9月以來(lái)，多只債券型基金接連發(fā)布提高基金份額凈值精度的公告，而這背后均與產(chǎn)品發(fā)生大額贖回有關(guān)。自8月以來(lái)，債券市場(chǎng)進(jìn)入震蕩調(diào)整階段，債券型基金整體收益持續(xù)走低。數(shù)據(jù)顯示，最近一個(gè)月回報(bào)率為負(fù)的債券型基金占比約為八成。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士指出，本輪調(diào)整與去年11月的“贖回潮”有較大區(qū)別，負(fù)反饋效應(yīng)有限。伴隨著后續(xù)債市預(yù)期回暖，債基贖回現(xiàn)象或?qū)⒑棉D(zhuǎn)。

八成債基近一月回報(bào)率為負(fù)

9月19日，東興基金發(fā)布公告稱(chēng)，旗下產(chǎn)品東興興源于2023年9月18日發(fā)生大額贖回。根據(jù)基金合同相關(guān)約定，為了保護(hù)投資者的利益，經(jīng)與基金托管人上海銀行股份有限公司協(xié)商一致，東興基金決定自2023年9月18日起對(duì)該基金當(dāng)日的基金份額凈值保留8位小數(shù)，小數(shù)點(diǎn)后第9位四舍五入，并依此進(jìn)行當(dāng)日的申購(gòu)贖回等業(yè)務(wù)處理。

公開(kāi)資料顯示，東興興源是一只混合債券型二級(jí)基金，成立于2022年1月13日，最新規(guī)模約為0.05億元。自2023年以來(lái)，該基金的回報(bào)率為-2.17%，要低于混合債券型二級(jí)基金的平均回報(bào)率0.93%。

此前，中銀基金也公告表示，中銀中債1-3年期國(guó)開(kāi)行債券指數(shù)基金B(yǎng)類(lèi)份額2023年9月13日發(fā)生大額贖回，為確?；鸱蓊~持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到重大影響，中銀基金經(jīng)與基金托管人協(xié)商一致，決定自9月13日起提高基金B(yǎng)類(lèi)份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后十一位，小數(shù)點(diǎn)后第十二位四舍五入。該基金將自上述事項(xiàng)對(duì)基金份額持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時(shí)，恢復(fù)基金合同約定的凈值精度，屆時(shí)不再另行公告。

此外，紅塔紅土瑞鑫純債基金C類(lèi)份額、鵬揚(yáng)利灃短債債券基金D類(lèi)份額、百嘉百益A/C份額等基金產(chǎn)品近期均公告稱(chēng)，因發(fā)生大額贖回而提高凈值精度。實(shí)際上，據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，9月以來(lái)已有十余只債券基金或偏債混合基金發(fā)布提升凈值精度公告，且原因均為發(fā)生大額贖回。

值得注意的是，一連串贖回動(dòng)作的背后，是8月以來(lái)債券市場(chǎng)的震蕩調(diào)整。實(shí)際上，在過(guò)去一個(gè)多月的時(shí)間里，伴隨著十年期國(guó)債收益率不斷上行，債券型基金整體收益也持續(xù)走低。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月20日記者發(fā)稿，在全市場(chǎng)4123只債券型基金（含純債、偏債混合以及債券FOF產(chǎn)品，不同份額合并計(jì)算）中，最近一個(gè)月回報(bào)率為負(fù)的共有3313只產(chǎn)品，占比約為80%。其中，偏債混合型基金華商雙翼A、混合債券型二級(jí)基金前海開(kāi)源鼎裕A、可轉(zhuǎn)換債券型基金寶盈融源可轉(zhuǎn)債A等26只產(chǎn)品最近一個(gè)月凈值下跌超過(guò)3%，對(duì)于債券型產(chǎn)品來(lái)說(shuō)屬于較大震蕩。

“本輪債市調(diào)整受無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降影響，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，存款準(zhǔn)備金率和利率都有所下調(diào)，因而，當(dāng)前債券等固定收益類(lèi)投資品回報(bào)率走低，投資者對(duì)其投資興趣下降，贖回便有所增加。預(yù)計(jì)后續(xù)債市還將維持一段時(shí)間的震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)?！?浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤(pán)和林對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。

市場(chǎng)負(fù)反饋效應(yīng)有限

當(dāng)前債券型基金的調(diào)整，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于負(fù)反饋潮的關(guān)注。上一輪債基負(fù)反饋潮發(fā)生在2022年11月，在債市短期大幅震蕩下，受避險(xiǎn)情緒影響，部分債券基金、銀行理財(cái)投資者選擇快速贖回，引發(fā)市場(chǎng)較大調(diào)整。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，從宏觀環(huán)境和機(jī)構(gòu)行為角度看，本輪贖回與上一輪存在很大區(qū)別，形成負(fù)反饋效應(yīng)有限。

“8月中旬以來(lái)，債市調(diào)整壓力主要來(lái)自于資金面和負(fù)債端贖回導(dǎo)致基金被動(dòng)減倉(cāng)，前期基金等機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)傾向暫未發(fā)生顯著轉(zhuǎn)向?！闭闵套C券固定收益團(tuán)隊(duì)分析稱(chēng)，后續(xù)看，如果信貸數(shù)據(jù)、基本面低頻和高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)連續(xù)改善，則債市可能還有第二波調(diào)整壓力，長(zhǎng)久期品種或?qū)⒚黠@承壓。但重蹈2022年年底負(fù)反饋的可能性較小，在封閉凈值類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模增加和資產(chǎn)配置行為謹(jǐn)慎化的影響下，當(dāng)前理財(cái)負(fù)反饋規(guī)模有限。

平安基金也表示，此輪贖回現(xiàn)象與上次不同的地方在于，本次集體贖回是由理財(cái)提前做了流動(dòng)性預(yù)期管理引發(fā)的，而非類(lèi)似去年年末的居民端主導(dǎo)的理財(cái)贖回情況。在大家對(duì)于后續(xù)債市預(yù)期好轉(zhuǎn)的情況下，贖回現(xiàn)象也將明顯好轉(zhuǎn)。

短期震蕩行情或延續(xù)

對(duì)于債市后續(xù)走向，機(jī)構(gòu)表示，從最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)邊際改善態(tài)勢(shì)，但仍面臨承壓因素，導(dǎo)致債券市場(chǎng)短期或延續(xù)震蕩調(diào)整行情。

“降準(zhǔn)落地疊加經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)公布，債市出現(xiàn)小幅調(diào)整。”太平洋證券分析稱(chēng)，利率債方面，央行為保證資金流動(dòng)性穩(wěn)定，加大逆回購(gòu)資金投放力度，周五超量續(xù)作MLF，并重啟14天逆回購(gòu)且將中標(biāo)利率降低，此外降準(zhǔn)落地有助于緩解資金面壓力。日前公布的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)也顯示，8月金融數(shù)據(jù)總體超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)較好，主要指標(biāo)邊際改善，經(jīng)濟(jì)底部大概率顯現(xiàn)，但仍需進(jìn)一步關(guān)注未來(lái)表現(xiàn)。

“債市對(duì)不利因素更敏感，短期也有調(diào)整的必要，不過(guò)后續(xù)的重點(diǎn)仍是等待入場(chǎng)機(jī)會(huì)?！逼桨沧C券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，方向上中期仍看多債市。長(zhǎng)端因財(cái)政端政策未完全落地，近兩個(gè)月是基本面邊際改善的觀察期。降準(zhǔn)后預(yù)計(jì)資金價(jià)格大幅上行概率已不大，結(jié)合賠率來(lái)看，比較確定的機(jī)會(huì)是信用債和中短端利率品：信用債的確定性來(lái)自于銀行負(fù)債壓力緩解，而資產(chǎn)端地產(chǎn)和城投加杠桿均受到限制，“資產(chǎn)荒”和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)壓縮的邏輯比較順暢。

萬(wàn)聯(lián)證券也表示，當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，但總體仍承壓，9月跨季資金面偏緊，對(duì)市場(chǎng)造成擾動(dòng)，預(yù)計(jì)債市或延續(xù)震蕩調(diào)整。

華安證券認(rèn)為，當(dāng)前債市或?qū)⒀永m(xù)震蕩行情，短端一波未平、一波又起，在8月下旬“資金負(fù)反饋”稍息后，緊接著受到9月流動(dòng)性缺口（債券供給+信貸沖量和跨十一假期影響），尚未完成的曲線陡峭化或?qū)壕?。短期?lái)看，節(jié)前央行貨幣投放是關(guān)鍵；中長(zhǎng)期來(lái)看，四季度仍有降息預(yù)期，而四季度保費(fèi)增長(zhǎng)和年末資金搶跑或帶動(dòng)新一輪行情。