng)而言，10月份的三季度季報(bào)期有望確定本輪盈利周期底部，進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)底的形成與市場(chǎng)上行趨勢(shì)的確認(rèn)，但在外部流動(dòng)性環(huán)境持續(xù)偏緊的背景下，市場(chǎng)整體估值壓力依然存在，價(jià)值投資的回歸仍然是大勢(shì)所趨。

配置建議：隨著中美關(guān)系預(yù)期扭轉(zhuǎn)，疊加四季度估值切換行情臨近，傳統(tǒng)外資重倉(cāng)行業(yè)（醫(yī)藥、金融、白酒等）有望迎來回流，短期超調(diào)的新能源與AI板塊也有望迎來階段反彈；隨著海外能源價(jià)格持續(xù)走高，化工、煤炭、有色、鋼鐵等周期行業(yè)仍有機(jī)會(huì)，中期來看，地產(chǎn)鏈（家電、建材、輕工、工程機(jī)械、地產(chǎn)）為代表的順周期行業(yè)仍是重要投資主線。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。