1、摘要

徽商期貨金屬部于2023年8月中旬開展線下調研活動，走訪安徽地區(qū)鋼廠及貿易企業(yè)，與企業(yè)期現(xiàn)貨團隊就黑色系市場行情進行了訪問交流。

風險提示：宏觀經濟走勢及政策的不確定性。

2、調研背景

2023年6月以來，在政策端利好預期的不斷推動下，黑色系開啟一波反彈走勢，而7月中旬山西發(fā)生煤礦安全事故后，多地開展煤礦安全生產檢查則進一步推高雙焦的反彈幅度。進入淡季之后，受臺風降雨高溫天氣及房地產新開工疲弱等因素影響，鋼材需求持續(xù)走弱，但基本符合市場預期，疊加鋼材庫存未有明顯累庫，黑色系未出現(xiàn)負反饋式行情，反而因政策端利好情緒帶動呈現(xiàn)出抗跌的態(tài)勢。當前宏觀局勢依然難言明確，國內黑色產業(yè)鏈借政策利好東風，但后續(xù)漲勢能否持續(xù)？政策利好究竟能否兌現(xiàn)？后續(xù)行情著重應關注哪些核心要點？帶著這些問題，我們走訪了安徽地區(qū)包括鋼廠和鋼貿商在內的數(shù)家企業(yè)。調研品種包括：螺紋、熱卷、鐵礦、焦煤、焦炭。

2、調研對象

本次調研共4家企業(yè)，均位于安徽省，有2家位于馬鞍山、2家位于合肥，業(yè)務涉及爐料的采購、各種鋼材的生產及代理、銷售等產業(yè)。調研形式為集中式交流訪談，訪談對象為各企業(yè)銷售業(yè)務或期現(xiàn)業(yè)務負責人。

3、調研紀要

A企業(yè)，某鋼廠

調研內容：

制造業(yè)方面，受海外經濟回落影響，中國制造業(yè)需求同比均出現(xiàn)一定回落。6-8月份為制造業(yè)需求傳統(tǒng)淡季，下游仍處于主動去庫階段，采購不積極，需求釋放緩慢；房地產方面，7月份地產銷售又現(xiàn)回落，地產三支箭政策釋放效果不佳，地產資金到位改善不明顯，特別是房企自籌資金依然困難，而用鋼量較大的新開工和施工降幅繼續(xù)擴大，短期看不到改善空間；基建方面，基建施工韌性仍在，各地方政府穩(wěn)增長信號明確，在項目和資金充足的情況下，有效支撐基建施工強度，但難以彌補地產需求的減量，后期資金是否持續(xù)支撐成為關鍵。

從原料角度看，由于板材利潤較好，鐵水的下滑可能不像市場預期的那么順暢，因此鐵礦的行情會有一定支撐。對于鐵礦來說，需要關注廢鋼的實際情況，目前電爐已經停了兩周以上，但市場上的廢鋼供應并沒有明顯增加，這很奇怪。后期如果廢鋼供應增長價格下行，則鋼廠又會增加廢鋼使用占比，那么鐵水才會比較順暢的下去。在此之前，鐵礦還是偏強走勢為主。因此原料也會給予鋼材一定支撐。

焦煤與焦炭庫存出現(xiàn)了明顯的分化。焦煤的供應過剩逐步在庫存上顯現(xiàn)，而焦炭的低庫存則顯示出鋼廠對原料采購謹慎以及焦炭供應短時間內并未過剩。在即將到來的旺季，鋼廠利潤并未大幅改善，這一點將制約下游補庫意愿，并且下半年還有粗鋼平控等因素限制，在行業(yè)趨勢尚未扭轉前預計焦鋼企業(yè)仍將采取低庫存策略，但長期的低庫存也意味著補庫需求在合適的時機（庫存周期扭轉過來時）將得到釋放。

B企業(yè)，馬鞍山某鋼材綜合物流企業(yè)

調研內容：

從我們日常的鋼貿物流形勢及下游客戶的訂單情況看，實際需求確實是在走差，因此我們對未來行情整體相對來說偏謹慎偏悲觀。黑色系定價的錨點依然在粗鋼限產何時落地、具體執(zhí)行程度上。粗鋼平控是整個下半年的任務，具體執(zhí)行可能會延后至四季度落地。去年鐵水總產量為8.3億噸，今年1-7月鐵水產量5.05億噸，則若按照平控推算，8-12月鐵水產量3.25億噸，比去年同期減少0.26億噸，日均鐵水產量需求降至212萬噸。

粗鋼限產執(zhí)行后到底是爐料跌帶動鋼材跌還是鋼材漲帶動爐料漲，市場還有爭議，并未形成統(tǒng)一的預期。但基于原料的供應過剩及需求滑坡的情況，在沒有更多政策端推動的情況下，我們傾向于前者。對后面的行情節(jié)奏，預計偏震蕩后隨鋼材限產開啟黑色系整體下行，到年尾冬儲時再反彈。

C企業(yè)，合肥某物資貿易公司

調研內容：

一季度中國經濟走勢穩(wěn)步弱復蘇，二季度經濟指標有所回落（指標好、實體差），出口回落、消費回暖、投資偏弱。國內市場流動性相對充裕，但寬貨幣措施未有效傳導至寬信用領域，資金空轉明顯。海外市場，中美關系短期有一定緩和跡象，但美國聯(lián)合13個國家圍堵中國，對中長期中國制造業(yè)和經濟發(fā)展均將帶來較大沖擊。

市場行情波動隨著鋼材盤面金融化而變得越來越大，做單邊風險太大，目前我們認可期現(xiàn)結合操作賺基差收益的模式。不過目前10合約平水，因此驅動不明確。

D企業(yè)，合肥某鋼材貿易企業(yè)

調研內容：1-7月，粗鋼產量62651萬噸，同比增長2.5%，同比增加1723萬噸。前7個月粗鋼產量日均為295萬噸，同比增加8.1萬噸，同比增長2.8%。當前鋼材的社會庫存維持低位，而鋼廠庫存相對較高，終端和流通商均不愿囤貨，采購相對謹慎。發(fā)改委有意繼續(xù)執(zhí)行行政限產政策（平控），部分省市具體政策已經出臺。同時，近期長流程企業(yè)利潤維持盈虧持平，但短流程產量維持低位，供應壓力有所緩解。綜合來看，預計8月全國粗鋼產量仍維持相對高位，市場壓力較大。

4、調研總結

基于企業(yè)對當前現(xiàn)貨及期貨盤面的判斷，對于爐料、鋼材的后市觀點總結如下：

爐料方面：海外主流澳洲、巴西礦山生產平穩(wěn)，受天氣影響有限，預計今年大部分都能完成年度目標，且處于目標區(qū)間的中上沿。今年國產礦產量維持穩(wěn)定，大幅增產概率不大，若未出現(xiàn)重大安全事故情況下供應穩(wěn)步增長。對于限產的具體落地情況及后續(xù)鐵水的走勢，市場的分歧較大。我們傾向于認可鐵礦短期內偏強走勢為主，從而給予鋼材一定支撐的觀點。黑色系定價的錨點依然在粗鋼限產何時落地、具體執(zhí)行程度上，同時也會影響鐵水的下行幅度。

鋼材方面：在市場極度悲觀的背景下，政治局會議出臺了較多的宏觀刺激政策。同時，鋼鐵及上下游產業(yè)鏈庫存均維持低位，刺激政策出臺或者鋼鐵行業(yè)限產平控政策執(zhí)行，市場價格將迎來一波反彈行情。預計5-6月份是今年鋼價的底部區(qū)間，三季度將走出底部區(qū)間，四季度熱軋鋼材價格將上漲到4000元/噸以上。

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