企業(yè)A

1、業(yè)務及產(chǎn)能情況

漿紙一體化企業(yè)，特種紙大廠，包括熱敏紙、數(shù)碼打印、無碳復寫紙等。

產(chǎn)能及產(chǎn)量：總產(chǎn)能60萬噸/年，其中文化紙產(chǎn)能約10萬噸/年，且在逐漸壓縮。有14條紙機，有漿線，包括10-20萬噸/年的磨木漿和12萬噸/年的漂白楊木闊葉漿，自用為主。同時也生產(chǎn)造紙設(shè)備。

供應切換：特種紙→文化紙生產(chǎn)技術(shù)上可以單向切換，特種紙不同紙種也可以互相切換，但實際上很少切換。

2、原料

原料結(jié)構(gòu)：進口針闊葉漿+國產(chǎn)化機漿。

總用漿量：進口漿30+萬噸/年，自產(chǎn)漿約30萬噸/年。

進口漿品牌：巴西金魚、俄羅斯烏針、芬蘭芬寶、印尼小葉相思。特種紙認漿，用漿品牌相對固定，大部分簽長協(xié)。

俄針：俄針用量5萬噸/年，用俄漿的紙廠盤面上會點一些。俄針陸運有西安、重慶、太原和鄭州四條線，中歐班列有政府補貼，目前綜合成本相對便宜。

木片制漿比：化機漿每噸需1-1.2萬噸木片，漂白漿每噸需2萬噸木片。

成本：紙漿、化輔和能源，紙漿和煤占成本大頭，化輔種類較多，化學輔料之一雙氧水受山東工廠爆炸影響供應減少，近期價格漲幅較大。

3、需求及利潤

需求結(jié)構(gòu)：內(nèi)銷為主，少量出口。

下游渠道：50% 經(jīng)銷商,50%終端。

需求情況：上半年需求差，7月以來需求轉(zhuǎn)好。特種紙淡旺季不明顯，二季度、夏季為小旺季。

利潤情況：一般利潤區(qū)間在1%-5%，目前無利潤。

4、庫存

原料有最低庫存：化料一個月，漿在廠一個月（一個月訂貨、一個月在途、一個月在廠），前期也有補庫，紙廠端成本傳導速度慢，受紙漿期貨價格變動影響大。

生活紙原料庫存：總庫存3-4個月，在廠1個月（保定地區(qū)部分紙廠半個月）。

文化紙庫存：上半年庫存爆庫，4、5月份庫存降低，7月下旬庫存見底，兩個月爆發(fā)式去庫后，下游也沒有原料庫存，說明真實需求好，后續(xù)業(yè)內(nèi)文化紙廠重建合理庫存，形成雙倍補庫速度。

特種紙庫存：正常水平，約15天（含原紙庫存），下游庫存約15天。

5、行情看法

認為目前紙漿品種金融屬性強，產(chǎn)業(yè)不認可當前的高漿價。

進口依存度高的品種，目前都處于進口原料高價-成品低價的結(jié)構(gòu)，例如漿-紙、豆粕-生豬、鐵礦-鋼材。

企業(yè)B

1、業(yè)務及產(chǎn)能情況

漿紙一體化企業(yè)。生產(chǎn)膠板紙包含十一二個品種，克重范圍50g-120g。

產(chǎn)能及產(chǎn)量：自制漿產(chǎn)能16萬噸/年，其中風干漿產(chǎn)能460-480噸/天，膠板紙產(chǎn)能30萬噸/年，其中涂布紙產(chǎn)能3000噸/月。一條漿線一條紙線。

開工率：近期滿開工。

供應切換：高白-本白文化紙之間轉(zhuǎn)換時間約半小時，克重切換約十幾分鐘。

檢修：20小時停機檢修/月，技改大修4-5天/年。漿線開停機成本約1萬元/次，主要是水電氣消耗?？椢锉Ｙ|(zhì)期30天和45天。

2、原料

原料結(jié)構(gòu)：進口針闊葉漿+自產(chǎn)漿。

總用漿量：進口漿總用量十幾萬噸/年，自產(chǎn)漿總用量約15萬噸/年。針葉漿用量5000-6000噸/月，闊葉漿1萬噸/月，化機漿6000-7000噸/月。

原料品牌：芬寶、太平洋、俄針、烏針等多個品牌，根據(jù)價格進行調(diào)整，不同品牌搭配使用。

針闊用漿比例：針葉24、25%，闊葉50%左右，自產(chǎn)楊木化機漿20%左右。

木片來源：周邊地區(qū)散收，楊樹枝椏材為主，1.1得率。

成本：紙漿、電耗和化輔，2300-2400元/噸總成本（含木片成本）；造紙的原料外成本不到2000元/噸（行業(yè)區(qū)間約1700-2000以上）。

電耗：均價一度電6毛多，1噸紙需600+度電，1噸漿需900度電。

3、需求及利潤

以銷定產(chǎn)的低庫存策略。

下游渠道：貿(mào)易商比例高，終端服務成本比較高，先款后貨為主。

出口情況：雙膠紙出口今年偏差，約1500噸/月，去年約3000噸/月。

需求情況：近兩月終端需求轉(zhuǎn)好，訂單排滿，紙價上行。交貨速度本白文化紙10天左右、高白文化紙40天左右。

利潤情況：有自產(chǎn)漿節(jié)約成本，目前有300-500元/噸的毛利。

4、庫存

木片庫存：庫存天數(shù)不固定，有波動，但上限不超過1年，存儲時間太久木片發(fā)黑，需要更多的漂白等加工成本。

紙漿庫存：漿板庫存約1萬噸左右，在廠1個月左右。

雙膠紙庫存：最高1萬噸。

下游庫存：下游經(jīng)銷商有備貨但庫存不多，且?guī)齑媪鲃有钥臁?/span>

（注：大地期貨發(fā)布調(diào)研報告的時間為9月20日）

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