9月份，天然價格走出年內少見的急漲行情。截止9月20日，滬膠主力2401合約價格當月最高價觸及14735元/噸，最低價格13330元/噸，收盤在14210元/噸，較8月收盤價上漲880元/噸。從天然橡膠的價格波動特征來看，天然橡膠價格上漲主要集中在9月上旬，隨后滬膠主力2401合約在14000元/噸-14700元/噸區(qū)間展開了新的震蕩走勢。

由于天然橡膠價格長期低迷，在估值上天然橡膠價格具備有上漲的潛力。但若考慮到天然橡膠市場的供求現(xiàn)狀，那么暫時還不能夠支持天然橡膠展開一輪持續(xù)上漲的行情。9月份，天然橡膠價格的上漲更多是受到合成橡膠市場順丁膠價格的突然爆發(fā)而被動跟隨上漲。至于合成橡膠價格上漲的背后原因，一方面有來自上游原油價格持續(xù)上漲帶來的成本推動，但更主要的還是合成橡膠自身在現(xiàn)貨市場上相對匱乏的流通量給市場帶來的困擾，倉單憂慮制造了合成橡膠期貨價格出現(xiàn)大幅升水局面。

若看天然橡膠市場的需求端，今年國內全鋼胎市場需求持續(xù)穩(wěn)定向好。今年以來，全鋼胎開工率多數(shù)時間維持在60%以上。截止9月15日當周國內全鋼胎開工率64.73%，高出去年同期超過14個百分點。具體到產量方面，2023年1-8月份國內全鋼輪胎累計產量約9209萬條，較去年同期增長約14%。從橡膠輪胎外胎的產量方面，我們也可以看到相似的增長情況。2023年1-8月份，我國橡膠輪胎外胎累計產量6.44億條，同比增長約13.9%，環(huán)比增0.4個百分點。從輪胎產量數(shù)據(jù)，不難看出今年天然橡膠的需求數(shù)據(jù)是要顯著好于去年同期。

從供給端來看，根據(jù)海關總署公布的數(shù)據(jù)，2023年8月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）合計64.8萬噸，較2022年同期的59.2萬噸增加9.5%；今年1-8月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）共計528.8萬噸，較2022年同期的456.7萬噸增加15.7%。橡膠進口供給增速較快是今年天然橡膠庫存一直居高不下的主要原因。截至9月17日，青島地區(qū)保稅和一般貿易庫存數(shù)據(jù)仍高達82.8萬噸，雖然較8月份已有較大幅度回落，但總庫水平仍處于歷史相對高位。

與新上市的順丁橡膠期貨品種不同，國內天然橡膠市場主產區(qū)目前正處在產出高峰季節(jié)，因此天然橡膠的倉單量供給就有較好的保證。截止9月20日，上期所天然橡膠倉單規(guī)模增至20.5萬噸，環(huán)比增長近2萬噸。在期貨倉單充裕的情況下，天然橡膠遠期期貨價格仍出現(xiàn)升水擴張局面，因此后市在期貨升水方面一定程度的回歸需求。

綜上分析，筆者認為天然橡膠價格在短期出現(xiàn)的快漲行情并不改變供求仍偏過剩的大格局。后市滬膠2401合約續(xù)漲潛力料面臨挑戰(zhàn)。預計滬膠2401合約的價格波動區(qū)間維持在12500元/噸-15000元/噸。