1、美聯(lián)儲(chǔ)“按兵不動(dòng)”，大幅上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)再加25bp、降息更晚。

>會(huì)議聲明：美聯(lián)儲(chǔ)維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率5.25-5.5%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，是本輪加息至今的第二次暫停。聲明措辭方面，對(duì)經(jīng)濟(jì)的表述由“溫和（moderate）擴(kuò)張”修改為“穩(wěn)步（solid）擴(kuò)張”，對(duì)就業(yè)的表述由“就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁”修改為“就業(yè)增長(zhǎng)有所放緩但依然強(qiáng)勁”，其他內(nèi)容均與上次會(huì)議一致。此外值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)仍保留了“額外緊縮幅度”這一表述，表明對(duì)進(jìn)一步加息持開放態(tài)度。

點(diǎn)陣圖：2023年底的利率預(yù)期維持5.5-5.75%不變，即年內(nèi)還會(huì)再加息25bp；2024年底從4.5-4.75%上調(diào)至5.0-5.25%，即明年從降息100bp變?yōu)榻迪?0bp；2025年底從3.25-3.5%上調(diào)至3.75-4.0%，即后年維持降息125bp不變。此外值得關(guān)注的是，6月點(diǎn)陣圖共18名官員，其中9人支持年內(nèi)加息至5.5-5.75%，另有3人支持加息至更高水平；本次點(diǎn)陣圖共19名官員，其中12人支持年內(nèi)加息至5.5-5.75%，沒有人支持加息至更高水平。這種點(diǎn)陣圖的變化反映出，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為當(dāng)前的利率水平已經(jīng)具有限制性，繼續(xù)加息的必要性下降，但利率需要維持高位更久。

>經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)：2023年底實(shí)際GDP同比預(yù)測(cè)從1.0%上調(diào)至2.1%，2024年底從1.1%上調(diào)至1.5%；2023年底失業(yè)率預(yù)測(cè)從4.1%下調(diào)至3.8%，未來兩年底的預(yù)測(cè)均從4.5%下調(diào)至4.1%；2023年底PCE通脹預(yù)測(cè)從3.2%上調(diào)至3.3%，核心PCE通脹預(yù)測(cè)從3.9%下調(diào)至3.7%，未來兩年的通脹預(yù)測(cè)變化不大。與彭博最新的一致預(yù)期相比，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)明顯比市場(chǎng)更樂觀，對(duì)通脹的預(yù)測(cè)也小幅高于市場(chǎng)。

>鮑威爾講話：鮑威爾稱，保持利率不變不意味著已達(dá)到所尋求的限制性立場(chǎng)，目前政策立場(chǎng)是限制性的，但不確定是否具有足夠限制性，只有達(dá)到足夠限制性的政策時(shí)才會(huì)知道它的存在。如果情況合適將進(jìn)一步加息，從未打算就任何降息時(shí)點(diǎn)發(fā)出信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)不是計(jì)劃，官員們希望小心行事，不會(huì)急于得出任何結(jié)論，將逐次會(huì)議進(jìn)行決策。最近3次通脹數(shù)據(jù)非常好，但還需要更多好的數(shù)據(jù)，傾向于忽略能源價(jià)格短期波動(dòng)對(duì)通脹的影響。實(shí)現(xiàn)軟著陸是FOMC的首要目標(biāo)，但不會(huì)將軟著陸看作是基準(zhǔn)情境，仍然存在太多不確定性。

2、會(huì)議過后，美股跌、美債收益率升，加息預(yù)期小幅升溫、降息預(yù)期明顯降溫。

>資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)：FOMC聲明公布后，美股和黃金迅速跳水，美元指數(shù)和美債收益率快速走高。截至9/21收盤，標(biāo)普500、納斯達(dá)克、道瓊斯指數(shù)分別下跌0.9%、1.5%、0.2%，10Y美債收益率上行5bp至4.41%，美元指數(shù)上漲0.2%至105.4，現(xiàn)貨黃金下跌0.1%至1929.7美元/盎司。

>加息預(yù)期變化：利率期貨顯示，本次會(huì)議前，市場(chǎng)預(yù)期后續(xù)再加息的概率不足50%，如果要加將在12月；最快明年5月降息，明年5月不降則6月必降。本次會(huì)議后，市場(chǎng)預(yù)期調(diào)整為后續(xù)再加息的概率接近60%，如果要加仍是在12月；最快明年6月降息，且明年6月降息的概率僅有70%左右。

3、年內(nèi)是否還有加息仍存在較大懸念，短期內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格仍將維持高波動(dòng)。

>會(huì)議信號(hào)與市場(chǎng)影響：本次FOMC會(huì)議最清晰的信號(hào)是降息遙遙無期，這毫無疑問屬于鷹派信號(hào)；然而，對(duì)于是否還有一次加息，鮑威爾表態(tài)依然十分模糊，市場(chǎng)預(yù)期也依然維持糾結(jié)狀態(tài)。往后看，短期不會(huì)降息的預(yù)期被充分消化后，市場(chǎng)依然會(huì)圍繞是否加息進(jìn)行激烈博弈，但這一問題取決于后續(xù)各項(xiàng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，仍存在較大變數(shù)。此外，10月1日美國(guó)將開啟新財(cái)年，但目前兩黨仍未就預(yù)算案達(dá)成一致，政府很有可能陷入停擺。在此背景下，短期內(nèi)海外資產(chǎn)價(jià)格仍將維持高波動(dòng)。

>短期重點(diǎn)關(guān)注：美國(guó)Q2 GDP終值（9/28），8月PCE通脹率（9/29），新財(cái)年預(yù)算最后期限（10/1），9月ISM PMI（制造業(yè)10/2、服務(wù)業(yè)10/4），9月非農(nóng)（10/6）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等持續(xù)超預(yù)期。