自6月中旬起，短纖價格一路振蕩上行，主力2311合約價格一度突破8000元/噸。我們認(rèn)為成本和需求季節(jié)性走好是驅(qū)動短纖價格上行的主要因素，后市價格能否繼續(xù)上漲需要關(guān)注節(jié)后的需求成色。

原料價格大幅上漲

原油供需格局偏緊，呈現(xiàn)強去庫格局，價格不斷創(chuàng)下年內(nèi)新高，給下游油化工品種帶來成本推動，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上的PX、PTA、短纖都緊跟原料上漲。

從原油供給端來看，OPEC+維持減產(chǎn)，其中沙特將在2023年12月底之前維持每日100萬桶的減產(chǎn)措施，從這一決定來看，沙特的原油產(chǎn)量會維持在每日900萬桶的水平。俄羅斯方面也表示將對全球市場削減30萬桶的原油日出口量，直至2023年年底。即便伊朗石油產(chǎn)量提升，也難以改變兩大產(chǎn)油國減產(chǎn)帶來的原油市場供給缺口，預(yù)計原油供應(yīng)緊缺會持續(xù)到今年四季度。

從原油需求端來看，成品油受限于煉廠產(chǎn)能及俄羅斯出口減少，進入景氣周期，當(dāng)前汽油結(jié)束季節(jié)性旺季，不過汽油裂解價差仍然維持高位。在高利潤的現(xiàn)狀下，預(yù)計煉廠開工季節(jié)性下滑帶來的檢修損失量會低于往年同期。因此，成品油的季節(jié)性轉(zhuǎn)弱不會明顯，原油需求仍然有較強支撐。

綜合來看，原油從供需的角度看，去庫格局會持續(xù)至年底，價格大概率難以下跌，下游油化工品種的成本支撐會一直存在，油價上方風(fēng)險在于價格過高帶來的宏觀通脹交易。

下游消費處在旺季

當(dāng)前紡織終端需求明顯走強，下游進入金九銀十的旺季備貨期，供需格局好轉(zhuǎn)，短纖跟上原料漲幅，維持自身合理利潤。

從短纖供給端來看，近期有部分裝置階段性檢修，供給小幅收縮，整體變化不大，近兩個月都維持在86%左右。當(dāng)前短纖企業(yè)現(xiàn)金流較好，自5月起一直維持正現(xiàn)金流狀態(tài)，企業(yè)開工預(yù)計維持在高位。

需求端是近期短纖基本面的主要變化，前期6—7月份處在季節(jié)性淡季，訂單不佳，下游滌紗企業(yè)負(fù)荷有所下滑，備貨意愿也不高，需求偏弱。不過進入8月中旬以來，滌紗產(chǎn)成品連續(xù)去庫，主要是終端訂單季節(jié)性轉(zhuǎn)好，部分企業(yè)為秋冬旺季購買面料，下游終端企業(yè)逐步開啟旺季備貨期。當(dāng)前滌紗企業(yè)開工率企穩(wěn)回升至75%，終端織造開工率連續(xù)提升至80%。下游企業(yè)原料庫存不多，仍有較大補庫空間。當(dāng)前處在國慶長假前，企業(yè)補庫預(yù)計會持續(xù)。

綜合以上分析，我們認(rèn)為原料價格上漲和終端需求轉(zhuǎn)好是驅(qū)動短纖價格連續(xù)走強的主要因素。原油強勁基本面大概率延續(xù)到四季度，短期下游油化工有成本支撐。不過終端需求在國慶節(jié)后有季節(jié)性走弱的預(yù)期，屆時短纖可能逐步承壓，價格表現(xiàn)可能弱于原料，建議關(guān)注節(jié)后需求成色。