宏觀金融衍生品：下行空間有限

股指期貨。市場(chǎng)已經(jīng)處于底部區(qū)域，同時(shí)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始邊際改善，政策也在繼續(xù)加碼，因此指數(shù)進(jìn)一步下行空間有限。在政策密集出臺(tái)背景下，與宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的順周期板塊繼續(xù)受益，此前調(diào)整較為充分的成長(zhǎng)風(fēng)格也有望迎來(lái)反彈。

黑色系板塊：高位震蕩

螺卷。黑色系價(jià)格上周整體偏強(qiáng)運(yùn)行，但螺紋依然沒(méi)有擺脫震蕩區(qū)間。一方面，原料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，成本支撐強(qiáng)。另一方面，旺季需求總體不佳，鋼材庫(kù)存也不是絕對(duì)低位，尤其熱卷社庫(kù)壓力較大。多空交織下，預(yù)計(jì)螺紋震蕩行情還將延續(xù)，更建議逢回調(diào)做多。      鐵礦。商品總體還是比較強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)鋼廠終端需求的擔(dān)憂減弱，低庫(kù)存對(duì)價(jià)格的支撐仍在，短期礦價(jià)依然難以有明顯的走弱，操作上建議1-5正套。

雙焦。雙焦庫(kù)存繼續(xù)下滑，疊加節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求，雙焦向上驅(qū)動(dòng)仍存，前期多單可繼續(xù)持有。前期未入場(chǎng)者，不盲目追多，以回調(diào)做多為主。

玻璃。當(dāng)前玻璃產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)持續(xù)低于100%，產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)不佳，庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)。加上近期純堿價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)回落，成本支撐弱于前期，玻璃逢高逢反彈輕倉(cāng)做空。

純堿。遠(yuǎn)興二線點(diǎn)火投料，產(chǎn)量比一線穩(wěn)定，且遠(yuǎn)興在互動(dòng)平臺(tái)表示，所產(chǎn)部分合格純堿產(chǎn)品滿(mǎn)足期貨交割條件。疊加前期檢修設(shè)備陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)緊張情況將逐步緩解。庫(kù)存在新增穩(wěn)定投產(chǎn)、檢修陸續(xù)復(fù)產(chǎn)的情況下轉(zhuǎn)為累庫(kù)，純堿01合約弱勢(shì)難改，逢反彈可空。

能源化工：原油持續(xù)走高

原油。周五油價(jià)一度小幅回落，但后半夜重新轉(zhuǎn)強(qiáng)，維持近期一貫的偏強(qiáng)走勢(shì)。供需面持續(xù)偏緊下油價(jià)本就易漲難跌，疊加近期內(nèi)外宏觀面利于油價(jià)上漲，我們維持油價(jià)樂(lè)觀判斷，關(guān)注上方第二壓力位95美元。本周需特別關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議聲明和最新點(diǎn)陣圖。

瀝青。9月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示本周煉廠開(kāi)工率和周度出貨量環(huán)比均出現(xiàn)回落，需求向好石頭受阻。社庫(kù)小幅下降，廠庫(kù)持穩(wěn)穩(wěn)，庫(kù)存結(jié)構(gòu)有利于中上游挺價(jià)。盡管需求端受到降雨壓制，但近期風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升，加之煉廠庫(kù)存壓力較低，預(yù)計(jì)短期受成本帶動(dòng)偏強(qiáng)，但高度有限。

LPG。中東原油減產(chǎn)背景下國(guó)際市場(chǎng)得到較強(qiáng)支撐，近期PDH虧損停工后開(kāi)工率維持低位，但臺(tái)風(fēng)影響進(jìn)口量偏低，市場(chǎng)整體仍然偏緊。終端庫(kù)存高位使得下游對(duì)高價(jià)貨源觀望為主，盤(pán)面近期博弈新倉(cāng)單定價(jià)，偏緊預(yù)期下短期仍以多頭思路為主看待。

PX。成本支撐強(qiáng)勁，PX維持偏強(qiáng)邏輯，供應(yīng)端龍頭企業(yè)檢修重，國(guó)內(nèi)供應(yīng)短期內(nèi)有彈性，亞洲裝置9月份存在多集中檢修，預(yù)計(jì)進(jìn)口壓力不大，需求端PTA裝置本周有恢復(fù)預(yù)期，需求支撐延續(xù)偏強(qiáng)。成本端油價(jià)高位支撐，短期易漲難跌，雖然汽油需求接近尾聲，但是汽油走弱的影響對(duì)芳烴估值的傳導(dǎo)需要芳烴自身供需配合，目前來(lái)看兩者并無(wú)明顯矛盾。策略建議：?jiǎn)芜吔灰兹匀灰苑甑投嗯錇橹?，短期關(guān)注PTA加工費(fèi)修復(fù)可能。

PTA。成本與供需基本面共振推動(dòng)盤(pán)面價(jià)格上行，周初第一個(gè)交易日夜盤(pán)就傳出PX和PTA裝置集中檢修，導(dǎo)致PTA供應(yīng)階段性收緊，主要受前期PTA加工費(fèi)長(zhǎng)期處于低位，企業(yè)現(xiàn)金流壓力較大，PTA加工費(fèi)小幅修復(fù)，但幅度有限，疊加9月份PTA存去庫(kù)預(yù)期，因此加工利潤(rùn)本周虧損壓縮過(guò)程中存在修復(fù)或至少難以繼續(xù)壓縮的支撐，上游成本漲勢(shì)過(guò)大，PX價(jià)格持續(xù)上行。此外聚酯需求改善，刺激長(zhǎng)絲產(chǎn)銷(xiāo)擴(kuò)張。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期等到具體信號(hào)再擇機(jī)做空，TA-EG價(jià)差做多部分止盈后繼續(xù)持有或低位建倉(cāng)。

MEG。綜合成本再度抬升，煤、油價(jià)格上行，成本抬升與供需相反驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致乙二醇加權(quán)利潤(rùn)再度被壓縮，虧損加劇。雖然本周乙二醇供應(yīng)新增計(jì)劃外檢修，導(dǎo)致供應(yīng)減少，刺激盤(pán)面價(jià)格，且國(guó)內(nèi)裝置再度傳出乙烯下游裝置傳產(chǎn)EO的情況。港口庫(kù)存有所緩解，至少?zèng)]有再度增加累庫(kù)壓力，成本抬升疊加供需壓力的緩解導(dǎo)致乙二醇月度級(jí)別的價(jià)格單邊上行，不過(guò)幅度相比PTA和成本端依然偏弱。整體來(lái)看，乙二醇成本端依然是更大的矛盾，自身供需并不能提供足夠的上行驅(qū)動(dòng)。策略建議：短期受成本和預(yù)期影響價(jià)格重心上移，單邊謹(jǐn)慎操作，需要新的利好出現(xiàn)才能打開(kāi)上行空間，多TA空EG套利維持

PVC。 宏觀情緒整體偏強(qiáng)，商品氛圍良好，國(guó)際原油價(jià)格上行趨勢(shì)明顯，PVC供需面驅(qū)動(dòng)偏弱，成本方面為主要矛盾點(diǎn)，煤炭?jī)r(jià)格雖然上行的同時(shí)，燒堿價(jià)格也在上漲，弱化煤炭帶來(lái)的成本抬升，此外電石價(jià)格由于電石開(kāi)工率上漲導(dǎo)致本周價(jià)格觸頂回落，成本優(yōu)勢(shì)鈍化。燒堿上市后，市場(chǎng)普遍看多，基于此認(rèn)為9月是PVC回調(diào)概率大于上行的月份，沒(méi)有太過(guò)一致的矛盾，多空都無(wú)法說(shuō)服對(duì)方。供需方面，內(nèi)需依然無(wú)過(guò)多起色，出口整體疲軟，社會(huì)庫(kù)存小幅去庫(kù)。上漲驅(qū)動(dòng)主要由成本以及預(yù)期帶動(dòng)，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局未改。策略建議：短期震蕩保持觀望，重點(diǎn)關(guān)注下游表現(xiàn)是否滿(mǎn)足預(yù)期。

甲醇。基本面呈現(xiàn)供需雙升的態(tài)勢(shì)，而估值的絕對(duì)水平也已抬升至中等偏上的位置。由于9月到港量偏多，港口依舊呈現(xiàn)累庫(kù)格局。而且當(dāng)前下游對(duì)高價(jià)甲醇的抵觸情緒已有部分顯現(xiàn)，買(mǎi)氣氛圍走弱。目前來(lái)看期價(jià)在2600元/噸一線受到較為明顯的壓制，建議前期多單可適當(dāng)止盈減磅、落袋為安。不過(guò)由于后期冬季限氣停車(chē)和燃料需求增加的預(yù)期仍在，因此可待回調(diào)后布局多單或以01-05逢低正套的頭寸來(lái)表達(dá)（近期港口的持續(xù)累庫(kù)再次導(dǎo)致01-05價(jià)差走出反套邏輯，但旺季預(yù)期證偽前，仍以逢低正套思路操作）。主產(chǎn)地煤礦安監(jiān)仍處于高壓態(tài)勢(shì)，非電需求旺盛的情況下煤炭?jī)r(jià)格延續(xù)小幅反彈，但終端日耗見(jiàn)頂回落仍是不可忽視的成本端風(fēng)險(xiǎn)因素。近期PP受成本端油價(jià)偏強(qiáng)和自身供給收縮的支撐要強(qiáng)于甲醇，PP-3MA短期走擴(kuò)。但PP仍處產(chǎn)能投放周期的情況下，MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA中長(zhǎng)期逢高做縮。

棉花。鄭棉維持區(qū)間震蕩。一方面，拋儲(chǔ)成交率持續(xù)下降，成交均價(jià)也有所下滑，需求端未見(jiàn)明顯起色，新棉上市之前供應(yīng)趨于寬松；另一方面，籽棉收購(gòu)即將開(kāi)啟，棉農(nóng)與軋花廠之間仍存在博弈，成本端支撐仍強(qiáng)。同時(shí)，需要關(guān)注新疆天氣的影響。

有色金屬：美元偏強(qiáng)運(yùn)行，銅價(jià)高位震蕩

銅。美元偏強(qiáng)運(yùn)行，銅價(jià)高位震蕩。周五倫銅收跌0.34%，滬銅主力日盤(pán)收漲0.78%，夜盤(pán)收跌0.47%。宏觀面，美元延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，背后走強(qiáng)的邏輯在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持韌性以及歐洲硬著陸風(fēng)險(xiǎn)的上升，目前各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)于這一邏輯更多是證實(shí)，而非證偽，預(yù)計(jì)美元將維持偏強(qiáng)運(yùn)行，進(jìn)而施壓銅價(jià)?；久妫掠螌⒅鸩竭M(jìn)入中秋及國(guó)慶節(jié)前備貨補(bǔ)庫(kù)階段，對(duì)短期消費(fèi)或有所提振，庫(kù)存存在進(jìn)一步去化的可能，但從下游訂單的反饋看，目前的訂單情況距離旺季仍有距離，作為推動(dòng)銅價(jià)持續(xù)上漲的驅(qū)動(dòng)有限，預(yù)計(jì)銅價(jià)維持震蕩運(yùn)行。

鋁/氧化鋁。庫(kù)存維持低位，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。周五倫鋁收跌1.08%，滬鋁主力日盤(pán)收漲0.57%，夜盤(pán)收跌0.83%。供應(yīng)方面，電解鋁產(chǎn)能無(wú)進(jìn)一步投產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，且鋁水比例依舊偏高，鋁錠產(chǎn)量預(yù)計(jì)保持在低位。需求端，臨近旺季，下游開(kāi)工環(huán)比出現(xiàn)增長(zhǎng)，本周將逐步進(jìn)入節(jié)前備貨階段，短期需求或得到進(jìn)一步提振?？傮w上，鋁市場(chǎng)面臨的去庫(kù)壓力依然較大，有效累庫(kù)的可能性較低，倉(cāng)單不足的問(wèn)題或持續(xù)鋁價(jià)持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，跨期正套仍可持續(xù)關(guān)注。氧化鋁方面，目前的盤(pán)面價(jià)格已經(jīng)處于全行業(yè)盈利水平，需求端無(wú)更多增量，進(jìn)一步向上的驅(qū)動(dòng)有限，投機(jī)可逢高適當(dāng)介入空頭。

鎳/不銹鋼。不銹鋼基本面仍偏弱，印尼鎳礦短缺擔(dān)憂有所緩解，9月排產(chǎn)仍維持高位，300系庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，現(xiàn)貨成交一般；鎳中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著電積鎳產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，鎳元素將由結(jié)構(gòu)性過(guò)剩轉(zhuǎn)為全面過(guò)剩，鎳價(jià)長(zhǎng)期進(jìn)入下行通道。但是，當(dāng)前純鎳顯性庫(kù)存水平處于低位，鎳價(jià)彈性仍大，注意倉(cāng)位控制。策略上，逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品:短期走勢(shì)偏震蕩

油脂。近期油脂呈現(xiàn)震蕩下跌的走勢(shì)。主要還是因?yàn)轭A(yù)計(jì)后市供應(yīng)增加。上周五nopa公布月度壓榨數(shù)據(jù)顯示，8月美國(guó)大豆壓榨量下降明顯，創(chuàng)近11月來(lái)最低水平，對(duì)美豆形成利空影響，但美國(guó)豆油需求較為旺盛，8月末庫(kù)存降至6年來(lái)低位，對(duì)油脂利好。且近期原油走勢(shì)較強(qiáng)，因此預(yù)計(jì)今日油脂可能有所反彈。

豆粕/菜粕。國(guó)外方面，市場(chǎng)焦點(diǎn)專(zhuān)注于美豆出口情況和南美大豆種植情況。國(guó)內(nèi)方面，油廠開(kāi)機(jī)率、壓榨量、大豆到港量、密西西比河船運(yùn)皆存在不確定性，短期的供需偏緊或?qū)?dǎo)致豆粕震蕩偏強(qiáng)。

白糖。上周五白糖2401上漲0.81%，ICE原糖下跌0.33%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國(guó)印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。消費(fèi)端中秋備貨高峰期已過(guò)，現(xiàn)貨成交一般。近期預(yù)測(cè)國(guó)儲(chǔ)糖將準(zhǔn)備輪儲(chǔ)或者拋儲(chǔ)，糖價(jià)有所下滑。短期內(nèi)建議觀望，前期高位處有壓力。

生豬。周末現(xiàn)貨回落，散戶(hù)扛價(jià)意愿強(qiáng)，出豬進(jìn)豬意愿均一般，供給端標(biāo)豬出欄重量本周有輕微下降，標(biāo)肥價(jià)差再度拉開(kāi)，二育商觀望后期腌臘行情準(zhǔn)備再次入場(chǎng)，整體市場(chǎng)壓欄情緒一般，目前學(xué)生開(kāi)學(xué)中秋旺季需求表現(xiàn)不及預(yù)期，非瘟影響一般，若有漲幅也比較有限，疊加七八月壓欄二育的部份迎來(lái)集中釋放，利空因素主導(dǎo)，集團(tuán)9月份計(jì)劃月均出欄環(huán)比增加5%，沒(méi)有上半年預(yù)期那么高，目前日均進(jìn)度趕不上計(jì)劃，后面會(huì)加大出欄量。熱鮮走貨一般，屠宰量低位震蕩，8月大中小豬存欄量均環(huán)比上升，能繁母豬存欄量上升，育肥飼料量上升，整體基本面偏松，目前盤(pán)面突破17000點(diǎn)，向上驅(qū)動(dòng)不足，短期區(qū)間震蕩。