■白糖：期貨價(jià)格調(diào)整

1.現(xiàn)貨:南寧7610（-40）元/噸，昆明7380(0)元/噸，倉單成本估計(jì)7563元/噸

2.基差:南寧1月889；3月928；5月933；7月909；9月951；11月978

3.生產(chǎn):巴西8月下半產(chǎn)量繼續(xù)大量兌現(xiàn)，印度和泰國干旱天氣有所緩解。

4.消費(fèi):國內(nèi)情況，需求進(jìn)入階段性備貨旺季。

5.進(jìn)口：8月進(jìn)口37萬噸，同比減少31萬噸，船期到港普遍后移，按照船期推算，預(yù)計(jì)三季度總量不超過100萬噸，同比減少50萬噸。預(yù)拌粉8月仍然大量進(jìn)口。

6.庫存：8月88萬噸，同比減少80萬噸，不足以滿足旺季需求，需要進(jìn)口等其他供給來源彌補(bǔ)。

7.總結(jié)：印度天氣對(duì)新產(chǎn)季糖價(jià)造成影響產(chǎn)生新的敘事邏輯，泰國減產(chǎn)幾乎成為定局，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向交易北半球新產(chǎn)季。國內(nèi)產(chǎn)季末期，供給端趨于緊張，北方甜菜新糖將要上市，在一定程度上緩解國內(nèi)供給緊張。目前期貨持倉從1月轉(zhuǎn)到5月，關(guān)注因移倉造成的月間機(jī)會(huì)。

■錳硅、硅鐵：預(yù)期改善帶動(dòng)信心回暖

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價(jià)6810元/噸(10)，寧夏貿(mào)易價(jià)6790元/噸(-10)；硅鐵72#青海市場(chǎng)價(jià)7400元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)7400元/噸(0)；

2.期貨：SM主力合約基差84元/噸(98)，SF主力合約基差-12元/噸(76)；

3.供給：121家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率68.43%(2.14),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率37.94%(0.58)；

4.需求：錳硅日均需求18770.57元/噸(-418.14)，硅鐵日均需求3153.9元/噸(-65.99)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：錳硅方面，隨著主流鋼廠九月鋼招的回暖，加上加蓬地區(qū)的政變，錳礦挺價(jià)，錳硅成本有強(qiáng)支撐。供給端，下游采購向好，開工率有所上行，內(nèi)蒙、寧夏地區(qū)基本維持低庫存，但仍處較低水平。需求端，下游鋼招趨勢(shì)明朗，市場(chǎng)對(duì)十月鋼招形勢(shì)持有樂觀預(yù)期。硅鐵方面，主流鋼廠招標(biāo)量有所減少，但價(jià)格明顯改善，部分倉單流出，盤面上方壓力集聚。供給端，利潤改善后，供給有明顯回升，生產(chǎn)情緒高漲；需求端，硅鐵市場(chǎng)情緒向好主導(dǎo)當(dāng)前盤面?？傊?，雙硅整體處于震蕩態(tài)勢(shì)，考慮到倉單的數(shù)量，上方空間有限，不可過分追高。

■玉米：期價(jià)考驗(yàn)60日線支撐

1.現(xiàn)貨：南港下跌，深加工止跌小幅反彈。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2590（0），長春出庫2760（0），山東德州進(jìn)廠2860（10），港口：錦州平倉2830（0），主銷區(qū)：蛇口2950（-10），長沙3010（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2311=177（1）。

3.月間：C2311-C2401=61（0）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2335（24），進(jìn)口利潤605（-34）。

5.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年36周（8月31日-9月6日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米119.5萬噸（-1.55）。 

6.庫存：截至9月13日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量237萬噸（環(huán)比2.33%）。18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料廠的最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至9月14日，飼料企業(yè)玉米平均庫存28.83天（-1.51%），較去年同期下跌12.6%。截至9月8日，北方四港玉米庫存共計(jì)100.4萬噸，周比-19.8萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)37.1萬噸，周比20.7萬噸）。注冊(cè)倉單量21698（-1670）手。

7.總結(jié)：近期市場(chǎng)聚焦多方產(chǎn)量調(diào)研，豐產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。從新糧上市高峰期現(xiàn)貨承壓下跌的季節(jié)性規(guī)律來看，新糧現(xiàn)貨仍有下跌空間。但關(guān)鍵問題在于連盤期貨在提前反應(yīng)預(yù)期情況下，C2401已再度跌破2600一線。稻谷拍賣折北港替代原料2630左右，僅以農(nóng)戶種植成本折算的新季玉米折北港收購成本再2580元/噸左右。從上述可能的重要支撐價(jià)格去看，在當(dāng)前大基差格局下，重新跌至成本線的連盤期貨合約價(jià)格又有多少下跌空間？當(dāng)然也不排除利空預(yù)期下情緒推動(dòng)殺跌的可能。短期可關(guān)注震蕩整理后的突破方向。

■生豬：現(xiàn)貨羸弱 期貨獨(dú)木難支

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：銷區(qū)繼續(xù)小跌。河南16100（0），遼寧16100（0），四川15900（-100），湖南16100（-100），廣東16800（0）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價(jià)22.28（0.11）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2311=-650（265）。

4.總結(jié)：短期端供應(yīng)充裕，消費(fèi)端臨近中秋國慶，短期備貨帶動(dòng)高頻屠宰數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)好，但增幅并不算顯著。目前市場(chǎng)仍對(duì)10月份二育入場(chǎng)和壓欄存在期待，從9月謹(jǐn)慎表現(xiàn)來說需要繼續(xù)觀察預(yù)期能否兌現(xiàn)，而理論供需來講，供應(yīng)量繼續(xù)增加，國慶后腌臘前消費(fèi)又將進(jìn)入真空期。近期生豬期價(jià)不斷出現(xiàn)脫離現(xiàn)貨價(jià)格先行沖高的預(yù)期行情，都在生豬現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)不跟的情況下回落，整體仍處圍繞成本支撐震蕩格局。

■豆粕：巴西新作種植成本下移，美豆下方空間仍存

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕4550（-30）

2.基差：01張家港基差607（-5）

3.成本：10月美灣大豆CNF 590美元/噸（0）；美元兌人民幣7.31（0）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 第37周全國油廠大豆壓榨總量為208.42萬噸，較上周增加8.39萬噸。

5.需求：9月21日豆粕成交總量1.63萬噸，較上一交易日減少4.81萬噸；其中現(xiàn)貨成交1.63萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第36周末，國內(nèi)豆粕庫存量為73.0萬噸，較上周的78.2萬噸減少5.2萬噸。

7.總結(jié)：美豆在需求有限以及宏觀利空作用下下跌。根據(jù)Conab數(shù)據(jù)折算，巴西新季大豆在豐產(chǎn)水平下的種植成本約在1100美分/蒲，環(huán)比當(dāng)前年度有所下降。因此，美豆下方空間仍存。同時(shí)，美豆產(chǎn)區(qū)干旱面積續(xù)增，單產(chǎn)憂慮或未終結(jié)。USDA周度作物報(bào)告顯示，美國大豆優(yōu)良率為52%，高于市場(chǎng)預(yù)期的51%，前一周為52%，上年同期為55%。美國大豆收割率為5%，高于市場(chǎng)預(yù)期的4%， 五年均值為4%。美國大豆落葉率為54%，上一周為31%， 五年均值為43%。USDA最新干旱報(bào)告顯示，約53％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為48%，去年同期為29%。國內(nèi)油廠放慢買船節(jié)奏，內(nèi)或強(qiáng)于外。01豆菜粕價(jià)差適當(dāng)減倉。

■豆粕：巴西新作種植成本下移，美豆下方空間仍存

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕4550（-30）

2.基差：01張家港基差607（-5）

3.成本：10月美灣大豆CNF 590美元/噸（0）；美元兌人民幣7.31（0）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 第37周全國油廠大豆壓榨總量為208.42萬噸，較上周增加8.39萬噸。

5.需求：9月21日豆粕成交總量1.63萬噸，較上一交易日減少4.81萬噸；其中現(xiàn)貨成交1.63萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第36周末，國內(nèi)豆粕庫存量為73.0萬噸，較上周的78.2萬噸減少5.2萬噸。

7.總結(jié)：美豆在需求有限以及宏觀利空作用下下跌。根據(jù)Conab數(shù)據(jù)折算，巴西新季大豆在豐產(chǎn)水平下的種植成本約在1100美分/蒲，環(huán)比當(dāng)前年度有所下降。因此，美豆下方空間仍存。同時(shí)，美豆產(chǎn)區(qū)干旱面積續(xù)增，單產(chǎn)憂慮或未終結(jié)。USDA周度作物報(bào)告顯示，美國大豆優(yōu)良率為52%，高于市場(chǎng)預(yù)期的51%，前一周為52%，上年同期為55%。美國大豆收割率為5%，高于市場(chǎng)預(yù)期的4%， 五年均值為4%。美國大豆落葉率為54%，上一周為31%， 五年均值為43%。USDA最新干旱報(bào)告顯示，約53％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為48%，去年同期為29%。國內(nèi)油廠放慢買船節(jié)奏，內(nèi)或強(qiáng)于外。01豆菜粕價(jià)差適當(dāng)減倉。

■PP：后期的供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7840元/噸（-60）。

2.基差：PP01基差-36（+36）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存58.5萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，生產(chǎn)企業(yè)利潤承壓或影響近期開工負(fù)荷，但新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，后期的供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)，下游終端領(lǐng)域訂單改善同比仍弱，且工廠盈利不佳，雖然后續(xù)中秋國慶長假臨近，工廠有一定備貨預(yù)期，但整體需求恢復(fù)速度對(duì)PP支撐力度有限。目前的組合是現(xiàn)實(shí)供需改善邏輯仍未交易充分+靜態(tài)估值偏高，屬于前期有安全邊際的多單繼續(xù)持有，但新多單難以進(jìn)場(chǎng)的節(jié)奏，不過動(dòng)態(tài)去看，高估值修復(fù)的需求也不足，隨著現(xiàn)實(shí)供需的持續(xù)改善，盤面估值可以維持高位，觀察PP01合約在7700-7800一線支撐情況。

■塑料：估值端只對(duì)階段性的走勢(shì)有影響

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8330元/噸（-70）。

2.基差：L01基差57（+41）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存58.5萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：9月之前盤面上漲主要交易未來供需走強(qiáng)的預(yù)期，9月之后盤面上漲主要交易現(xiàn)實(shí)供需的改善。當(dāng)盤面交易現(xiàn)實(shí)供需改善邏輯時(shí)，盤面趨勢(shì)上漲能否延續(xù)，更取決于現(xiàn)實(shí)供需是否交易充分，而估值端只對(duì)階段性的走勢(shì)有影響。目前的組合是現(xiàn)實(shí)供需改善邏輯仍未交易充分+靜態(tài)估值偏高，短期有回調(diào)需求。

■原油：階段性利好交易比較充分

1. 現(xiàn)貨價(jià)（滯后一天）：英國布倫特Dtd價(jià)格95.72美元/桶（-1.14），俄羅斯ESPO價(jià)格87.42美元/桶（-1.17）。

2.總結(jié)：三大機(jī)構(gòu)平衡表來看，均給到四季度去庫預(yù)期，OPEC月報(bào)最為樂觀，給到四季度去庫將近300萬桶/日，EIA最為保守，去庫幅度將近30萬桶/日，IEA相對(duì)中性，給到去庫幅度將近100萬桶/日。在供應(yīng)依舊無法放量，需求逐步回歸的背景下，三四季度三大機(jī)構(gòu)給出的平衡表整體大幅去庫，油價(jià)上行趨勢(shì)不改，但考慮到階段性利好已經(jīng)交易比較充分，油價(jià)階段性有回調(diào)需求。

■銅：區(qū)間運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為68720元/噸，漲跌-125元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：65元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利77.33元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存65146噸，漲跌10191噸，LME庫存162900噸,漲跌7200噸

5.利潤：銅精礦TC93.19美元/干噸，銅冶煉利潤1806元/噸，

6.總結(jié)：美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，但是年內(nèi)還有加息；美元強(qiáng)勢(shì)壓制價(jià)格。壓力位69500-71400，仍然區(qū)間操作思路，反彈多單離場(chǎng)。

■鋅:區(qū)間運(yùn)行偏強(qiáng)

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為22000元/噸，漲跌120元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：245元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤:進(jìn)口盈利105.49元/噸。

4.上期所鋅庫存46877元/噸，漲跌298噸。

，LME鋅庫存108050噸，漲跌-3550噸。

5.鋅8月產(chǎn)量數(shù)據(jù)52.65噸，漲跌-2.46噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為63.86%，SMM壓鑄為47.62%，SMM氧化鋅為62.7%。

7. 總結(jié)：美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，但是年內(nèi)還有加息；美元強(qiáng)勢(shì)壓制價(jià)格。供應(yīng)增加確定性強(qiáng)，下游各需求高位持穩(wěn)。期價(jià)演變?yōu)榉磸椡ǖ?，目前通道上沿壓力遇阻，反彈多單可離場(chǎng)。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為15300元/噸，相比前值上漲100元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為14650元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為650元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為16050元/噸，相比前值上漲50元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為14585元/噸，相比前值下跌200元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為65元/噸，相比前值上漲275元/噸；

4.庫存：截至9-15，工業(yè)硅社會(huì)庫存為31.1萬噸，相比前值累庫0.7萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為2.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明地區(qū)為4.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為3.9萬噸，相比前值降庫0.1萬噸；

5.利潤：截至8-31，上海有色全國553#平均成本為13247.71元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤為345元/噸；

6.總結(jié)：總結(jié)來看，目前宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定不向價(jià)格中樞施壓+預(yù)期外重磅地產(chǎn)刺激政策抬升價(jià)格重心+金九銀十傳統(tǒng)旺季預(yù)期仍可期待+西南地區(qū)硅廠的平水期與枯水期成本走強(qiáng)，四重利好或能推動(dòng)工業(yè)硅價(jià)格持續(xù)向上，目前價(jià)格仍處于上升通道，高點(diǎn)參考前期震蕩平臺(tái)15200-15500元/噸，需持續(xù)關(guān)注下游需求恢復(fù)情況。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為19650元/噸，相比前值上漲160元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為2941元/噸，相比前值上漲4元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為19410元/噸，相比前值上漲100元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為3038元/噸，相比前值下跌31元/噸；

3.基差：滬鋁基差為240元/噸，相比前值上漲60元/噸；氧化鋁基差為-97元/噸，相比前值上漲34元/噸；

4.庫存：截至9-21，電解鋁社會(huì)庫存為52.2萬噸，相比前值下跌0.7萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為10.3萬噸，南海地區(qū)為15.7萬噸，鞏義地區(qū)為4.8萬噸，天津地區(qū)為6.9萬噸，上海地區(qū)為5.8萬噸，杭州地區(qū)為6.5萬噸，臨沂地區(qū)為1.6萬噸，重慶地區(qū)為0.6萬噸；

5.利潤：截至9-15，上海有色中國電解鋁總成本為元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤為元/噸；截至9-21，上海有色氧化鋁總成本為2734.7元/噸，對(duì)比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤為206.3元/噸；

6.氧化鋁總結(jié)：究其根本，是主要下游電解鋁西南產(chǎn)區(qū)豐水期復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能持續(xù)貢獻(xiàn)對(duì)氧化鋁需求，短期來看對(duì)氧化鋁近月價(jià)格形成一定支撐，盡管云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)利好出盡但體現(xiàn)在盤面上依然給與氧化鋁價(jià)格抗跌的底氣，十月前或能維持氧化鋁價(jià)在2900元/噸以上。近期市場(chǎng)受消息面與預(yù)期影響持續(xù)走強(qiáng)，現(xiàn)貨依然以維穩(wěn)運(yùn)行為主，在貼水不斷擴(kuò)大的背景之下，也存在現(xiàn)貨價(jià)格向上牽引回歸正?；钏降目尚行?，四季度或可配合采暖季減產(chǎn)再度沖擊3000-3100元/噸。但長周期來看，國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)過?，F(xiàn)象尤為明顯，價(jià)格中樞向下的確定性更高。

7.電解鋁總結(jié)：目前利好主要來自于：1）宏觀面上，我國經(jīng)濟(jì)景氣水平總體保持穩(wěn)定，向價(jià)格施壓的可能性較小；2）基本面上，鋁錠社會(huì)庫存始終保持低位運(yùn)行，并有持續(xù)去庫預(yù)期；3）消息面上，超預(yù)期地產(chǎn)消費(fèi)刺激政策出臺(tái)點(diǎn)燃市場(chǎng)短期熱情。短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于基本面供需雙增，后續(xù)鋁價(jià)向上至19500元/噸還需配合消費(fèi)的季節(jié)性修復(fù)，需警惕訂單不及預(yù)期現(xiàn)象。另外，政策在四季度的具體實(shí)施情況決定能否出現(xiàn)年末翹尾行情，可持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)。

■螺紋鋼

現(xiàn)貨：上海20mm三級(jí)抗震3860元/噸。

基差：41對(duì)照上海螺紋三級(jí)抗震20mm。

月間價(jià)差：主力合約-次主力合約：77

產(chǎn)量：Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率84.39%，環(huán)比上周增加0.30%，同比去年增加2.40%;高爐煉鐵產(chǎn)能利用率92.76%，環(huán)比增加0.49個(gè)百分%，同比增加5.21%;

基本面：庫存持續(xù)下降至歷年同期最低但下降斜率減少，各大行降低存款利率，導(dǎo)致螺紋低位回升止跌企穩(wěn)，各方等待利好出臺(tái)。

■鐵礦石

現(xiàn)貨：港口61.5%PB粉價(jià)948元/噸。

基差：75，對(duì)照現(xiàn)貨青到PB粉干基

月間價(jià)差：主力合約-次主力合約：72

庫存：Mysteel統(tǒng)計(jì)全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為11865.75，環(huán)比降2.12；日均疏港量323.79增11.38。分量方面，澳礦5042.03降10.43，巴西礦4692.42增86.9；貿(mào)易礦7171.19降128.26，球團(tuán)512.20降17.94，精粉976.12降2.08，塊礦1603.80降1.42，粗粉8773.63增19.32。

基本面：庫存回升，現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺，宏觀利好，近月修復(fù)非理性貼水。

■股指市場(chǎng)維持弱勢(shì)行情

1.外部方面：截至收盤，道指收盤下跌370.46點(diǎn)，跌幅為1.08%，報(bào)34070.42點(diǎn)；納指跌245.14點(diǎn)，跌幅為1.82%，報(bào)13223.98點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)跌72.20點(diǎn)，跌幅為1.64%，報(bào)4330.00點(diǎn)。

2.內(nèi)部方面:周四股指市場(chǎng)整體維持低位震蕩，市場(chǎng)日成交額保持低量，五千七百億規(guī)模。漲跌比較差。1000余家公司上漲。北向資金凈流出超42億元。行業(yè)方面，房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)漲。                                          

3.結(jié)論：股指在估值方面已經(jīng)處于長期布局區(qū)間，眾多政策出臺(tái)支撐未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期收益，有望給股指市場(chǎng)帶來反彈行情。