油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：雖然宏觀因素導(dǎo)致原油階段性回調(diào)，但是基本面仍對(duì)原油有明顯支撐，在宏觀影響消退后，原油仍將回到偏強(qiáng)運(yùn)行的軌道上。

具體內(nèi)容：截止昨日收盤，Brent結(jié)算價(jià)為93.53，跌0.86%，WTI結(jié)算價(jià)為90.28，跌1.01%，SC結(jié)算價(jià)為725.7，跌1.41%。宏觀因素導(dǎo)致昨日原油價(jià)格回調(diào)，F(xiàn)OMC會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息一個(gè)月，但是經(jīng)濟(jì)展望顯示聯(lián)儲(chǔ)官員大部分仍預(yù)期今年還有1次加息，同時(shí)明年降息的幅度將從100BP收窄至50BP，這意味著美國(guó)將在更高的利率水平上維持更長(zhǎng)時(shí)間。利率預(yù)期的上調(diào)打壓了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和原油需求的預(yù)期，加大了原油價(jià)格下行 的宏觀壓力?；久嫔希珽IA數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油去庫(kù)213.6萬(wàn)桶，顯示在OPEC減產(chǎn)的背景下，美國(guó)原油供應(yīng)面臨短缺。柴油繼續(xù)延續(xù)了去庫(kù)態(tài)勢(shì)，加上殼牌煉廠的柴油裝置突發(fā)性停產(chǎn)，柴油供給可能在未來(lái)面臨進(jìn)一步的減少，這會(huì)導(dǎo)致柴油裂解繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)并支撐原油價(jià)格。

總體上，雖然宏觀因素導(dǎo)致原油階段性回調(diào)，但是基本面仍對(duì)原油有明顯支撐，在宏觀影響消退后，原油仍將回到偏強(qiáng)運(yùn)行的軌道上。

【LPG】

方向：高位震蕩。

行情回顧：沙特額外減產(chǎn)延續(xù)到年底，進(jìn)口成本支撐強(qiáng)，下游開工回落，民用氣價(jià)格走弱。

邏輯：

1、國(guó)內(nèi)商品量53.58萬(wàn)噸，減 0.11萬(wàn)噸。港口庫(kù)存262.55 萬(wàn)噸，減16.7 萬(wàn)噸。

2、化工利潤(rùn)不佳，下游需求削弱，PDH開工67.56% ，跌1.12%。

3、倉(cāng)單量下降，華南國(guó)產(chǎn)氣5400元/噸（-70），華南進(jìn)口氣均價(jià)5450元/噸（-60）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：震蕩。

行情回顧：盤面回落，周產(chǎn)量環(huán)比下降，廠庫(kù)去庫(kù)，社庫(kù)微降，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)小幅走弱。

邏輯：

1.成本支撐強(qiáng)，估值相對(duì)油價(jià)偏低，煉廠綜合利潤(rùn)虧損，稀釋瀝青港口庫(kù)存增加。

2.國(guó)內(nèi)瀝青開工率49%，環(huán)比跌2%。山東與華東部分煉廠因利潤(rùn)虧損選擇減產(chǎn)或停產(chǎn)，致供應(yīng)量下降。部分煉廠10月份有降產(chǎn)計(jì)劃。

3.今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，高于去年3.65萬(wàn)億元。社庫(kù)132.0萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.6萬(wàn)噸，廠庫(kù)93.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少10.5萬(wàn)噸，因主力煉廠產(chǎn)量下降影響。山東地?zé)?850元/噸（-20），廠家周度出貨量共65萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.7萬(wàn)噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PX】

方向：短期關(guān)注做多PTA加工費(fèi)機(jī)會(huì)。

行情回顧：成本端，石腦油708美金附近，相比前日下跌10美金，PX加工費(fèi)在432美金附近，維持高位。供應(yīng)方面，浙石化已進(jìn)行歧化裝置檢修，PX降幅10-15%左右，彭州石化75萬(wàn)噸裝置停機(jī)檢修兩個(gè)月附近，?；瘓F(tuán)80萬(wàn)噸裝置已重啟，另一條線計(jì)劃9月20日重啟；海外裝置方面，韓國(guó)一套56萬(wàn)噸裝置和另外一套50萬(wàn)噸裝置已于上周末附近重啟。需求端，本周PTA負(fù)荷77.9%，蓬威計(jì)劃外停車，虹港石化近日檢修結(jié)束已重啟，逸盛大連600萬(wàn)噸裝置降負(fù)至6成后目前已恢復(fù)，逸盛寧波2條線計(jì)劃10月中檢修，英力士計(jì)劃10月中檢修，能投今日按計(jì)劃停車。短期內(nèi)預(yù)計(jì)PX和PXN維持偏強(qiáng)走勢(shì)，關(guān)注窗口買盤及裝置變動(dòng)情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.PX產(chǎn)能投放供應(yīng)偏緊；2. 旺季到來(lái)終端改善明顯。

向下驅(qū)動(dòng)：1.PTA加工費(fèi)低位；2.現(xiàn)貨端商談一般。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【PTA】

方向：短期觀望。

行情回顧：成本端，PXN目前432美金附近，處于高位壓縮下游利潤(rùn)，PTA加工費(fèi)167元/噸附近，繼續(xù)關(guān)注低加工費(fèi)下PTA裝置停車情況以及前期公布的檢修能否落實(shí)；供應(yīng)端，本周國(guó)內(nèi)PTA開工率下降至77.9%，虹港石化250萬(wàn)噸PTA裝置已重啟，嘉通250萬(wàn)噸9.10日降負(fù)到5成，目前已提負(fù)至正常運(yùn)行，逸盛大連600萬(wàn)噸裝置降負(fù)至6成后目前已恢復(fù)，逸盛寧波2條線計(jì)劃10月中檢修，英力士計(jì)劃10月中檢修，能投今日按計(jì)劃停車；需求端，聚酯開工率降至89%附近，蕭山周邊共計(jì)258萬(wàn)噸聚酯產(chǎn)能停車，后續(xù)關(guān)注亞運(yùn)會(huì)期間蕭山聚合紡絲后續(xù)是否還會(huì)有適當(dāng)減量。

向上驅(qū)動(dòng)：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費(fèi)低位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.基差弱勢(shì)；2.聚酯負(fù)荷下滑。

變量：低加工費(fèi)下PTA裝置運(yùn)行情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【乙二醇】

方向：短期觀望。

行情回顧：華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約111.8萬(wàn)噸附近，環(huán)比上期減少6.0萬(wàn)噸,港口庫(kù)存依舊高位；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇開工負(fù)荷在61.36%（-2.99%），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在63.42%（-3.39%）；衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運(yùn)行中，恒力90萬(wàn)噸裝置近日開始轉(zhuǎn)產(chǎn)EO，三江15萬(wàn)噸裝置重啟生產(chǎn)EO，揚(yáng)子巴斯夫和揚(yáng)子石化臨時(shí)停車；煤化工方面，陜煤共180萬(wàn)噸裝置計(jì)劃于9月底至12月底進(jìn)行裝置輪流檢修；新產(chǎn)能方面，中昆60萬(wàn)噸新裝置進(jìn)入試車階段。需求端，聚酯開工率降至89%附近，蕭山周邊共計(jì)258萬(wàn)噸聚酯產(chǎn)能停車，后續(xù)關(guān)注亞運(yùn)會(huì)期間蕭山聚合紡絲后續(xù)是否還會(huì)有適當(dāng)減量。

向上驅(qū)動(dòng)：1.利潤(rùn)虧損嚴(yán)重；2.開工負(fù)荷下降。

向下驅(qū)動(dòng)：1. 聚酯負(fù)荷下滑；2.港口庫(kù)存高位。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫(kù)節(jié)奏。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【滌綸短纖】

方向：高位震蕩。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至42%；化纖紗線價(jià)格持穩(wěn)，銷售一般。滌綸短纖期貨沖高回落，走勢(shì)強(qiáng)于原料TA。

邏輯：

1.短纖加工費(fèi)不高；

2.短纖工廠累庫(kù)，基差弱勢(shì)；

3.下游剛需采購(gòu)，訂單增量有限。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置變動(dòng)；油價(jià)走勢(shì)。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩。

行情回顧：ICE期棉止跌企穩(wěn)。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨下調(diào)，基差堅(jiān)挺，交投轉(zhuǎn)淡；純棉紗價(jià)格下調(diào)，交投一般。鄭棉主力減倉(cāng)回落，CF1-5價(jià)差收于260。

邏輯：

1.新花減產(chǎn)幅度待明朗，搶收預(yù)期現(xiàn)分歧；

2.社會(huì)庫(kù)存下降，進(jìn)口到港、儲(chǔ)備投放增量；

3.下游加工虧損，負(fù)荷小幅下滑，成品庫(kù)存不高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；全球主產(chǎn)區(qū)天氣等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：偏強(qiáng)震蕩。

理由：利多情緒尤在，高位博弈注意風(fēng)險(xiǎn)。

邏輯：成本+烯烴需求的雙重提振下，甲醇維持2600點(diǎn)以上高位。港口基差01-40左右，窄幅走弱；內(nèi)地現(xiàn)貨仍小幅度跟漲。目前，烯烴利多已兌現(xiàn)，只剩下內(nèi)外高供應(yīng)+港口高庫(kù)存等壓力待解決，但煤炭成本支撐占上風(fēng)，導(dǎo)致高位分歧加劇。觀點(diǎn)上，節(jié)前分歧大而跌不深，不排除沖高可能性，但建議追高帶止損，關(guān)注焦煤走勢(shì)對(duì)MA2401的影響，謹(jǐn)防政策壓力或高位回調(diào)；節(jié)后，高庫(kù)存壓力將難以忽視+節(jié)內(nèi)油價(jià)恐異動(dòng)，變數(shù)較多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動(dòng)、海外裝置異動(dòng)。

【PP】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：PP基差01-30（+10)，基差小幅走強(qiáng)，周三現(xiàn)貨成交較周二略有轉(zhuǎn)弱；目前成本端維持強(qiáng)勢(shì)，PP偏強(qiáng)震蕩。

主邏輯：

1.01合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大，寶豐50W在8月開車。

2.出口窗口打開。

3.9月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.成本端偏強(qiáng)（丙烷、甲醇）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

2.外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

3.化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：LL基差01-40（+80），基差走強(qiáng)，成交尚可，但較周二有所轉(zhuǎn)弱。

邏輯：

1.上游庫(kù)存偏低，中游庫(kù)存中性。

2.外圍本周價(jià)格持穩(wěn)。

3.01合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫(kù)存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

2.外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

3.化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：逢高短空。

行情跟蹤：全天盤面震蕩下跌，10合約持續(xù)減倉(cāng)，月差縮小。成本端來(lái)看，純苯庫(kù)存偏低，下游多套裝置投產(chǎn)，疊加海外純苯供應(yīng)緊缺，整體成本端仍偏強(qiáng)。供需來(lái)看，當(dāng)下是苯乙烯庫(kù)存最低的時(shí)候，四季度會(huì)逐步開始累庫(kù)，往后也是淡季合約，市場(chǎng)會(huì)重新回歸交易供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松邏輯。操作上可逢高試空,但要注意成本端偏強(qiáng)或限制苯乙烯下方空間，短線操作為主。

向上驅(qū)動(dòng)：成本支撐較強(qiáng)。

向下驅(qū)動(dòng)：遠(yuǎn)期供需轉(zhuǎn)弱 下游負(fù)反饋。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：逢高空，節(jié)前偏震蕩。

行情跟蹤：當(dāng)前隨著供給端提升，本周堿廠繼續(xù)小幅累庫(kù)，輕堿價(jià)格持續(xù)走弱，對(duì)于后期重堿也將形成拖累，同時(shí)也需要關(guān)注到節(jié)前下游存在補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，短期或給到純堿一定額外需求支撐，短期或更表現(xiàn)震蕩走勢(shì)。10月，在供給投產(chǎn)放量以及進(jìn)口堿到港預(yù)期下，堿廠庫(kù)存將持續(xù)積累，新接訂單維護(hù)客戶需要靠降價(jià)來(lái)延續(xù)，現(xiàn)貨將進(jìn)入持續(xù)下跌的過(guò)程。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、下游原料庫(kù)存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、出口支撐仍存。

向下驅(qū)動(dòng)：投產(chǎn)加速、低位累庫(kù)預(yù)期、進(jìn)口堿到港。

策略：逢高空01或11合約，或者11-1反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)。

【玻璃FG】

方向：逢高空，節(jié)前偏震蕩。

行情跟蹤：當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨價(jià)格最低在1950元/噸附近，當(dāng)前處在下游備貨情緒轉(zhuǎn)弱，同時(shí)下游訂單也在持續(xù)走弱的階段，整體在往消費(fèi)旺季淡化的階段兌現(xiàn)，但9月底前可能存在最后一輪補(bǔ)庫(kù)給玻璃小幅反彈的驅(qū)動(dòng)，持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨產(chǎn)銷變化情況。10月，消費(fèi)旺季結(jié)束，后續(xù)的補(bǔ)庫(kù)給到現(xiàn)貨的支撐會(huì)隨之減弱，當(dāng)前玻璃的供給端處于高位，成本端純堿價(jià)格存走弱預(yù)期，中長(zhǎng)期玻璃大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤(rùn)的過(guò)程。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動(dòng)：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：逢高空01合約。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

觀點(diǎn)：夜盤偏弱震蕩，基差基本維持，V01-100左右，估值上來(lái)看原料電石上漲已經(jīng)有利潤(rùn)，PVC外采電石法和氯堿綜合利潤(rùn)均虧損，但虧損幅度處于今年較少位置。驅(qū)動(dòng)上來(lái)看后期檢修損失量減少，供應(yīng)量有小幅回升，預(yù)計(jì)9月產(chǎn)量環(huán)比8月增加2萬(wàn)噸左右。庫(kù)存小幅去庫(kù)，基本面暫時(shí)沒有特別大變化，短期空單平倉(cāng)。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對(duì)價(jià)格低位、社庫(kù)持續(xù)去庫(kù)。

向下驅(qū)動(dòng)：庫(kù)存同比高位、燒堿上漲、終端需求訂單差、倉(cāng)單巨大。

策略：暫時(shí)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫(kù)。