近一個(gè)月來，不論期貨盤面還是現(xiàn)貨市場(chǎng)，生豬價(jià)格走勢(shì)均維持振蕩偏弱格局。隨著雙節(jié)的臨近，行業(yè)內(nèi)期待需求好轉(zhuǎn)能提振市場(chǎng)，帶來一波上漲行情，但目前從現(xiàn)貨端反饋來看，市場(chǎng)供需層面仍略顯疲軟。

養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑

從2022年12月開始至今年7月份，生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)虧損局面已經(jīng)維持8個(gè)月時(shí)間，市場(chǎng)盼漲心切，期貨盤面價(jià)格也一直保持升水現(xiàn)貨的結(jié)構(gòu)，直至今年8月份，伴隨現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，期現(xiàn)價(jià)差才逐步回歸。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至9月中旬，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤(rùn)均值為81.47元/頭，外購仔豬育肥養(yǎng)殖利潤(rùn)為-78.60元/頭，放養(yǎng)利潤(rùn)為-303.34元/頭。近期豬價(jià)小幅走低，而飼料價(jià)格仍持續(xù)攀升，導(dǎo)致養(yǎng)殖利潤(rùn)再度下滑。目前行業(yè)內(nèi)集團(tuán)場(chǎng)和養(yǎng)殖戶的資金壓力均比較大，行業(yè)內(nèi)也在積極尋找降本增效的方法。短期看，生豬市場(chǎng)存在雙節(jié)備貨預(yù)期，期貨價(jià)格率先領(lǐng)漲，但現(xiàn)貨跟漲動(dòng)力不足。一方面，集團(tuán)場(chǎng)出欄量高位壓制生豬價(jià)格反彈空間，另一方面，屠企虧損且白條數(shù)量較大，市場(chǎng)走貨較困難。供應(yīng)高位背景下，盡管有備貨和二育入場(chǎng)預(yù)期，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍未看到上漲跡象?；久娣矫?，不論短周期還是長(zhǎng)周期，供應(yīng)壓力均持續(xù)累積，短期受節(jié)日提振或有節(jié)奏性小高點(diǎn)，但長(zhǎng)期偏弱格局難以扭轉(zhuǎn)。

出欄量維持高位

產(chǎn)能去化困難，生豬出欄量仍維持高位。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，截至2023年7月份，全國能繁母豬存欄量為4271萬頭，環(huán)比下跌0.58%，為4100萬頭正常保有量的104.2%，整體產(chǎn)能仍然處于過剩狀態(tài)。同時(shí)，由于行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)攤薄，養(yǎng)殖端均積極調(diào)降養(yǎng)殖成本，其中重要的一環(huán)便是提高母豬性能。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年8月份，同樣本下，月度健仔數(shù)較去年同期增長(zhǎng)9.2%，性能提升十分顯著。受此影響，即使在母豬存欄持續(xù)下降的過程中，生豬出欄量也未受到太大影響。筆者根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算發(fā)現(xiàn)，在保持均衡出欄的前提下，直到明年1月份，生豬出欄量仍將維持上漲態(tài)勢(shì)，而且到明年春節(jié)后，生豬出欄量也可能維持在高位區(qū)間。

供應(yīng)邊際增加

二育持續(xù)緊盯入場(chǎng)機(jī)會(huì)，出欄體重預(yù)期上行，供應(yīng)邊際增加。目前看，生豬出欄體重仍在近5年來的偏低水平，受冬季消費(fèi)特點(diǎn)影響和春節(jié)效應(yīng)提振，預(yù)計(jì)四季度生豬體重會(huì)有明顯增加。市場(chǎng)跟蹤出欄體重?cái)?shù)據(jù)顯示，截至9月中旬，全國出欄平均體重為122.81公斤，已連續(xù)7周維持上漲態(tài)勢(shì)。體重上行，出肉率提高，單頭肥豬供肉量也有所提升。且除了散戶外，當(dāng)前集團(tuán)場(chǎng)也在有計(jì)劃地調(diào)增出欄體重，9月份開始部分集團(tuán)場(chǎng)出欄體重已出現(xiàn)小幅上調(diào)。

目前150公斤肥豬與標(biāo)豬價(jià)差約0.55元/公斤，符合冬季肥標(biāo)價(jià)差均值，市場(chǎng)壓欄及二育驅(qū)動(dòng)存在，但動(dòng)力仍不強(qiáng)。從入場(chǎng)驅(qū)動(dòng)看，如果未來1個(gè)月豬價(jià)低于15—16元/公斤，成本低位下，或帶來一波二育入場(chǎng)。另一個(gè)關(guān)鍵入場(chǎng)驅(qū)動(dòng)在于對(duì)未來豬價(jià)的預(yù)期，尤其大肥價(jià)格是否能突破18元/公斤，若漲價(jià)預(yù)期存在，則會(huì)持續(xù)刺激二育積極入場(chǎng)，若豬價(jià)無提振，二育將維持謹(jǐn)慎態(tài)度。整體看，由于需求預(yù)期增長(zhǎng)，四季度二育入場(chǎng)概率較大，當(dāng)前處于二育季節(jié)性補(bǔ)欄的重要節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)對(duì)雙節(jié)行情會(huì)有一定支撐。

凍品庫存壓力較大

凍品庫存也在高位水平。據(jù)市場(chǎng)反饋，目前凍品庫存量較去年同期大幅增加，庫存壓力比較大，且豬價(jià)若無上漲趨勢(shì)，凍品出貨難度也會(huì)明顯加大。凍品存儲(chǔ)周期在6—18個(gè)月，今年上半年豬肉價(jià)格低谷階段，屠宰企業(yè)主動(dòng)入庫了較多凍品，但由于明年上半年行情預(yù)期較差，明年下半年行情預(yù)期尚不明朗，疊加長(zhǎng)期存儲(chǔ)的倉儲(chǔ)費(fèi)昂貴，預(yù)計(jì)凍品集中出庫的時(shí)間節(jié)點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)在今年腌臘時(shí)期，四季度凍品甩貨壓力增大。

從需求端看，當(dāng)前不論官方渠道還是三方數(shù)據(jù)跟蹤均顯示，今年前8個(gè)月生豬屠宰量均位于近年來高點(diǎn)，一方面說明市場(chǎng)生豬出欄量的確處在高位，另一方面，在出欄量偏大情況下，豬價(jià)仍能維持14元/公斤以上，說明需求的確有增量，且這部分需求增量對(duì)沖了很大一部分供應(yīng)的增加。從相關(guān)數(shù)據(jù)看，6月、7月、8月、9月樣本點(diǎn)日均屠宰量分別為146894頭、146105頭、138920頭、145666頭，經(jīng)歷了一波下降后， 9月份屠宰量重新回歸上升通道。在出欄體重增長(zhǎng)、壓欄惜售存在的前提下，屠宰量仍在上升，也側(cè)面印證了當(dāng)前出欄量已經(jīng)結(jié)束下行趨勢(shì)，擺脫了2月、3月份仔豬腹瀉帶來的負(fù)面影響，開始進(jìn)入快速回升通道。不過從絕對(duì)值看，目前日度屠宰量仍未到高位，當(dāng)前出欄壓力仍處于持續(xù)上升的開始階段。

當(dāng)前白條走貨仍然較為艱難。河南大型屠宰場(chǎng)白條頭均利潤(rùn)跟蹤數(shù)據(jù)顯示，除8月初小幅盈利外，白條頭均利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)值區(qū)間，終端消費(fèi)提振不佳壓制白條市場(chǎng)價(jià)格。近期雖臨近雙節(jié)，但消費(fèi)提振并不明顯，一是市場(chǎng)消費(fèi)動(dòng)力不強(qiáng)，二是雙節(jié)假期較長(zhǎng)，學(xué)校等單位放假也減少了一部分剛性需求。當(dāng)前市場(chǎng)寄希望于四季度需求旺季表現(xiàn)，希望腌臘能帶動(dòng)一波行情，但隨著腌臘逐步工業(yè)化，近兩年腌臘冬季需求也有縮減趨勢(shì)。從量化角度看，按2021年的價(jià)格走勢(shì)，后續(xù)日均屠宰量若保持180000—200000頭區(qū)間，則標(biāo)豬價(jià)格有望突破18元/公斤，但如果屠宰量進(jìn)一步上行，則供應(yīng)壓力便會(huì)凸顯。另外，出欄體重也是一個(gè)重要關(guān)注點(diǎn)。

此外，近期有關(guān)非瘟的消息較多，從目前非瘟疫情影響范圍看，主要集中在華中、華南部分地區(qū)，總量不大，防范也較為快速，對(duì)價(jià)格和后續(xù)供需實(shí)際影響有限。還有一個(gè)關(guān)注點(diǎn)是散戶群體的情緒波動(dòng)對(duì)當(dāng)前和四季度豬價(jià)運(yùn)行節(jié)奏有較大影響，若散戶群體11月之前正常出欄，體重較低，后續(xù)豬價(jià)不排除上升到18—20元/公斤的可能，如果11月之前壓欄已較為明顯，則明年春節(jié)前3個(gè)月豬價(jià)難有明顯起色。

展望后市，從目前掌握的數(shù)據(jù)及市場(chǎng)反饋看，后續(xù)幾個(gè)月生豬出欄量維持高位基本確定。后續(xù)市場(chǎng)不確定性一是需求支撐力度，二是二育入場(chǎng)體量及出欄節(jié)點(diǎn)，三是凍品庫存壓力。目前看，生豬出欄量已經(jīng)限制了四季度生豬價(jià)格的高點(diǎn)很難突破20元/公斤，如果出欄體重、凍品庫存壓力進(jìn)一步增加，明年春節(jié)前生豬價(jià)格高點(diǎn)將進(jìn)一步下壓。另外，當(dāng)前屠宰企業(yè)走貨仍比較困難，下游需求支撐尚未體現(xiàn)，投資需關(guān)注后續(xù)需求承接能力。短期看，雙節(jié)提振有限，但9月底到10月初有二育入場(chǎng)支撐，價(jià)格存在小幅上漲預(yù)期。在10月中旬至11月下旬腌臘啟動(dòng)之前，需求無亮點(diǎn)，豬價(jià)維持偏弱振蕩行情的可能性較大。操作上，可考慮逢高做空為主， LH2311合約價(jià)格在17000—17500元/噸，LH2401合約關(guān)注18000元/噸上方的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。