宏觀金融衍生品：下行空間有限

股指期貨。周四滬指尾盤翻紅，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)較弱一度跌超1%，險(xiǎn)守2000點(diǎn)。個(gè)股超3800家下跌，北向資金流出64.18億元。昨日晚間央行宣布降準(zhǔn)25bp，有助于緩解資金面緊張，繼續(xù)釋放積極的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于底部區(qū)域，基本面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，政策繼續(xù)加碼，因此指數(shù)下行空間有限，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注美元走勢(shì)以及國(guó)內(nèi)地產(chǎn)銷售恢復(fù)情況。

黑色系板塊：央行建準(zhǔn)，黑色系普漲

螺卷。 央行降準(zhǔn)，繼續(xù)釋放寬松信號(hào)?；久娑?，螺紋產(chǎn)量低位，保持較快去庫速度：熱卷也開始減產(chǎn)，庫存由增轉(zhuǎn)降?？偟奈宕蟛漠a(chǎn)量近期還是有些減少，供給壓力減弱。鐵水依然高位，成本支撐強(qiáng)，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，操作上建議逢低做多螺紋，或者1-5正套。 鐵礦。鐵水產(chǎn)量保持高位，短期沒有下降到驅(qū)動(dòng)，支撐鐵礦需求。供應(yīng)端，目前雖然總體高位，但沒有增量。供需兩旺下，礦價(jià)依然有支撐，操作上建議1-5正套。

雙焦。本周雙焦庫存繼續(xù)下滑，疊加節(jié)前鋼廠有補(bǔ)庫需求，雙焦向上驅(qū)動(dòng)仍存，前期多單可繼續(xù)持有。前期未入場(chǎng)者，不盲目追多，以回調(diào)做多為主。

玻璃。下游一般月底月初采購，當(dāng)前玻璃產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)低于100%，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不佳，庫存預(yù)計(jì)繼續(xù)累庫。加上近期純堿價(jià)格開始出現(xiàn)回落，成本支撐弱于前期，玻璃逢高逢反彈輕倉做空。

純堿。遠(yuǎn)興二線點(diǎn)火投料，產(chǎn)量比一線穩(wěn)定，且遠(yuǎn)興在互動(dòng)平臺(tái)表示，所產(chǎn)部分合格純堿產(chǎn)品滿足期貨交割條件。疊加前期檢修設(shè)備陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)緊張情況將逐步緩解。庫存在新增穩(wěn)定投產(chǎn)、檢修陸續(xù)復(fù)產(chǎn)的情況下轉(zhuǎn)為累庫，純堿01合約弱勢(shì)難改，逢反彈可空。

能源化工：原油持續(xù)走高

原油。供需面持續(xù)偏緊下油價(jià)在宏觀順風(fēng)助推下進(jìn)一步走高。國(guó)內(nèi)央行降準(zhǔn)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏向軟著陸預(yù)期，且沒有打破市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息押注；歐央行完成連續(xù)第十次加息后，市場(chǎng)對(duì)其來到本輪緊縮周期高點(diǎn)的預(yù)期更為一致。我們維持油價(jià)樂觀判斷，關(guān)注上方第二壓力位95美元。

瀝青。9月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示本周煉廠開工率和周度出貨量環(huán)比均出現(xiàn)回落，需求向好石頭受阻。社庫小幅下降，廠庫持穩(wěn)穩(wěn)，庫存結(jié)構(gòu)有利于中上游挺價(jià)。盡管需求端受到降雨壓制，但近期風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升，加之煉廠庫存壓力較低，預(yù)計(jì)短期受成本帶動(dòng)偏強(qiáng)，但高度有限。

LPG。中東原油減產(chǎn)背景下國(guó)際市場(chǎng)得到較強(qiáng)支撐，近期PDH虧損停工后開工率維持低位，但臺(tái)風(fēng)影響進(jìn)口量偏低，市場(chǎng)整體仍然偏緊。終端庫存高位使得下游對(duì)高價(jià)貨源觀望為主，盤面近期博弈新倉單定價(jià)，偏緊預(yù)期下短期仍以多頭思路為主看待。

PX。首批上市交易合約PX2405、PX2406、PX2407、PX2408和PX2409的掛牌基準(zhǔn)價(jià)為9550元/噸。PX近期表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，中長(zhǎng)期持續(xù)壓縮下游PTA加工費(fèi)，調(diào)油需求對(duì)芳烴的擾動(dòng)猶存，預(yù)計(jì)芳烴整體依然維持較好的景氣程度，對(duì)未來2-3月PX價(jià)格保持高位偏強(qiáng)整理的觀點(diǎn)。結(jié)構(gòu)方面，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨/近月合約偏強(qiáng)，與上游原油，下游PTA同為BACK結(jié)構(gòu)。策略建議：中長(zhǎng)期逢高做空PTA加工費(fèi)以多PX空PTA為主，跨期套利以多正套邏輯對(duì)待。

PTA。昨日PTA偏強(qiáng)整理，夜盤持續(xù)再創(chuàng)新高，行業(yè)庫存依然累庫，但累庫幅度放緩，聚酯受亞運(yùn)會(huì)影響小幅下滑，但是基本可控，開工率依然保持在9成偏上。周四數(shù)據(jù)顯示，旺季依然持續(xù)，但是紡織終端開工率上行幅度放緩，預(yù)計(jì)后市維持此水平震蕩為主，上行空間不大，訂單多維持穩(wěn)定。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期等到具體信號(hào)再擇機(jī)做空，TA-EG價(jià)差做多部分止盈后繼續(xù)持有或低位建倉。

MEG。昨日乙二醇小幅上行整理，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量106.08萬噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期減少1.61萬噸。周內(nèi)主港發(fā)貨好轉(zhuǎn)，整體卸貨一般，庫存總量有所回落，但是幅度不大，新增裝置動(dòng)態(tài)：內(nèi)蒙古通遼30萬噸裝置近日點(diǎn)火重啟，預(yù)計(jì)下周附近出產(chǎn)品；該裝置于8月中旬起停車檢修；后續(xù)乙二醇仍然有供應(yīng)回升的壓力，成本端偏強(qiáng)，壓制乙二醇生產(chǎn)利潤(rùn)。策略建議：01合約前期底部維持多單可以逐步止盈離場(chǎng)，未進(jìn)場(chǎng)不建議此時(shí)入場(chǎng)多單，目前乙二醇不適合繼續(xù)做多，中長(zhǎng)期以空配為主；關(guān)注15反套窗口

PVC。 電石價(jià)格下跌，燒堿價(jià)格上行，V成本支撐偏弱，供應(yīng)回升，下游需求無明顯起色，市場(chǎng)對(duì)觀望臺(tái)塑10月報(bào)價(jià)，預(yù)計(jì)下調(diào)30-50美元/噸左右。策略建議：短期震蕩保持觀望，重點(diǎn)關(guān)注下游表現(xiàn)是否滿足預(yù)期。

甲醇。宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，甲醇跟隨反彈。生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)回升促使甲醇開工率回升至同期高位，然秋檢規(guī)模暫時(shí)不大，供應(yīng)端壓力仍存。傳統(tǒng)下游需求正式進(jìn)入“金九”旺季，MTO裝置回歸和新投產(chǎn)使得烯烴需求向好，但天津渤化的停車抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈現(xiàn)供需雙升的態(tài)勢(shì)，而隨著甲醇價(jià)格的連續(xù)上漲，其估值的絕對(duì)水平已抬升至中等偏上。此外，9月到港量偏多，港口依舊呈現(xiàn)累庫格局。當(dāng)前下游對(duì)高價(jià)甲醇的抵觸情緒已有部分顯現(xiàn)，2600元/噸一線壓制較明顯，建議前期多單可適當(dāng)止盈減磅、落袋為安。不過后期冬季限氣停車和燃料需求增加的預(yù)期仍在，因此可逢回調(diào)后再布局多單或以01-05逢低正套的頭寸來表達(dá)（近期港口的持續(xù)累庫再次導(dǎo)致01-05走出反套邏輯，但旺季預(yù)期證偽前，仍以逢低正套思路操作）。主產(chǎn)地煤礦安監(jiān)仍處于高壓態(tài)勢(shì)，煤炭?jī)r(jià)格延續(xù)小幅反彈，但日耗見頂回落仍是不可忽視的成本端風(fēng)險(xiǎn)因素。近期PP受成本端油價(jià)偏強(qiáng)的支撐要強(qiáng)于甲醇，PP-3MA短期走擴(kuò)。但PP仍處產(chǎn)能投放周期的情況下，MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA中長(zhǎng)期逢高做縮。

棉花。鄭棉維持區(qū)間震蕩。一方面，拋儲(chǔ)成交率持續(xù)下降，成交均價(jià)也有所下滑，需求端未見明顯起色，新棉上市之前供應(yīng)趨于寬松；另一方面，籽棉收購即將開啟，棉農(nóng)與軋花廠之間仍存在博弈，成本端支撐仍強(qiáng)。同時(shí)，需要關(guān)注新疆天氣的影響。

有色金屬：低庫存支撐銅鋁價(jià)格

銅。美元偏強(qiáng)運(yùn)行，銅價(jià)高位震蕩。周四倫銅收漲0.52%，滬銅主力日盤收漲0.52%，夜盤收漲0.46%。宏觀面，歐洲央行加息25BP，市場(chǎng)押注歐洲央行加息周期即將結(jié)束，美國(guó)8月PPI以及零售數(shù)據(jù)均超市場(chǎng)預(yù)期，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，總體美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)韌性，歐洲硬著陸風(fēng)險(xiǎn)上升，美元延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。基本面，9月受部分冶煉廠檢修影響，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)將出現(xiàn)小幅下滑，需求端漸入旺季，預(yù)計(jì)初端下游開工將環(huán)比出現(xiàn)改善。整體看，庫存預(yù)計(jì)仍將處于低位，周一電解銅庫存再度出現(xiàn)去化，銅價(jià)維持高位震蕩，關(guān)注去庫持續(xù)性。

鋁/氧化鋁。庫存維持低位，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。周四倫鋁收漲0.54%，滬鋁主力日盤收漲0.68%，夜盤收漲0.55%。鋁錠低庫存問題依然存在，倉單不足支撐鋁價(jià)持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，周四鋁錠社庫轉(zhuǎn)為去庫0.5萬噸至51.9萬噸，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持偏強(qiáng)運(yùn)行，但不排除換月后月差崩落的可能，前期正套建議止盈離場(chǎng)。氧化鋁方面，目前的盤面價(jià)格已經(jīng)處于全行業(yè)盈利水平，需求端無更多增量，進(jìn)一步向上的驅(qū)動(dòng)有限，投機(jī)可逢高適當(dāng)介入空頭。

鎳/不銹鋼。不銹鋼基本面仍偏弱，印尼鎳礦短缺擔(dān)憂有所緩解，9月排產(chǎn)仍維持高位，300系庫存持續(xù)累庫，現(xiàn)貨成交一般；鎳中長(zhǎng)期來看，隨著電積鎳產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，鎳元素將由結(jié)構(gòu)性過剩轉(zhuǎn)為全面過剩，鎳價(jià)長(zhǎng)期進(jìn)入下行通道。但是，當(dāng)前純鎳顯性庫存水平處于低位，鎳價(jià)彈性仍大，注意倉位控制。策略上，逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品:宏觀面回暖帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品反彈

油脂。在連續(xù)下跌后，昨日油脂出現(xiàn)反彈，主要因市場(chǎng)整體回暖，尤其是原油在突破90美元后，對(duì)油脂市場(chǎng)形成明顯支撐作用。雖然油脂基本面整體仍偏空，但短期內(nèi)存在反彈的可能。

豆粕/菜粕。USDA最新干旱報(bào)告顯示，截至9月12日當(dāng)周，約48%的美豆主產(chǎn)區(qū)收到干旱影響，此前一周為43%，同期為23%。此消息提振美豆。但目前市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)還是在美豆出口情況和南美大豆種植情況上。

白糖。昨日白糖2401下跌0.45%，ICE原糖上漲0.97%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國(guó)印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。據(jù)消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，進(jìn)口糖尚未大量到港，預(yù)計(jì)近期盤面高位震蕩。

生豬。生豬現(xiàn)貨價(jià)格依舊堅(jiān)挺，整體偏穩(wěn)，供給端標(biāo)豬出欄重量不斷回升，標(biāo)肥價(jià)差再度拉開，二育商觀望后期腌臘行情準(zhǔn)備再次入場(chǎng)，整體市場(chǎng)壓欄情緒一般，目前學(xué)生開學(xué)中秋旺季需求表現(xiàn)不及預(yù)期，非瘟影響一般，若有漲幅也比較有限，疊加七八月壓欄二育的部份迎來集中釋放，利空因素主導(dǎo)，集團(tuán)9月份計(jì)劃月均出欄環(huán)比增加5%，沒有上半年預(yù)期那么高，目前日均進(jìn)度趕不上計(jì)劃，后面會(huì)加大出欄量。熱鮮走貨一般，屠宰量低位震蕩，8月大中小豬存欄量均環(huán)比上升，育肥飼料量環(huán)比上升，能繁母豬存欄量上升，整體基本面偏松，維持看空觀點(diǎn)，短期向下空間不大，區(qū)間震蕩。